餐饮行业：一文看懂杨国福招股书小锅骨汤热辣扩张-220225（26页）.pdf

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1、小锅骨汤，热辣扩张2022年02月25日一文看懂杨国福招股书行业一般研究2请参阅附注免责声明公司是全国知名的中式快餐品牌，麻辣烫市场份额第一。公司2003年成立，经过19年的发展，通过致力于麻辣烫的创新和改良，以及运用统一化、标准化、易拓展的标准化经营模式，实现遍布全国及触及海外的业务布局。公司的创新和改良包括改良麻辣烫汤底配方，制备“可以喝的麻辣烫”，还包括使用“斤式自选”服务模式及“单人单锅”烹饪方式等。目前品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅，5759家遍及中国31个省市的加盟餐厅，以及布局在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡的21家海外加盟餐厅，市占率在麻辣烫

2、市场和中式快餐市场上均居第一。加盟餐厅是公司核心收入来源。公司加盟餐厅的收入主要来自于收取的加盟费、系统维护费，以及向加盟商销售货品，2021Q1-3加盟业务贡献收入占比达94.3%，此外还有少量自营餐厅收入和零售业务收入，截至2021Q3，公司已经推出16SKU的零售产品，包括麻辣烫自热锅、多人份自热大火锅和火锅汤底料等。图：加盟餐厅是公司核心收入来源数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：公司是全国知名中式快餐品牌杨国福：麻辣烫第一品牌，加盟模式扩张全国1.110.410.611.00.170.080.061.290.500.240.4135791113201920202021Q1-3加

3、盟餐厅总收入（亿元）自营餐厅（亿元）其他餐厅运营收入（亿元）零售业务收入（亿元） sYsYxXbVnUNA9PcMaQoMnNtRtRfQpPsQfQpNzRbRmNqQuOqQrPxNoPsR3请参阅附注免责声明2019-2021Q1-3，公司营收分别为11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元，2020年受疫情影响同比下降5.7%，但疫情之后恢复迅速，2021Q1-3收入同比增长60.8%；一方面公司加盟餐厅数量稳步扩张，另一方面，自2021年以来公司开始运营零售业务分部，2021Q1-3公司零售业务贡献收入3716元，收入占比3.2%。在规模效应和控制成本下，公司毛利率、经营利润率和

4、净利率均稳步提升。图：2019-2021Q1-3归母净利润及增速数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：2019-2021Q1-3营业收入及增速杨国福：疫后营收、业绩快速恢复1.211.82 11.14 11.63 -5.7%60.8%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02468101214201920202021Q1-3营业收入（亿元）YoY（右轴）1.78 1.65 1.97 -7.1%114.0%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%011223201920202021Q1-3归母净利润（亿元）YoY（右轴）图：2019-2021Q1-3公司毛

5、利率及净利率情况27.9%28.7%30.2%15.1%14.8%16.9%20.5%19.6%22.3%0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021Q1-3毛利率归母净利率经营利润率 4请参阅附注免责声明发展历程：03年于哈尔滨创立，15年于上海发展，17年向海外布局1.3图：杨国福创立20年间不断扩大布局、完善产业链数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究第一阶段第二阶段第三阶段2003年创始人杨国福先生及朱冬波女士开设第一家以杨记麻辣烫品牌命名的自营餐厅2007年注册杨国福商标；第一家杨国福加盟餐厅开业；前运营实体哈尔滨杨国福成立2010年开始委聘第三方管理伙伴监督

6、管理加盟餐厅2014年加盟网络覆盖中国北部及中部，加盟餐厅数量超过2300家2015年公司于上海成立，初始名为上海煜纳投资有限公司，总部迁至上海2017年通过加盟网络向海外拓展，第一家海外加盟餐厅于加拿大温哥华开业2018年研发及制造中心四川杨国福开始生产程序，向自营及加盟餐厅提供调味料2019年海外加盟网络覆盖四个海外国家，全球加盟餐厅总数超4500家2020年被中国饭店协会评为2020中国快餐小吃企业TOP102021年首个零售产品系列自热锅正式推出；改制股份制，更名为上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司2021年12月31日中国境内加盟餐厅5607家，六个海外国家加盟餐厅20家 5请参