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1、证券研究报告证券研究报告行业深度报告行业深度报告 撰写日期：2025 年 03 月 24 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 飞机租赁：产业链供需失衡下，兼具成长飞机租赁：产业链供需失衡下，兼具成长与与价值的新价值的新趋势趋势 摘要摘要 飞机制造商产能受限飞机制造商产能受限，短期内飞机供需缺口难以扭转短期内飞机供需缺口难以扭转。飞机需求持续增长，波音和空客预测未来 20 年全球商用飞机需求将超过 4.2 万架，单通道飞机成为主要驱动力，且亚太地区飞机需求旺盛。受供应链及劳动力短缺等因素影响，飞机制造商产能受限、交付延迟，2024 年交付量仅为 1254架，

2、远低于 2018 年 1813 架的峰值。此外，新型发动机市场化测试不足，高维修需求无法满足，导致停机率变高，进一步加剧飞机供给的紧张态势。供需失衡导致飞机价值、租金上涨，飞机租赁行业迎来新机遇供需失衡导致飞机价值、租金上涨，飞机租赁行业迎来新机遇。全球商用机队平均机龄持续上升，表明机队更新需求强劲。受供需失衡影响，飞机市场价值、飞机租金均上涨，新窄体机租金涨势显著，长途市场需求大幅抬升叠加新宽体机供应有限，宽体机租金上涨可期。目前飞机租赁已成为航空公司扩张机队的主流形式，便于航司引进新机型调整机队结构、节约流动资金。在飞机供给紧张的背景下，航空公司的飞机租赁需求有望保持强劲态势。全球航空市场

3、持续回暖，亚太地区表现尤为亮眼全球航空市场持续回暖，亚太地区表现尤为亮眼。2024 年全球航空客运总需求同比增长 10.4%，较 2019 年增长 3.8%。亚太地区在全球航空市场份额占比最高，2024 年航空总需求和运力同比增速领先其他市场，其中国际航线客运量虽显著恢复，但仍不及 2019 年同期，未来增长潜力较大。行业集中度较高，行业集中度较高，中资飞机租赁公司崛起中资飞机租赁公司崛起。飞机租赁行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队占全球飞机租赁公司管理飞机总数的 46%。得益于航空需求强劲以及政策引导扶持，我国飞机租赁行业蓬勃发展，目前中资飞机租赁公司已占据全球 Top20 的半壁

4、江山。总体来看，未来全球飞机需求将持续处于上升通道，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需失衡带来的机遇飞机供需失衡带来的机遇。亚太地区航空市场增长潜力亚太地区航空市场增长潜力较较大大，将为中资飞机租赁公司提供更广阔的发展空间。对比美股上市飞机租赁公司而言，目前中资飞机租赁公司整体估值较低中资飞机租赁公司整体估值较低，中银航空租赁拥有更年轻的机队、融资成本相对较低，渤海租赁拥有最多的飞机订单。风险提示风险提示：1）飞机制造商产能恢复超预期；2）宏观经济波动，航空需求恢复不及预期；3）免签等便利政策落地速度和效果不及预期；4）飞机安全事故风险。评级评级:优于大市优于大市(首次首次)麦高证券麦高证券 研

5、究发展部研究发展部 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱： 联系电话：15800464258 相关研究相关研究 行业深度报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 2 正文目录正文目录 1.1.飞机供给持续紧缺驱动价值提升飞机供给持续紧缺驱动价值提升 .5 5 1.1 1.1 飞机制造商产能受限，飞机供给紧缺飞机制造商产能受限，飞机供给紧缺 .5 5 1.2 1.2 飞机交付需求高，飞机供需缺口显著飞机交付需求高，飞机供需缺口显著 .7 7 1.3 1.3 供需错配下，飞机价值和租金持续抬升供需错配下，飞机价值和租金持续抬升 .8

6、 8 2.2.全球航空市场需求持续扩张，亚太有望成为增长引擎全球航空市场需求持续扩张，亚太有望成为增长引擎 .1010 3.3.飞机租赁渗透率持续抬升，已成为主流飞机引进方式飞机租赁渗透率持续抬升，已成为主流飞机引进方式 .1212 4.4.飞机租赁行业集中度高，中资租赁商崛起飞机租赁行业集中度高，中资租赁商崛起 .1515 4.1 4.1 飞机租赁行业集中度高，头部公司优势显著飞机租赁行业集中度高，头部公司优势显著 .1515 4.2 4.2 相关标的：渤海租赁相关标的：渤海租赁 .1717 4.3 4.3 相关标的：中银航空租赁相关标的：中银航空租赁 .1919 4.4 4.4 相关标的：