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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.06.03 AI 应用发展，应用发展，关注关注重点重点细分细分赛道赛道机会机会 Table_Industry 传播文化业传播文化业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 table_Authors 陈筱陈筱(分析师分析师)杨昊杨昊(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880515040003 S0880524020001 本报告导读：本报告导读：AI 应用随着技术的不断提升而持续改进，目

2、前已有部分赛道在用户规模、用户留存、应用随着技术的不断提升而持续改进，目前已有部分赛道在用户规模、用户留存、乃至最终变现上取得成果，可持续关注重点赛道、头部产品的发展趋势乃至最终变现上取得成果，可持续关注重点赛道、头部产品的发展趋势。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：AI 应用发展，可长期关注优势赛道与优质产品的趋势。应用发展，可长期关注优势赛道与优质产品的趋势。2024 年以来，随着 AI 技术完善和趋于稳定，在应用端的效果也开始有所体现，部分赛道和产品已经有初步成绩，维持传播文化业“增持”评级，建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司，具体而言包括：1）AI

3、游戏/交互：推荐恺英网络、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特；2）AI 教育：相关标的南方传媒、皖新传媒、中原传媒、世纪天鸿；3）AI 社交：相关标的盛天网络、昆仑万维；4）AI营销/电商：推荐美登科技，相关标的值得买、因赛集团；5）其他 AI工具：相关标的果麦文化、顺网科技、浙文互联。技术持续迭代，技术持续迭代，AI 应用赛道随之丰富。应用赛道随之丰富。AI 应用发展经历了“纯文字-静态图像/声音-动态视频”的过程，赛道也相继发展；另一方面AI 技术的发展也驱动了 AI 赛道从“单一模态/单一任务”到“多模态综合/复杂任务”的演变。赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深

4、。赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深。1）用户规模方面，成熟产品能聚集用户流量，AI 助手与图片编辑类靠前，这些品类大多是相对成熟的赛道，效果稳定有长期积累，而如 deepseek 为代表的产品凭借优秀效果，亦可带来突破式增长；2）用户粘性方面，社交互动产品功能相对完善，已经有用户形成交互粘性；3）用户付费：教育赛道付费习惯较好，客户为优质产品买单意愿强烈，内容生产工具由于算力消耗高、需求多，优质产品可收取高价格。重点产品分析：关注头部产品引领的行业变化趋势。重点产品分析：关注头部产品引领的行业变化趋势。综合助手赛道，豆包已经开始推出“视频通话”功能，指引着 AI 交互

5、方式的变革方向，腾讯元宝则体现出其生态对于产品能力提升、用户获取的积极作用；AI 视频方面，可灵、即梦、海螺等国产 AI 视频产品效果优秀，已有较为稳定的用户需求，而近期谷歌发布的 VEO3 开启了“音画同步生成”的阶段，或许是 AI 视频赛道下一阶段的发展方向；AI Agent 随着 Manus 的大受欢迎而引发关注，目前国内还有昆仑万维的天工超级智能体再次刷新 Manus 的测试得分，AI Agent 对复杂任务的完成可能带来更多赛道机会；AI 陪伴产品的用户粘性突出，但UGC 模式下也尚未实现良好的变现，后续可关注EVE等精品产品的表现，或将为行业提供新思路。风险提示：政策风险；AI 技

6、术发展放缓；AI 应用落地不及预期。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目录目录 1.投资建议.3 2.赛道趋势：纯文字到多模态，单一任务到复杂化.3 3.商业化为最终目标，“获客-粘性-付费”框架看 AI 应用趋势.4 4.赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深.4 4.1.用户规模：成熟产品用户充足，优秀效果可带来突破式增长.4 4.2.用户粘性：社交互动高频使用，产品功能相对完善.6 4.3.用户付费：教育赛道付费能力强，内容生产工具对应高客单价.6 5.重点产品分析：关注头部产品引领的行业变化趋势.7 5.1.AI 综合助手：

7、豆包“视频通话”引领，元宝体现生态优势.7 5.2.AI 视频：已形成需求稳定，VEO3 实现“音画同步生成”.9 5.3.AI Agent：Manus 引发关注，skywork 实现行业最优.11 5.4.AI 陪伴：成熟产品主打 UGC，EVE等或提供新思路.12 6.风险提示.14 xUlYoXjX9UiYpOoMnOpN8ObPbRsQmMoMrMjMpPqOfQqQnR7NqQwPuOpMwOuOmPmP行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 1.投资建议投资建议 看好 AI 应用发展，可长期关注优势赛道与优质产品的趋势。我们认为，2024年以来，

8、随着 AI 技术完善和趋于稳定，在应用端的效果也开始有所体现，部分赛道和产品已经有初步成绩，维持传播文化业“增持”评级，建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司，具体而言包括：1）AI 游戏/交互：推荐恺英网络、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特；2）AI 教育：相关标的南方传媒、皖新传媒、中原传媒、世纪天鸿；3）AI 社交：相关标的盛天网络、昆仑万维；4）AI 营销/电商：推荐美登科技，相关标的值得买、因赛集团；5）其他 AI 工具：相关标的果麦文化、顺网科技、浙文互联。表表1：推荐公司估值表推荐公司估值表 代码代码 简称简称 股价（元）股价（元）市值市值 EPS（元）（元）PE-（亿元）（亿

9、元）2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 评级评级 002517.SZ 恺英网络 15.93 340.34 0.77 1.11 1.14 20.69 14.35 13.97 增持 002555.SZ 三七互娱 14.67 324.54 1.21 1.29 1.42 12.12 11.37 10.33 增持 002558.SZ 巨人网络 14.44 279.38 0.78 0.83 0.93 18.51 17.40 15.53 增持 002624.SZ 完美世界 13.44 260.73-0.68 0.42 0.73-19.76 32.00 18.41 增持 6

10、03444.SH 吉比特 251.54 181.21 13.15 14.38 15.98 19.13 17.49 15.74 增持 838227.BJ 美登科技 58.93 22.95 1.07 1.42 1.78 55.07 41.50 33.11 增持 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：收盘价截至 2025/5/30，盈利预测来自国泰海通证券研究。2.赛道趋势赛道趋势：纯文字到多模态，单一任务到复杂化：纯文字到多模态，单一任务到复杂化 AI 应用发展经历了“纯文字应用发展经历了“纯文字-静态图像静态图像/声音声音-动态视频”的过程动态视频”的过程，赛道也相，赛道也相继发展继发展。随

11、着 AI 技术的持续发展迭代，底层模型能力提升，对应的产品形态和应用类型也逐步丰富，各类赛道相继成熟，如 ChatGPT 推出后，纯文字能力达到可用标准，这一阶段出现的赛道主要是 AI 写作、AI 聊天机器人；而随着 stable diffusion、midjourney 等模型生图能力的改进，AI 生图、AI设计赛道逐步兴起；语音与声音阶段则对应语音对话功能、AI音乐赛道；Sora、可灵等模型的出现，让视频生成赛道的关注逐步提升。AI 技术的发展也驱动了技术的发展也驱动了 AI 赛道赛道从“单一模态从“单一模态/单一任务”到“多模态综合单一任务”到“多模态综合/复杂任务”的演变。复杂任务”的

12、演变。有一些 AI 赛道的应用综合了各类功能，随着 AI 各方面能力的提升逐步丰富其功能。如 AI 陪伴从单纯的文字对话起步，逐步增加了 AI 形象、语音对话、乃至视频通话功能，丰富了用户体验；AI 办公也从早期单一的的文本写作，丰富到数据处理、PPT 制作，乃至调用编程和外部工具完成复杂任务。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 图图1：随着随着 AI 模型的能力模型的能力进步进步，不同赛道产品逐步丰富，不同赛道产品逐步丰富 数据来源：国泰海通证券研究 3.商业化为最终目标，“获客商业化为最终目标，“获客-粘性粘性-付费”付费”框架框架看看 AI 应应用

13、用趋势趋势 AI 应用应用与与 APP 发展发展的目标都是商业化，因此的目标都是商业化，因此分析框架分析框架也相似也相似。AI 应用发展的最终目标是商业化创收，这与移动互联网时代的 APP 乃至各种软件并无区别，因此评价方式也无本质变化，分析框架也就同样适用“用户获取-用户粘性-用户付费”的路径。产品收入产品收入=用户规模用户规模*用户用户粘性粘性*每用户付费每用户付费，各环节仍有“，各环节仍有“AI 应用发展”下应用发展”下的特点的特点。当前AI模型的能力仍并不完善，并不能充分满足用户的各种需求，因此虽然 AI 应用的创收同样关注“获客-粘性-付费”三个环节，却也不能完全照搬移动互联网时代

14、APP 成长的思路。如在用户获取阶段，优秀的 AI产品可以通过突破性的技术和产品体验实现破圈，从而带来快速增长而不一定依赖于流量导入；再如在付费环节，用户仍需要权衡性价比进行购买，产品方也可以通过全新的有效功能，帮助用户发现原本不存在的需求，实现最终的付费转化。表表2：从“从“获客获客-粘性粘性-付费付费”框架看”框架看 AI 应用发展趋势应用发展趋势 收入收入=用户获取用户获取 用户留存用户留存 用户付费用户付费 指标 安装数 用户数 MAU DAU 使用时长 交互次数 付费率 客单价 核心能力 流量 产品效果产品效果 稳定性 便捷性 符合预期 性价比性价比 独特性独特性 数据来源：国泰海通

15、证券研究 4.赛道对比：赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类类使用渗透更深使用渗透更深 4.1.用户规模用户规模：成熟产品成熟产品用户充足用户充足，优秀优秀效果效果可带来突破可带来突破式增长式增长 成熟产品能聚集用户流量，成熟产品能聚集用户流量，AI 助手与图片编辑类靠前助手与图片编辑类靠前。截至 2025 年 4 月，全球来看，MAU排名前列的主要还是AI助手或聊天机器人产品如ChatGPT、行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 15 Nova、ChatOn、Grok 等，另外还有图片编辑类产品结合之前就已经发展的优

16、秀算法，能够形成较为稳定的产品交付，如 Genius、Remini、FaceApp 等同样占据前 15 名的几个席位；全能助手的流量优势在国内更加显著，前五名的夸克、豆包、DeepSeek、腾讯元宝、Kimi 均为此类别，其他 AI 原生产品如纳米 AI、文小言、智谱、通义、讯飞星火、天工 AI 同样有着可观的用户基数。图图2：全球全球 AI 应用应用 MAU 排行榜（排行榜（2025.4）图图3：国内国内 AI 应用应用 MAU 排行榜（排行榜（2025.4）数据来源：AI 产品榜 数据来源：AI 产品榜 技术优势可产生口碑效应，带来技术优势可产生口碑效应，带来用户数的用户数的突破式增长。突

17、破式增长。DeepSeek 作为用户规模最大的 APP，截至 2025 年 3 月 MAU 超过 1.9 亿，复盘其增长来看，主要由于其 R1 模型作为国产开源，效果能够与当时顶尖的 OpenAI o1 媲美，从而实现了快速的破圈，官方 APP 上线后增长势头甚至强过 ChatGPT，官方 APP 在上线 11 天后 DAU 达到 84 万，超过 ChatGPT 上线 11 天的 78万，之后 DeepSeek 用户进一步增加，上线第 18 天 DAU 超过 1493 万，而ChatGPT 同期仅 155 万。图图4：DeepSeek APP 上 线 后逐 日上 线 后逐 日 DAU 增 长超

18、 过增 长超 过ChatGPT APP 上线上线 图图5：DeepSeek-R1 在多项指标得分与在多项指标得分与 OpenAI o1 接近接近 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 15 数据来源：AI 产品榜 数据来源：DeepSeek 4.2.用户粘性用户粘性：社交互动社交互动高高频使用频使用，产品功能相对完善产品功能相对完善 AI 社交互动社交互动类产品类产品可可形成情感依赖和重复形成情感依赖和重复使用。使用。社交互动类产品借助 AI实现接近真人交互的体验，用户会在其中产生正向的激励和情感投射，从而形成持续使用的动力，同时产品设计上其结合了较为成熟的文本

19、生成、图像生成、语音对话等技术，体验相对稳定有效，因此用户能够持续使用。AI 陪伴赛道产品用户粘性充足，但变现能力仍需提升。陪伴赛道产品用户粘性充足，但变现能力仍需提升。根据 AI 产品榜 2025年 3 月的统计，全球 AI APP 的用户日均使用时长来看，位列前十名的大多为各 AI 陪伴、AI 虚拟好友类，如 CharacterAI 以 90.83 分钟位列第一，minimax 的 talkie AI 也达到了 64 分钟，均显著高于豆包、ChatGPT 等头部产品水平，体现了用户的充分粘性。但另一方面，这些 AI 产品大多未能实现亮眼的收入，哪怕是用户规模已经相对庞大的 Characte

20、r AI，也未能进入AI 订阅排行的前 20（见本文图 7），商业化能力存忧。图图6：全球全球 AI APP 来看，来看，AI 陪伴类陪伴类 APP 的用户日均时长显著高于的用户日均时长显著高于 AI 工具工具（2025 年年 3 月数据）月数据）数据来源：AI 产品榜 4.3.用户付费用户付费：教育：教育赛道赛道付费付费能力强能力强，内容生产工具内容生产工具对应高客单对应高客单价价 教育赛道付费习惯较好教育赛道付费习惯较好，客户为优质产品买单意愿强烈。，客户为优质产品买单意愿强烈。海外 AI 产品订阅收入（年化）排行榜来看，收入最多的还是以各类 ChatBot 产品为主，也是由于其用户规模、

21、AI功能都占据优势，但是从客单价来看，教育类产品Speak的年化收入 5000 万美元，但月活用户仅 84 万，对应客单价高达 60 美元每人每月，远高于其他产品，这充分体现了全新的AI教育产品一旦获得认可，相关用户的付费意愿会非常强烈。内容生产工具由于算力消耗高、需求多，优质产品内容生产工具由于算力消耗高、需求多，优质产品可可收取高价格。收取高价格。收入排名靠前的还有各类图片编辑、图片生成、视频生成工具，如 FaceApp、Remini、PhotoRoom 的功能，内容生产工具如 AI 视频、AI 图片、AI 设计类产品，需要用到多模态的模型设计，单次需求完成所需要的算力更大，而此类 AI

22、行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 15 生成大多具备不确定性和不可二次编辑的特点，用户往往需要多次调整提示词来最终尝试出理想的内容，因此整体消耗的量也较大，优质产品得到用户认可后，就是能够要求一个较高的收费方案。图图7：海外海外 AI 产品订阅收入榜单产品订阅收入榜单 数据来源：AI 产品榜，国泰海通证券研究 图图8：可灵的收费方案中，原价可灵的收费方案中，原价 666 元每月可生成元每月可生成 800 个视频个视频 数据来源：可灵 5.重点产品分析重点产品分析：关注头部产品引领的行业变化趋势：关注头部产品引领的行业变化趋势 5.1.AI 综合助手：豆包综合

23、助手：豆包“视频通话”“视频通话”引领引领，元宝，元宝体现体现生态优势生态优势 豆包与元宝作为豆包与元宝作为 AI 原生应用，原生应用，APP MAU 稳居前列。稳居前列。根据 2025 年 4 月数据，在国内 AI 应用中，前五名依次为夸克、豆包、DeepSeek、元宝和 Kimi智能助手，均为定位为 AI 助手，其中豆包和元宝分别为字节跳动和腾讯推出的 AI 原生应用，全球来看 MAU 也分别位列第 3 和第 6，已经积累了庞大的用户群体。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 15 图图9：国内国内 AI 应用应用 MAU 排行榜（排行榜（2025 年年 4

24、 月）月）图图10：全球全球 AI 应用应用 MAU 排行榜（排行榜（2025 年年 4 月）月）数据来源：AI 产品榜 数据来源：AI 产品榜 豆包上线一年，已率先开启视频对话功能豆包上线一年，已率先开启视频对话功能，或引领下一轮，或引领下一轮 AI 助手交互方式助手交互方式变革变革。豆包是字节跳动基于豆包大模型开发的 AI 智能体，于 2024 年 5 月15 日正式开启对外服务，并逐步丰富各项功能。豆包以聊天机器人的形式回答各种问题并进行对话，帮助用户获取信息；在内容处理方面，豆包不仅支持文本生成，还具备图像生成、语音合成、多语言翻译及多模态交互能力。2025 年 5 月 23 日，豆包

25、 App 新增视频通话问答功能，通过摄像头动态获取外部信息，与用户“边看边聊”，豆包能帮助用户进行物体识别、内容创作、生活决策等。图图11：豆包网页版，通过对话方式提供写作、生图、搜索、理解等多项任务豆包网页版，通过对话方式提供写作、生图、搜索、理解等多项任务 数据来源：豆包网页版 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 15 图图12：豆包新增视频电话功能，可以即时通过摄像头输入的外部信息进行交互豆包新增视频电话功能，可以即时通过摄像头输入的外部信息进行交互 数据来源：微信公众号“APPSO”多场景入口矩阵成型，腾讯元宝加速融入腾讯生态。多场景入口矩阵成型，腾讯

26、元宝加速融入腾讯生态。腾讯元宝是腾讯旗下依托于腾讯混元大模型的具备看、听、说等多模态能力的 AI 助手产品。腾讯元宝 APP 于 2024 年 5 月 30 日正式上线，并于 2025 年 2 月实现重大升级，同时支持腾讯混元与 DeepSeek 两大模型。面向工作效率场景，元宝提供了 AI 搜索、AI 总结、AI 写作等核心能力；面向日常生活场景，元宝提供了多个特色 AI 应用，并新增了创建个人智能体等玩法。2025 年 3 月 13日，腾讯元宝和腾讯文档正式打通；4 月 16 日，元宝入驻微信好友，用户可直接在微信聊天界面中体验 AI 服务，至此完成网页端、App、小程序及微信联系人的全场

27、景覆盖；5 月，腾讯元宝先后接入腾讯新闻和微信读书、起点读书，实现了向知识类垂类场景的拓展。图图13：元宝入驻微信好友元宝入驻微信好友，用户可从好友列表直接用户可从好友列表直接打开与元宝的对话框打开与元宝的对话框 图图14：元宝元宝接入接入微信读书，内容丰富化微信读书，内容丰富化 数据来源：财联社 数据来源：央广网 5.2.AI 视频视频：已形成需求已形成需求稳定，稳定，VEO3 实现实现“音画同步生成”“音画同步生成”行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 15 AI 视频赛道已经有较为稳定的需求。视频赛道已经有较为稳定的需求。AI 视频赛道自 2024 年

28、2 月 sora 官宣后开始受到关注，在过去的一年多中，多家公司开始积极推出或更新 AI 视频生成产品，其中代表性产品包括快手的可灵、minimax 的海螺、字节的即梦、海外公司 runway 等。而随着效果持续改进，也形成了较为稳定的生产力需求，如可灵、海螺均稳定在每天 50-60 万的访问量，用户使用方面，平均访问时长大多在 6 分钟以上，每次访问网页数超过 5 个，体现出相对充分的用户使用。图图15：可灵、海螺、即梦等产品的网页端已经有较为稳定的访问量可灵、海螺、即梦等产品的网页端已经有较为稳定的访问量 数据来源：Similarweb，国泰海通证券研究 数据维度为自 2025 年 5 月

29、 29 日过去 28 天。图图16：单次访问停留时长和访问页数均体现用户使用较为充分单次访问停留时长和访问页数均体现用户使用较为充分 数据来源：Similarweb，国泰海通证券研究 数据维度为自 2025 年 5 月 29 日过去 28 天。谷歌发布谷歌发布 VEO3，可以实现“音画同步生成”。，可以实现“音画同步生成”。5 月 21 日，在 2025 年的 I/O 开发者大会上，谷歌发布了其最新一代视频生成模型 Veo3，该模型的核心功能在于其强大的音效和对话生成能力。它不仅能够生成逼真的视频画面，还能根据场景添加相应的背景音效，例如鸟鸣声、街头交通噪音等。此外，Veo3 在物理模拟和口型

30、同步方面也表现出色，能确保生成的人物对话与其唇形变化完美匹配。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 15 图图17：VEO3 作品作品示例，可同步生成对应音效或语音示例，可同步生成对应音效或语音 数据来源：“机器之心”微信公众号，国泰海通证券研究 5.3.AI Agent：Manus 引发关注，引发关注，skywork 实现行业最优实现行业最优 Manus 定位定位 AI Agent，可完成复杂任务。，可完成复杂任务。2025 年 3 月 6 日，来自国内的创业团队 Monica 公布了 AI 产品 Manus，定义为通用 AI Agent，该产品特点在于其能

31、够基于用户的要求独立思考、规划并执行复杂任务，直接交付完整成果。该产品目前已经取消邀请码、放开访问权限，并推出收费方案。如交给 Manus 一个“筛选简历”的任务，官方向 Manus 发送了一个包含 10 份简历的压缩文件，Manus 会先解压文件，然后逐页浏览每份简历，并记录重要信息，过程中 Manus 会在画面左侧输出结果和展示步骤，右侧的虚拟机界面（Manuss Computer）会同步展示进度与预览。图图18：Manus 左侧输出结果，右侧左侧输出结果，右侧的虚拟机页面的虚拟机页面同步展示进度和预览同步展示进度和预览 数据来源：APPSO 天工超级智能体天工超级智能体结合结合 deep

32、 research 功能，在功能，在 GAIA 能力测试上得分第一。能力测试上得分第一。5 月 22 日，昆仑万维发布天工超级智能体（Skywork Super Agents），产品采用了 AI Agent 架构和 deep research 技术，能够一站式生成文档、PPT、表格（excel）、网页、播客和音视频多模态内容，具有强大的 deep research 能力，根据 2025 年 5 月 10 日的数据，skywork 在 Meta 和 Huggingface 联合推出的 GAIA 的评测集上超越了 OpenAI Deep Research 和 Manus，位居第一。行业专题研究行业

33、专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 15 图图19：Skywork 在在 GAIA 测试中超越了测试中超越了 Manus 与与 OpenAI deep research 数据来源：昆仑万维 公司产品定位“公司产品定位“AI Office 智能体”智能体”，可以生成各类，可以生成各类形式的结果形式的结果。公司指出，该产品提供了 5 个专家级 agents（文档、幻灯片、图表、网页、播客）和 1个通用 agent，能大大提升专业级内容的生成效率和质量，满足用户不同结果形式的要求。图图20：Skywork 结合了结合了 5 个专家级个专家级 Agents 和和 1 个通用个通用

34、agent 数据来源：昆仑万维 5.4.AI 陪伴陪伴：成熟产品成熟产品主打主打 UGC，EVE等或提供新思路等或提供新思路 AI 陪伴已有陪伴已有 Character AI、Talkie AI、星野等多个国内外成熟产品。星野等多个国内外成熟产品。AI 陪伴产品主要通过拟人化的产品与用户交谈，以满足用户的情感寄托等需求，其中有较多产品已经比较成熟、有稳定用户，如谷歌团队的 Character AI 的网页访问量近期仍稳定在每天 600 万次上下，另外国内 AI 公司 minimax 的海外产品 talkie AI、国内产品星野，以及昆仑万维的 Linky 均有可观的活跃用户群体。行业专题研究行

35、业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 15 图图21：AI 陪伴产品陪伴产品 Character AI 的网页访问量稳定在每天的网页访问量稳定在每天 600 万上下万上下 数据来源：Similarweb，国泰海通证券研究 数据维度为自 2025 年 5 月 29 日过去 28 天。目前目前 AI 陪伴赛道产品大多以陪伴赛道产品大多以 UGC 形态运营，并随着技术提升丰富功能。形态运营，并随着技术提升丰富功能。以 minimax 的星野为例，其 APP 界面包括首页推荐、发现分类等入口，让用户从众多虚拟 NPC 中找到自己需要的产品，用户自身也可以创作虚拟NPC 投放到平台；

36、而在交互方式上，随着多模态 AI 交互技术的完善，当前在星野已经可以通过文字、传输图片或链接、语音条、语音通话等多元化的方式进行交互。图图22：星野星野 APP 上有用户生成的各种虚拟上有用户生成的各种虚拟 NPC 可可供选择交互供选择交互 图图23：基于创作者的设定，用户可以与虚拟基于创作者的设定，用户可以与虚拟 NPC 通过多通过多种方式交互种方式交互 数据来源：星野 APP 实机截图 数据来源：星野 APP 实机截图 EVE定位定位 3D 虚拟女友，虚拟女友，预设预设 NPC 基本特征，基本特征，PV 视频在社媒上获得视频在社媒上获得热烈关注。热烈关注。10 月 12 日，创业公司自然选

37、择在 bilibili 上传了其 AI 伴侣产品EVE 的演示视频，播放量迅速突破破 100 万。公司将产品定位为“AI 伴侣”或“游戏化 AI 产品”，希望达到“异地恋女友”的效果。与 Character AI 等情感陪伴 APP 相比，EVE的区别体现在：更加精致的 3D 形象即时反馈；借助摄像头获取外部信息以及通过触屏进行简单交互；追求多轮交互，会有一套真实时空的感知系统，每天自动抓取当下的时间、地点、天气，以及世界的政治状况和经济状况，也会有一个内容运营团队，从互联网上主动获取内容。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 15 图图24：EVE可通过摄像

38、头获取外部信息可通过摄像头获取外部信息 图图25：EVE具备精美具备精美 3D 形象且可进行互动形象且可进行互动 数据来源：BilibiliEVEPV 资料 数据来源：BilibiliEVEPV 资料 基于奇点时代基于奇点时代IP 推出衍生推出衍生 APP奇点奇点 Chat，已有部分养成体系与付，已有部分养成体系与付费点的尝试。费点的尝试。2025 年 4 月，团队推出 AI 陪伴 APP奇点 Chat，主角来自团队前作手游奇点时代，用户可以与四名角色交互，提升好感度、解锁更多剧情和奖励。产品还设计了会员付费体系以提供更好体验，以月卡/季卡/年卡的形式付费。图图26：奇点奇点 Chat的好感度

39、系统的好感度系统 图图27：奇点奇点 Chat的的付费会员可享受更好体验付费会员可享受更好体验 数据来源：竞核 数据来源：奇点 Chat实机截图 6.风险提示风险提示 政策风险：AI 生成内容在全球仍面临法律、版权方面风险，需谨慎相关要求变化对行业发展的影响。AI 技术发展放缓：底层 AI 大模型发展完善是 AI 应用效果提升的基础，若相关技术发展放缓，会对应用发展降速 AI 应用落地不及预期：技术不一定形成成功应用，特别是过程中要考虑硬件参数水平、使用成本等因素。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 15 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司

40、具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证

41、。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人

42、因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有

43、需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何

44、责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰海通国泰海通证券研究所证券研究所 地址 上海市黄浦区中山南路 888 号 邮编 200011 电话（021）38676666