壹石通-公司深度报告：全球勃姆石龙头专精特新“小巨人”-220227（30页）.pdf

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1、 全球勃姆石龙头，专精特新“小巨人” Table_CoverStock 壹 石 通(688733)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 02 月 27 日 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 S1500520090001 010-83326711 Table_CoverReportList 相关研究 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 壹壹 石石 通通(688733)(688733) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Tab

2、le_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 68.07 52 周内股价波动区间(元) 100.87-55.57 最近一月涨跌幅() -31.93 总股本(亿股) 0.41 流通 A 股比例() 6.21 总市值(亿元) 27.72 资料来源：信达证券研发中心 Table_Title 全球勃姆石龙头，专精特新“小巨人”全球勃姆石龙头，专精特新“小巨人” Table_ReportDate 2022 年 02 月 27 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summa 全球勃姆石核心龙头全球勃姆石核心龙头，成长性凸显，成长性凸显。公司成立于 2006 年 1 月，主营业务有三大板块

3、， 分别为锂电池涂覆材料、 电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料，下游客户均为国内外行业龙头、知名上市公司。 公司已成长为行业领先的先进无机非金属复合材料及应用解决方案的提供商。 覆盖新能源汽车、集成电路两大板块，下游需求旺盛覆盖新能源汽车、集成电路两大板块，下游需求旺盛。受益于下游新能源汽车需求的持续增长以及勃姆石在锂电池电芯隔膜涂覆的渗透率提升， 勃姆石市场空间将呈放大趋势。 根据高工产业研究院预计，2025 年勃姆石全球需求量为 10.61 万吨，2019-2025 复合增长率达到 41.89%，2025 年国内需求量为 4.46 万吨，2019-2025 复合增长率达到 37.49%

4、；集成电路封装行业发展带动环氧塑封料用功能填料需求上行。根据新材料在线统计，预计 2025 年市场规模将达到 18.1 万吨，2019-2025 复合增长率达到 11.94%。5G 商用背景下，高频高速覆铜板市场释放。根据新材料在线，预计到 2025 年高频高速覆铜板市场规模为 11.1 亿元，2019-2025复合增长率达到 47.00%。 勃姆石业务全球市占率有望成为第一勃姆石业务全球市占率有望成为第一。2019 公司勃姆石出货量国内第一、全球第二，主要竞争对手为德国 NabaltecAG 和中铝郑州有色金属研究院有限公司。 此外， 公司产品指标在行业内属于标杆水平。 随着募投产能达产，

5、公司勃姆石国内外市场份额进一步提升，公司全球市占率有望成为第一。 技术出众，技术出众，宁德时代勃姆石核心供应商宁德时代勃姆石核心供应商。创新是公司的基因，公司围绕无机非金属粉体材料开发出一系列拥有自主知识产权的专利技术。公司持续加大研发投入，2017-2021Q3 期间，公司研发费用占营收比重分别为 5.94%、6.03%、6.56%、7.61%、6.35%，整体呈上升趋势。 公司下游客户集中， 近几年前五大客户销售金额占总营收约 70%。另外，2018-2020 年公司对宁德时代及璞泰来的销售收入占营业收入比重分别为 44.41%、53.08%、49.53%，宁德时代和璞泰来对公司销售收入贡

6、献较大。 盈利预测及估值盈利预测及估值。 我们预计公司 2021-2023 年实现营收 4.2、 9.1和 16.3 亿元， 同比增长 119.9%、 114.5%和 80.1%， 归母净利 1.1、2.5 和 5.5 亿元，同比增长 140.1%、134.6%和 116.6%。当前市值对应 2021-2023 年市盈率为 114.5x、48.8x 和 22.5x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：下游行业波动风险、勃姆石市场推广不及预期风险、客户集中度较高风险、5G 电子通信功能填充材料市场开拓风险。 -20%0%20%40%60%80%21/0821/12壹 石 通沪深300