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1、2025年LNG市场面临的十大问题作者：全球液化天然气（LNG）团队和全球天然气团队Kelli Krasity,研究与分析总监,液化天然气（LNG）战略报告2|2025年LNG市场面临的十大问题十大问题 特朗普政府上任后，监管审批速度将如何变化，这是否会加快美国项目实现FID的速度？美国和欧洲针对LNG的制裁将在2025年如何演变？卡塔尔将如何平衡基础设施扩张与签约进展?即将上任的特朗普政府提出的潜在关税政策将对中美两国在LNG贸易领域的关系产生何种影响?日、韩两国主要的LNG买家是否会重新签订大量长期LNG合同?在趋紧的LNG市场中，欧洲需求的灵活性如何?印度能否在2025年维持LNG进口量

2、增长?2025年LNG价格走高会否导致对价格敏感的亚洲市场放缓LNG进口?LNG运输船市场低迷的表现会在2025年持续吗?非传统LNG项目将在2025年取得多大进展? 特朗普于2025年1月20日就任美国总统，美国LNG出口行业将迎来更有利的监管环境。这一转变可能会重振美国来源LNG的签约势头，并加快一些项目取得最终投资决定（FID）的进程，不过，来自法律挑战和关税政策的风险可能会加剧情况的复杂性。我们预计特朗普政府上任后，能源部（DOE）将迅速批准有待审核的5400万吨/年LNG项目的出口许可申请，这些项目均已获得美国联邦能源监管委员会（FERC）的批准。此外，还有6000万吨/年许可即将到

3、期的项目将寻求延长许可期限，并且很可能会获得批准。特朗普有望加速能源部审批的前景或将激励一些项目加速签约活动，包括将初步承购协议落实为约束性协议，而这可能会促进项目实现FID。2022年至2025年1月7日，九个pre-FID项目合计签署了2200万吨初步协议（HOA），其中的任何一个都有可能在更有利的许可环境下落实为有约束力的最终合同。然而，继美国法院在2024年推翻了两个美国墨西哥湾沿岸项目的FERC许可后，我们预计FERC将对许可申请进行彻底审查，以减少遭遇法律挑战的几率。如果FERC被认为在签发液化项目许可方面行动过慢，这可能导致该机构与即将上任的特朗普政府关系紧张，但加快审批进程则会

4、增加诉讼风险，可能由此导致项目最终因诉讼停滞。此外，特朗普政府还承诺对美国多个最大的贸易伙伴国加征关税，这加剧了新承购合同谈判的复杂性，并且可能增加项目建设成本，或将需要重新进行前端工程设计（FEED）评估。因此，关税和正在进行的诉讼都可能会减缓LNG项目的开发进程，加剧pre-FID项目现有承购合同到期的风险，导致买家可能会重新评估潜在的供应商。总体而言，我们仍然认为，无论美国的许可和关税环境如何演变，并非所有拟议的美国液化项目都能建成。由于全球LNG供应项目正在争相吸引买家，开发商在获取足够多的承购合同方面仍将面临挑战，特别是在美国天然气市场短期内可能面临生产挑战和中游管道限制的情况下。特

5、朗普政府上任后，监管审批速度将如何变化，这是否会加快美国项目实现FID的速度?14|2025年LNG市场面临的十大问题2025年，俄罗斯作为天然气和LNG供应商的角色将再次面临巨大的地缘政治不确定性。新年第一天，政治在影响俄罗斯天然气供应方面的中心地位就得到了突显当日，随着俄乌天然气过境协议到期，俄罗斯经乌克兰输往欧洲的管道天然气停供，导致俄罗斯管道气占欧洲天然气进口总量的比例从10%降至约5%。失去了这部分管道气，再加上温和的需求增长，欧洲将需要更多LNG来替代管道气，这给俄罗斯LNG在欧洲供应结构中的作用带来了更多关注。虽然一些欧盟成员国呼吁实施禁止欧盟进口俄罗斯LNG的制裁英国已经这样做

6、了，而且欧盟也对多种其他俄罗斯进口能源产品采取了制裁措施但欧盟内部尚未就禁止进口俄罗斯LNG达成统一意见。2024年6月，欧盟禁止在境内港口转运俄罗斯LNG，但并未采取进一步限制。美国方面对俄罗斯能源实施了一系列有针对性的制裁，其中一些措施严重制约了诺瓦泰克公司（Novatek）第二个LNG项目“北极LNG-2”的运营。该项目自2024年8月投产以来，仅装载过少量货物。2025年1月10日，即将卸任的拜登政府宣布对俄罗斯现有的另外两座液厂（小规模的Portovaya LNG和Vysotsk LNG）以及更多的LNG运输船实施新制裁。进入2025年，美国和欧盟对俄罗斯LNG的制裁都存在着不确定性

7、，尤其是在特朗普就任总统之后。预计特朗普将把俄乌冲突放在其外交政策议程的首位。虽然实现停火更不用说达成最终全面和平协议需要时间，但如果俄乌双方能达成某种协议，美国对俄罗斯的制裁可能会有所放松。然而，很难预测这是否会解除对北极LNG-2的制裁，以及对欧盟制裁会产生何种影响。与此同时，欧盟正在考虑朝另一个方向迈进欧盟委员会主席乌尔苏拉 冯德莱恩（Ursula von der Leyen）公开提出扩大欧盟进口美国LNG的贸易，并将其作为与特朗普政府贸易谈判的一项内容。欧委会希望通过这一举措避免美国政府如特朗普在竞相期间主张的那样，对欧盟的商品与服务大范围加征关税。冯德莱恩明确提出要增加美国LNG进口

8、，以取代俄罗斯LNG，而实际上欧盟只有通过实施禁止进口俄罗斯LNG的制裁才能实现这一目标。欧盟对俄罗斯LNG的制裁将有效地重塑全球LNG贸易流向欧洲将以其他来源（主要是美国）的LNG取代俄罗斯LNG，而来自俄罗斯亚马尔地区的货物将调整出口流向，瞄准更遥远的市场。然而，因服务于诺瓦泰克项目的冰级LNG运输船队不足以在欧洲之外进行长途航行的同时支撑液厂以高利用率运行，俄罗斯要么需在本国海域大举扩大转运作业，要么需减少出口。美国和欧洲针对LNG的制裁将在2025年如何演变? Pass LNG项目还将给卡塔尔能源额外带来1000万吨/年未签约的供应。北方气田的天然气成本低，加上丰富的凝析油、液化石油气

9、、乙烷和氦气带来的收益，使卡塔尔能够根据需要提供极具竞争力的长期价格。即使在市场条件较差的情况下，卡塔尔也有能力获取合同；例如在2021年，卡塔尔为续签即将到期的合同，提供了低至布伦特油价10.2%的斜率。然而，该国希望为扩建项目寻求更高的定价条件，可能需要采用更加灵活的合同条款才能更快地达成交易。由于担心售出的货物在市场上与自身产量竞争，卡塔尔一直坚持采用固定目的地协议。2024年，邻近的阿联酋与阿曼的LNG项目在市场营销方面取得了相对强劲的进展，这表明卡塔尔严格的合同条款可能正在拖累其营销进度。卡塔尔目前的签约立场可能会明显妨碍其与韩国和日本等未来面临供应过剩风险的成熟市场买家的谈判，这些

10、国家近年来已经在很大程度上转向了与卡塔尔有竞争关系的合约供应来源。卡塔尔能源已与扩建项目的合作伙伴签订了多份供应欧洲的基础合同，如果卡塔尔能源在欧盟新出台的 企业可持续发展尽职调查指令 下被处以重罚，这些合同以及面向大西洋盆地的进一步销售增长也将面临风险。卡塔尔能源首席执行官兼能源部长萨阿德 卡比（Saad al-Kaabi）在2024年底表示，这将促使该公司避免进一步向欧洲销售。卡塔尔能源如何在2025年及以后应对营销挑战，可能会改变市场格局，特别是在该公司为获取更多承购量而降低挂钩斜率、采用更灵活的条款或提供更短的合同期限的情况下。卡塔尔将如何平衡基础设施扩张与签约进展?36|2025年L

11、NG市场面临的十大问题唐纳德 特朗普在第二次总统竞选活动中反复提出要对进口商品加征关税，并特别强调了针对中国的关税。特朗普就任总统之前的评论表明，美国政府可能会对中国进口商品征收30%至60%的关税，尽管目前尚不清楚这些关税是全面征收，还是会根据产品而有所不同。全球最大LNG出口国和最大LNG进口国之间的任何贸易冲突都会对太平洋两岸产生影响。美国液化项目的建设成本可能会增加，尤其是那些需采购进口组件（更不用说中国制造的组件）的项目。这些关税的最终规模和实施情况将在新一年中揭晓。第一届特朗普政府最终对那些能够证明关税对其造成了严重经济损害或者特定产品只能从中国获取的公司准予了关税豁免。那么，第二

12、届特朗普政府会否愿意为美国LNG行业提供关税豁免呢？美国加征关税的威胁也增加了中国对美国LNG征收报复性关税的可能性，就像在2018年上一次贸易战期间所做的那样。2018年9月，中国对美国LNG征收了10%的关税，并最终在2019年6月将关税提高到25%。然而，与2018-19年中国买家仅通过现货或短协方式采购美国LNG不同，这一次，中国买家手中的多份购销协议（SPA）的交付量正开始迅速增加。中美两国企业签署的合同供应量将在2025年达到290万吨/年，到2026年还将增加一倍多，达到620万吨/年。如果中国实施反制关税，美国货物可能被调换至其他市场，但这可能会对全球市场产生影响，因为贸易流向

13、需要重新平衡，这其中包括美国来源的货物因被迫寻找新的目的地，可能会以低于地区基准价的价格进行交易。此外，美国关税对中国出口导向型产业的影响也是一大不确定因素，因为关税有可能拖累整个中国经济，对整体天然气需求产生负面影响。即将上任的特朗普政府提出的潜在关税政策将对中美两国在LNG贸易领域的关系产生何种影响? 第六个战略能源规划 中提出，要将日本石油天然气（包括来自日本公司海外投资项目的供应）的“自开发比例”从2023年的37.2%提高到2030年的50%和2040年的60%。日本2023年和2024年签署的仅有的两份SPA都超过20年，两者都是对斯卡伯勒（Scarborough）气田权益份额产量

14、的投资，突显出METI在此方面所做的努力。日本更新后的 第七个战略能源规划 将于2025年初发布，其中可能包含对LNG进口的更高长期预期，以支持该国的绿色转型（GX）战略。这一点，再加上保障公用事业公司天然气供应的潜在新政策支持，可能会在2025年促成更多的LNG长协交易，以及潜在的上游权益收购。尽管合同供应量与LNG需求量之间的差距不断扩大，但韩国买家对长协的犹豫不决在近年来也成为了韩国市场的一大现象。市场自由化措施和私营进口商作用的提高，给国有企业韩国天然气公司（KOGAS）的LNG供应义务带来了不确定性。随着市场企稳，KOGAS会在2025年增加长协签署吗？私营进口商会继续增长吗？这将取

15、决于KOGAS能否从97亿美元的赤字中恢复，以及这种恢复对合同条款的影响。此外，鉴于尹锡悦总统的弹劾程序已经开始，韩国可能会举行总统选举，因此可能在2025年出现政治变动。韩国政府的更迭可能会改变能源政策以及LNG在能源结构中的作用，这也会影响近期的合同签约趋势。日、韩两国主要的LNG买家是否会重新签订大量长期LNG合同?58|2025年LNG市场面临的十大问题由于经乌克兰输往欧洲的俄罗斯管道气停供且当前天然气库存相对较低，2025年欧洲LNG需求在当前预测的基础上几乎没有下调的空间。随着管道气供应量与国内天然气产量趋于稳定，LNG仍然是欧洲在2025年及以后弥合巨大供需缺口的唯一可行选择。有

16、限的合同供应量将迫使欧洲买家更多地依赖现货采购，从而推高LNG现货价格并加剧市场波动。然而，更高的价格可能会促使电力行业实施“气改煤”，并导致天然气密集型行业的需求减少，从而限制重新平衡市场所需的额外LNG供应。乌克兰过境天然气停供是降低欧洲市场灵活调节能力的一个主要因素。2024年，欧洲通过这一路径进口了4200万立方米/天的天然气，相当于同期欧洲大陆LNG需求的约15%。尽管预计本土产量和来自北非的管道气进口量会略有增加，但这将被来自欧洲最大天然气供应国挪威的供应量下降所抵消。2025年，来自挪威的管道气交付量预计平均为3.03亿立方米/天，同比减少700万立方米/天（3%）。尽管预计天然

17、气库存会在2024/25年冬季会提供一些缓冲，但LNG仍然是今年冬季之后中欧内陆市场用来替代俄罗斯管道气的唯一可行选择。由于天然气库存日益减少，明年欧洲将需要进口更多天然气，令供需形势进一步紧张。截至2025年1月7日，欧洲整体天然气库存率为69%，同比下降15%，这是因为冬季开始时欧洲大陆的天气相对较冷，且入冬时的库存水平低于2023/24年冬季。中欧市场作为受俄罗斯供应中断影响最大的市场，将不得不在2025年第一季度结束前严重依赖天然气库存来弥补供气缺口。因此，该地区天然气库存预计将下降至46%，低于去年同期的64%。我们预测到三月底，欧洲整体天然气库存率将降至51%，同比下降8%。今年夏

18、天，即使假设最为保守的“补库”情景（即：库存仅达到欧盟规定的90%的最低水平），仅来自补库的需求也将比去年增加3300万立方米/天。只有通过燃料替代或降低电力和工业部门的用气需求，才能削减对LNG的需求。虽然我们预计欧洲的可再生能源渗透率会提高，法国的核能发电量也会增加，但随着大多数欧洲经济体继续从疫情和能源危机中复苏，电力供应的增长很可能会被更高的电力需求所抵消。由于我们的基准情景假设以正常天气和进一步的去工业化为基础，这一预测仍然面临着冬季较正常情况偏冷、或夏季制冷需求偏高等重大风险因素。自能源危机以来，欧盟寻求将天然气库存进一步提高至90%以上的潜在雄心，也将增加LNG的需求压力。我们在

19、基准情景中预测，2025年欧洲的LNG需求平均为3.69亿立方米/天，同比增加3900万立方米/天（12%）。在趋紧的LNG市场中，欧洲需求的灵活性如何? Gas Grid Limited（IGGL）”天然气管道等主要输气管道将把印度东部与东北部地区接入天然气管网，其中包括Dhamra再气化终端，这将有助于满足该国东部地区的用气需求。此外，“Kochi-Koottanad-Bangalore-Mangalore”天然气管道二期工程以及“Tuticorin-Ennore”天然气管道的建设将改善现有的Kochi接收站和Ennore接收站与主要需求中心的连接；这两个管道工程预计均将于2025年投入运

20、营。此外，随着城市燃气分销基础设施逐步扩展，压缩天然气（CNG）和管道天然气用户的数量正在增加。尽管基础设施持续增长，我们预测印度2025年的LNG进口量将保持平稳，这主要是由于全球LNG市场环境趋紧，预计将在夏季（印度的用气需求高峰季）带动现货价格走高。可负担性仍然是一个关键问题，限制了我们对印度2025年基准情景下的LNG增长预测。然而，潜在的上升空间可能仍然存在，具体将取决于该国电力供需的平衡情况以及夏季的天气状况。发电厂是否会采用昂贵的现货LNG来满足夏季高峰用电需求，在很大程度上取决于政府的强制令政府通常会为发电厂提供补贴，使其即使在用气成本高企的情况下也能维持燃气发电。此外，鉴于印

21、度石油天然气公司（ONGC）的KG Cluster 2国内天然气项目过去曾多次推迟投产，如果该项目进一步发生延迟，导致国内天然气产量未能如期增产（预计约300-400万立方米/天），则LNG进口量预测可能上调。印度能否在2025年维持LNG进口量增长?710|2025年LNG市场面临的十大问题2024年，南亚和东南亚的LNG需求增长强劲。尽管全球LNG供应增长有限，但该地区的需求仍同比增长了900万吨。亚洲各地的高温热浪导致制冷需求高企，加之东南亚部分地区持续干旱导致水力发电量低迷，此类天气因素叠加全球LNG价格走低，共同推动LNG需求增长强于预期。低价因素对南亚和东南亚一些对价格更敏感的市场

22、影响尤甚，因为中东持续的地缘政治紧张局势推动油价上涨，提高了LNG相对于燃料油价格的竞争力。2025年的主要问题在于，这一需求增长是否会重现。虽然该地区2025年的进口能力预计会有所增加，但从一些市场基本面因素来看，LNG进口可能会放缓。我们预计2025年该地区的LNG需求增长将降至100万吨，因为今年的LNG价格对该地区来说将更多地成为需求增长的阻力，而非动力。鉴于2025年LNG供应增长有限，导致欧洲和亚洲对供应的争夺加剧，预计2025年全球LNG价格将上扬。油价将在未来18个月走低的预期是限制LNG需求增长的另一个因素。由于石油市场的基本面在短期内仍然看跌，我们预测2025年布伦特原油价

23、格平均约为72美元/桶，前提是全球石油供应未出现重大波动（比如对伊朗和俄罗斯石油实施新的制裁）。这意味着LNG的价格预计将高于石油平价，尤其是在冬季需求高峰月份，令那些具备“气转油”能力的市场的燃料油价格走低。较低的燃料油价格也将限制LNG在交通和船用燃料加注领域的使用，尽管这仅占该地区LNG总需求的一小部分。假设第二和第三季度天气正常，较高的LNG价格将减缓该地区进口LNG的速度。我们预计2025年南亚的LNG需求将保持平稳，而东南亚市场的需求仅会有小幅增长，包括越南和菲律宾等新晋LNG市场因新建基础设施投入使用而产生的额外需求。2025年LNG价格走高会否导致对价格敏感的亚洲市场放缓LNG

24、进口?811|2025年LNG市场面临的十大问题2024年的LNG运输船市场在凭借68艘常规容量LNG运输船创下新船交付历史纪录的同时，也以史上最低的即期运价收官。新增LNG运输能力的激增与新增液化产能相对温和的增长（仅290万吨）形成了鲜明的对比。相对于新开发的液化项目而言，航运能力不成比例的增长导致运输船运价大幅下滑。今冬LNG套利机会的缺失更加剧了这一挑战。这些机会通常以欧洲TTF和亚洲JKM价格曲线呈现的陡峭远期升水以及两大基准价格间持续扩大的价差为支撑。往年，由于LNG运输船经常被用于浮式储存或跨盆地贸易活动，这种定价动态形成了冬季航运溢价。目前，鉴于价格曲线保持相对平缓且价差落在狭

25、窄的范围内，贸易商不得不在转租市场上消化多余运力，进一步加剧了运费下跌的走势。2024年第四季度，现代二冲程LNG运输船的即期运价平均仅为29,750美元/天，同比暴跌83%。展望2025年，LNG运输船市场还将延续相同趋势。预计2025年新船交付量仍将保持强劲势头，预计会有破纪录的90艘常规容量LNG运输船交付市场。虽然2025年新增LNG供应的增幅预计相对较大，将达到2690万吨，但航运能力的增长预计将再次超过LNG供应的增长。假设所有新增供应都参与长途跨盆地贸易而这是一个相当不切实际的假设这一新增供应量最多只需要90艘新造运输船中的50艘。航运业仍需应对2024年进入市场的过剩运力。老旧

26、蒸汽轮机LNG运输船的退役可能会缓解LNG运力供过于求的局面。此类船舶的即期运费大大低于运营成本，与更现代化的二冲程船舶相比，运费存在很大折扣。由于存储容量较小、燃料消耗较大且蒸发率较高，这些老旧的LNG运输船已“退居二线”，主要在太平洋盆地内被用于区域内短途运输。这支由190艘蒸汽船组成的船队的平均船龄接近22岁，其中有许多艘正面临到期退租。我们可能会看到此类船舶被报废拆解而不是重新签约。即期运价的季节性变化预计仍将贯穿全年，但高峰与低谷都将以这些新形成的价格低位为基础。LNG运输船市场低迷的表现会在2025年持续吗? Lopez FLNG项目（2023年FID）和印度尼西亚的Kasuri

27、FLNG项目（2024年FID）。这种低调的发展通常得益于项目规模较小，从而降低了融资和市场营销要求。这种进展可能会带来出人意料的结果，例如，比我们的预测提前实现FID或作为新项目被收入我们的预测。除了低调的开发进展所带来的潜在上行空间外，2024年备受关注的几个浮式项目也可能作为“黑马项目”进入或加速我们的展望。阿根廷于2024年7月出台的“大型投资激励制度”（RIGI）已经催化了多个新的LNG出口项目提案，其中两个提案建议利用较小的海上或模块化设施来加速开发。值得注意的提案包括泛美能源（PAE）与Golar LNG合作开发的240万吨/年FLNG项目（拟于2027年底前开始出口）。该项目计

28、划使用Golar旗下经改造的“Hilli Episeyo”号FLNG船，该船目前与喀麦隆的服务合同将于2026年到期。阿根廷Tecpetrol公司已提议开发一座400万吨/年的模块化陆上工厂，该项目目前正处于前端工程设计（FEED）阶段。此外，阿根廷国有能源公司（YPF）和壳牌还提出了一个大型LNG出口项目，潜在产能为1000万吨/年，不过YPF还与另一个项目讨论过合作问题。尼日利亚方面，陆上原料气面临的重大挑战提升了该国对潜在海上设施的关注。尼日利亚国家石油公司（NNPC）参与了两项FLNG提案，旨在绕开困扰陆上项目的投资和安全问题，这些问题大大降低了该国陆上项目的利用率，并导致扩建工程延期

29、。尼日利亚本土公司UTM Offshore已提议在Seplat Energy旗下的Yoho油气田开发一座280万吨/年的FLNG项目。Seplat Energy最近从埃克森美孚手中收购了Yoho油气田，此前这一收购交易的监管批准被长时间推迟。NNPC还在2024年6月与Golar LNG签署了一份项目开发协议，计划单独开发一个350万吨/年的项目。New Fortress Energy（NFE）公司正在采用另一种创新方法，该公司的Fast LNG Altamira 1项目于2024年进行了首次LNG生产，但尚未实现全面商业运营（预计将于2025年年中实现）。Fast LNG采用模块化设计，可以

30、在各种类型经过改造的现有海上（及陆上）平台上部署。这意味着相较传统的FLNG项目，它对船厂的依赖性较低。这些特点使其成为小型项目（特别是那些陆上开发受阻的小型项目）可采用的一种有趣的替代方案。NFE已提议至少再建两个Fast LNG项目。然而，这种方法的新颖性可能会在短期内减缓项目开发的势头，而且与任何新技术一样，其生产可靠性还有待时间的持续验证。虽然这些浮式和离岸项目的单个产量规模并不大，但累积起来却有可能为市场提供更广泛的供应选择。此外，尽管FLNG项目无法完全规避传统陆上项目面临的一些风险，但由于其融资和签约要求较低，因此可以更加灵活。非传统LNG项目将在2025年取得多大进展?10S&

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