美诺华-公司迎来发展良机业绩快速增长-20200316[27页].pdf

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1、 1 / 27 20202020 年年 0 03 3 月月 1 16 6 日日 证券研究报告证券研究报告 化学原料药化学原料药/ /化学制药化学制药/ /医药生物医药生物 美诺华美诺华（606035383538） 公司迎来发展良机，业绩快速增长公司迎来发展良机，业绩快速增长 主要观点：主要观点： 优质原料药供应商， 向制剂领域延伸， 核心产品驱动业绩快优质原料药供应商， 向制剂领域延伸， 核心产品驱动业绩快 速增长。速增长。 1） 国际市场优质原料） 国际市场优质原料药药供应商， 推动一体化产业链升级。供应商， 推动一体化产业链升级。 公司是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，主导产品

2、有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、培哚普利、氯吡格雷、阿哌 沙班、利伐沙班、埃索美拉唑镁、盐酸度洛西汀、普瑞巴林等原料 药及中间体。公司坚持“控制上游，发展下游，强力推进药品终端 消费产业，大力拓展新型生物制药领域”的发展思路，采取中美、 中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂” 一体化产业链的升级。公司控股股东为宁波美诺华控股有限公司， 实际控制人为公司董事长兼总经理姚成志。2）核心产品驱动公司）核心产品驱动公司 业绩快速增长。业绩快速增长。根据公司业绩预告，预计 2019 年年度实现归属于 上市公司股东的净利润为 14,000 万元至 15,400 万元， 同比增长 45

3、% 到 60%。主要因公司紧抓全球范围内原料药行业深度整合调整的 机遇， 拳头产品缬沙坦销售收入大幅增长， 公司其他核心产品坎地 沙坦、 培哚普利、 氯吡格雷等销售收入较去年同期均实现明显增长。 3）股权激励绑定核心团队利益。）股权激励绑定核心团队利益。为吸引、留住和激励优秀人才， 充分调动公司各级管理人员、 核心技术人员、 业务骨干的积极性， 使股东利益、 公司利益和核心团队个人利益结合在一起， 共同促进 公司长远发展，2018 年 9 月公司向 200 名中层管理人员及核心技 术/业务骨干授予 513.40 万股限制性股票。4）原料和制剂研发并）原料和制剂研发并 进， 促进产业链一体化。进

4、， 促进产业链一体化。公司拥有浙江美诺华药物研究中心、 安徽 美诺华企业技术中心和燎原药业研发中心 3 个原料药研发机构， 杭州新诺华和印度柏莱诺华 2 个制剂研发机构。近年，公司的研 发强度基本保持稳定，2015 年至 2018 年均在 5%以上，在研项目 原料药和制剂研发并进， 形成 “研、 产、 销” 全产业链一体化格局。 原料药行业保持稳定增长， 产业链议价能力提升， 优秀企业原料药行业保持稳定增长， 产业链议价能力提升， 优秀企业 迎来发展良机迎来发展良机 。 1） 原料药海外市场需求坚挺。） 原料药海外市场需求坚挺。 前瞻产业研究院数 据显示，2014-2018 年全球原料药市场规

5、模从 1,253 亿美元增长至 1,628 亿美元， 年复合增长率为 6.36%， 略高于同期的药品增长率。 预计到 2021 年，全球原料药市场规模将上升到 2250 亿美元，年 公司研究公司研究 主要数据主要数据( (截至截至 3 3 月月 1212 日收盘日收盘) )： 当前股价 27.56 元 投资评级 增持 评级变动 首次 总股本 1.50 亿股 流通股本 0.91 亿股 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 黄文忠黄文忠 执业证书编号：执业证书编号： S0200514120002 联系电话：联系电话：0592-5169085 地址： 厦门市思明区莲前西路地址： 厦

6、门市思明区莲前西路 2 号号 莲富大厦莲富大厦 17 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 公司研究 2 / 27 复合增长率将超过 6.5%。从世界范围来看，中国、印度、欧洲、 日本和北美为全球主要原料药生产区域，受益于全球医药产业链 的持续转移， 中国和印度拥有全球最多原料药供应商， 是全球主要 的原料药出口基地。 得益于全球原料药市场持续增长、 API 产能由 欧美国家向发展中国家持续转移， 海外市场需求坚挺。 近几年我国 原料药出口稳定增长， 根据中国化学制药工业协会数据， 2018 年， 我国原料药出口交货值 680.6 亿元， 同比增长 9.8%， 增速已连续 4 年逐年