世界黄金协会：2024年四季度及全年全球黄金需求趋势报告（23页）.pdf

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1、全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年01china.gold.org全球黄金需求趋势年四季度及全年报告年黄金需求创历史新高全球央行与投资者共同推动需求走强其他要点图：年四季度及全年黄金需求均创历史新高以吨数和金额计算的季度黄金需求量（金额单位：十亿美元）*数据截至年月日。数据来源：洲际交易所基准管理机构，金属聚焦公司，世界黄金协会四季度黄金需求总量（包含场外交易投资）同比增长%，创下季度新高；全年总需求也随之达到创纪录的,吨。全球央行继续以惊人的速度囤积黄金：购金量已连续第三年超过,吨，其中四季度购金量更是大增至吨。全年投资总需求增长%至,吨，创四年来新高。黄金ETF对整体投资需求的年同比

2、增幅产生巨大助力：年是自年以来首次黄金ETF持仓量基本保持不变的一年，这与前三年的大规模流出形成鲜明对比。全年金条和金币需求与年持平，为,吨。但该板块需求的构成发生了变化：金条投资持续增长，而金币需求下降。全年科技用金也为全球黄金需求总量的增加做出显著贡献：主要受人工智能应用持续增长的影响，年科技用金同比上涨吨（+%）。年四季度及全年，金饰需求欠佳，呈现出与其他板块的火热截然不同的景象：全年金饰消费量创下自我们有数据统计以来的新低，仅为,吨。尽管如此，总体金饰消费额依然增长了%，达,亿美元这表明消费者虽因高金价降低了购买的总体重量，但其在金饰上的消费预算并未减少。年，LBMA午盘金价共次刷新

3、纪录。四季度平均金价升至,美元/盎司，同样创下历史新高；年度平均金价为,美元/盎司，同比上升%。以价值计算，全球黄金需求已达前所未有的高位。创纪录的高金价和需求量推动四季度的黄金需求总额达,亿美元。年的年度需求总额也高达史无前例的,亿美元。黄金供应总量同比略微增长%，达,吨，创下我们有数据统计以来的新高。金矿产量和回收金的增长共同推动了黄金供应总量的增加。四季度的疲软令全年场外投资（OTC）水平出现轻微下滑。高净值投资者的黄金需求依然稳健，但场外投资的其他领域也出现了一定的获利了结行为。年全年展望：潜在的经济不确定性有望继续凸显黄金作为风险对冲工具的重要作用，全球央行和

4、黄金ETF投资者或将再度成为推动黄金需求的主要力量。另一方面，金饰需求可能会因经济不确定性继续承压。详情请联系：researchgold.org,十亿美元吨QQ-Q总价值（右轴）china.gold.org 黄金的供应与需求02注：如需查阅更多关于以上术语和分类的详细说明，请点击链接下载注释和定义文件：https:/www.gold.org/goldhub/data/gold-demand-by-country数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，洲际交易所基准管理机构，世界黄金协会年全年年全年年同比变化%年四季度年四季度季度同比变化%黄金供应量金矿产量生产商净套保量回收金总供

5、应量黄金需求量金饰制造金饰消费金饰库存科技用金电子用金其他工业用金牙科用金投资需求金条与金币总需求金条官方金币奖章/仿制金币黄金 ETF 及类似产品各经济体央行和其他机构黄金需求场外交易和其他需求总需求伦敦金（LBMA）价格(美元/盎司),.,.,.,.,.,.-.,.,.,.,.,.-.,.,.,.,.,.,.-.,.,.,.,.-.,.-.-.,.,.,.-.,.-.,.,.,.-表：全球黄金供需各版块情况（单位：吨）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年-投资（含场外）制造央行购金供应吨，同比当前对全年供需的估算图:我们预计，年全球央行与黄金ETF投资者将继续推动需求增长，而消费板块或

6、面临一定压力年度黄金需求预期变动*china.gold.org03我们认为，各国政府普遍实施的降息政策、主要市场股票估值过高、美元走软，以及主要表现为贸易和经济不确定性的地缘政治风险等因素，有望共同造就黄金ETF、场外交易和期货投资的利好环境。我们预计，特朗普政府不遗余力推行经济增长计划，将在当前的经济周期后期引发暂时的通胀回升。因此，虽然美国利率处下行通道，但其将一波三折。这种不确定性有可能保持债券的期限溢价高企，并令债市及股市的相关性维持高位这将利好黄金作为一项风险分散资产的需求。此外，美元疲软的原因可能还包括：美元估值“过高”、新政府拥抱低利率与提升美元竞争力，德国大选将地方增长政策推

7、到风口浪尖之际，德债与美债的利差有可能收窄。从地区来看，虽然目前出现短暂外流，美国黄金ETF投资仍有较大上行空间。欧洲方面，欧洲央行（ECB）预计将在年降息%，有可能鼓励部分欧洲黄金ETF投资者重回市场。不过，当前实际利率仍然保持在近%的诱人高位（根据传闻，这也是年促使投资者卖出欧洲黄金ETF的因素之一），因此这个回归过程有可能相当缓慢。我们在“年全球黄金市场展望”中所描述的宏观经济背景与市场预期大致相符，但也发生了一些变化，例如，各央行降息力度有所减弱。基于经济预期共识，四大黄金需求市场有可能出现以下变化：美国经济软着陆，或有间歇性过热风险。利率缓慢下降，但前路充满波折。美元进入下降通道。欧

8、洲经济增长依然疲软，但下半年通胀和利率下降或为其提供动力；中国经济增长的任何回暖迹象都将提振该地区出口。中国继续应对疲软的国内经济，但政府持续实施的刺激措施有望改善经济前景，目前这些措施已推动零售和房地产销售初步复苏。印度经济增速降至四年来最慢（尽管仍高于大多数地区），不过利率和通胀或有所下降。我们预计各经济体央行将继续充当需求引擎，黄金ETF投资者也将入场。金饰需求继续面临压力，回收量有可能进一步增加。预计金矿产量将保持高位。投资需求未来展望*数据截至年月日。数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会.经济估测共识包括彭博经济预测（ECFC）分析师对实际GDP增长、CPI、PCE、美国政策利率和债

9、券收益率以及欧元/美元和美元/日元汇率的预测中值。华尔街日报|从这个角度看，美元估值过高|年月日。.FT|特朗普呼吁降低利率后美元下跌|年月日基于彭博世界利率概率（WIRP）截至月日的隔夜指数掉期（OIS）定价。全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org04央行购金已连续三年给我们带来惊喜，多个迹象表明，年各国央行净购金量将再次突破吨。不过我们仍保留谨慎态度，这种谨慎更多地反映在我们对其估计的下方风险中，而非中心估值。我们认为，武装冲突让位于全球贸易和经济冲突，有可能为央行净购金趋势提供支撑。从央行购金需求回升并加速（尤其是四季度）中可见一斑。此外，各国央行似乎以金价

10、的短暂回落作为入场契机；但即便金价上涨，卖出仍然为数不多，且大多为战术性出售。不过，预测央行购金需求本身难度极大，因为此类需求不仅与宏观经济驱动因素有关，而是更多地取决于政策决策，因此我们在预测中必须扩大不确定性范围（多为下行不确定性）。例如，近期部分央行宣布出售黄金，以管理货币波动性，我们必须考虑到其他地方出现此类情况的风险。年，中国ETF需求刷新记录。我们预计，今年的ETF需求将保持稳健：人民币的潜在波动和债券收益率的下降带来的“利好”将抵消高基数以及潜在风险情偏好上升带来的“利空”。相比之下，金条和金币投资前景略显逊色。在西方市场，欧洲经济萎靡不振，物价居高不下，有可能拖累黄金需求，对通

11、胀的担忧减弱叠加冲突风险下降，也将拖累金条金币购买，但利率下降有可能在下半年推动投资者恢复投资。在美国共和党任期内，金条和金币需求历来低于平均水平；但地缘政治环境将对冲这种不利因素。中国和印度的金条金币投资需求有望保持强劲，但或不及水平，主因印度经济增长放缓，中国股市和房市出现一定复苏迹象或为国内投资者提供了更多投资选择。央行购金高利润推动金矿产量再创新高，但下行风险依然存在。今年的总产量低于此前预期，因此尽管当前AISC（综合维持成本）接近历史高点，我们仍对产量的大幅增长持谨慎态度。有传闻称矿商选择不对冲现货价格，解除套保（De-hedging）有可能导致年金矿供应量下降。回收供应量在四季

12、度突破吨，这也是十年来仅有的四次突破之一。由于全球经济增长放缓、金价高企、地缘政治风险溢价的小幅下降（过去两年来，地缘政治风险溢价始终是抑制黄金供应的关键因素），黄金回收量呈上升趋势，预计年回收量将再次增加。中国和西方市场近市场供应不足有可能限制回收增长。黄金供应如果金价保持当前水平或进一步上涨，有可能继续削弱金饰需求，尤其是在四大黄金市场均现疲软或放缓迹象的情况下。如果经济继续放缓，且金价保持高位或继续上涨，中国的金饰消费前景不容乐观。但贷款利率进一步下降的可能性有望带来一线转机，促使经济活动以及黄金消费回暖。继年经济复苏之后，印度将在年迎来更多婚庆吉日，有可能为金饰需求提供支撑。金价稳定是

13、维持印度金饰需求的关键。随着印度经济增长放缓（但仍足够惊人），金价波动将成为左右年金饰需求的关键因素。在其他地区，经济放缓和金价高企有可能继续对年金饰需求造成压力。针对人工智能及其相关基础设施的资本投资仍在持续，有望在年维持稳健的科技用金需求，而中国和欧洲经济的不确定性将继续拖累其他电子产品的用金需求。全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年黄金制造需求.M|哈萨克斯坦将在国外出售黄金以支撑坚戈|年月日；Suomenpank-ki.fi|芬兰银行增加外汇储备|年月日。QQQQ吨十年均值china.gold.org05四季度情况与此类似：全球金饰需求量同比减少%，降至四年来的四季度低点，但需求金

14、额创下了亿美元的历史新高。中国是全球金饰需求量疲软的主因，其在三年内已第二次将最大金饰市场的地位让给印度。四季度中国金饰需求出现季节性环比改善，但同比仍大幅下降。全年金饰需求量降至吨，相比年平均水平低%，比受新冠疫情重创的年还低%。整个年，在收入增速放缓和金价飙升的双重打击下，中国消费信心低迷，金饰零售业步履蹒跚，店铺关闭屡见不鲜。十月初的黄金周销售不尽人意，不过零售商抢在元旦和春节前的月补货，推动四季度需求环比增长%。然而，鉴于中国经济放缓，商家继续转向低克重金饰，市场前景依然难言乐观。为维持利润，零售商持续推广附加值较高的金饰，各大品牌继续开发独家系列，力求差异化。商家纷纷采用时尚设计，将

15、黄金与宝石、珐琅甚至羽毛等其他彩色材质相结合，吸引年轻消费者的关注。金价飙升影响需求量，拖累全年金饰需求下降%。除深受新冠疫情影响的年外（当年需求量跌破,吨），上一个类似的低迷年份还要上溯至年。另一方面，飙升的金价推动金饰需求金额猛增至创纪录的,亿美元（同比增长%），与需求量下降形成鲜明对比。年，金价强势走高，重创金饰需求量，同时推动需求总值达到历史高点中国金饰需求金价屡创新高，削弱消费者购买力，四季度更是为年的全球金饰需求画上了疲软的句号金价持续走强影响消费者购买力，四季度金饰需求量同比减少%，降至吨，使全年需求总量降至,吨（同比下滑%）全球各地均现需求疲软态势，不过印度同比降幅只有%，与中

16、国高达%的降幅相比尽显韧性。图:中国金饰需求受到金价飙升和收入增速放缓的双重影响中国金饰消费和十年平均值（季度，吨）*数据截至年月日。数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年全球总量印度中国大陆,.,.-吨同比变化%china.gold.org06表：部分国家/地区金饰需求量（吨）数据来源：金属聚焦公司；Refinitiv GFMS，ICE基准管理机构局，世界黄金协会印度巴基斯坦斯里兰卡大中华区中国大陆中国香港中国台湾日本印度尼西亚马来西亚新加坡韩国泰国越南澳大利亚中东沙特阿拉伯阿拉伯联合酋长国科威特埃及伊朗其他中东国家土耳其俄罗斯美洲美国加拿大墨西哥巴西欧

17、洲（不包括独联体）法国德国意大利西班牙英国瑞士奥地利其他欧洲国家以上总计其他及库存变化全球总量.-.-.-.-.-.-年度同比变化%季度同比变化%年四季度年四季度全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org07尽管如此，由于金价高企且起伏不定，市场需求仍显乏力。而月中旬在印度教历法中不宜购买金饰，很多消费者在年底前几周关上了钱袋。我们预计自月中旬起，受婚庆购金的推动，金饰需求将逐步复苏，不过市场前景仍需稳定金价的背书。任何金价波动期都会使需求受到抑制。展望未来，随着金价在年初创下新高，预计中国金饰需求将保持疲软态势，不过下滑速度有可能放缓。金饰行业持续整合，有可能令金饰

18、批发需求承压，如果国内经济增长进一步放缓，预计可选消费将进一步萎缩。如果人行下调基准贷款利率（有助于支持经济增长），且金价趋于稳定，则有可能在一定程度上抵消以上不利因素。受投资动机驱动，四季度土耳其金饰需求跃升至年以来的同期最高。月创下历史新高之后，土耳其金价出现健康回调，为消费者打开买入窗口，刺激需求走高。四季度需求有所增长，但受金价飙升的影响，全年需求仍小幅放缓。不过，全年金饰消费数量仍达到吨，与此前十年的平均水平持平。受金价上涨和三季度印度削减黄金进口税的双重影响，中东地区全年金饰需求出现普跌。印度下调关税后，国外购金的价格优势荡然无存，重创印度游客购买金饰的需求。印度游客对阿联酋市场举

19、足轻重，因此阿联酋受到的影响首当其冲。四季度，伊朗消费者充分利用金价回落的机会购入金饰，其金饰需求走势与土耳其类似。四季度埃及金饰需求同样录得同比增长，主要源于通胀率下降和月金价下跌，为消费者信心提供支撑。中东和土耳其印度金饰需求在经历年以来最强劲的三季度-因进口关税大幅下调之后，四季度增长乏力。受金价持续走强的影响，四季度印度金饰需求同比减少%。全年需求量同比减少%，至吨。年，金价多次创下历史新高，但印度金饰全年需求量仅萎缩%，表明印度金饰需求极具韧性，也表明市场对月关税下调反应相当强烈，且印度经济增长相较其他市场更为健康。关税下调有效抵消了金价上涨带来的大部分影响，很多消费者在三季度末提

20、前购入金饰。年金饰需求金额达到惊人水平：全年需求金额为.万亿印度卢比，其中约%出现在下半年。四季度需求主要集中于月下旬（排灯节旺季）至月，这段时期金价明显回调，又恰逢婚礼季。印度图:面对创纪录的金价，印度金饰需求依旧强劲印度金饰季度消费量（吨）和金额（十亿美元）*数据截至年月日。数据来源：金属聚焦公司，洲际交易所金属ICE基准管理机构，Refinitiv GFMS，世界黄金协会十亿美元吨QQQQ总价值（右轴）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org08四季度，美国金饰需求连续第个季度同比下降，成为七年来表现最差的四季度。金价屡创新高，加之生活成本压力居高不下，抑制金

21、饰需求，全年需求也因此创下五年来的新低。低收入群体承压更为明显，因为房租和日用品支出上涨，减少了该群体的可选消费支出。按金额计算，美国四季度和年全年的金饰消费均创下新高，分别达到亿美元和亿美元。欧洲消费者仍未摆脱低迷情绪和经济疲软的困扰，使金饰需求在一定程度上受到抑制。欧洲地区金饰消费降至年以来的最低点。德国和英国表现最为乏力。四季度和全年欧洲金饰需求金额分别达到亿欧元和亿欧元，从中可以看出其他欧洲市场的需求走势。泰国韧性稍强，同比仅小幅下降。国内经济强劲，特别是游客数量稳健增长，使泰国金饰需求仅小幅下跌。年马来西亚全年需求温和增长，但这一增长完全归功于一季度的强劲表现。相比之下，该市场下半年

22、大幅走弱，四季度尤为明显，因为国内货币大幅贬值，放大了月份的金价涨幅。欧美市场在本数据系列涉及的东盟市场中，年金价走势均对当地金饰需求带来显著挑战。越南和印度尼西亚的年度跌幅最为明显；两国均受到金价高企和可选消费下降的影响。越南政府打击逃税行为，进一步施压本就疲软的需求，而印尼消费者继续转向低克重商品。东盟市场受零售价格上涨和通胀进一步家具的影响，日本金饰消费仍然面临压力。核心消费通胀居高不下，削弱家庭消费能力，减少了消费者用于金饰等物品的可选消费支出。韩国金饰需求创下本数据系列的历史新低。韩元兑美元汇率大幅走低，本币疲软加剧金价强势，且四季度国内政局动荡，加剧了金融市场受到的冲击。加之经济增

23、长速度低于预期，抑制了消费者的购买意愿。亚洲其他地区经过连续六个季度的同比下跌，澳大利亚金饰需求跌至四年来的低点。金价多次刷新纪录，消费环境困难重重，成为金饰需求下降的主因。澳大利亚图:部分市场（尤其是土耳其、日本和澳大利亚）的本地金价录得更高涨幅金价年度回报率，%*数据截至年月日。数据来源：彭博社，洲际交易所金属ICE基准管理机构，世界黄金协会%TRYJPYAUDCHFEURINRCNYGBPTHBUSD年收益率全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org09 金条和金币需求为,吨，与年持平，但按照金额计算，金条与金币投资激增%，达到创纪录的亿美元。在年内大部分时间，

24、场外投资都保持坚挺。该投资类别不仅是其他供需板块的统计残差，也反映出场外交易市场的流动情况近来愈发反映高净值投资者在地缘政治和经济风险背景下的避险需求。近期金价表现更为此类资金流动推波助澜。年度黄金投资总量增长%，是年以来最高的年增速。增长主要集中于下半年，降息预期、地缘政治不确定性和金价上涨等因素共同吸引资金流入黄金 ETF。全球黄金ETF连续第二个季度实现净流入：四季度总持仓增加吨。下半年的流入近乎扭转了一季度的大幅流出，最终以小幅流出（吨）为年画上句点。继月跌至,吨的四年低点后，全球黄金ETF持仓量在年内剩余时间有所回升（仅月略有下滑），年末水平（,吨）已非常接近年初水平（,吨）。地缘

25、政治不确定性加剧、利率走势预期变化，以及年以来最为强劲的年度金价表现均为主要推手。年，全球黄金投资需求攀升至四年高点，助推黄金年回报率达到惊人的%黄金ETF投资年度总投资量达到,吨，价值亿美元黄金ETF需求改善，推动整体投资增长，下半年尤为显著，美国基金为主要推手中印两国的增长抵消了欧美地区的下降，使金条和金币投资与年持平。投资需求金条与金币需求印度中国大陆黄金 ETF.,.-.-,.,.-.图:年下半年黄金ETF流入量激增，几乎完全逆转上半年的流出各地区黄金ETF季度需求（吨）和全球资产管理规模（十亿美元*）。*数据截至年月日。数据来源：彭博社，相关公司公告，洲际交易所金属ICE基准管理机构

26、，世界黄金协会.指月末水平，月内低点可能有所不同。-QQQQQQQQQQQQQ十亿美元吨北美欧洲亚洲其他地区资产管理总规模（右轴）吨同比变化%全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org10表：特定国家/地区金条和金币需求总量（吨）数据来源：金属聚焦公司；Refinitiv GFMS，ICE基准管理机构局，世界黄金协会印度巴基斯坦斯里兰卡大中华区中国大陆中国香港中国台湾日本印度尼西亚马来西亚新加坡韩国泰国越南澳大利亚中东沙特阿拉伯阿拉伯联合酋长国科威特埃及伊朗其他中东国家土耳其俄罗斯美洲美国加拿大墨西哥巴西欧洲（不包括独联体）法国德国意大利西班牙英国瑞士奥地利其他欧洲国

27、家以上总计其他及库存变化全球总量.-.-.-.,.,.-.-.-.,.,.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-年度同比变化%季度同比变化%年四季度年四季度全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org11在印度和中国的推动下，亚洲黄金ETF领跑全球：全年净增长吨，总持仓达到创纪录的吨。这一水平远远超出北美ETF基金吨的持仓增长值得注意的是，这也是美国年以来首次录得年度正增长。“其他”地区的ETF基金仅增加吨。但欧洲基金例外：欧洲地区基金总持仓连续第四年下降，不过降幅仅为吨，与年的吨下滑相比显著改善。有关黄金ETF流量的详细分析，请参阅ETF流量评论。中国四季度金条和金

28、币投资出现反弹，令全年需求创下多年来的纪录。年，本地金价高涨，年内共计次刷新纪录，牢牢吸引投资者的视线。在经济存不确定性，国债收益率跌至历史低点，股市波动加剧且房地产市场依然低迷的背景下，可供中国投资者选择的资产种类非常匮乏。此外，人民币对美元贬值%，也鼓励投资者购入黄金，以满足保值需求。我们相信中国人民银行购金的公告也进一步提振了投资者的情绪。我们预计，在宏观环境的支持下，年投资需求将保持健康水平。预计利率将进一步下调，从而减少持有黄金的机会成本。鉴于年美联储进一步降息的预期已大幅降低，如果中美利差扩大，本币有可能继续承压。如果中国人民银行继续宣布购入黄金，黄金投资情绪有望进一步升温。不过，

29、黄金相对于其他资产的表现仍是关键；如果股票等本地资产能够提供可观回报，投资者也有可能被分流。中国年，全球金条和金币投资强势收官：四季度需求环比激增%。继月创下纪录后，月金价调头向下，全球投资者抓住机遇逢低买入，期待金价恢复强劲涨势。年全年美元走强，意味着以其他货币计算的金价表现更为强劲。这一走势确保黄金在全球市场上大放异彩，其投资表现令人瞩目，其公认的货币对冲作用也发挥得淋漓尽致。年度需求量停留在年的水平（,吨），但远高于前十年的平均水平（,吨），说明需求状况仍保持健康。金条和金币图:年全球金条与金币投资需求坚挺，亚洲市场的增长抵消了西方市场的低迷各地区年度金条与金币投资需求总量，单位吨；价值

30、单位：十亿美元*数据截至年月日。数据来源：彭博社，相关公司公告，洲际交易所金属ICE基准管理机构，世界黄金协会-,十亿美元吨印度中国东盟亚洲其他地区中东土耳其欧美其他地区总价值（右轴）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年-%-%-%-%-%-%印度中国东盟亚洲其他地区中东土耳其美国欧洲年同比变化china.gold.org12土耳其零售投资需求在年创下历史新高，但在年回调%，主要原因在于国内高利率吸引投资者离场，转而投资国内储蓄账户和货币市场基金，以获取诱人回报。尽管如此，金价表现亮眼（年内以里拉计算的回报率约为%），仍激发了可观的投资需求，几乎是过去年平均水平（吨）的两倍。以本币计算，需

31、求金额已打破去年的年度记录，达到,亿（同比增长%）。四季度需求一改三季度的相对疲软态势，主要原因在于金价继月达到新高后出现修正性下调，吸引了部分投机买盘。土耳其黄金投资有可能继续保持高于历史平均的水平，但由于通胀率依然高企，持续实施的货币紧缩政策可能在一定程度上抑制黄金投资。中东地区黄金投资需求略低于年创下的历史最高水平，但从历史数据来看依然非常强劲：年需求量高达吨，在我们的数据系列中位居第三。四季度，该地区投资者普遍对月金价下跌做出反应，利用金价回调机会买入并期待金价重拾涨势。中东和土耳其印度四季度黄金投资依然强劲，达到吨，接近三季度的优异表现，推升全年需求至吨，创下年以来的最高水平。按本币

32、计算，相当于.万亿印度卢比（亿美元），相比年的历史最高纪录进一步激增%。与大多数其他市场一样，年内印度金价持续上涨，推升投资需求。印度政府于月下调关税，印度金价在短暂调整后迅速恢复上涨，随后在月回调，又吸引了一批热衷于逢低买入的投资者。月和月迎来十胜节（Dhanteras）与排灯节（Diwali），这些吉庆的节日为最后一个季度的黄金需求提供了支撑。在大城市，电子商务平台为消费者提供小型投资金条和金币的超快速交付服务（有时只需-分钟），进一步促进了购买。其他资产表现相对平淡，同样支撑了黄金投资。上半年国内股市回报乏善可陈，继三季度触及历史高点后，年底出现明显回调修正。我们预计，印度的投资需求将在

33、年维持健康水平，投资者对黄金的兴趣有望扩展至黄金ETF和共同基金。黄金近期延续强势，很可能继续激发投资者对黄金的浓厚兴趣。印度图:中国和印度市场投资需求的增长抵消了欧洲和美国市场需求的放缓各国家/地区金条和金币投资需求的同比变化，%*数据截至年月日。数据来源：彭博社，世界黄金协会.印度时报|快速商务（Q-commerce）鼓励消费者购买金币和银币|年月日。全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org13该地区需求的年度下滑完全受埃及和伊朗同比降幅的拖累。不过，这两个国家的疲软主因年的高基数：从长期来看，埃及和伊朗的需求依然处于健康水平。在其他地区，由于金价上涨吸引投资者

34、入场，沙特阿拉伯、阿联酋和科威特的需求相较去年均有所增长。年，美国黄金投资连续四个季度同比下降，导致金条和金币的年度需求总量创下年以来的新低，包括需求数量和金额。不过从长期来看，年度需求量仍然保持健康水平，比年平均水平高%。金价表现吸引了投资者的浓厚兴趣，使投资依然保持积极态势，但年内需求有所放缓，可以归因于市场饱和及持有者获利回吐的共同作用。据悉，高净值投资者领域并未出现投资放缓迹象；场外交易数据反映出这部分投资者的需求。年，欧洲零售黄金投资创下年来的低点：该地区投资需求在年的疲软基础上又减少了一半。德国和瑞士是导致投资下滑的主要原因，因为金价高企，促使大量投资者获利回吐，抵消了仍然处于健康

35、水平的新投资需求。按照季度环比，随着金价持续上涨，欧洲地区投资在下半年有所回升，但与历史平均水平相比仍然非常低迷。整个欧洲经济都面临严峻形势，年的新投资很可能继续被大规模卖出所抵消。西方各国日本的金条和金币需求略高于吨，整体走势较为温和，但仍创下年以来的新高。日本投资者历来倾向于逢高卖出，但在金价屡创新高的年，日本金条和金币需求依然强劲，似乎表明黄金的吸引力不断扩大，投资者日益关注黄金的回报潜力及其对冲通胀和货币波动的作用。年，韩国黄金投资产品需求猛增；该市场迄今已连续五个季度实现两位数的强劲同比增长。金价走势固然是本次强劲增长的主要动力，但国内政治纷争和经济增长疲软也进一步刺激了四季度的黄金

36、市场。亚洲其他地区年，本报告涉及的所有东盟市场年度黄金投资需求均录得增长，且各个市场均创下多年以来的新高。黄金在当地货币中的表现是主要动力，黄金的避险作用也引起投资者关注。受地区货币走势影响，东盟本地金价表现出色，超过美元金价回报率，使黄金投资更具说服力。四季度越南出现同比下跌，与整个地区的走势背道而驰。由于该市场黄金供应有限，推升了当地溢价，抑制需求。在这种情况下，部分投资者转而购买粗金戒（gold chi ring）。这些粗金戒指也属于金饰，但通常被视为类投资品。东盟市场年，澳大利亚金条和金币年度投资再次放缓，但年末的投资势头十分旺盛：金价下跌为投资者创造买入窗口，推动四季度需求急剧上升。

37、澳大利亚全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org14长期以来，黄金始终被视为金融信心和稳定的灯塔。在年全球央行购金调研中，受访央行明确表示，各央行将在短期内继续增加黄金配置。央行需求本身并不令人意外，但购金需求持续强劲，甚至超出了我们原已很高的预期。除总体购金趋势外，个别央行的黄金储备也发生了显著变化。而与此前年类似，年的购金交易多发于新兴市场银行。波兰国家银行是年内最大黄金买家，其黄金储备进一步增加了吨。该行行长亚当-格拉平斯基（Adam Glapiski）一直是央行持金的倡导者，此前曾公开表示要将波兰国家银行的黄金储备提升到总储备的%。继去年购入黄金之后，到年底

38、，该行黄金储备达到吨，占其国际外汇储备总额的%。不过，波兰国家银行并不是该地区唯一的央行买家:捷克国家银行继续稳步购入黄金，年内该行黄金储备已增加吨，略高于年的购金量。至此，该行黄金总持有量已超过吨，自年底以来已增长三倍还多。年，各央行强劲的购金步伐树立起重要里程碑。继今年前三季度净增吨之后，各央行又于四季度购入吨黄金，推升全年净购金量至,吨。至此，各央行已连续年保持净购入，并且年标志着央行净购金量连续三年超过,吨，远超-年的平均水平（吨）。全球央行购金量触及年高点，连续三年年净购金量超过,吨央行购金年各央行总计增加,吨全球黄金储备波兰国家银行以吨的购金量高居榜首，而来自于更广泛的新兴市场央行

39、购金引人瞩目相比之下，年内报告的售金量似乎属于战术性交易，且相对温和。央行及官方机构购金总量吨同比变化%,.,.-图:全球央行已连续年净购入黄金央行年度净购金量（吨）*数据截至年月日。数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会,吨净购金量-均值.此处列出的央行购金需求包括已公布的总变化值，也包括对未公布购金量的估计值。这些数据与我们的月度央行统计数据不同，后者仅包括已公开报告的值。.国家层面的数据基于撰写本文时已公开的数据。随着更多数据公布，我们有可能进行修订。Polskieradio.pl|Polish central bank increases gold rese

40、rves|Oct,.（译者译：波兰央行增加黄金储备|年月日）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org15中国人民银行（PBoC）年内共宣布购入吨黄金。其于月至月购入吨，但在月之前的个月里黄金储备未发生任何变化。截至年底，该央行报告持有,吨黄金，占其外汇储备总量的%左右。阿塞拜疆国家石油基金（State Oil Fund of Azerbaijan）是我们的数据集中唯一的主权财富基金，今年该基金恢复购入黄金。该基金于-年间购入吨黄金，在年前三个季度再次购入吨黄金。截止本报告撰写之际，四季度数据尚未出炉。截至三季度末，黄金在该基金投资组合中所占比例略低于%。除此之外，其

41、他买家还包括：伊拉克中央银行（吨）、乌兹别克斯坦中央银行（吨）、加纳中央银行（吨）、吉尔吉斯共和国国家银行（吨）、阿曼中央银行（吨）、俄罗斯中央银行（吨，有可能用于铸币）、以及津巴布韦中央银行（吨）。售金行为也贯穿全年，不过在大多数情况下，面对高涨的金价，售金交易更像是战术性而非战略性的交易，且售金量也远小于购金量。匈牙利中央银行（MNB）宣布，月该行黄金储备增加吨。这也是匈牙利央行自年月以来首次增持黄金，此次购金将其黄金储备从吨增至吨。提及此次购金，该行称，经济不确定性加剧是此次购金的主要原因。在中东欧其他地区，塞尔维亚国家银行（吨）和格鲁吉亚国家银行（吨）的购金同样值得关注。图:年，全球央

42、行净买方再度远超净卖方年各央行净购金量和净售金量*数据截至年月日的可用数据。注：图表仅包括吨或以上的购金/售金交易。*代表阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）的黄金储备。数据来源：国际货币基金组织IFS数据库，各经济体央行，世界黄金协会.The MNB increased Hungarys gold reserves to a record high level of tonnes,MNB.hu.（译者译：匈牙利中央银行黄金储备为吨，达历史高点，MNB.hu）土耳其截至年月的相关数据在报告发布之际仍不可得。印度储备银行|讲话稿与媒体互动|年月日。.The Star|Nigeria repatri

44、及全年china.gold.org16本年度其他主要净卖家包括：新加坡金融管理局（吨）、库拉索岛和圣马丁岛中央银行（吨）、德国联邦银行（吨，可能与其铸币计划有关）及佛得角中央银行（吨）。已公布的央行购金并不能总是准确地捕捉全布信息。央行的黄金储备公布通常有一定时滞。并且其他官方机构（比如国家主权基金）也极少公开其持金量。因此，来自于国际货币基金组织的公开数据仅占我们央行购金需求的%，与年的%相比有所下降。在过去的年内，全球央行一直是黄金的净买方，而其对黄金的兴趣亦丝毫不见减弱的迹象。诚然，预测某一个央行的具体购金量水平极为困难各央行的政策往往主导其行为，但我们可以通过分析全球宏观经济环境，结

45、合各央行行为的一致性以及驱动这些行为的因素一起来展望未来。继和大举购金后，年的央行购金需求再度超出我们的预期。年，地缘政治风险和经济不确定性依然不容小觑，各央行很有可能再次将黄金作为稳定的战略资产。详情请参阅“前景展望”部分。.Bangko Sentral NG Pilipinas|Statement on BSPs Gold Sales for GIR Management|September,.（译者译：菲律宾央行|声明：售金出于国际总储备管理策略考量|年月日）。哈萨克斯坦国家银行有权向国内金矿开采公司购金用于出口，再在国际市场上赚取美元，然后在国内市场出售美元以换取本地货币，从而保持本币

47、持续走强，叠加消费电子市场逐步摆脱年以来的低迷，提振电子产品用金需求（也是科技用金的主要类别）。知名市场分析公司IDC的数据表明，年智能手机出货量增长%。不过，这种增长主要以中国供应商“超激进”式增长为动力，这些供应商专注于中国和新兴市场，主营低端设备，导致苹果和三星公司市场份额逐年下降，而这两家公司的高端产品通常用金量更高。IDC认为，年将延续增长趋势，但增速将有所放缓。加特纳公司（Gartner）的报告表明，PC和笔记本电脑市场也呈现类似趋势，预计年需求将继续改善。四季度科技用金需求为吨，创下年四季度以来的季度需求纪录。从整体上看，年科技用金需求保持稳健态势：全年需求增长%，达到吨科技用

48、金四季度电子产品用金量同比小幅增长%至吨，推动本季度整体科技用金需求同比上升%，达吨全年科技用金需求增长%，至吨高端人工智能基础设施需求旺盛，推升科技用金需求，同时也为陷入低迷但正在逐步复苏的电子消费市场提供支撑科技用金电子用金其他工业用金牙科用金.-.吨同比变化%四季度电子元器件用金需求同比增长%，至吨，全年需求增长%，至吨。此次复苏表明，AI应用在电子用金领域日益扮演着举足轻重的角色。四季度印刷电路板（PCB）用金需求取得同比增长。AI相关应用及卫星基础设施都为PCB用金需求提供动力。年，人工智能服务器升级可能仍是值得关注的焦点。坊间传闻，业界已再次着手减少印刷电路板涂层用金量（如继续

49、减少镀金厚度），不过印刷电路板产量增加，有可能弥补单位用金量的下降。由于高端智能手机出货量陷入停滞，四季度无线应用的用金需求有所下降，工厂产能利用率也应声回落。不过，鉴于WiFi 基础设施使用的功率放大器远多于WiFi，因此WiFi的普及有可能在接下来几个季度推动无线领域的用金需求。低地轨道卫星（LEOS）的需求也有望持续增长，而多处地面站也需要进行相应的升级，加之高端智能手机行业出现复苏，未来几个季度的无线用金需求有可能回暖。四季度背光元件需求减少，拖累发光二极管（LED）行业用金需求小幅下滑。随着制造商日益注重降本增效，微型LED和迷你LED（通常用金量较少，甚至无需用金）等新技术继续在各

50、类应用中得到普及。不过，部分增长领域抵消了这一下降趋势：高端D和红外传感器的销售量继续增长，在各个行业的应用日益广泛。在汽车行业，高端传感器的新型需求领域层出不穷；例如，欧盟近期出台的法规规定，到年月，所有新车均须安装高级驾驶员分心警告（ADDW）系统。展望未来，我们预计这些对立因素将在年大体上使得各领域需求的涨跌相互抵消。电子用金.IDC|Worldwide Smartphone Shipments Grew.%in,Despite Macro Challenges|Jan （IDC|年宏观环境挑战依旧存在，但全球智能手机出货量仍增长.%|年月）Gartner|Gartner Says Wo

52、opa.eu|Council of the European Union Explanatory Memorandum|July,.（译者译：Data.consilium.europa.eu|欧洲议会解释性备忘录|年月日）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org18最后，四季度存储器行业的用金需求取得小幅增长。这在很大程度上归功于人工智能应用推动大容量固态硬盘（SSD）出货量增长；此外，高性能计算和数据中心基础设施需求强劲，也为这一趋势增加助力。世界半导体贸易统计组织近期因下半年半导体行业的整体强劲表现，将年整体行业的增长率上调至%，并预计年将延续增长趋势。市场领先

53、制造商SK Hynix和三星公司近期宣布，NAND内存芯片技术取得进步,有可能对该行业的用金需求构成一定威胁；一般认为，三层NAND芯片需要的金键合线少于上一代技术。展望年内存市场，预计一季度将因库存调整而陷入疲软，此后需求将逐步改善。从整体上看，四季度全球四大电子制造中心中有三大中心用金需求录得小幅增长：中国大陆和香港特别行政区.吨（+%），日本.吨（+.%），以及美国.吨（+.%），只有韩国减少.吨（-.%）。四季度，全球其他工业和装饰应用领域的用金需求同比减少%。此次下滑主要受到意大利和东亚的影响：据相关报道，品牌配饰销售放缓，零售商也着手减少库存。相比之下，印度在此版块的用金需求增长%

55、ec （译者译：韩国商业周刊|三星在层NAND技术研发上取得突破进展|年月）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org19年，黄金总供应量同比增长%，达到,吨，是我们有记录以来（总计年）的最高水平，主要得益于金矿增产及回收金供应的增加。初步估计表明，年金矿产量达到了,吨的历史高点，不过该数据有可能进一步修正，因此当前尚无法确定金矿产量能否打破纪录。初步估计还表明，由于生产商交割到期合约，且回购了部分远期套保合约，导致年生产商净套保量大幅下降。年，金矿产量和黄金回收量双双录得增长，推动黄金总供应量同比增长%黄金供应金矿年产量同比小

56、幅增长，创下历史新高年全球套保量大幅下降至吨全年回收黄金供应量增长%，但仍比年的历史纪录低%。总供应量金矿产量生产商净套保量回收金,.,.,.-,.,.-.,.吨同比变化%当前估计表明，年金矿产量再次增长，上升%至,吨，略高于年,吨的纪录。不过，该数据可能进一步修正，因此年金矿产量能否打破纪录尚无定论。与往常一样，我们在大多数公司发布季度报告之前完成了年四季度估算，因此当前估算可能与最终数字有所偏差。年二、三季度，修订后的金矿产量均有所降低，四季度有可能再次出现这种局面。季度数据还表明，金矿持续的增长趋势有可能告一段落。我们估计，年四季度金矿产量为吨，略低于去年同期的吨。年产量增幅较大的地区包

57、括：墨西哥金矿已从年的行业事件中恢复，年产量增加吨，同比上升%；加拿大IAMGOLD公司的科特金矿（Ct）和Equinox Gold公司的绿石金矿（Greenstone）等大型新矿区为增产做出贡献，推动该国金矿产量增加吨，同比增长%；秘鲁金矿产量增加吨，同比上升%；几内亚产量增加吨，同比增幅为%。年产量降低的国家包括：受巴里克公司（Barrick）卡林矿（Carlin）和科尔特斯矿（Cortez）矿石品位降低及减产影响，美国金矿产量减少吨，同比下滑%；澳大利亚减产吨，同比减少%；玻利维亚减少吨，同比降幅%；刚果民主共和国减产吨，同比降幅%。金矿产量图:初步数据显示，年全球金矿产量创下历史新高金

58、矿年度产量（吨）*数据截至年月日资料来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会,吨全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年年四季度，受以下四个国家的影响，全球金矿产量同比小幅下滑：科尔特斯和卡林等部分金矿因矿石品位降低而产量下滑，导致美国金矿产量同比减少%布基纳法索金矿产量年同比下降%，主要归因于埃萨卡内矿（Essakane）出现矿坑排序问题和使用低品位库存，导致原矿品位下降由于格拉斯伯格矿（Grasberg）原矿品位降低，巴都希贾乌矿（Batu Hijau）受到矿山排序的影响，印度尼西亚金矿产量同比下降%因比阿特利克斯（Beatrix）和南深矿（South Deep）等数

59、家矿区的选矿产量下降，导致南非金矿产量同比减少%。以下四个国家金矿产量录得增长，但未能抵消上述产量下降的影响：Allien Gold公司的萨迪奥拉（Sadiola）项目早些时候获得科拉里萨德（Korali-Sud）矿区高品位矿石开采权，推动马里金矿产量同比增长%加拿大科特矿（Ct）和绿石矿（Greenstone）继续增产，布鲁斯杰克矿（Brucejack）的产量也有所增加，推动该国金矿产量同比增长%乌兹别克斯坦阿尔马雷克矿（Almalyk）和纳沃伊矿（Navoi）产量增加，推动该国金矿产量同比增长%在俄罗斯，由于波利乌斯（Polyus）的奥林匹亚达（Olimpiada）矿区回收率提升，马格丹（

60、Magdan）和雅库特（Yakutia）地区产量增加，估计该国金矿产量同比增长%。,QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ美元/盎司吨回收金LBMA午盘金价（右轴）china.gold.org20各地区金矿生产趋势表明，年四季度仅独联体国家和大洋洲地区金矿产量录得增长（分别增加吨和吨）。所有其他地区的产量都有所下降，其中，中南美洲和北美洲的产量降幅最大，均同比下降吨。四家新矿（包括新建矿区与重启矿区）于近期投产，年产能总计约吨。加纳新矿纳姆迪尼（Namdini）年均产量预计约为吨；澳大利亚保尔森金矿（Paulsen s Gold）年产量预计约为吨；赞比亚卡森塞尔项目

61、（Kasensell）年产量预计约为.吨；格陵兰纳鲁纳克金矿（Nalunaq Gold）已于年底重启生产，但尚未公布产能计划。年三季度（有数据可查的最近一个季度），全球金矿开采成本继续攀升。三季度平均综合维持成本（AISC）达到,美元/盎司，再创历史新高，同比增长%，环比增长%。三季度成本上涨，主要原因在于特许权使用费增加（受金价上涨的推动）、投入成本上涨（特别是劳动力和电力成本）以及维持性资本支出增加。几家大型金矿公司因计划内的工厂检修而减产，这也推高了单位综合维持成本。图:金价屡创新高，推动年黄金回收量增长四季度滚动回收总量（吨）与平均金价（美元/盎司）*数据截至年月日。资料来源：洲际交易

62、所（ICE）基准管理局，金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年-其他北美中东南亚欧洲东亚吨季度同比季度环比china.gold.org21年四个季度行业生产商总套保量估计减少吨，至吨。行业套保量下降的部分原因在于并购交易：通常情况下，收购方会对被收购方的套保头寸进行重组或清算，年曾多次发生此类情况。此外，由于部分套保头寸出现严重亏损，有些公司已经对套保进行重组，甚至完全取消远期套保。另一方面，由于未出现新的大型套保头寸公告，表明行业套保量减少的趋势或将延续。生产商净套保金价上涨通常会推动回收金供应量增加。因此，随着全球金价屡创新高，四季

63、度回收量环比和同比双双上涨并不令人意外。年四季度回收金供应量为吨，同比增长%，环比增长%。这也是自年三季度（受新冠疫情影响，该季度金价急剧上升）以来的最高季度水平。所有地区的黄金回收量都现同比增长，除中东地区外所有地区均取得环比增长。平均金价（美元/盎司）同比大增%，环比增长%，回收金供应的上升在意料之中，但增幅并未进一步放大却令人颇感意外。深入观察各地区的表现，可以明显看出，东亚地区为同比和环比增长做出了大部分贡献，其中中国更是功不可没。除金价之外，国内经济疲软似乎也是回收量增长的推手之一。四季度，部分金饰零售商门店关闭，其库存清算推动了回收金供应的增长；有些仍在经营的金饰商则迅速淘汰了滞销

64、产品线，也是回收金供应上升的推手之一。金价预期可能也发挥了一定作用：部分人士显然认为，特朗普和共和党在美国大选中取得决定性胜利之后，金价会应声下跌，因此他们逢高卖出。其他地区的反应相对平淡，可能是因为近市场金饰供应匮乏，可供回收的黄金资源较少。过去几年来，金价稳步上涨，已带动大量二手和老旧金饰进入回收市场，因此市场对金价持续走高的反应相对平淡。但坊间传闻，受金价屡创新高的影响，大量镀金饰品进入回收市场。此类饰品含金量微乎其微（按质量计算不足%），其金重和价值原本不值得回收，因此很少见于回收市场。这种罕见情况表明金价处于历史高位的吸引力。金价居高不下，有可能推动年黄金回收继续保持强劲水平，不过考

65、虑到全球金价走势，回收量有可能低于预期。有关今年黄金回收前景以及更广泛的供应详情，请参阅“前景展望”部分。回收金供应图：四季度，东亚推动全球黄金回收供应增长分地区回收金供应同比与环比（吨）*数据截至年月日资料来源：金属聚焦公司，世界黄金协会|Alamos eliminates most of Argonaut s gold hedge book|July.（译者译：|Alamos公司清理掉Argonaut公司绝大部分的黄金套保合约|年月日）全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org22关于世界黄金协会研究部门市场战略部门我们是一家致力于推广黄金作为重要战略资产、由会

66、员组成的机构。我们努力打造一个负责任且开放包容的全球黄金供应链。通过各类可靠严谨的研究、分析、评论和洞见，我们的专业团队希望帮助公众了解黄金的实际应用案例和其他应用的可能性。我们正为促进行业进步而不懈努力。通过影响行业政策和原则标准的制定，我们希望为构建一个充满活力、经久不衰、可持续发展的全球黄金市场贡献自己的力量。Jeremy De Pessemier,CFA 资产配置策略师Johan Palmberg 高级定量分析师Kavita Chacko 印度区研究部负责人Krishan Gopaul EMEA高级分析师Louise Street 高级市场分析师Marissa Salim 亚太地区研究

67、部高级主管贾舒畅（Ray Jia）中国区研究部负责人Taylor Burnette 美洲区研究部主管安凯（Juan Carlos Artigas）全球研究部负责人芮强(John Reade)欧亚区高级市场策略师康乔（Joseph Cavatoni）美洲区高级市场策略师更多信息请见：数据集与方法论请访问：https:/china.gold.org/goldhub详情请联络：researchgold.org世界黄金协会（北京）中国北京市朝阳区东三环北路号北京发展大厦层室邮编T+W www.gold.org世界黄金协会（上海）上海市静安区南京西路号会德丰广场B 室邮编T+W www.gold

68、.org全球黄金需求趋势|2024年四季度及全年china.gold.org23全球黄金需求趋势|发布于：2025年2月重要信息和披露世界黄金协会版权所有。世界黄金协会和圆环图案是世界黄金协会或其附属机构的商标。对LBMA黄金价格的所有引用已获得洲际交易所基准管理机构的批准，仅供参考之用。对于价格和引用价格的标的产品的准确性，洲际交易所基准管理机构不承担任何责任。所有第三方内容均为各第三方的知识产权，所有权利应为该方所有。未经世界黄金协会或相关知识产权所有者的事先书面同意，不得复制或再分发本文件中的任何内容，但符合下述规定的情况除外。信息和统计资料的版权和/或其他知识产权归世界黄金协会或其附属

69、机构或本文件中说明的第三方供应商所有。由各自所有者保留所有权利。本文件中的统计数据仅可用于根据行业的公平做法和以下两个前提条件进行综述和评论:(i)仅允许使用部分节选内容;(ii)使用任何和所有统计资料时都应明确标注内容来源为世界黄金协会以及(在适当情况下)Metals Focus或者经过确认的其他版权所有者。世界黄金协会与Metals Focus有关联关系。世界黄金协会及其附属机构不保证任何信息的准确性和完整性。对于使用本文件而造成的直接或间接损失或损害，世界黄金协会承担任何责任。本文件所含信息仅供参考之用。接受本文件所含信息，这表明你认同其预期目的。本文件所含信息不构成且不可视为构成黄

70、金、任何黄金相关产品或服务或任何其他产品、服务、证券或金融工具(统称“服务”)的购买或销售或者收购或招商的建议、投资建议或报价。本文件所含信息没有包含任何投资目的，也不反应任何机构的财务状况或者任何个人的特殊需求。分散投资不保证投资回报，也无法消除损失风险。过去的表现并不能全然代表未来的结果。通过配置黄金而产生的任何投资成果的最终表现，从本质上讲都是假设性的，可能无法反映实际投资结果，也不保证未来的结果。世界黄金协会及其附属机构不为任何假设投资组合中使用的任何计算和模型或任何此类使用所产生的结果提供保证或担保。投资者在就任何服务或投资作出任何决定前，应向合适的投资专业人士咨询其个人情况。本文件包含前瞻性陈述，如使用相信、预计、可能或建议等词语或类似用语的陈述。这些前瞻性陈述是基于当前预期，可能会有变动。前瞻性陈述包含一些风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述会成为现实。世界黄金协会及其附属机构不承担更新任何前瞻性陈述的责任。有关QaurumSM 与黄金估值框架的信息注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架及其他信息而取得的各种投资成果的最终表现，从本质上讲都是假设性的，可能无法体现实际投资成果，也不保证未来的回报。世界黄金协会（包括其附属机构）及牛津研究院不保证该工具的作用，包括但不限于任何预测、估算或计算。

世界黄金协会：2024年四季度及全年全球黄金需求趋势报告（23页）.pdf

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