机械行业机床刀具行业系列报告之一：工业母机之利齿国内企业向上突围-220331（27页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 机械机械行行业：业：工业母机之利齿，国内企业向工业母机之利齿，国内企业向上突围上突围 机床刀具行业系列报告之一机床刀具行业系列报告之一 2022 年 3 月 31 日 看好/维持 机械机械 行业行业报告报告 分析师分析师 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj- 执业证书编号：S1480521030003 研究助理研究助理 祁岩 电话：010-66554018 邮箱：qiyan- 执业证书编号：S1480121090016 投资摘要： 刀具制造水平刀具制造水平的发展的发展对对机床产业

2、发展意义重大机床产业发展意义重大。 切削加工约占整个机械加工工作量的 90%， 是机械制造行业中的最基础的环节。刀具作为工业母机的牙齿，是各类机床最重要的核心零部件之一。虽然刀具成本仅占单个零件生产成本的 1%-5%，但刀具性能的好坏将直接制约机床向高速、高精密和高效方向的发展。作为新材料产业的下游和新装备产业的上游，刀具制造业也是国家实施制造强国战略的重点布局领域，以高精度、高可靠性、高效率为特点的现代切削刀具在现代制造体系中越发起着不可替代的关键作用。 刀具行业市场空间广阔，国内企业向上突围。刀具行业市场空间广阔，国内企业向上突围。上游刀具材料：硬质合金材料凭借其高硬度、高耐磨性和低成本的

3、高性价比特点在刀具上获得更多应用，全球占比超过 60%，国内占比超过 50%。我国的硬质合金工业起步较欧美发达国家晚，通过技术引进后的长期消化吸收，行业发展水平与国外差距持续缩小，为硬质合金刀具迈向中高端垫定了基础。中游刀具行业：行业格局相对分散，但从发达国家刀具行业发展路径来看，由于刀具行业壁垒较高，最终将形成高行业集中度的格局。目前刀具市场领先梯队中国产品牌较少， 这是受制于我国机床生产主要还停留在中低端的技术水平。 在自主可控和产业升级的大背景下，刀具行业整体逐渐迈向高端化与集中化：一方面，技术方面追赶较快，尤其在中端产品上，部分产品性价比已超越原有主导的日韩企业，国产替代进程加速；另一

4、方面，高端化发展也带来行业壁垒的进一步提升，后续刀具行业也会越来越集中，出现少数业内龙头。下游市场空间：刀具作为机床的核心部件，在汽车、通用机械、模具、工程机械、航空航天等诸多领域均有所应用。我国机床消费量已多年连续位居全球第一，截止 2019 年我国刀具消费额 393 亿元占机床消费比重为 25%，相较发达国家每年 50%左右的比例，我国的刀具消费比例还有很大的提升空间。 对标发达国家我国机床控化率仍较低，数控化率提升利好数控刀具。对标发达国家我国机床控化率仍较低，数控化率提升利好数控刀具。对标全球发达国家，日本机床数控化率超过 90%，德国机床数控化率超过 75%，美国机床数控化率超过 8

5、0%。相比之下，近年我国机床数控化率持续提升，从 2000 年的 7.79%提升至2021 年的 41.11%，但较发达国家的高数控化率仍有很大提升空间。数控刀具作为数控机床的牙齿将直接受益数控刀具作为数控机床的牙齿将直接受益。 投资策略：投资策略：刀具作为工业母机的牙齿，将随着我国机床产业迈向高端化而获得长足发展，未来空间广阔。国内企业在攻克刀具相关技术后，产品性能紧追欧美日韩，进军中高端市场。我们持续看好刀具行业的国产替代和数控化率提升逻辑，深度布局硬质合金产业链一体化且具备先进技术实力和较强产品力的中钨高新，硬质合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿和聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密等公司

6、有望直接受益。 风险提示：风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 中钨高新 - 0.63 0.78 - 32.70 18.45 15.00 - 2.56 欧科亿 2.22 2.93 3.91 5.70 31.81 19.36 14.48 9.94 3.79 华锐精密 3.69 4.97 6.82 9.62 43.02 24.25 17.66 12.53 5.96 资料来源：公