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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分易鑫集团深度报告：易鑫集团深度报告：专业专业汽车金融汽车金融交易平台交易平台，稳健业绩驱动长期股东回报，稳健业绩驱动长期股东回报易鑫集团（02858.HK）汽车服务证券研究报告/公司深度报告2025 年 04 月 03 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Emai

2、l：基本状况基本状况总股本(百万股)6,757.59流通股本(百万股)6,757.59市价(港元)1.96市值(百万港元)13,244.89流通市值(百万港元)13,244.89股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6685.979887.7311526.1712931.0514349.71增长率 yoy%28.5%47.9%16.6%12.2%11.0%归母净利润（百万元）554.96809.941077.001279.841510.37增长率 yoy%49.7%45.9%33.

3、0%18.8%18.0%每股收益（元）0.080.120.160.190.22P/E22.0315.0911.359.558.09P/B0.780.740.700.650.60备注：股价截止自2025 年 04 月 02 日收盘价报告摘要公司概况公司概况。易鑫集团于 2013 年由易车的汽车融资事业部发展而来，2017 年在香港联交所上市。腾讯是其控股股东，持股比例达 53.88%。公司主要有交易平台业务和自营融资业务，是国内专业汽车金融交易平台，业务范围覆盖全国 340 多个城市，与超 100 家汽车厂商、100 家金融机构以及 3.6 万家经销商建立了合作关系。业务结构业务结构。1 1、交

4、易平台业务交易平台业务：2024 年该业务收入占比高达 79.8%，其中贷款促成服务收入为 43.2 亿元，占总收入的 44%，是公司最主要的收入来源。SaaS 服务增长迅猛，2023 年收入为 4.63 亿元，同比增长 280%；2024 年达到 18.04 亿元，同比增长 290%，签约机构超过 50 家，新能源渗透率约为 52%。其他平台服务中的增值服务收入也稳步增长，2024 年达 2.49 亿元，同比增长 11%。2、自营融资业务自营融资业务：收入占比从 2022 年的 30%降至 2024 年的 20%，但应收融资租赁款余额同比增长71%至 246 亿元。2024 年 90 日及以

5、上逾期率为 1.86%，拨备覆盖率达 196%，资产质量处于健康水平。财务表现财务表现。1 1、营收与利润营收与利润。2024 年公司营业收入同比增长 48%，达到 98.88 亿元。2021-2023 年营业收入同比增长率分别为 5.09%、48.86%和 28.54%。2 2、资产负债资产负债率率从2021年的46.8%提升至2024年的66.1%，现金及现金等价物从2021年的305.2亿元增加到 2024 年的 421.3 亿元。3 3、毛利率毛利率在 2022-2024 年有所下降，从 56%降至 47%，经营费用率从 2021 年的 54.45%降至 2024 年的 20.0%，费

6、用控制良好。核心竞争优势核心竞争优势。1 1、二手车市场先发优势二手车市场先发优势。中国二手车市场发展潜力大，2024 年二手车总交易量为 1,961 万辆，同比增长 6.52%。易鑫集团自 2018 年布局二手车市场，2024 年二手车融资交易数量为 35 万笔，占融资交易总量的 48.2%，融资金额达 304.45 亿元。腾讯的征信数据支持为其在二手车市场的业务发展提供了有力保障。2 2、线下网络与科技实力线下网络与科技实力。公司通过一线服务人员覆盖全国多个城市及乡镇，与汽车厂商、金融机构、经销商合作，构建线下服务网络。自主研发的“信增链”系统提高了审批效率，各类智能机器人应用于电销、风控