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1、行业深度报告行业深度报告|消费消费电子电子 日期：2025 年 05 月 13 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 VSTVST 技术引领头显进化升级，光学显示屏迭技术引领头显进化升级，光学显示屏迭代打造硬件基石代打造硬件基石 VR/MR 行业深度 核心观点核心观点 预计预计 20302030 年全球年全球 VRVR 头显出货量有望达到头显出货量有望达到 55005500 万台。万台。Meta 苹果等海外大厂入局形成示范效应，凭借各自优势分别切入 C 端与 B 端赛道，随着其产品升级迭代将推动 VR 头显出货量加速增长。预计到 2030 年，全球 VR 头

2、显(含 MR 头显)出货量有望达到 5500 万台，2024-2030 年 CAGR 达到 33.8%。VSTVST 是是 MRMR 核心技术，三大维度促成技术落地。核心技术，三大维度促成技术落地。透视技术是 VR 头显升级为 MR 的关键，分为 OST 和 VST 两种解决方案。但 OST 不适配高沉浸式场景，而 VST 综合性能更为成熟，更适配当下主流 MR 头显。环境数字化重构、虚实边界消融和自然交互是 VST 技术落地的三个关键维度。其中环境数字化重构是虚实边界消融的必要前提，在此基础之上叠加虚实空间配准，方能实现虚实边界消融的效果。此外，VST 强调眼球追踪和手势识别等自然交互方式，

3、本质上是虚实边界消融在交互维度的直接体现，两者相辅相成。光学光学方案方案和显示屏的升级迭代是支撑和显示屏的升级迭代是支撑 VSTVST 充分实现的硬件基石。充分实现的硬件基石。Pancake 光学方案可在大幅提高边缘成像质量的同时，实现光学模组的显著轻量化，成为适配目前 MR 头显的最佳选择。镀/贴膜是 Pancake 方案的核心工艺，也是主要壁垒，目前主要被美日厂商垄断，国产化替代需求日益迫切。Pancake 方案因光损较高，需要搭配高亮度的显示屏才能弥补光损，此外 VST 技术对于高分辨率、高对比度以及低延迟的要求较高，因此 Mini LED 背光及 MicroOLED 显示屏将在 MR

4、头显显示方案中扮演主要角色。Mini LED 背光显示屏相较 MicroOLED 成本优势显著，同时在重点显示效果方面达到中高端 MR 头显的可用阈值，主打中端消费级场景，预计 Mini 背光在 MR 头显领域中的渗透率将快速提升。MicroOLED 显示屏旨在主打视网膜级显示效果，在手术导航和工业设计等专业可视化应用领域发挥着不可替代的作用，主打高端企业级场景。MicroOLED 显示面板全球市场仍被索尼垄断，随着国产厂商 12 英寸产线加码，面板成本有望稳步下降。预计 Mini 背光和 MicroOLED 显示屏有望携手主宰未来 3-5 年的 MR头显市场。相关公司相关公司：1)1)三利谱

5、三利谱是大陆首家具有 VR 领域 Pancake 光学膜材量产能力的厂商，通过持续布局光学膜研发，市占率有望进一步提升；2)2)斯迪克斯迪克凭借 OCA 光学胶国产化突破与光路控制材料创新，已深度嵌入国际头部 VR 厂商供应链，通过工艺升级实现大幅降本，有望打破海外大厂垄断；3)3)鸿利智汇鸿利智汇是 Mini LED 背光模组龙头，有望深度受益于 Mini LED 背光显示屏在 MR 头显领域渗透率的快速提升。4)4)清越科技清越科技是国产 MicroOLED 领先厂商，8 英寸产能占国内总验收产能近 1/3，已供货国产优质 AR 厂商，有望受益于 MicroOLED 在 XR 领域渗透率的

6、持续抬升以及国产化突围趋势。风险提示：风险提示：1）MR 下游内容生态配套不及预期的风险；2）关键零部件国产化替代进程不及预期的风险。证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 行业评级 优于大市 评级变动 首次 近近 1 1 年年行业行业走势走势 分析师分析师 程宇婷程宇婷 S0650525030002S0650525030002 联系邮箱： 联系人联系人 王焜王焜 S0650125030002S0650125030002 联系邮箱： 相关研究相关研究 -20%-6%8%22%36%50%2024/52024/92025/12025/5消费电子沪深300请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务