汽车行业报告：百年来战争、油价、通胀与贸易摩擦对汽车行业影响几何-220306（18页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 03 月 06 日 推荐推荐（维持）（维持） 百年来，战争、油价、通胀与贸易摩擦对汽车行业影响百年来，战争、油价、通胀与贸易摩擦对汽车行业影响几何几何 中游制造/汽车 当下，市场非常关注俄乌事件、油价上涨、贸易摩擦、通胀和利率的影响。历史虽当下，市场非常关注俄乌事件、油价上涨、贸易摩擦、通胀和利率的影响。历史虽不会完全相同，却总有相似之处。本文旨在分析一百多年来，战争、油价变化、贸不会完全相同，却总有相似之处。本文旨在分析一百多年来，战争、油价变化、贸易摩擦和宏观经济对汽车行业带来的影响，进而对当下汽车行业的投资提供一些思

2、易摩擦和宏观经济对汽车行业带来的影响，进而对当下汽车行业的投资提供一些思路和参考。路和参考。 战争对汽车工业的供给和需求都有不利影响，战争对汽车工业的供给和需求都有不利影响，燃油经济性燃油经济性好的车在高油价下好的车在高油价下优势明显优势明显。通过对历史的梳理，我们认为，对参战国而言，战争的发生不仅会影响汽车工业的生产，也会影响汽车消费的需求，进而影响汽车企业的利润。战争的发生同时可能造成石油价格的大幅上升， 面临高油价， 汽车行业销量大概率承压， 经济性较好的车和电动车将体现出性价比， 燃油经济性较好的日系车有明显优势。 经济承压时汽车行业的销量受到明显影响，通胀会侵蚀车企的利润经济承压时汽

3、车行业的销量受到明显影响，通胀会侵蚀车企的利润。汽车销量与宏观经济高度相关，GDP 增速提高、居民可支配收入提升、利率下行有助于提升汽车行业销量。在通胀的背景下，尤其是大宗原材料较高时，汽车等制造业的利润势必会受到影响。此时，如果能实现成本转移的企业，盈利能力相对较好。此外，过去一百多年中，汽车工业的盈利几乎都来自于制造环节，未来可以在软件层面实现收入的企业，在面临大宗上涨时，将有明显优势。因此要关注在智能驾驶和智能座舱领域有优势的企业。 贸易政策无法从根本上扭转制造业优势贸易政策无法从根本上扭转制造业优势，长期看中国制造业长期看中国制造业具备长期优势具备长期优势。通过分析美日贸易摩擦，我们认

4、为在大的产业浪潮之下，贸易政策可能在一定程度上影响产业发展的节奏，却无法改变历史发展的进程。当下，中国的制造业不断的赶上甚至超越了海外的同行，在成本端的优势依然存在。从日本在 20 世纪七八十年代的崛起中， 我们相信中国的制造业必然诞生一批世界级的优秀企业。 投资建议：投资建议：通胀背景下，优先考虑在智能化领域有优势的企业，建议关注特斯拉、长城汽车、小鹏汽车、舜宇光学（电子组）、韦尔股份（电子组）；在中国制造业崛起的逻辑下，推荐长城汽车、比亚迪、宁德时代（电新组）、福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力、宇通客车、潍柴动力、新泉股份、宏发股份（电新组）、汇川技术（电新组），三花智控、爱科迪、嵘泰股份；在

5、燃油经济性的逻辑下，推荐广汽集团和比亚迪；在公司边际改善的逻辑下，推荐上汽集团。 风险提示：风险提示：经济下行，汽车销量不及预期；大宗原材料上涨，影响中游和下游制造环节利润；芯片供应不足，影响汽车行业产量 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 230 5.0 总市值（亿元） 31865 3.8 流通市值 （亿元） 25907 3.7 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.3 -5.8 13.2 相对表现 -2.8 1.4 28.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、产销总体稳定，新能源车继续发力汽车行业 1 月产销点评2022-02-18 2、产销稳中

6、有升，新能源爆发，出口、品质、品牌大幅提升汽车行业 2021 年度运行情况点评2022-01-14 3、 800V 高压快充：系统性技术升级带来价值增量智能驾驭 、 电 动 未 来 系 列 报 告 2021-12-30 -20-1001020304050Mar/21Jun/21Oct/21Feb/22(%)汽车沪深300汽车行业汽车行业报告报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录正文目录 前言 . 4 一、 战争与油价对汽车行业之影响 . 4 1、 两次世界大战的影响 . 4 2、 多次局部战争造成石油价格高企，影响汽车工业发展 . 5 二、 宏观经济、通胀与利率对汽车行业之影