【公司研究】佩蒂股份-立足宠物功能食品国内外市场双轮驱动业绩大拐点显现！-20200513[25页].pdf

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1、 公司报告公司报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 佩蒂股份佩蒂股份（300673） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 32.02 元 目标目标价格价格 40 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 170.61 流通A股股本(百万股) 46.71 A 股总市值(百万元) 5,462.84 流通A股市值(百万元) 1,495.51 每股净资产(元) 7.05 资产负债率(%) 29.51 一年内最高/最低(元) 37.80/21.25 作者作者 吴立吴立

2、 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 王聪王聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519080001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 佩蒂股份-季报点评:内外收入齐增 长，带动业绩大幅提升 2020-04-29 2 佩蒂股份-年报点评报告:海外市场 实现逆势增长， 国内市场拓展成效显著 2020-04-20 3 佩蒂股份-公司点评:一季度收入增 长超预期，预计全年利润逐季提升 2020-04-01 股价股价走势走势 立足宠物功能食品，国内外立足宠物功能食品，国内外市场市场双轮驱动双轮驱动，业绩业绩大拐点显现！大拐点显现！ 佩蒂股份：佩蒂股份：研发能力卓越

3、的宠物功能食品龙头研发能力卓越的宠物功能食品龙头 公司成立以来，聚焦于咀嚼类宠物功能食品的研发与生产，产品主销美国 场，兼具欧洲、澳洲市场。经过多年的发展，公司产品线逐渐丰富，主要 产品涵盖畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。其中，植物咬胶 2011 年研发成功，凭借容易消化、营养丰富等特性，迅速被市场接受，目前已 经成为公司收入及利润的主要来源。自 2018 年以来，公司实施“双轮驱 动”战略，在保持国外市场竞争优势的同时，积极拓展国内市场。 海外业务：立足研发创新，引领全球功能性宠物食品浪潮海外业务：立足研发创新，引领全球功能性宠物食品浪潮 2019 年美国宠物食品市场规模 263.5 亿

4、美元，同比增长 5.2%。高端宠物 食品和零食分别占据了 43.5%和 22.3%的市场份额，过去 5 年的复合增速 分别为 5.4%和 6.8%，超过中端和低端宠物食品，是驱动行业发展的主要 动力，其背后反映了“人性化”趋势下，宠物主愈发愿意为宠物的健康买 单。而咬胶作为主打口腔健康的功能零食，近年来发展迅速，需求日趋刚而咬胶作为主打口腔健康的功能零食，近年来发展迅速，需求日趋刚 性，公司作为这一领域的龙头性，公司作为这一领域的龙头将将持续受益：持续受益：1）短期，海外疫情影响有限， 随着海外订单恢复增长，叠加成本压力有望逐步缓解，公司有望迎来利润 拐点；2）中长期，公司立足研发，以高度绑定

5、客户的 ODM 模式支撑未来 成长，我们预计未来海外业务仍将保持 20%以上的增长。 国内业务：加速布局国内市国内业务：加速布局国内市场，打开未来成长空间场，打开未来成长空间 2019 年国内宠物食品行业市场规模约 401 亿元，同比增长 28%，对标美 日，预计我国市场潜在空间有望达到 3600 亿元以上。宠物数量的增长、 食品渗透率的提升以及高端化趋势将推动宠物食品市场持续快速增长。 尽 管当前玛氏在国内市场领跑，但是 CR10 仅为 37.8%，国内公司的市场份 额仍有很大的提升空间。公司努力把握国内市场的机遇，立足科学养宠，公司努力把握国内市场的机遇，立足科学养宠， 积极参与市场竞争：

6、积极参与市场竞争：1）产品端：公司发力咀嚼类产品填补市场空白，同 时不断丰富产品品类；2）品牌端：公司搭建多品牌矩阵，以科学养宠的 理念建立品牌认知；3）渠道端：线上线下并重，全渠道加速布局。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 2020-2022 年营收 13.9/18.7/24.0 亿元，同比 38%/34%/29%，净 利润 1.4/2.1/2.6 亿元， 同比 171%/53%/27%， EPS 分别为 0.80/1.21/1.55 元。 公司是宠物功能食品龙头，立足研发，通过与客户高度绑定的 ODM 模式 支撑海外业务持续成长，同时把握国内宠物食品行业发展机遇，加速布局