煤炭开采行业深度报告：高油价利好煤制燃料相关装备受益扩产能-220301（17页）.pdf

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1、 行业深度报告 高油价利好煤制燃料，相关装备受益扩产能 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 煤炭开采 2022 年 03 月 01 日 强于大市（强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 平安观点： 煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关。煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关。从世界煤化工发展史来看，煤化工的发展经历初创、发展、萧条和复苏四个时期。当前，受地缘政治、需求复苏等因素影响，国际油价已经触及 100 美元/桶高位。煤化工的兴衰始终与石油和天然气化工紧密相关，在世界石油供应

2、紧张和价格居高不下的情况下，煤化工已经成为替代石油供应的重要选择。 我国现代煤化工技术整体处于世界领先或先进水平。我国现代煤化工技术整体处于世界领先或先进水平。经过多年发展，我国现代煤化工示范项目取得成功，产业初具规模、布局初步形成，掌握了具有自主知识产权的核心技术工艺，装备制造能力也有所提升。截至“十三五”末，我国已经建成 10 套煤制油、4 套煤制天然气、32 套煤(甲醇)制烯烃、24 套煤制乙二醇项目。 “十四五”时期，煤化工仍将得到快速发展，特别是煤制油、低阶煤分质利用在高油价下或增长空间较大。 高油价下，煤制燃料经济性更具优势高油价下，煤制燃料经济性更具优势。据统计，2021 年煤化

3、工用煤相比2015 年的增量相当于替代石油0.4 亿吨， 产生了较好的替代石油效果。 在当前煤价下， 国际油价在 60 美元/桶附近， 煤制油项目可以达到盈亏平衡；在高油价、煤价预期回落情况下，煤制燃料的经济效益更为显著。 煤制燃料煤制燃料工艺工艺及相关核心装备实现国产化。及相关核心装备实现国产化。我国煤化工成套设备国产化率已达到 90%。对于直接液化来说，加氢液化装置、加氢稳定装置、加氢裂化装置、煤制氢装置、空分装置、气体制氢等占投资比重较高；对于间接液化来说，煤气化装置、一氧化碳变化、合成气净化、油品合成等占投资比重较高。热解、焦油加工等低阶煤分质利用环节的投资较大。以煤炭液化项目为例，建

4、设 1000 万吨/年规模的项目，需要投资约 2000 亿元，相关设备供应商将受益。 投资建议投资建议： 从世界煤化工发展史来看， 现代煤化工的发展主要与石油价格、战争、政治等因素密切相关，在世界油气供应趋紧和价格居高不下的压力下，煤化工就会成为替代石油供应的重要选择。当前，我们认为在较高的国际油价下，煤制燃料的盈利能力显著改善，将迎来发展机遇。煤制油和煤炭分质利用项目有望逐步从规划走向实施阶段，煤化工上游的设备供应商以及工程公司或将受益。气化炉、加氢反应器、空分装置等是煤制油项目的重要设备，建议关注气化炉设备生产企业航天工程、云鼎科技、兰石重装，国产化大型空分设备供应商杭氧股份、陕鼓动力等。

5、 风险提示风险提示：1）宏观形势等因素影响，可能出现国际油价下降，导致煤化工项目建设不及预期；2）环保治理、双碳目标、能耗双控等政策下，进一步严格限制，导致公司煤化工项目审批受限；3）设备供应商竞争激烈，或导致设备毛利率降低，对相关公司盈利造成影响；4）煤化工设备上游钢铁等原材料上涨较大， 导致设备毛利率下降， 对相关公司盈利造成影响。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 煤炭开采行业深度报告 2/ 18 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2022-02-2

6、8 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 杭氧股份 002430.SZ 27.85 0.86 1.33 1.50 1.73 32.5 20.9 18.6 16.1 未评级 陕鼓动力 601369.SH 10.64 0.41 0.53 0.66 0.80 26.0 20.1 16.1 13.3 未评级 备注：未评级公司采用wind 一致预期 pVqWyUbVkXwV8O9R6MoMqQtRoMeRoOnOkPqQsQ8OqQzQMYmPqQMYoPnO 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研