汽车行业2022年春季策略报告：寻找边际增量智能化确定性最强-220329（35页）.pdf

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1、02022春季策略研讨会证券研究报告寻找边际增量，智能化确定性最强2022年3月29日汽车行业2022年春季策略报告行业评级：增持姓名：吴晓飞（分析师）邮箱：电话：0755-23976003证书编号：S0880517080003姓名：赵水平(分析师)邮箱：电话：021-38031657证书编号：S0880521040002姓名：管正月(分析师)邮箱：电话：021-38032026证书编号：S08805210300031请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会投资要点（行业评级：增持）01需求、原材料价格扰动，乘用车复苏有延迟乘用车的复苏趋势不变，节奏有延迟：多重因素影响乘用车供需，

2、需求端受到疫情和高油价抑制，供给端生产和供应链也因为疫情及局部冲突不稳定，乘用车整体销量复苏预计会推迟到H2；锂价等原材料价格上涨推动新能源车终端提价，新能源车终端订单也有一定波动，中高端车整体稳定，混动边际还在向好，中低端车波动较大0203寻找边际增量市场，智能化是最确定方向行业需求波动，增长主要来自于边际增量市场：汽车智能化是最确定性方向，随着L2及更高级别自动驾驶渗透率提升以及智能座舱升级，智能化的单车价值量将持续提升；在新能源产业链领域，混动产业链、高压快充产业链等边际增量贡献更为明显短期看重业绩确定性，推荐“智能化+高增长新能源化+自主崛起”三条主线短期影响板块股价的核心因素是市场风

3、险偏好，在低风险偏好特征下短期更重要的业绩确定性，在2021年Q4已经体现出强确定性的公司中寻找，重点推荐“智能化+高增长新能源化+自主崛起”三条主线05风险提示：疫情影响下乘用车销量低于预期的风险，原材料影响业绩低于预期的风险04催化剂：原材料价格回落，智能化加速渗透RZlWuYeVhUuUeX2XeXaQaO8OoMpPsQpNjMnNpMjMpMnMaQmMxOMYpMoQNZpNsP2目录CONTENTS需求、原材料价格扰动，乘用车复苏有延迟01寻找边际增量市场，智能化是最确定方向02推荐“智能化+高增长新能源化+自主崛起”三条主线03风险提示0433请参阅附注免责声明01需求、原材料

4、价格扰动，乘用车复苏有延迟4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会多重因素影响乘用车销量复苏，新能源车销量有波动010120212021年四季度观点20222022年燃油车销量20222022年新能源车销量H1：销量确定性强，生产&渠道补库存，延迟需求释放；H2：补库存周期结束后有一定不确定，看整体消费复苏情况预期销量500-550万辆，中高端电动车、混动&A00电动车三重驱动20222022年3 3月观点H1：疫情、油价等多重因素影响下，复苏节奏再次延迟，不确定性增加H2：推迟需求视情况释放，有望好于原来预期预期销量450-500万辆，中高端电动车、混动双重驱动， A00电动车

5、预期下修疫情、原材料价格等多重因素冲击5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会整个乘用车的复苏节奏再次被推迟0101 疫情、油价等继续影响乘用车需求端复苏。2022年以来的疫情冲击一方面影响了消费者支出意愿，另一方面也影响了终端门店的运营；同时油价大幅上涨让燃油车消费者持观望态度。 疫情等因素也影响了生产环节。疫情冲击下部分整车厂出现了停工现象，同时也影响了ESP等关键零部件的供应；同时区域冲突以及日本地震等也对汽车供应链带来了一定影响。图：诸多一二线城市受到了疫情冲击，影响了乘用车的生产和需求图：春节以来石油价格大幅上涨城市人口（万）风险区数量汽车产业链分布情况上海248717

6、上汽集团、特斯拉及部分零部件深圳17563比亚迪汽车天津138715长城汽车、一汽丰田、大众等工厂长春906135一汽集团旗下众多分子公司常州47223理想汽车工厂及部分零部件青岛10255一汽解放、一汽大众工厂沈阳7564华晨宝马工厂南京94211部分零部件哈尔滨100014大连74545（注：各城市风险区域数据截止2022年3月27日）wind，国泰君安证券研究6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022春季策略研讨会原材料价格上涨向终端传导，新能源车需求短期有波动0101 上游锂价继续大幅上涨推动终端新能源车多次提价，电动车需求短期受到抑制，中期中高端电动车需求高景气度不变。2021年以来的