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1、2021华创版权所有证券研究报告|医药生物|2025年3月7日本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。屈光专题：新术式、新需求华创医疗服务前瞻系列1华创医药首席分析师 郑辰华创医药分析师 王宏雨执业编号：S0360520110002邮箱：执业编号：S0360523080006邮箱：证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2前言 过去十年屈光技术迭代速度放缓，随着成熟术式和材料的生命周期走向中后期，屈光项目客单价和盈利能力出现一定波动。然而，随着以

2、新一代技术为代表的优质供给不断涌现，屈光手术市场正迎来新一轮变革，有望激发巨大的潜在需求释放。新技术引领屈光手术市场新变革。承载着人们对美好生活的希望，新技术的诞生总是振奋人心。随着以精准全飞秒4.0、全光塑以及EVO+ICL代表的新术式全面推广，以及未来蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX 800及新微创手术SMILE pro与ICL新材料的上市推广，我们预计新术式将显著拉动屈光市场客单价上行。非刚需人群的潜在需求亟待释放。国内屈光手术市场空间广阔，华经产业研究院数据，2022年市场规模接近350亿元。然而从渗透率来看，2021年我国每千人近视手术量仅为0.7，远低于同期发达国家的水平（如美

3、国每千人2.6）。通过进一步用户画像分析，国内手术需求以刚需为主，而发达国家则以改善性需求为主；对比之下，国内在非刚需人群、女性以及中低度近视市场的渗透率仍有巨大的提升空间。屈光手术作为民营眼科医疗服务中的四大核心业务之一，凭借其庞大的市场规模和良好的盈利能力成为公司利润增长的重要引擎。此外，依托先进的设备和材料以及优质的医疗资源，屈光手术也是民营眼科医院打造品牌力的关键。站在当前时点，屈光手术迎来技术更新的高峰期，优质供给涌现有望激发国内市场巨大的潜在需求。未来随着技术升级屈光手术有望进入价升通道，加之消费预期回暖下需求快速释放，我们认为眼科医疗服务将迎来业绩与估值的双击，建议关注：爱尔眼科

4、、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科和光正眼科等。风险提示：新技术推广不及预期；行业竞争格局恶化屈光手术是什么？术式迭代：新术式、新需求屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放010203眼科医疗服务有望迎来双击04第一部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4一、屈光手术是什么？屈光手术是一种通过改变眼球的屈光系统来矫正视力的外科手术。它主要针对近视、远视、散光等屈光不正的问题。手术的原理是通过激光或其他手段重新塑形角膜形态或者植入屈光性的人工晶体，从而调整光线进入眼睛后的聚焦点，使之准确地落在视网膜上，达到清晰视物的目的治疗类型主要手术方式对应设备技术应用技术优势全飞

5、秒系列ZEISS（SMILE3.0）德国蔡司VisuMax全飞秒激光系统角膜基质层内切削、飞秒激光制作2-4毫米微切口及取出微透镜过程无需制作角膜瓣，微创程度最高，术后角膜更完整ZEISS（FLEX）德国蔡司VisuMax全飞秒激光系统角膜基质层内切削、掀开角膜瓣及取出微透镜全过程角膜基质层内切削，微创程度较高半飞秒系列ZEISS（FLAP）德国蔡司VisuMax全飞秒激光+准分子激光设备制作角膜瓣及切削角膜全过程可以根据患者的屈光不正程度进行个性化定制，较适合于手术切削角膜较少，微创程度适中全激光系列SMART阿玛仕1050RS全激光系统通过激光的高速切削技术缩短手术时间，进行个性化治疗全过

6、程角膜表面无切削上皮，无需制作角膜瓣，无切口，微创程度高；手术过程自动化、智能化；定制化程度高，更适合用于低度数、角膜偏薄的患者准分子系列IK（LASIK）美国威视STARS4IR准分子激光系统、德国EX500、德国鹰视wavelightFS200、德国MEL90激光系统等制作角膜瓣并切削角膜全过程最为传统的屈光治疗方案，耗用耗材少，价格较低；定制化程度高；EK（LASEK）美国威视STARS4IR准分子激光系统、德国EX500、德国鹰视wavelightMEL90激光手术系统等分离角膜上皮瓣及切削角膜前弹力层的全过程切削的是角膜上皮瓣，能够为角膜较薄的患者节约角膜厚度；价格较低；定制化程度高

7、有晶体眼人工晶体植入术ICL/TICL手术显微镜植入晶体全过程无需切削角膜，微创切口无植入体例外，无其他创伤，不破坏生物组织，微创程度极高；手术可逆；定制化程度高，适用于高度近视资料来源：普瑞眼科招股书，华创证券主要屈光手术项目对比目录屈光手术是什么？屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放0103眼科医疗服务有望迎来双击04第二部分新术式、新需求02证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6二、新术式、新需求（一）历史上屈光设备的更新迭代 屈光手术设备的创新稳步推进，迭代频率较为缓慢。1991年准分子激光手术设备诞生，开启屈光手术新时代；2001年飞秒激光设备应用，提

8、升LASIK手术安全与精度；2007年全飞秒激光手术设备问世，减少术后并发症；2011年SMILE手术技术推出，降低创伤并缩短恢复周期。2025年，新一代全飞秒设备VISUMAX800及SMILEpro即将上市推广，凭借2MHz激光脉冲频率、快速切削、短暂负压及智能化设计，将大幅提升手术精准度与安全性 新供给创造新需求。尽管设备更新周期较长，但每次升级均满足临床对精准化、微创化的升级需求资料来源：湘雅二医院桂林医院眼科公众号，眼健康管家公众号，乌鲁木齐普瑞眼科医院官方服务号，华创证券屈光手术设备的发展历程1971自动验光仪问世 自动化验光，提高验光效率和准确性1991准分子激光手术设备诞生 引

9、入准分子激光技术，用于LASIK手术，开创屈光手术新时代2001飞秒激光设备推出 飞秒激光用于角膜瓣制作，提升LASIK手术安全性和精度2011SMILE手术技术推出 小切口透镜取出术，进一步减少手术创伤和恢复时间1950首次引入角膜曲率计 用于测量角膜曲率，辅助诊断屈光不正1983角膜地形图仪推出 提供角膜表面详细地形图，用于角膜疾病的诊断和屈光手术规划1995波前像差仪问世 测量眼内高阶像差，个性化屈光手术设计2007全飞秒激光手术设备诞生 无需制作角膜瓣的全飞秒激光手术，减少术后并发症2025新一代全飞秒设备VISUMAX 800及SMILEpro问世 激光脉冲频率达2MHz，切割速度快

10、，负压时间短，智能化设计，进一步提升手术精准度和安全性证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7二、新术式、新需求（二）技术与临床的融合下术式升级1全飞秒精准4.0：精准智能、量眼定制 微创全飞秒精准4.0-VISULYZE，是基于全飞秒的Nomogram精准解决方案之上，帮助医生优化手术方案设计，帮助患者增强术后视觉质量微创：全飞秒手术切口仅有24mm，精准：手术的精确性和准确性，VISU：视觉，LYZE：增强 2023年，微创全飞秒精准4.0-VISULYZE开始被引进中国，应用于临床，2024年6月份逐步开始大范围推广 从客单价角度，尽管由于不同地区的经济

11、状况以及医院等级有一定差异，通常会导致屈光手术的价格有所不同，但作为升级术式全飞秒4.0往往比全飞秒3.0版本贵3000元左右资料来源：光正新视界集团公众号，郑州普瑞眼科公众号，草根调研，华创证券全飞秒4.0相比3.0的优势矫正范围数据收集参数选择手术设计手术特点术后效果客单价（元）微创全飞秒精准4.0 VISULYZE近视50-1000度散光500度以内海量手术数据支撑，AI智能测算系统获得科学矫正参数四差趋零：消除验光设备、验光师习惯、手术设备、医生手术习惯差异，近视矫正屈光度精确到0.001DAI智能个性化NOMO-GRAM科学分析软件建立独有手术参数无瓣、微创、舒适度高、更精准、视觉质

12、量更高全环境、全流程、全变量控制，提升手术可预测性、精确性干扰减少（显著减少术后干眼、夜间眩光等视觉干扰症状）、恢复时间更短（对周围组织影响小）、18800全飞秒SMILE 3.0近视50-1000度散光500度以内标准化带教，严格把控检查数据的准确性国家一级验光师通过检眼经验进行人工校正，达到团队检查标准统一消除差异化标准化NOMOGRAM设计微创、无瓣、术中舒适度高有效矫正、术后的视觉效果能保持一定的稳定性、较好的长期稳定性15800证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8二、新术式、新需求（二）技术与临床的融合下术式升级2全光塑（3D精雕）：真实眼3D模

13、型+AI算法 全光塑手术中涉及的主要设备：InnovEyes Sightmap眼科综合测量仪：全光塑术前需用该测量仪，它集合了Scheimpflug眼前节分析、Hartmann-Shack波前像差测量和A-scan眼轴测量等功能，可采集波前像差、眼轴长度、晶体位置、角膜前后地形图、角膜厚度等全眼球基础数据Wavelight EX500准分子激光设备：全光塑术中会将采集到的全眼数据及生成的3D模型导入WavelightEX500准分子激光设备，利用光迹追踪技术、智能眼球追踪技术，实现对眼球的实时跟踪、精准定位，对角膜进行准确的切削消融治疗FS200飞秒激光设备：主要在术中配合EX500使用，利用

14、FS200或全飞秒等设备，对患者的角膜进行制瓣资料来源：思宇MedTech，爱尔康屈光个性视界公众号（1.Wavelight InnovEyes sightmap Diagnostic Device User Manual；2.InnovEyesTM Sightmap Diagnostic Device User Manual 1089；3.Mrochen M,Bueeler M,Donitzky C,Seiler T.Optical ray tracing for the calculation of optimized corneal ablation profiles in refrac

15、tive treatment planning.J Refract Surg.2008 Apr;24(4):S446-51.），华创证券全光塑原理 爱尔康全光塑是爱尔康公司推出的一项全新屈光手术技术，于2023年12月在中国正式推出。全光塑是一种结合了波前像差、角膜地形图、眼轴长等数据来进行 屈 光 矫 正 的 个 性 化 近 视 手 术 方 式。术 前 先 通 过InnovEyesSightmap眼科综合测量仪采集全眼光学数据，利用光迹追踪（Ray-Tracing）技术射入2000道虚拟光线，再通过算法创建出患者眼睛的真实眼3D数据模型，最终获得一个真实且更适合该眼的角膜切削方案证监会审核华

16、创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号9二、新术式、新需求（三）未来还有哪些值得关注的亮点？1、新设备：蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX800 2025年2月28日，蔡司全新一代机器人全飞秒设备VisuMax800获得中国国家药品监督管理局审批上市 在设备性能方面，VisuMax800较前代有显著升级，它拥有更高的激光发射频率，可将手术时间大幅缩短，不仅提升了患者术中舒适度，也降低了因长时间手术带来的潜在风险。同时，其具备的智能眼球追踪系统，能以超高速追踪眼球细微运动，确保在整个手术过程中激光能量精准作用于预设位置，极大提高了手术的精准度和安全性资料来源：蔡司官网

17、，眼未来公众号，眼视光随笔公众号，华创证券VisuMax800VisuMax500治疗相关激光类型飞秒激光飞秒激光可用治疗选项制瓣、全飞秒微小切口基质透镜切除术加强版（SMILE pro）、角膜基质内环形圈植入术（CIRCLE）、眼内屈光晶体植入术（ICR）、角膜成形术制瓣、全飞秒微小切口基质透镜切除术加强版（SMILEpro）、角膜基质内环形圈植入术（CIRCLE）、眼内屈光晶体植入术（ICR）、角膜成形术数字辅助系统对中辅助系统（Centralign）、眼球旋转对齐系统（Oculogram）、导入WAVESCAN波前像差图治疗时间微透镜切割时间缩短至8.60.3秒，角膜瓣制作仅需约5秒微透

18、镜切割时间约26.40.8秒，角膜瓣制作时间较长中心定位及眼球旋转补偿特有自动中心定位和眼球旋转补偿功能，精准对焦轴和散光轴位，视觉质量更高根据医生经验角膜定点定位，手动标记旋转负压环，散光患者容易产生偏差，影响视力、视觉质量光学数据最大激光重复频率2000kHz扫描频率更高，切削平面更加光滑，术后恢复更快，视觉质最好500kHz治疗激光最大输出平均功率760mW190mW波长1043纳米1043nm脉冲持续时间220-580飞秒220-580fs手术显微镜OPM1VisuMax800集成OPMI，配有黄蓝滤光片用于荧光素的观察OPMI物理数据独立占地面积长宽：1710毫米925毫米，体积缩小

19、40%，更紧凑固定安装，占地面积较大操作灵活性360全方位操作(xyz-movement)固定安装一体化设计一体化集成激光臂升降设计，治疗过程更加流畅，提高患者舒适度及体验感；高清摄像：医生可使用高清摄像轻松、高效地观察患者的头位与眼位情况；激光臂固定在激光控制台上蔡司全飞秒设备VisuMax800 vs VisuMax500证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号10二、新术式、新需求（三）未来还有哪些值得关注的亮点？2、新技术：微创手术软件SMILE proSMILE pro软件是VisuMax800全飞秒激光手术系统的关键组成部分，与VisuMax800同

20、一日，2025年2月28日获得中国国家药品监督管理局审批SMILE pro软件是由蔡司设计的专业程序，其中包括帮助计划和执行手术的功能和工具，包括散光轴辅助导航（OcuLigncyclotorsion adjustment）、视轴辅助导航（CentraLign centration aid）以及用于收集和分析患者数据的用户列线图（VISULYZE user nomograms）SMILEpro 矫视过程与上一代SMILE矫视类似，属于单一步骤技术，以激光直接切割角膜的中层部分，同时会开一个2-4毫米的小切口，医生将已切割的角膜部分从切口取出，令角膜弧度改变以达至矫视效果。但由于SMILEPro

21、激光程序需时更短，亦具辅助导航功能，相对适合容易紧张、或追求更准确激光技术的患者散光轴辅助导航视轴辅助导航资料来源：清晰眼科官网，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号11二、新术式、新需求（三）未来还有哪些值得关注的亮点？3、新材料：EVO+ICL（V5）与龙晶PR 鉴于EVO ICL（V4c）在国内ICL细分术式市场中占据近乎垄断的地位，我们将其视为ICL市场的典型代表。根据Staar的年报，Staar公司2024年在中国区的销售额出现了近十年来的首次下滑，这主要是受消费者对可选消费的信心不足致使屈光手术整体需求低迷，以及经销商去库存等多重因素的影

22、响 展望未来，随着国内经济预期逐步改善，加上Staar新一代ICL产品V5推出、国产爱博诺德PR产品上市，以及市场推广和教育力度加大，ICL的市场认知度和接受度有望进一步提升，从而推动行业重新步入快速增长的轨道资料来源：STAAR Fourth Quarter and Fiscal 2024 Earnings Presentation，华创证券影响可选消费支出的关键因素证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号12二、新术式、新需求（三）未来还有哪些值得关注的亮点？3、新材料：EVO+ICL（V5）EVO ICL（V4c）是10亿级别大单品。自2014年Staar

23、的EVO ICL（V4c）进入中国市场，便凭借产品的优良特性以及材料的独特专利保护形成了长达十余年的垄断地位，商业化价值凸显2024年，Staar在中国区的收入达到1.61亿美元，中国区收入占比达到51.5%第五代晶体 EVO+ICL（V5）在原有EVO ICL的基础上，扩大了植入晶体的光学区域，减少了术后眩光，提供了更佳的夜视力体验，大幅提升了视觉体验。同时，其核心材料 Collamer 由 STAAR Surgical 特有的胶原聚合物制备，保障了产品的独特性资料来源：STAAR 公司公告，韩国眼健康集团公众号，华创证券*自行估计2008-2024年STAAR中国区收入（百万美元）Visi

24、an ICL（V4）EVO ICL（V4c）EVO+ICL（V5）中国上市时间2006年2014年2025E*矫正视力范围50-1800度近视50-1800度近视，600度以内散光50-1800度近视，600度以内散光中央孔设计无中央孔设计中央孔设计（直径360微米）中央孔设计（直径360微米）光学区设计传统光学区设计光学区直径7.3毫米光学区直径7.6毫米手术及术后特点需虹膜周切，恢复时间较长，眼压风险无需虹膜周切，恢复快，视觉质量好，眼压控制佳视觉效果更佳，尤其夜间视力STAAR ICL主流产品优劣对比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号13二、新术式、

25、新需求（三）未来还有哪些值得关注的亮点？3、新材料：龙晶PR龙晶PR是一款于2025年1月在国内上市的可折叠后房型有晶体眼人工晶状体，专为矫正成年人近视而设计。其采用独特的四角平板襻型，主体与支撑部分均由Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料打造，该材料由甲基丙烯酸羟乙酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸-2-苯氧基乙酯、二甲基丙烯酸乙二醇酯共聚而成，并添加了紫外线吸收剂。在技术设计上，龙晶PR运用非球面设计，有效突破了传统有晶状体眼人工晶状体产品的市场垄断局面，不仅能为全球近视患者的手术安全提供坚实保障，还能让患者术后获得高清的视觉质量资料来源：眼未来公众号，华创证券对比维度龙晶PREVO ICL（V4c

26、）光学设计与术后视觉质量光学区6.0mm超大光学区+零球差设计，显著降低眩光/光晕，提升夜间视力晶体4.9-5.8mm光学设计双凹面零球差非球面设计非球面设计中心孔设计370微米360微米后表面设计凹面设计，周边拱高显著高于中央，避免与自身晶状体接触，减少白内障风险常规弧形设计材料与生物相容性材料Balacrylic平衡型丙烯酸酯，低含水量，抗钙化性能优异Collamer胶原蛋白聚合物，亲水性羟甲基丙烯酸酯，防紫外线材料特点相对ICL材质更硬柔软折射率1.502（更高折射率，体积减少10%，更适应浅前房）1.45矫正范围与型号选择近视矫正-3.25D至-18.00D-0.5D至-18D散光矫正

27、散光型未上市TICL型号（最高-6D）屈光度递增阶梯 全范围0.25D递增-3.0D（300度以内）型号适配10种型号11.5mm-14.2mm4种型号(12.1mm/12.6mm/13.2mm/13.7mm)精准性全范围0.25D递增，对超高度近视患者提供更精准的度数匹配，减少残余屈光误差低度近视（-3.0D）可精细调节，中高度近视（-3.0D）调节较粗糙临床数据与术后效果及长期稳定性临床验证5年以上临床数据，186例受试者试验显示20年以上全球应用，超300万例植入，长期安全性明确长期稳定性5年以上临床随访显示拱高下降量小，残余屈光度稳定，术后眩光问题明显下降全球超300万例植入，术后等效

28、球镜波动0.5D内术后满意度98.90%99.40%龙晶PR型晶体和EVOICL（V4c）的对比目录屈光手术是什么？屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放0103眼科医疗服务有望迎来双击04第三部分术式迭代：新术式、新需求02证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号15三、屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放（一）如何看待屈光手术渗透率？随着中国屈光不正手术治疗的普及，近年来中国屈光手术市场快速增长，2022年市场规模接近350亿元 随着术式持续升级、大众对屈光手术认知度提高、人均可支配收入提升、眼健康意识升级等因素带来的潜在需求释放、我国屈光手术渗透率有望进一步提升。2

29、021年我国每千人近视手术量仅为0.7，低于同期发达国家水平，相较美国每千人2.6仍有3倍空间资料来源：华厦眼科招股书，华经产业研究院，华创证券2018-2022年全国屈光手术市场规模（亿元）2020 vs 2021年全球屈光手术渗透率05010015020025030035040020182019202020212022屈光手术市场规模（亿元）0.00.51.01.52.02.53.0中国法国意大利英国德国西班牙美国2020 年屈光手术渗透率（每千人，例）2021 年屈光手术渗透率（每千人，例）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000屈光不正患者

30、人数（万人）2015-2025E全国屈光不正患者人数（万人）证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号16三、屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放（二）非刚需消费者还有巨大的潜力需求待释放 通过分析用户画像，中国手术需求以刚需为主，而发达国家以欧洲为代表则主要为改善性需求。对比之下，国内的近视手术渗透率在非刚需、女性以及中低度近视市场还有巨大的提升空间年龄：中国的近视手术人群平均年龄为24.7岁，以20岁以下人群为主，手术高峰期在夏季；而欧洲的近视手术人群平均年龄为32.8岁，以25-29岁职场人士为主，手术高峰期在春秋季性别：中国25岁以下人群中，选择近视手术的男性

31、占比较高；而25岁以上，则女性选择手术的比例更高。相比之下，欧洲各年龄段选择近视手术的男女比例较平均手术度数：欧洲低度近视（125度-300度）手术人群最多，占比40.8%；而在中国，中度近视（300度-600度）手术人群最高，占比达到53.9%资料来源：爱尔眼科等中、欧国际近视手术大数据白皮书2.0，中南大学爱尔眼科学院、爱尔眼科研究所2022中、欧国际近视手术白皮书，华创证券*上图是中国，下图为欧洲中、欧近视手术人群平均年龄对比（18-21年间 vs 21-23年间）中、欧近视手术人群年龄分布（2021-2023年间）*25.533.324.732.82022242628303234中国欧

32、洲近视手术人群平均年龄分布（岁），2018年-2021年近视手术人群平均年龄分布（岁），2021年-2023年目录屈光手术是什么？屈光行业仍有巨大的潜在需求待释放0103眼科医疗服务有望迎来双击04第四部分术式迭代：新术式、新需求02证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号18四、眼科医疗服务有望迎来双击 屈光手术作为民营眼科医疗服务中的四大核心业务之一，凭借其庞大的市场规模和良好的盈利能力成为公司利润增长的重要引擎。此外，依托先进的设备和材料以及优质的医疗资源，屈光手术也是眼科医院打造品牌力的关键 站在当前时点，屈光手术行业技术更新迭代频出、设备升级在即，优质

33、供给涌现有望激发更加巨大的潜在需求。未来随着技术升级屈光手术有望进入价格升级通道，加之消费预期回暖下释放潜在需求，我们预计眼科医疗服务将迎来业绩与估值的双击 建议关注：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科和光正眼科等资料来源：WIND，华创证券*总市值截至2025/3/5，PE、PS来自WIND一致预期公司名称总市值*（亿元）PSPE2024H124Q1-32025E2026E2025E2026E屈光收入（亿元）占比YOY毛利率营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY爱尔眼科1,293.75.44.930.226.441.639.4%3.2%57.2%163.01.6%34.58.5%

34、华厦眼科164.33.53.224.521.16.933.8%6.6%55.0%31.82.5%4.2-24.5%普瑞眼科78.72.52.255.737.16.948.7%-2.5%49.0%21.4-1.4%0.2-95.0%何氏眼科34.41.322.4%-5.3%49.4%8.6-8.4%0.2-83.5%光正眼科21.91.429.5%-14.1%44.0%7.0-15.5%-0.2A股主要眼科医疗服务上市公司情况证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号19风险提示1、新技术推广不及预期；2、行业竞争格局变化超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文

35、号：证监许可（2009）1210号20免责声明分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意

36、见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。