【公司研究】硕贝德-天线+散热争当5G射频“先行者”-20200621[25页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/深度研究 2020年06月21日 电子元器件电子元器件/其他电子器件其他电子器件 当前价格(元)： 16.74 合理价格区间(元)： 20.3021.01 胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 刘叶刘叶 执业证书编号：S0570519060003 研究员 021-38476703 1硕贝德硕贝德(300322 SZ,买入买入): 基站天线拐点基站天线拐点 已现，加码已现，加码 5G 散热散热2019.10 2硕贝德硕贝德(300322,买入买入): 业绩符合预期，业绩符合预期， 5G 天线全面发力天线全

2、面发力2019.08 3硕贝德硕贝德(300322,买入买入): 聚焦客户聚焦客户成效显，成效显， 加码车联决心坚加码车联决心坚2019.04 资料来源：Wind 天线天线+散热， 争当散热， 争当 5G 射频射频 “先行者”“先行者” 硕贝德(300322) 5G 射频技术先锋，进军散热行业培育新的利润增长点射频技术先锋，进军散热行业培育新的利润增长点 硕贝德成立于 04 年，是国内领先的无线通信天线企业。在 5G 时代，公司 一方面聚焦以射频技术为核心的天线射频业务，为客户提供终端天线、基 站天线、车载天线等产品，前瞻布局毫米波 5G 基站、终端射频领域前沿 技术； 另一方面于 19 年

3、10 月完成收购东莞合众 65%股权， 进军散热行业。 在 5G 手机、5G 基站散热需求大幅提升的背景下，我们看好公司充分利用 其优质的终端及基站客户资源优势，培育新的利润增长点，预计 20-22 年 EPS 为 0.25/0.41/0.60 元，目标价 20.3021.01 元，维持买入评级。 5G 散热市场空间广阔，公司散热市场空间广阔，公司有望有望发掘发掘 5G 终端及基站终端及基站客户散热组件需求客户散热组件需求 5G 时代手机、基站的功耗相比于 4G 时代大幅增加，散热要求全面提升， 催生出 5G 散热广阔的市场空间。在手机领域，我们看好新型散热材料、 立体散热设计得到广泛应用，均

4、热板+石墨/石墨烯的散热方案有望成为主 流。在基站领域，5G 基站功耗 3kW4kW，是 4G 基站的 23 倍，AAU 散热需求激增，我们看好半固态压铸件+吹胀板新型散热方案成为主流。 硕 贝德子公司东莞合众有望通过优质的客户资源、出色的研发及制造能力， 深度发掘5G终端及基站客户的散热组件需求， 抓住5G散热行业发展机遇。 5G 基站天线市场大扩容基站天线市场大扩容，公司产品涵盖宏基站、微基站、，公司产品涵盖宏基站、微基站、CPE 领域领域 在宏基站领域，Massive MIMO 的应用使得天线设计的复杂度及集成度提 升， AAU 的普及推动天线设计向小型化、 定制化方向发展。 在微基站领

5、域， 根据 19 年 6 月工信部韦乐平预测，21-27 年中国将建设千万量级的 5G 微 基站。公司 18 年通过微基站天线切入基站天线领域，19 年正式进入宏基 站领域，成功抓住 5G 宏基站天线塑胶金属化创新方案的机会，现已实现 宏基站 PEP 振子量产供货，是国内领先通信设备厂商的供应商。 5G 手机天线手机天线有望有望量价齐升，公司量价齐升，公司具备具备 LCP 天线量产能力天线量产能力及及 AiP 技术储备技术储备 5G 时代 MIMO 天线单元将从 4G 时代的 2X2 变为 4X4 甚至 8X8，手机天 线用量成倍增加；同时各个天线之间防耦合、抗干扰的设计难度加大，天 线单机价

6、值量提升。根据中国产业信息网，全球终端天线市场规模将由 18 年的22.3亿美元增加到22年的30.8亿美元， 19-22年复合增速达到8.4%。 LCP/MPI 天线在 5G 时代具有良好的发展前景，公司做手机天线起家，是 全球前五大手机厂商的终端天线供应商，拥有品牌及客户优势；立足于市 场需求， 截至19年末公司5G LCP天线已完成相关产品的测试及样品交付。 5G 时代天线时代天线+散热双轮驱动，散热双轮驱动，目标价目标价 20.3021.01 元元维持维持买入评级买入评级 我们预计公司 20-22 年归母净利润为 1.01/1.67/2.43 亿元， 剔除 19 年转让 科阳光电 54