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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 03 月 08 日 推荐推荐（维持）（维持）6C 高高倍率快充正在快速倍率快充正在快速配置配置，今年有望放量，今年有望放量 中游制造/汽车 电动车渗透率快速提升，车企竞争更加多元，提升补能效率成为车企提升用电动车渗透率快速提升，车企竞争更加多元，提升补能效率成为车企提升用户体验、差异化竞争的重要方向，高倍率快充是重要的手段之一，车企正在户体验、差异化竞争的重要方向，高倍率快充是重要的手段之一，车企正在大力布局，大力布局，6C 高倍率快充带来系统性技术升级，伴随诸多部件的价值提升，高倍率快充带来系统性技术升级，伴随诸多部件的价值

2、提升，维持行业“推荐”评级。维持行业“推荐”评级。在乘用车性能比拼在乘用车性能比拼的的大环境下，新能源汽车快充性能将进一步提升。其中大环境下，新能源汽车快充性能将进一步提升。其中，高高端车型将朝着端车型将朝着 5-6C 的方向发展；中低端车型则会向的方向发展；中低端车型则会向 3-4C 迈进；插混车型也将迈进；插混车型也将突破突破 2C。整体上看，快充电池性能再次迈上一个台阶，将进一步缓解电动汽车。整体上看，快充电池性能再次迈上一个台阶，将进一步缓解电动汽车补能焦虑，提升终端新能源汽车市场渗透率。一方面补能焦虑，提升终端新能源汽车市场渗透率。一方面，电池材料和结构创新不电池材料和结构创新不断，

3、更高能量密度、更安全且成本更低的电池材料断，更高能量密度、更安全且成本更低的电池材料成功成功研发研发，电池结构，电池结构持续持续优优化化以提高散热和充电效率。另一方面，整车充电配置和充电基础设施的建设也以提高散热和充电效率。另一方面，整车充电配置和充电基础设施的建设也在同步跟进，在同步跟进，从而使快充电池的优势得以充分发挥从而使快充电池的优势得以充分发挥。硅碳负极：硅碳负极：硅的理论比容量达 4200mAh/g，是传统石墨（372mAh/g）的数倍。在快充场景中，硅碳负极可在单位体积内存储更多能量，同时保持电池体积紧凑。通过纳米级多孔碳基底设计，为锂离子提供多通道嵌入路径，缩短扩散距离，从而提

4、升充电倍率。在硅嵌锂的过程中，其体积膨胀可达 300%。通过碳包覆和纳米颗粒分散技术，可将膨胀应力降低 60%，避免活性物质脱落。硅碳负极的高导电性（3S/cm200MPa）和均匀锂离子分布特性，可降低局部电流密度，减少锂枝晶生成。因此，硅碳负极是快充中变量较大的电池材料之一。碳纳米管导电剂：碳纳米管导电剂：碳纳米管的电导率高达 10S/m（比传统炭黑高 10 倍以上），能在电极中构建高效电子传输网络，显著降低电池内阻。高电流密度易导致局部过热和锂枝晶风险，而碳纳米管的高导热性（热导率约 3000W/(m K)）可加速热量扩散，使电极温度均匀性提升 40%，从而抑制枝晶生成。硅基负极虽能大幅提

5、升比容量（如硅碳负极达 4200mAh/g），但其本征导电性差（仅为石墨的 1/1000）。碳纳米管通过三维导电网络包裹硅颗粒，将锂离子迁移速率提高2 倍，有效缓解硅基负极的极化问题。因此，碳纳米管也是快充中变量较大的电池材料之一。小三电：小三电：6C 快充要求 OBC 功率达 300kW 以上（以 50kWh 电池为例），远超传统 7kW-22kWOBC。高功率会导致发热剧增，传统风冷难以满足需求，需采用液冷或相变冷却技术。在高电流下，铜损和铁损显著增加，效率可能从 95%降至 85%以下。另外，高频开关动作将产生强电磁辐射，因此需强化屏蔽设计。以上变化均要求提升小三电配置，进而提升产品价值

6、量。高压连接器：高压连接器：高电流会引发温升问题，焦耳损耗激增。材料老化加速，高温会使金属氧化加剧，塑料绝缘体软化变形，使用寿命从 10 年缩短至 3 年以下。微动磨损方面，高电流引起的热胀冷缩会导致连接器接触界面产生微米级位移，磨损率提升 5 倍。电弧风险方面，插拔瞬间产生的电弧可能烧蚀触头表面，引发接触电阻恶性循环。传统 400V 连接器的绝缘材料（如 PA66）在 800V 下可能发生电晕放电，需耐受 1200V 以上的冲击电压。此外，当前爬电距离可能不 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）253 5.0 总市值（十亿元）4149.2 4.7 流通市值（十亿元）3647.6 4.6 行

7、业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 15.2 54.1 42.6 相对表现 12.3 31.7 31.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、小鹏汽车 2 月销量持续亮眼，小米 SU7Ultra 订单火爆汽车行业周报2025-03-02 2、华为车生态圈持续扩大，上汽与华为敲定合作关系汽车行业周报2025-02-23 3、尊界技术发布会点评：黑科技上车，塑造智能豪华汽车行业点评2025-02-23 汪刘胜汪刘胜 S1090511040037 陆乾隆陆乾隆 S1090523060001 -200204060Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25(%)汽车沪深3

8、00智能驾驭、电动未来系列报告智能驾驭、电动未来系列报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 足，高电压要求更大的绝缘间隙，可能导致连接器体积增加 30%。同时，电磁干扰（EMI）也会增强，快充时的高频纹波电流（100kHz）会通过连接器向外辐射，干扰车载电子系统。因此，高压连接器涉及到触头材料升级、绝缘材料优化、散热结构设计、屏蔽技术等方面的改进，都将提升产品价值量。充电桩：充电桩：高电流会导致充电枪和线缆温升超 100，传统风冷设计难以控制，需升级为液冷技术，但成本会增加 30%以上。液冷超充桩采用浸没式液冷技术，可将充电枪内阻大幅降低，支持 1000A 电流，温升控制在 30以内。

9、此外，拆分充电模块为多个独立单元，可灵活组合功率，从而降低单桩成本。同时，替代传统 IGBT，可将充电效率大幅提升，减少电能损耗。液冷技术及功率模块的优化均会提升产品价值量。整车推荐：比亚迪、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车。整车推荐：比亚迪、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车。硅碳负极推荐：璞泰来（电新）、尚太科技（电新）、翔丰华（电新）；硅碳负极推荐：璞泰来（电新）、尚太科技（电新）、翔丰华（电新）；导电剂推荐：道氏技术、天奈科技（电新）；导电剂推荐：道氏技术、天奈科技（电新）；小三电推荐：威迈斯、欣锐科技；小三电推荐：威迈斯、欣锐科技；高压连接器：永贵电器（电子）、瑞可达（电子）、

10、胜蓝股份（电子）、中航高压连接器：永贵电器（电子）、瑞可达（电子）、胜蓝股份（电子）、中航光电（电子）；光电（电子）；液冷充电桩：永贵电器（电子）、沃尔核材（有色）液冷充电桩：永贵电器（电子）、沃尔核材（有色）。风险提示：风险提示：1、6C 快充普及不及预期快充普及不及预期；2、终端销量不及预期；终端销量不及预期；3、充电基础充电基础设施配套不及预期。设施配套不及预期。lXkYmNtRoNtPtOqPvNaQbP9PpNpPsQrMfQoOsReRoPrR9PnNvMxNmPoRMYtQpR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文正文目录目录 一、高倍率快充正在快速普及.5 二、系统性

11、技术升级带来多处价值增量.7 1、动力电池：采用导电剂与负极掺硅适应高充电倍率.7 2、OBC、DC/DC、PDU：大功率化、集成化发展.8 3、高压连接器：用量和性能都将提升.10 4、充电桩：液冷超充技术逐步应用.11 三、车企纷纷布局，产业趋势明确.13 1、华为：业界首发 6C 超压高压.13 2、小鹏汽车：车端、桩端同时布局.14 3、理想汽车：车端、桩端同时布局.15 4、长城汽车：短刀电池覆盖 EV、PHEV.16 5、比亚迪：布局 6C、1000V 高压快充等新领域.17 四、投资策略及风险提示.17 1、投资建议.17 2、风险提示.19 图表图表目录目录 图 1：提升倍率对

12、电池性能的影响.7 图 2：单壁碳纳米管和多壁碳纳米管结构.8 图 3：硅嵌锂示意图.8 图 4：OBC 功率发展趋势.8 图 5：汽车单相 OBC+DCDC 拓扑结构与集成液冷系统.9 图 6：2024OBC 装机量.9 图 7：2024Q1DC/DC 装机量.9 图 8：高压连接器在整车的分布情况.10 图 9：连接器下游应用领域.11 图 10：2023 年连接器全球竞争格局.11 图 11：液冷超充方案.12 图 12：液冷充电枪结构图.12 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 13：充电桩成本构成.13 图 14：2024 主要运营商公共充电桩台数占比.13 图 15：华为

13、巨鲸电池 2.0 6C 电池包特点.14 图 16：华为新一代全液冷超充特点.14 图 17：小鹏鲲鹏超级电动体系.15 图 18：小鹏 S5 液冷超快充站.15 图 19：理想-宁德时代麒麟 5C 电池.16 图 20：理想超充网络.16 图 21：蜂巢能源基于磷酸铁锂体系的短刀 5C 超充电池.16 图 22：蜂巢能源基于三元体系的 6C 超充电池.17 图 23：三种动力电池针刺对照测试结果.17 图 24：汽车行业历史 PEBand.19 图 25：汽车行业历史 PBBand.19 表 1：国内主流车企及旗下品牌充电效率.5 表 2：国内主要高压连接器生产厂家.11 敬请阅读末页的重要

14、说明 5 行业深度报告 一、一、高倍率快充正在快速普及高倍率快充正在快速普及 高倍率快充技术成为行业发展新趋势高倍率快充技术成为行业发展新趋势。2021-2022 年，新能源汽车行业高压快充技术开始奠定基础。2024 年，中国 20 万元以上纯电车型已普遍配置 800V 高压快充，预计到 2026 年，搭载 800V 高压平台的车型渗透率将超 50%。随着市场规模扩大，消费者对充电效率的要求日益提高。因此，在保持经济性和安全性的前提下，进一步提升充电电流、增大充电倍率的重要性愈发凸显。目前，上市新车主流充电倍率已达 2C。预计 2025 年，高端车型将朝着 5-6C 的方向发展，中低端车型则会

15、向 3-4C 迈进，混动车型也将突破 2C。例如，比亚迪仰望 U9 快充时间约为 10 分钟，充电倍率达 6C，腾势品牌车型快充时间约为 20 分钟，充电倍率为 3C，比亚迪宋 LEV、汉 EV 等车型快充时间均为 25 分钟左右，充电倍率为 2C；广汽 AIONV、小鹏 X9 和蔚来 EC7 快充时间均为 20 分钟左右，充电倍率为 3C；理想 MEGA 快充时间为 12 分钟，充电倍率达 5C；小米 SU7Ultra2025 款快充时间接近 10 分钟，充电倍率达 5.2C；极氪007 快充时间约 10 分钟，充电倍率达 5.5C；北汽极狐阿尔法 S 快充时间为 16分钟左右，充电倍率为

16、2.6C。表表 1：国内主流车企及旗下品牌充电效率国内主流车企及旗下品牌充电效率 车企车企 品牌系列品牌系列 车型车型 上市时间上市时间 电池参数电池参数 充电效率充电效率 比亚迪 仰望 仰望 U9 2024 年 2 月 电池容量 80kWh 最大充电电压 772V 最大充电电流 647.95 A 最大快充功率 500kW 快充 10.2min（6C）慢充 7 小时 腾势 腾势 D9 DM 2024 年 12 月 电池容量 40kWh 最大充电电压 614V 最大充电电流 7.68A 最大快充功率 80kW 快充 19.8min（3C）腾势 N7 2025 年 2 月 电池容量 91.3kWh

17、 最大充电电压 800V 最大充电电流 287.5A 最大快充功率 230kW 快充 19.8min（3C）慢充 13 小时 宋 宋 L EV 2025 年 2 月 电池容量 87.04kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 175A 最大快充功率 140kW 快充 25.2min（2C）慢充 10.3 小时 汉 汉 EV 2025 年 2 月 电池容量 79.6kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 193.75A 最大快充功率 155kW 快充 30min（2C）慢充 12.2 小时 广汽集团 埃安 AION V 2025 年 2 月 电池容量 75.26kWh 最大充电电压

18、400V 最大充电电流 564.45A 最大快充功率 225.78kW 快充 18min（3C）小鹏 小鹏 X9 702Pro 2024 年 1 月 电池容量 101.5kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 412.5A 最大快充功率 330kW 快充 19.8min（3C）敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 蔚来 蔚来 EC7 2024 年 2 月 电池容量 100kWh 最大充电电压 400V 最大充电电流 450A 最大快充功率 180kW 快充 19.8min（3C）理想 理想 MEGA 2024 年 3 月 电池容量 102.7kWh 最大充电电压 800V 最大充电电

19、流 650A 最大快充功率 520kW 快充 12min（5C）吉利集团 极氪 ZEEKR 007 2024 年 8 月 电池容量 75.6kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 519.75A 最大快充功率 415.8kW 快充 10.5min（5.5C）小米汽车 小米 SU7 Ultra 2025 年 2 月 电池容量 93.7kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 600A 最大快充功率 480kW 快充 10.8min（5.2C）长安汽车 深蓝 深蓝 S07 2025 年 2 月 电池容量 39.05kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 146.44A 最大快充功率

20、 190kW 快充 15min（3C）赛力斯 问界 问界 M7 2024 年 8 月 电池容量 38.5kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 144.38A 最大快充功率 100kW 快充 18min（3C）慢充 4.5 小时 北汽蓝谷 极狐 阿尔法 S5 2024 年 6 月 电池容量 79.2kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 287.5A 最大快充功率 230kW 快充 16.8min（2.6C）享界 享界 S9 2024 年 8 月 电池容量 100kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 500A 最大快充功率 400kW 快充 15min（4C）慢充 11 小

21、时 江淮汽车 尊界 尊界 S800 预计 2025 年上市 电池容量 97kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 727.5A 最大快充功率 582kW 快充 10.5min（6C）奇瑞汽车 智界 智界 S7 2024 年 11 月 电池容量 100kWh 最大充电电压 800V 最大充电电流 500A 最大快充功率 400kW 快充 15min（4C）资料来源：懂车帝、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 二、二、系统系统性性技术升级带来多处技术升级带来多处价值价值增量增量 1、动力电池：、动力电池：采用导电剂与负极掺硅适应高充电倍率采用导电剂与负极掺硅适应高充电倍率 随

22、着充电功率和充电电流提高，随着充电功率和充电电流提高，电动汽车用动力电池的技术要求也在逐步提升电动汽车用动力电池的技术要求也在逐步提升。高倍率充电会加速电池内阻的增长和容量的衰减，进而影响其长期稳定性和安全性。在 6C 充电倍率下，电池的界面膜成分会发生变化，是电池快速衰减的主要原因。材料体系创新升级是推动电池向高能量密度、高安全性和长循环寿命方向发展的关键因素。目前，通常采用导电剂和负极掺硅的方式来减小高充电倍率对动力电池性能和寿命的负面影响。图图 1：提升倍率对电池性能的影响提升倍率对电池性能的影响 资料来源：CBEA、招商证券 碳纳米管用量显著增加碳纳米管用量显著增加。目前常用的导电剂包

23、括炭黑类、导电石墨类、VGCF（气相生长碳纤维）、碳纳米管以及石墨烯等。其中，碳纳米管（CNTs）作为一种新型导电剂，具有高强度和高导电导热性，能显著提升电池的高倍率性能。与炭黑材料相比，碳纳米管添加量约在 0.5%-1.5%，就能够达到显著的导电性增强效果，因此，它可减少导电材料用量，并在节省的空间内填充更多正极材料，从而大幅提升电池容量、寿命和充电效率。硅碳负极硅碳负极可以提高电池的容量和倍率性能可以提高电池的容量和倍率性能。6C 快充对负极的影响远大于普通快充，主要表现为 SEI 膜成分恶化、锂沉积风险升高及电极结构破坏。通过高温控制和材料优化（如碳包覆、二次造粒）可缓解部分问题，但高倍

24、率充电仍需在安全性与寿命之间进行权衡。未来快充技术的发展需依赖于负极材料的创新（如硅基负极）及电池管理系统（BMS）的精准调控。在快充过程中，石墨负极的对锂电位约为 0V，因此容易产生锂析出效应，然而硅的嵌锂平台更高，对锂电位约为 0.5V，表面析锂的可能性较小，因此硅碳负极可提升快充负极的安全性。此外，硅材料的理论容量可达 4200mAh/g，远高于于碳材料的 372mAh/g，故硅碳负极的储锂性能更为优异。敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 图图 2：单壁碳纳米管和多壁碳纳米管结构单壁碳纳米管和多壁碳纳米管结构 图图 3：硅嵌锂示意图硅嵌锂示意图 资料来源：艾邦高分子、招商证券 资料

25、来源：东方富海、招商证券 液冷液冷板板用量显著提升。用量显著提升。6C 高压增程电池包采用先进技术架构和材料体系，以确保其在提供高性能的同时，也能保持较高的安全性和稳定性。例如，巨鲸电池2.0（包含 6C 高压增程电池包）就采用了热电分离架构和两大面液冷板，以增强电池包的热管理能力和安全性。2、OBC、DC/DC、PDU：大功率化、集成化发展大功率化、集成化发展 小三电将朝着小三电将朝着大功率大功率化和集成化方向发展，以满足高化和集成化方向发展，以满足高倍率倍率充电需求充电需求。新型碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）器件由于能够提供更高的功率密度和更优的能量转换效率，正逐步应用于“小三电”。其

26、中，SiC 具有高耐压和高耐温能力，能够有效降低热损耗，提高充电效率；而 GaN 由于其低导通电阻和快速开关特性，能够显著降低电力转换过程中的功率损耗，提高充电效率。当前，大多数新能源汽车的 OBC 功率为 11kW，部分高端车型的 OBC 功率可达 22kW。为进一步加快充电速度，行业已开始转向更强大的三相 OBC，以实现 22kW 以上功率输出。同时，“小三电”集成化趋势愈发明显，目前较优的二合一方案为 6.6kW OBC+1.5kW DC/DC，三合一为 6.6kW OBC+2kW DC/DC+PDU。图图 4：OBC 功率发展趋势功率发展趋势 资料来源：爱仕特科技、招商证券 高功率充电

27、会导致高功率充电会导致“小三电”“小三电”内部温度升高，内部温度升高，故故需要更高效的散热设计和更可靠需要更高效的散热设计和更可靠的电子元器件的电子元器件。通过合理选择和配置功率半导体器件、电感、电容等元件，可提 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 高电能转换效率，减少能量损失，同时缩小系统体积。根据功能模块划分区域，确保电气连接最短路径，减少信号干扰和功率损耗。同时，考虑散热需求，将发热量大的组件靠近散热系统，并预留足够的空间用于空气流通或冷却液通道。目前“小三电”散热系统有主动风冷和液冷两种方式。但功率升至 11KW 后，液冷系统逐步成为主流方案，通过嵌入式冷却通道设计，优化冷却液流

28、动路径，进一步提升散热性能和转换效率。图图 5：汽车单相汽车单相 OBC+DCDC 拓扑结构与集成液冷系统拓扑结构与集成液冷系统 资料来源：芝能智芯、招商证券 “小三电小三电”技术升级带来技术升级带来价值增量价值增量。弗迪动力和威迈斯为 OBC 与 DC/DC 行业的领头羊。OBC 领域，2024 年装机量 CR2 达 50%，OBC 技术形态升级主要表现在电驱集成方面，随着功率密度进一步提升，氮化镓、高频、单级式等新技术已经出现。DC/DC 领域，2024Q1 装机量 CR2 达 50%，该市场以第三方供应商为主。华为数字能源凭借鸿蒙系统，在零部件市场逐渐崭露头角，装机量稳步提升，市场份额也

29、在逐步扩大。图图 6：2024OBC 装机量装机量 图图 7：2024Q1DC/DC 装机量装机量 资料来源：NE 时代、招商证券 资料来源：NE 时代、招商证券 31%19%8%7%6%6%6%5%3%2%7%弗迪动力威迈斯欣锐科技英搏尔特斯拉富特科技华为数字能源汇川联合动力铁城科技科世达其他31%19%8%7%6%5%5%5%4%3%7%弗迪动力威迈斯特斯拉富特科技华为数字能源欣锐科技英搏尔汇川联合动力铁城科技联合电子其他 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 3、高压连接器：用量和性能都将提升、高压连接器：用量和性能都将提升 800V 高压平台带动高压连接器需求提升高压平台带动高压

30、连接器需求提升。800V 高压平台对电动车内部高压连接器的数量和质量提出更高要求。数量上，新能源汽车单车使用连接器的数量提升至 800-1000 个（传统汽车单车连接器数量约为 500 个）。电气性能方面，连接器需要承受更高的电压，具备更大的载流能力和电磁屏蔽等特性。800V 连接器设计要点较多，需满足热管理、电磁兼容（EMC）、车机震动和耐腐蚀等方面的要求。尤其是 800V 交流电频率较高，容易导致电磁兼容问题，从而对其他敏感零部件造成干扰。长期来看，连接器品质升级是必然趋势。目前，高压连接器已迭代至第四代，其特点包括塑料外壳、屏蔽功能、高压互锁和二级解锁。图图 8：高压连接器在整车的分布情

31、况：高压连接器在整车的分布情况 资料来源：华碧检测微信公众号、招商证券 进口替代空间巨大。进口替代空间巨大。国际企业在高压连接器领域拥有先发优势，普遍进入行业较早，企业规模较大，行业集中度较高，产品成熟度较高。泰科、安费诺、莫仕都是较为强势的海外高压连接器企业。高压连接器行业的核心壁垒在于企业掌握核心技术，例如载流能力、温升、插拔寿命、防护等级、电气性能、机械性能以及环境适应性等指标。目前，以瑞可达等为代表的中国厂商已突破高压连接器的关键技术指标壁垒，凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速形成了规模优势，在制造成本和产品品质上已具有较强的市场竞争力。敬请阅读末

32、页的重要说明 11 行业深度报告 图图 9：连接器下游应用领域：连接器下游应用领域 图图 10：2023年连接器全球竞争格局年连接器全球竞争格局 资料来源：Bishop&Associates、招商证券 资料来源：Bishop&Associates、线束世界、招商证券 表表 2：国内主要高压连接器生产厂家：国内主要高压连接器生产厂家 公司公司 相关汽车产品相关汽车产品 2024H1 相关相关营收营收(百万元百万元)2024H1 相关相关业务业务毛利率毛利率 客户情况客户情况 中航光电 高压连接器高压连接器、整车高压线束、高压设备用连接器、传导式充电连接器、充电线束、便携式充电设备等-奇瑞、江淮、

33、小米等国内主流，国际一流整车企业 瑞可达 高压大电流连接器及组件、高压大电流连接器及组件、高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、换电连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等 862.78 22.56%长安汽车、蔚来汽车、上汽、赛力斯、北汽、江淮、长城、奇瑞、宁德时代、特斯拉、戴姆勒、捷普、新美亚等 立讯精密 新能源车高压线束和连接器、高速连接器新能源车高压线束和连接器、高速连接器、低压整车线束、特种线束等-永贵电器 高压连接器及线束组件高压连接器及线束组件、高压分线盒高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源

34、/信号连接器、高速连接器高速连接器等 496.78 19.28%比亚迪、上汽、一汽、北汽、长城、吉利、奇瑞、梅赛德斯-奔驰、宝马、捷豹路虎、沃尔沃、一汽丰田、广汽丰田、上汽通用等 康尼机电 充（放）电枪线产品（包括大功率液冷充电枪）、充电插座、充电桩、高压线束、高压高压线束、高压连接器连接器、电源分配单元等 348.12 18.12%上汽、吉利、比亚迪、奇瑞、宇通、中通、北汽福田、戴姆勒、广汽丰田、一汽丰田、长安马自达等 沃尔核材 电动汽车充电枪、车内高压线束、高压连接高压连接器器等 432.45 31.30%东风柳汽、比亚迪、银隆新能源、亿纬锂能、合康动力等 胜蓝股份 动力电池结构件、高压连

35、接器、充电枪高压连接器、充电枪等 126.24 17.77%比亚迪、长城、上汽五菱、广汽等 徕木股份 多类高电压高电流连接器高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等 469.80-比亚迪、宁德时代、法雷奥、麦格纳、科世达、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子、马瑞利等 合兴股份 高压连接器、高压连接器、电池连接器、转向器、IPB 智能制动系统部件等 560.26 33.92%大众、宝马、长城、长安 资料来源：各公司官网、公司公告、招商证券 4、充电桩：液冷超充技术逐步应用充电桩：液冷超充技术逐步应用 液冷超充成为行业共识液冷超充成为行业共识。目前，大功率充电主要是在不提高整车电压平台的条件下，

36、通过增大充电电流来实现。然而，充电电流的增大会导致端子及线缆的发热量快速增加，温度迅速升高，从而对充电桩的散热系统提出更高要求。液冷超充技术通过液冷系统，有效冷却充电过程中产生的热量，从而提高充电效率和速度。通信,23.47%汽车,21.86%消费电子,13.13%工业,12.80%交通,6.96%防务,5.98%通信汽车消费电子工业交通防务泰科15.57%安费诺11.84%Aptiv5.76%莫仕5.67%富士康3.11%立讯精密2.86%其他55.19%泰科安费诺Aptiv莫仕富士康立讯精密其他 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 液冷超充桩在电缆和充电枪之间设置了专门的液体循环通

37、道，通道内加入起到散热作用的冷却液，通过液冷系统高效带走充电线缆上的热量，从而使更细的充电线可以承载更大的充电电流，成倍提升充电功率，实现高速充电。此外，液冷场景下，充电模块与外界无直接接触，防护等级可达 IP65，可靠性更高。目前，主机液冷+终端液冷的全液冷架构已成为行业共识，能够提升充电站的高质量、长寿命和广覆盖能力。图图 11：液冷超充方案：液冷超充方案 资料来源：国际充换电网、招商证券 液冷充电枪线在保持线缆轻量化的同时，提高其载流能力和散热性能液冷充电枪线在保持线缆轻量化的同时，提高其载流能力和散热性能。500A 液冷充电枪的电缆通常为 35mm2，比常规的充电枪轻 30%-40%。

38、液冷枪线通过循环冷却液，能快速导出电线产生的热量，使枪线可承受较高电流，最大承受功率可达 800kW。相比之下，常规直流充电枪的通过电流一般在 250A 以下，而超级快充充电枪通过电流一般可达 500A 左右，其充电触头位置会产生大量热量。液冷充电枪内部有电缆和水管，通过水管内的冷却液流动来带走热量。图图 12：液冷充电枪结构图：液冷充电枪结构图 资料来源：国际充换电网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 充电设备充电设备占充电桩占充电桩总成本总成本比重超比重超 90%。在充电设备中，充电模块是核心组件，其成本占比最高。充电模块是直流充电设备中的核心单元，能够实现电能转换和电

39、路控制，主要功能包括功率转换、功率放大、功率开关、线路保护、逆变和整流等，对充电桩的整体性能和充电安全至关重要，占充电桩整体成本的 50%。此外，配电滤波设备占充电桩成本的 15%，监控计费设备和电池维护设备各占 10%。在直流充电桩领域，国内企业展现出成本控制优势。行业竞争激烈，市场集中度较高行业竞争激烈，市场集中度较高。一方面，传统电力设备制造企业凭借在电力设备研发、生产和销售方面的经验和技术优势，迅速进入充电桩制造市场，如国家电网、南方电网等；另一方面，也涌现出一批专注于充电桩研发制造的新兴企业，如特来电、星星充电等，这些企业以创新的商业模式和快速的市场响应能力，在市场中占据了一席之地。

40、2024 年，特来电公共充电桩运营量最多，市场份额为19.8%；星星充电、云快充排名第二和第三，市场份额分别为 17.5%和 16.4%，CR3 超 50%。图图 13：充电桩成本构成充电桩成本构成 图图 14：2024 主要运营商公共充电桩台数占比主要运营商公共充电桩台数占比 资料来源：头豹研究院、招商证券 资料来源：充电联盟、中研普华产业研究院、招商证券 三、三、车企纷纷布局，产业趋势明确车企纷纷布局，产业趋势明确 1、华为：、华为：业界首发业界首发 6C 超压高压超压高压 车端：车端：2025 年 2 月 20 日，华为在尊界 S800 技术发布会上推出了巨鲸电池 2.0。巨鲸电池 2.

41、0 增程版采用了业界首发的 6C 超压高压技术，仅需 10.5 分钟即可将电量从 10%充至 80%，极大地提升了充电效率。此外，5C 纯电电池包容量达97kWh，从 10%充电至 80%仅需 12 分钟，且能量密度提升了 10%以上，实现了充电速度与电池容量的双向提升。桩端：桩端：截至 2024 年 11 月，华为已在全国 200+个城市共部署超 5 万根全液冷超快充充电桩。华为液冷超充终端最大功率 600kW，充电范围实现 200-1000V 全覆盖，设备正常运行时噪声低于 55db，为用户带来“一秒一公里”的极致充电体验。同时，全液冷超充技术通过高可靠设计与高质量验证，使用寿命长达 10

42、年以上，有效保护设备，而功率池化与智能功率调度“黑科技”实现场站周转率提升 30%。50%15%10%10%15%充电模块配电滤波设备监控计费设备电池维护设备其他20%18%16%6%6%6%4%4%4%2%19%特来电星星充电云快充小桔充电蔚景云国家电网南方电网汇充电深圳车电网依威能源其他 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 图图 15：华为巨鲸电池华为巨鲸电池 2.0 6C 电池包特点电池包特点 资料来源：尊界 S800 技术发布会、招商证券 图图 16：华为新一代全液冷超充特点华为新一代全液冷超充特点 资料来源：华为数字能源官网、招商证券 2、小鹏汽车：车端、桩端同时布局、小鹏汽

43、车：车端、桩端同时布局 车端：车端：2024 年 11 月，小鹏汽车首次披露“小鹏鲲鹏超级电动体系”。该体系基于全域 800V 高压碳化硅平台，搭载了 5C 超充 AI 电池、混合碳化硅同轴电驱、静音增程器（运行噪音仅为 1dB），以及 AI 电池医生和 AI 动力功能。其中，5C 超充 AI 电池可实现“1 秒充电 1 公里”，仅需 12 分钟即可充满 80%。小鹏鲲鹏超级电动体系纯电续航达 430km，综合续航里程超 1400km，并通过搭载全新同轴混合碳化硅电驱，实现高达 93.5%的 CLTC 效率，稳居行业第一，具备在全球范围内充电快、续航长的实力。桩端：桩端：2024 年 7 月，

44、小鹏汽车发布了全新的 S5 液冷超充站/桩。其中，小鹏 S5液冷超充桩峰值充电功率可达 800kW，可实现 1 秒充电超过 1 公里，5 分钟可补电超 300 公里，且 S5 充电桩插枪启动速度小于 13 秒，并采用了超国标安全配置，更为安全。小鹏汽车计划在 2025 年面向中国和全球加速建设 S5 超级充电站，最快充电功率可达 960kW。截止 2025 年 1 月 14 日，小鹏自营充电网络累计上线 2025 座，其中小鹏超快充站（S4+S5）1000 座。敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 图图 17：小鹏鲲鹏超级电动体系：小鹏鲲鹏超级电动体系 资料来源：小鹏汽车官网、招商证券

45、图图 18：小鹏：小鹏 S5 液冷液冷超超快快充站充站 资料来源：小鹏汽车官网、招商证券 3、理想汽车：理想汽车：车端、桩端同时布局车端、桩端同时布局 车端：车端：理想与宁德时代合作推出麒麟 5C 电池，该电池充电倍率达 5C，且支持大功率持续充电；配合超低内阻、双大面冷却技术，高效又安全。自研 SiC 功率芯片、高压三合一驱动电机，提升了电驱动系统性能的上限，实现升压模块与电机深度集成，即使在低电压充电桩也能快速充电。桩端：桩端：截至 2025 年 2 月，理想超充站充电桩累计上线 1 万根，理想 5C 超充站和理想城市超充站数量超 1800 个。具体而言，理想 5C 超充桩峰值充电功率可达

46、 520kW，理想 MEGA 充电 10%-80%时间为 12 分钟，可续航 500 公里；理想城市超充提供4C超充桩与2C超充桩，其中4C超充桩峰值充电功率可达320kW，理想 MEGA 充电 10%-80%时间为 15 分钟，理想 2C 超充峰值充电功率可达200kW，理想 MEGA 充电 10%-80%时间为 23 分钟。家用方面，理想提供 7kW交流充电桩和 20kW 直流充电桩，充电功率分别为 7kW 和 20kW。敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 图图 19：理想理想-宁德时代麒麟宁德时代麒麟 5C 电池电池 资料来源：理想汽车官网、招商证券 图图 20：理想超充网络理想

47、超充网络 资料来源：理想汽车官网、招商证券 4、长城汽车：长城汽车：短刀电池覆盖短刀电池覆盖 EV、PHEV 2024 年 7 月 4 日，蜂巢能源在全球合作伙伴峰会上发布了多款短刀电池。针对纯电市场，蜂巢能源带来了 5C 磷酸铁锂短刀电芯，能在 10 分钟内完成10%-80%的补能；以及 6C 三元超充电芯，其在 10%-80%SOC 区间内峰值功率可达 6C，可做到充电 5 分钟，续航 500-600km。针对 PHEV 市场，蜂巢能源推出了行业首款热电分离的三元短刀电池，“800V 混动三元龙鳞甲”，适用于 800V 平台架构，支持超快充，最高可以达到 4C 的充电倍率。图图 21：蜂巢

48、能源基于磷酸铁锂体系的短刀蜂巢能源基于磷酸铁锂体系的短刀 5C 超充电池超充电池 资料来源：长城汽车官网、蜂巢能源全球合作伙伴峰会、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 图图 22：蜂巢能源基于三元体系的蜂巢能源基于三元体系的 6C 超充电池超充电池 资料来源：长城汽车官网、蜂巢能源全球合作伙伴峰会、招商证券 5、比亚迪：、比亚迪：布局布局 6C、1000V 高压快充等新领域高压快充等新领域 2025 年 2 月，比亚迪最新试运行超充桩的最高运行电压为 1000V，最高电流为1000A，峰值功率达 1000kW，理论上仅需 6 分钟即可充满 100 度电池，补能速度接近燃油车加

49、油效率。此外，比亚迪或将于 2025 上半年推出第二代刀片电池，电池能量密度将从 140Wh/kg 提升至 190Wh/kg，单车续航里程或将超 1000 公里，在保持磷酸铁锂电池安全、稳定、低成本等优点的基础上，进一步在能量密度上接近三元锂电池的表现。图图 23：三种动力电池针刺对照测试结果三种动力电池针刺对照测试结果 资料来源：比亚迪官网、招商证券 四、四、投资策略及风险提示投资策略及风险提示 1、投资投资建议建议 在乘用车性能比拼的大环境下，新能源汽车快充性能将进一步提升。其中，高端车型将朝着 5-6C 的方向发展；中低端车型则会向 3-4C 迈进；插混车型也将突破 2C。整体上看，快充

50、电池性能再次迈上一个台阶，将进一步缓解电动汽车补能焦虑，提升终端新能源汽车市场渗透率。一方面，电池材料和结构创新不断，敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 更高能量密度、更安全且成本更低的电池材料成功研发，电池结构持续优化以提高散热和充电效率。另一方面，整车充电配置和充电基础设施的建设也在同步跟进，从而使快充电池的优势得以充分发挥。（1）硅碳负极：硅碳负极：硅的理论比容量达 4200mAh/g，是传统石墨（372mAh/g）的数倍。在快充场景中，硅碳负极可在单位体积内存储更多能量，同时保持电池体积紧凑。通过纳米级多孔碳基底设计，为锂离子提供多通道嵌入路径，缩短扩散距离，从而提升充电倍率。

51、在硅嵌锂的过程中，其体积膨胀可达 300%。通过碳包覆和纳米颗粒分散技术，可将膨胀应力降低 60%，避免活性物质脱落。硅碳负极的高导电性（3S/cm200MPa）和均匀锂离子分布特性，可降低局部电流密度，减少锂枝晶生成。因此，硅碳负极是快充中变量较大的电池材料之一。（2）碳纳米管导电剂：碳纳米管导电剂：碳纳米管的电导率高达 10 S/m（比传统炭黑高 10 倍以上），能在电极中构建高效电子传输网络，显著降低电池内阻。高电流密度易导致局部过热和锂枝晶风险，而碳纳米管的高导热性（热导率约 3000 W/(m K)）可加速热量扩散，使电极温度均匀性提升 40%，从而抑制枝晶生成。硅基负极虽能大幅提升

52、比容量（如硅碳负极达 4200mAh/g），但其本征导电性差（仅为石墨的 1/1000）。碳纳米管通过三维导电网络包裹硅颗粒，将锂离子迁移速率提高2 倍，有效缓解硅基负极的极化问题。因此，碳纳米管也是快充中变量较大的电池材料之一。（3）小三电小三电：6C 快充要求 OBC 功率达 300kW 以上（以 50kWh 电池为例），远超传统 7kW-22kWOBC。高功率会导致发热剧增，传统风冷难以满足需求，需采用液冷或相变冷却技术。在高电流下，铜损和铁损显著增加，效率可能从95%降至 85%以下。另外，高频开关动作将产生强电磁辐射，因此需强化屏蔽设计。以上变化均要求提升小三电配置，进而提升产品价值

53、量。（4）高压连接器：高压连接器：高电流会引发温升问题，焦耳损耗激增。材料老化加速，高温会使金属氧化加剧，塑料绝缘体软化变形，使用寿命从 10 年缩短至 3 年以下。微动磨损方面，高电流引起的热胀冷缩会导致连接器接触界面产生微米级位移，磨损率提升 5 倍。电弧风险方面，插拔瞬间产生的电弧可能烧蚀触头表面，引发接触电阻恶性循环。传统 400V 连接器的绝缘材料（如 PA66）在 800V 下可能发生电晕放电，需耐受 1200V 以上的冲击电压。此外，当前爬电距离可能不足，高电压要求更大的绝缘间隙，可能导致连接器体积增加 30%。同时，电磁干扰（EMI）也会增强，快充时的高频纹波电流（100kHz

54、）会通过连接器向外辐射，干扰车载电子系统。因此，高压连接器涉及到触头材料升级、绝缘材料优化、散热结构设计、屏蔽技术等方面的改进，都将提升产品价值量。（5）充电桩：充电桩：高电流会导致充电枪和线缆温升超 100，传统风冷设计难以控制，需升级为液冷技术，但成本会增加 30%以上。液冷超充桩采用浸没式液冷技术，可将充电枪内阻大幅降低，支持 1000A 电流，温升控制在 30以内。此外，拆分充电模块为多个独立单元，可灵活组合功率，从而降低单桩成本。同时，替代传统 IGBT，可将充电效率大幅提升，减少电能损耗。液冷技术及功率模块的优化均会提升产品价值量。整车整车推荐：推荐：比亚迪、比亚迪、赛力斯、江淮汽

55、车、北汽蓝谷、长安汽车赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车。硅碳负极推荐：璞泰来（电新）、尚太科技（电新）、翔丰华（电新）；硅碳负极推荐：璞泰来（电新）、尚太科技（电新）、翔丰华（电新）；导电剂推荐：道氏技术、天奈科技（电新）；导电剂推荐：道氏技术、天奈科技（电新）；小三电推荐：威迈斯、欣锐科技；小三电推荐：威迈斯、欣锐科技；敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 高压连接器：永贵电器（电子）、瑞可达（电子）、胜蓝股份（电子）、中航光电（电子）；高压连接器：永贵电器（电子）、瑞可达（电子）、胜蓝股份（电子）、中航光电（电子）；液冷充电桩：永贵电器（电子）、沃尔核材（有色）。液冷充电桩：永贵

56、电器（电子）、沃尔核材（有色）。2、风险提示风险提示 1、6C 快充普及不及预期。快充普及不及预期。6C 快充适配高端车型，目前整车充电仍以慢充为主，因此可能存在普及不及预期的情况。2、终端销量不及预期。终端销量不及预期。整车终端销量不及预期可能会影响相关企业整体盈利。3、充电基础设施配套不及预期。充电基础设施配套不及预期。高压快充桩将给电网带来巨大压力，可能因电网承载能力不足而影响充电桩配套。图图 24：汽车汽车行业历史行业历史 PEBand 图图 25：汽车汽车行业历史行业历史 PBBand 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10 x15x20 x25x35x05

57、00100015002000250030003500Mar/23Sep/23Mar/24Sep/241.0 x1.5x2.0 x2.5x3.0 x050010001500200025003000Mar/23Sep/23Mar/24Sep/24 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行

58、业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（

59、以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。