中控技术-深度研究报告：流程工业控制龙头自主创新加速成长-220321（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 37 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 中控技术中控技术(688777)深度深度研究报告研究报告 2022 年 03 月 21 日 流程工业控制龙头，流程工业控制龙头，自主创新自主创新加速成长加速成长 报告要点：报告要点： 流程流程工业自动化工业自动化控制控制龙头龙头，获得国内外客户的广泛认可获得国内外客户的广泛认可 公司致力于面向流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业

2、企业高效自动化生产和智能化管理。自 2011 年起，公司连续十年蝉联国内 DCS 行业市占率第一名，获得中国石化、中海油服、中国石油、中核集团和沙特阿美等国内外知名企业广泛认可。2017-2021 年，公司营业收入复合增速为 27.41%，归母净利润复合增速为 37.12%。 流程工业自动化控制流程工业自动化控制市场空间巨大，进口替代市场空间巨大，进口替代有望加速推进有望加速推进 根据 ReportLinker 的数据， 预计 2020 年全球 DCS 市场规模约为 169 亿美元，其中流程工业占比超 60%，2020-2027 年，全球市场 CAGR 约 3.5%，预计 2027 年市场规模

3、将达 215 亿美元。根据睿工业的数据，2019 年，中国 DCS 市场约 87.4 亿元，同比增长 7.2%；2022-2027 年，中国 DCS 市场将保持稳定增长，CAGR 将维持在 5-6%。DCS 是流程工业的核心，以公司为代表的国内厂商已经能够满足国内企业的需求，进口替代有望加速。 发力工业软件发力工业软件，进军智能制造，进军智能制造打开长期成长空间打开长期成长空间 随着公司自动化控制系统产品体系日益完善，公司积极拓展智能制造领域。对现有 DCS、SIS 和网络化混合控制系统等优势产品进行升级的同时，公司着力开发智能化工业软件体系， 针对流程工业痛点进行定制化研发， 提升在工控自动

4、化领域和工业软件高端市场的竞争实力。 此外， 公司还建立以园区企业为中心的营销服务网络，围绕全国化工园区布局线下 5S 店，并建设PlantMate 线上平台， 了解客户痛点、 收集需求， 精准分析市场和竞争趋势。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，成长空间广阔。预测公司 2021-2023 年营业收入为 45.19、58.90、73.47 亿元，归母净利润为 5.78、7.37、9.41 亿元，EPS 为 1.16、1.48、1.89 元/股，对应 PE 为 62.76、49.20、38

5、.52 倍。目前， 公司处于较快发展阶段， 市场机遇较多， 各项投入较多， 净利润率偏低，采用 PS 估值法较为合适。上市以来公司 PS 主要运行在 8-20 倍的区间，维持 2022 年 9 倍的目标 PS，目标价为 106.69 元。维持“买入”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情反复；工业 4.0 业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化等下游行业需求波动；海外市场拓展进度低于预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2536.93 3158.74 4519.41 5889.64 7346.

6、73 收入同比(%) 18.91 24.51 43.08 30.32 24.74 归母净利润(百万元) 365.50 423.26 577.91 737.13 941.47 归母净利润同比(%) 28.33 15.81 36.54 27.55 27.72 ROE(%) 20.06 10.62 12.94 14.16 15.31 每股收益(元) 0.74 0.85 1.16 1.48 1.89 市盈率(P/E) 99.23 85.69 62.76 49.20 38.52 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|维持维持 当前价/目标价： 73.00 元/106.69 元 目标期限： 6 个