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1、理想汽车（理想汽车（2015.HK2015.HK）专题报告：从汽车到人工智能，公司专题报告：从汽车到人工智能，公司有望重估有望重估评级：买入(上调)证券研究报告2025年03月11日乘用车戴畅(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M理想汽车-W13.3%27.5%-21.6%恒生指数11.7%18.0%43.4%最近一年走势相关报告理想汽车-W（02015）2024Q3财报点评：2024Q3业绩环比增长，智驾持续加速（增持）*乘用车*戴畅2024-11-05理想汽车-W（02015）2024Q2财报点评：2024Q2业绩环比增长，智驾持续加速

2、（增持）*乘用车*戴畅2024-09-02理想汽车-W（02015）2024Q1点评报告：2024Q1销量业绩环比承压，新品上市静待反弹（增持）*乘用车*戴畅2024-05-25-57%-35%-13%8%30%52%2024/03/11理想汽车-W恒生指数市场数据2025/03/11当前价格（港元）113.0052周价格区间（港元）68.65-156.70总市值（百万元）225,435.61流通市值（百万元）225,435.61总股本（万股）199,500.54流通股本（万股）199,500.54日均成交额（百万元）2,374.99近一月换手（%）1.46注：股价单位港币，其余单位人民币，换

3、算汇率为2025.3.11实时汇率，1港元=0.93元人民币yWgWoOtMyQxOqNqOaQ9RbRsQpPpNmRjMmMpMfQrQsR7NqQzQvPsRrPMYrRzR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E主营收入123851149730193044238938增长率(%)173212924归母净利润1170482951334619181增长率(%)682-296144摊薄每股收益（元）5.523.916.299.04ROE(%)19121619PE23.0226.9116.7311

4、.64PS4.833.272.742.22PB2.351.491.160.93EV/EBTIDA20.2715.048.424.63资料来源：Wind、国海证券研究所（货币单位为人民币，汇率为2025.3.11实时汇率，1港元=0.93元人民币）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要概要：概要：2024年年12月月25日日-12月月27日，理想汽车在日，理想汽车在AI Talk访谈中谈到了居多对访谈中谈到了居多对AI的思考和公司后续战略布局，我们认为理想汽车未的思考和公司后续战略布局，我们认为理想汽车未来有望从一个电动智能汽车企业升级成为人工智能公司，公司来有望从一个电动智

5、能汽车企业升级成为人工智能公司，公司AI潜力以及汽车业务潜力以及汽车业务2025年表现均有望重估。年表现均有望重估。AI升级：明确从车企向人工智能车企升级，短中期看高阶智能驾驶升级：明确从车企向人工智能车企升级，短中期看高阶智能驾驶+理想同学，远期看具身智能和理想同学，远期看具身智能和“硅基家人硅基家人”。短中期，理想同学从车机走向移动终端，理想同学有望成为新移动端大入口可能，助力理想汽车进入AI核心争夺圈。据理想汽车公众号数据，理想汽车用户超过100万，背后家庭成员300-500万人，考虑扩圈理想同学APP用户数可能快速增长。长期，理想汽车mind GPT大语言模型和空间智能有望融合形成迭代

6、完善的VLA模型，并基于此演化出更多AI应用，例如“硅基家人”。车业务：考虑高端市场格局变化和理想汽车自身纯电业务准备，增程基盘的稳定性和纯电新品的胜率可能被低估。车业务：考虑高端市场格局变化和理想汽车自身纯电业务准备，增程基盘的稳定性和纯电新品的胜率可能被低估。市场认为对标L6/L7/L8/L9的竞争对手太多，公司基盘不稳；另外，高端纯电难，2025年纯电产品胜率低。但自上而下看，30万元以上市场自主品牌渗透率仍然很低，提升空间大，且合资对手BBA已经出现颓势，因此BBA的弱化和自主扩容能容纳理想汽车以及竞品扩张。自下而上看，mega后理想汽车纯电产品延期一年，公司有更充足的时间优化改进，有