复旦微电-首次覆盖报告：FPGA广阔天地公司迎来第二成长曲线-220505（40页）.pdf

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1、公司深度研究 | 复旦微电 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 FPGA 广阔天地，公司迎来第二成长曲线 复旦微电（688385.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 复旦微电复旦微电 公司评级 增持 股票代码 688385 前次评级 评级变动 首次 当前价格 55.54 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究相关研究 -33%-21%-9%3%15%27%39%2021-052021-092022-01复旦微电半导体沪深300 核心结论核心结论 公司是国内设计龙头厂商，产品线齐全，技术储备扎实

2、。公司是国内设计龙头厂商，产品线齐全，技术储备扎实。复旦微电依托于复旦大学微电子学院于1998年成立，2000年在香港创业板上市，是一家从事集成电路设计、开发、测试的专业公司。目前公司拥有安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片、集成电路封测等多条产品线，同时在RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU等产品的市占率位居行业前列，在FPGA设计领域处于国内领先地位。 FPGA不断放量不断放量打开成长空间打开成长空间。公司可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片和FPoC芯片三类产品。据Frost&Sullivan数据，2020年全球FPGA市场规模约60亿美元

3、，国内150亿元，呈现海外寡头垄断格局，国产替代空间巨大。需求端随着5G和人工智能的发展，未来空间较大。公司正在研发14/16nm制程的十亿门级产品，同时丰富28nm制程FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场，未来有望持续受益国产替代。 行业维持高景气，多业务条线行业维持高景气，多业务条线共同驱动增长共同驱动增长。安全与识别芯片端，公司非接触逻辑加密芯片、金融IC卡芯片市占率居前，物联网推动RFID与存储卡芯片扩张， 万物互联和换卡浪潮促使智能卡与安全芯片需求放量。 非挥发存储器端， 在电脑显示器领域EEPROM、 国内光调制解调器市场SLC NAND Flash公司市占率领先，智能手机摄像

4、头增量和汽车电子国产化趋势带给存储器增量需求。智能电表芯片端，低功耗MCU不断上量。 投资建议：投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为33.85、43.42、53.64亿元，归母净利润分别为6.93、8.86、9.82亿元。公司是FPGA领先企业，技术储备领先、客户资源优秀，随着行业高景气维持和国产替代加速，给予2022年72XPE，对应目标价61元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：FPGA国产替代进度不及预期，晶圆产能不足风险，新产品研发不及预期，竞争加剧风险。 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,

5、691 2,577 3,385 4,342 5,364 增长率 14.8% 52.4% 31.3% 28.3% 23.5% 归母净利润 (百万元) 133 514 693 886 982 增长率 181.7% 287.2% 34.6% 28.0% 10.8% 每股收益（EPS） 0.16 0.63 0.85 1.09 1.21 市盈率（P/E） 340.5 87.9 65.3 51.0 46.0 市净率（P/B） 2.0 1.4 1.2 1.0 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 05 日 公司深度研究 | 复旦微电 2 | 请务

6、必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 05 日日 索引 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 复旦微电核心指标概览. 7 一、国内领先的集成电路设计企业 . 8 1.1 公司技术储备深厚，产品线齐全 . 8 1.2 营收增长稳定，2021 年业绩高增 . 10 1.3 多方共同持股，实施股权激励绑牢优秀管理层. 12 二、FPGA：5G、人工智能驱动成长，公司技术国内领先 . 13 2.1 5G、人工智能推动 FPGA 市场快速增长 . 13 2.2 公司 FPGA 业务营收、