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1、传媒传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 传媒传媒 2025 年 03 月 05 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 持续布局 AI 应用和游戏，关注首发经济与科技的结合行业周报-2025.3.2 阿里巴巴/腾讯加码 AI 布局，继续布局 AI 及游戏板块行业周报-2025.2.23 微信灰测接入 DeepSeek，继续拥抱“AI+IP”大 时 代 行 业 周 报-2025.2.16 科技科技与创新融合，与创新融合，首发经济首发经济焕新机焕新机 行业点评报告行业点评报告 方光照（分析师）方光照（分析师）肖江洁（联系人）肖江洁（联系

2、人） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790124070035 首发经济激活城市新动能首发经济激活城市新动能，政策，政策暖风频吹暖风频吹或持续助力发展提速或持续助力发展提速 首发经济为涵盖企业的首演首秀、品牌首店、产品首发、展览首展等全链条式发展的综合性经济模式，在政策助力下发展有望提速。2024 年 12 月中央经济工作会议强调“积极发展首发经济”，同月的例行新闻发布会上商务部表示将加快出台推进首发经济的政策文件，政策支持或助力首发经济发展提速。首发经济有助于推动技术、模式、场景、产品等创新，并形成标杆引领，提升行业消费标准，助力创新扩散，以上海为例，2024 年 1-

3、7 月，上海新增首店 770 家，同比增长16.5%，首发经济有望成为推动城市商业发展的新引擎。AI/AR/无人机无人机/机器人等高科技赋能首发经济，或进一步机器人等高科技赋能首发经济，或进一步释放消费潜力释放消费潜力（1）首演首演首秀首秀：烟花秀、沉浸式演出、演唱会大量使用光影、AI、AR、无人机、全息 3D 等技术，打造精彩秀演。演艺有望成为人形机器人重要应用场景，宇数机器人登上蛇年央视春晚舞台“秧 bot”引发广泛关注，大丰实业运用仿生机械推出“钱江潮涌”壮景，锋尚文化在哈尔滨亚冬会开幕式上运用裸眼 3D、AR、8K 超清屏等技术实现高度沉浸的冰雪视效。（2）品牌首店：）品牌首店：IP

4、快闪店近年快速兴起，“Z 世代”消费活力强大，IP 谷子首店持续推出，供需双旺或激活线下商业体。（3）产品首发：）产品首发：Jellycat 为毛绒玩具界新秀，凭借可爱形象、沉浸式购物体验和拟人化的产品故事提供情感陪伴价值，各种 AI 陪伴产品方兴未艾，多款首发产品畅销，AI 陪伴产品成长空间或打开。（4）展）展会会首展：首展：AI 眼镜赋能出海展会，CJMF 推出 2.5 次元音乐节体验，AI、谷子经济等助力展览“老树开新花”。积极关注具备创新基因、积极关注具备创新基因、IP 优势及运营经验的首发经济参与方优势及运营经验的首发经济参与方（1）锋尚文化：锋尚文化：大量运用无人机、裸眼 3D、A

5、R、8K 超清屏等技术推出沉浸式首演首秀，借助高科技发力 C 端文旅演艺；（2）阅文集团：阅文集团：持续推出 IP“谷子”首店，并联动 IP 推出沉浸式互动剧等新兴内容；（3）上海电影：）上海电影：旗下上影元 IP储备丰富，美罗城拓展“谷子”业态；（4）奥飞娱乐：）奥飞娱乐：“AI+IP”赋能玩具，推出喜羊羊 AI 玩偶；（5）顺网科技：）顺网科技：CJ 展会影响力持续扩大，同时推出 2.5 次元音乐节体验；（6）大丰实业：大丰实业：运用仿生机械推出“钱江潮涌”主火炬、积极布局演艺“机甲秀”；（7）阿里影业：）阿里影业：旗下大麦网为国内头部票务平台，乘演唱会经济东风启航；（8）猫眼娱乐：）猫眼

6、娱乐：线上电影票务龙头，“流量优势+内容自制”经验丰富；（9）中信出版：中信出版：旗下书店孵化二次元新兴消费品牌谷知谷知；（10）中文在线：中文在线：专注于 IP 衍生品开发的品牌次元探秘；（11）元隆雅图：）元隆雅图：礼赠品行业龙头、IP 文创领军企业，IP 快闪活动拓宽文化版图；（12）电声股份：）电声股份：体验营销综合服务商，多年深耕快闪业态；（13）汤姆猫：）汤姆猫：IP 影响力突出，AI 童伴机器人面世；我们建我们建议积极关注具备创新基因、议积极关注具备创新基因、IP 优势及运营经验的首发经济参与方优势及运营经验的首发经济参与方，重点推荐锋重点推荐锋尚文化、阅文集团、上海电影、奥飞娱

7、乐、顺网科技，受益标的包括大丰实业、尚文化、阅文集团、上海电影、奥飞娱乐、顺网科技，受益标的包括大丰实业、阿里影业、猫眼娱乐、中信出版、中文在线、元隆雅图、电声股份、汤姆猫等阿里影业、猫眼娱乐、中信出版、中文在线、元隆雅图、电声股份、汤姆猫等。风险提示：风险提示：引进首店及产品首发不及预期、线下消费恢复不及预期。-36%-24%-12%0%12%24%2024-032024-072024-112025-03传媒沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声

8、明 2/23 目目 录录 1、首发经济推陈出新，激活城市新动能.4 1.1、首演首秀：AI/AR/无人机/机器人等打造科技与艺术盛宴，释放消费潜力.7 1.2、品牌首店：IP 大浪赋能商业体焕新机.11 1.3、产品首发：AI 陪伴玩具不断首发并出圈，成长空间打开.15 1.4、展览首展：AI 眼镜打造全新体验，AI 赋能展览“老树开新花”.18 2、积极关注具备创新基因、IP 优势及运营经验的首发经济参与方.20 3、风险提示.21 图表目录图表目录 图 1：首发经济涵盖多种业态.4 图 2：一飞智控行业首创“无人机烟花秀”.7 图 3：2023 年浏阳花炮产业总产值达 508.9 亿元.7

9、 图 4：利亚德打造海陆大空间交互的 AR 夜景秀.8 图 5：全国首个焕影岛 HUAN the LIVE 影厅.8 图 6：中国沉浸式体验项目数量逐步企稳回升.8 图 7：中国沉浸产业蓬勃发展.8 图 8：2023 年来中国演出市场票房收入持续增长.8 图 9：2023 年大型营业性演出全面复苏.8 图 10：宇数科技研发的人形机器人登上蛇年春晚舞台.9 图 11：2033 年全球娱乐机器人市场规模或达 181 亿美元.9 图 12：公司用 8K 超高分辨率的 LED 屏幕提升演出效果.10 图 13：公司运用无人机编队推出湖景演艺秀湘湖雅韵.10 图 14：公司推出“会跳舞的机械设备”.1

10、0 图 15：公司推出动态智能卷幕矩阵等系统亮相 2025 年央视春晚.10 图 16：2025 年 2 月演唱会票务平台以大麦和猫眼为主.11 图 17：大麦网 2024 财年营业收入快速增长.11 图 18：公司在线娱乐票务收入受电影票房大盘影响，有所波动.11 图 19：公司出品玩味探险家提供“戏剧+餐饮”互动体验.11 图 20：2024 年全国共开出“全国首店”461 家.12 图 21：全国谷子店数量快速增长.12 图 22：上海二次元商业体 IP 快闪创收能力明显.12 图 23：公司在多地开设 IP 首店.13 图 24：阅文集团版权运营收入在 2024H1 快速增长.13 图

11、 25：上影元旗下拥有大闹天宫等经典动画 IP.13 图 26：上海徐汇美罗城为上海二次元必打卡地.13 图 27：天官赐福陆漫画单行本的线下首发营销.14 图 28：罗小黑 IP 快闪主题店推出.14 图 29：元隆雅图推出小黄人快闪活动首展.15 图 30：电声股份策划运营得宝百年时间展快闪活动.15 图 31：2024 年 Jellycat 出货量快速增长.16 图 32：Jellycat 实现收入与毛利率同步增长.16 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/23 图 33：BubblePal 可实现聊天、讲故事等陪伴功能.16 图 34：BubblePa

12、l 对话玩具畅销.16 图 35：奥飞娱乐自有 IP 包括铠甲勇士、巴啦啦小魔仙、喜羊羊等儿童向 IP.18 图 36：洲明科技打造 AI 陪伴助手.18 图 37：公司旗下拥有“会说话的汤姆猫家族”IP.18 图 38：汤姆猫 AI 童伴机器人具有“主动聊天”等功能.18 图 39：Loewe 有史以来首个品牌大展落地上海.19 图 40：永劫无间手游首次登陆 ChinaJoy 的大舞台.19 图 41：2024 年 Chinajoy 参展人数创新高.19 图 42：公司推出 ChinaJoy Express 游戏试玩区（CJE）.19 图 43：AI 慧展 1.0 版本集合六大功能.20

13、图 44：李未可推出 WAKE-AI 多模态大模型.20 表 1：2024 年 7 月以来中央经济工作会议、商务部等持续鼓励首发经济发展.4 表 2：各地先后出台首发经济相关政策（节选部分）.5 表 3：国内 AI 玩具产品梳理.16 表 4：以 PE 估值重点推荐阅文集团等首发经济参与方.20 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4/23 1、首发经济首发经济推陈出新，推陈出新，激活城市新动能激活城市新动能 首发经济首发经济涵盖涵盖首演首秀、首演首秀、品牌首店、产品首发、展览首展品牌首店、产品首发、展览首展等等。根据中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代

14、化的决定，首发经济是指企业发布新产品，推出新业态、新模式、新服务、新技术，开设首店等经济活动的总称，涵盖了企业从产品或服务的首次发布、首次展出到首次落地开设门店、首次设立研发中心，再到设立企业总部的链式发展全过程。首发经济核心特点包括（1）强调首次，（2）强调链式发展全过程，（3）强调科技赋能、引领性、潮流性。基于此，我们认为，首发经济模式包括首演首秀、品牌首店、产品首发、展览首展等兼具首次、链式发展、科技创新特点的相关活动。图图1：首发经济首发经济涵盖多种业态涵盖多种业态 资料来源：云南日报网、网易新闻、ShanghaiWOW 公众号、开源证券研究所 政策政策暖风频吹暖风频吹，或助推首发经济

15、发展提速。，或助推首发经济发展提速。2024 年 7 月以来，中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定强调“积极推进首发经济”，随后在2024 年 12 月的中央经济工作会议确定的 2025 年重点任务中包含“大力提振消费”“积极发展首发经济”，同月的例行新闻发布会上商务部表示将加快出台推进首发经济的政策文件，2025 年 1 月商务部于新闻发布会上表示将指导各地因地制宜发展首发经济，政策大力支持或持续助力首演、首秀、首展等首发经济发展提速。表表1：2024 年年 7 月以来中央经济工作会议、商务部等持续鼓励首发经济发展月以来中央经济工作会议、商务部等持续鼓励首发经济发展 时间时

16、间 会议名会议名 首发经济相关内容首发经济相关内容 2024 年 7 月 18 日 中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定 完善扩大消费长效机制，减少限制性措施，合理增加公共消费，积极推进首发经济。2024 年 12 月 11 日 中央经济工作会议 对于 2025 年经济工作的重点，一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。二是以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。2024 年 12 月 14 日 20242025 中国经济年会 商务部将加快出台推动首发经济的政策文件，指导各地找准定位、因地制宜发展首发经济，发展数字消

17、费，深入实施数字消费提升行动，推广“人工智能+”消费；2024 年 12 月 17 日 商务部等七部门 联合印发零售业创新提升工程实施方案，对“发展首发经济”“支持首店、首展、首秀”等作出部署。2024 年 12 月 19 日 12 月第 3 次例行新闻发布会 商务部将培育壮大新型消费，加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。2025 年 1 月 16 日“中国经济高质量发展成商务部市场运行和消费促进司司长李刚表示，将培育壮大新型消费，激发消费活品牌首品牌首店店产品首发产品首发首首秀首演秀首演展览首展展览首展行业点评报告行业点评报告 请务必参阅

18、正文后面的信息披露和法律声明 5/23 时间时间 会议名会议名 首发经济相关内容首发经济相关内容 效”系列新闻发布会 力。指导各地因地制宜发展首发经济，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，创新多元化消费场景，积极培育新的消费增长点。资料来源：新华社、中国政府网、央视网、央视财经、财联社等、开源证券研究所“首发经济”成为推动城市商业发展的新引擎首发经济”成为推动城市商业发展的新引擎。首发经济有助于激发文化消费热情，（1）辐）辐射效应：射效应：首演首秀、品牌首店等活动能吸引大量客流，进而带动周边产业发展。（2）降低创新成本、发挥降低创新成本、发挥创新示范效应：创新示范效应：首发业态以小规模实验性

19、推广，为新业态提供较低试错成本。同时，创新产品首发、创新业态首次推出有助于形成标杆引领，提升行业消费标准，助力创新扩散。（3）消费升级：）消费升级：优质产品首发、设计首秀、展览首展等提供新兴、潮流体验，有助于提升消费环境品质与舒适度。各大城市均着力布局首发经济并取得初步成效。1、广州：广州：根据广州市商务局，国际消费中心城市建设至今，首店数量超千家，2021-2024 年前三季度，共引进 1054 家品牌首店（城市首店及以上级别）。2、上海：上海：2024 年 1-7 月，上海新增首店 770 家，同比增长 16.5%。截至 2024Q1，450 家国际品牌首店在上海亮相，同比增长 55%。3

20、、北京：北京：2024H1 北京新增首店 485 家。4、杭州：杭州：2024H1 杭州引入 110 家首店，同比上涨 18%。5、深圳：深圳：2022 年起，深圳年均引进 300 家。表表2：各地先后出台首发经济相关政策（节选部分）各地先后出台首发经济相关政策（节选部分）地区 时间 政策及补贴 成都 2025/2 一、筹备成立全国首个首发经济发展促进中心。围绕首发企业需求，为企业提供从孵化培育、项目促进，到行业交流、政策咨询、运行监测的全链条伴随式服务。二、率先成立首发经济研究院。锦江区联合四川师范大学在全国率先建立首发经济研究院，研究院整合多所高校的学术资源和各行业实践经验，打造成为全国首

21、发经济产业研究的高端智库。北京 2025/1(一)建立品牌亚洲首店、中国(内地)首店、北京首店、旗舰店、创新概念店服务绿色通道。(二)提升时尚消费品牌新品通关速度。(三)发布鼓励首店首发项目征集指南，对符合支持条件的项目给予资金支持。(四)对符合标准的国内外品牌亚洲首店、中国(内地)首店、北京首店、旗舰店、创新概念店，店面装修、已支出的房租(不超过 12 个月)之和超过 50 万元，其中零售企业按照项目核定实际投资总额的最高 50%，亚洲首店最高给予 500 万元支持，中国(内地)首店最高给予 200 万元支持，北京首店、旗舰店、创新概念店最高给予 100 万元支持；餐饮企业最高给予 50 万

22、元支持。(五)对符合条件的首店、旗舰店、创新概念店按照每新增引进 1 个满足以上条件的店铺最高给予 10 万元奖励的标准，给予资金支持。武汉 2024/9 一、明确了支持首店经济发展的专项资金执行依据、资金来源和执行主体要求。二、明确了资金支持对象和标准，如对在汉经营且具有良好成长性的商贸企业，在 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12月 31 日期间，在我市新开设零售、餐饮行业全球、亚洲首店，中国(内地)首店，华中首店，武汉首店(含旗舰店、创新概念店)，品牌满足品牌首店分级标准表(见附件 1)的相关要求，零售行业首店分别给予 100 万元，60 万元，40 万元，20 万元的一次

23、性奖励，餐饮行业首店按照上述相应标准的 50%给予奖励。上海 2024/5 一、打响“首发上海”品牌。每年 3 月至 5 月，上海举办“首发上海FIRST in Shanghai”全球新品首发季，吸引来沪首发、首秀、首展、首店，释放“首发上海”集聚效应。二、吸引高能级首店落地。对亚洲及以上级别首店予以 100 万元的一次性奖励。对在“首发上海”活动期间开设的亚洲及以上级别首店，予以 120 万元的一次性奖励。三、支持举办首发首秀首展。对活动主办方场地租赁、展场搭建、宣传推广等按实际投入的 30%，给予最高 100万元的补贴。对在“首发上海”活动期间举办的具有国际影响力和市场引领性活动，其场地租

24、赁、展场搭建、宣传推广等按实际投入的 30%，给予最高 120 万元的补贴。四、构建首发经济专业服务生态圈。对专业机构组织开展的相关项目按实际投入的 30%，给予最高 100 万元的资行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/23 金支持。广州 2024/1 一、鼓励商业设施运营方、街区运营管理机构等第三方开展投资促进和招商推介活动，加大品牌首店招商引进的力度。对成功引进品牌首店，且签订 2 年及以上入驻协议，具有独立法人资格的商业设施运营方、街区运营管理机构等择优给予奖励，每新引进 1 家品牌首店奖励不超过 10 万元，每年同一机构最高奖励 200 万元。二、对签

25、订 2 年及以上入驻协议在穗开设亚洲首店、中国（内地）首店、华南首店、广州首店的国内外品牌企业给予支持，开设首店的租金和装修总成本不低于 100 万元的，择优按照不超过项目核定实际投资成本 20%、最高300 万元，分档给予支持。三、对签订 2 年及以上入驻协议开设的国内外品牌独立法人性质各类门店升级为品牌旗舰店的，且上年度营业额不低于 500 万元、装修总成本超过 200 万元的，择优按照不超过项目核定实际投资成本 20%、最高 200 万元给予支持。重庆 2024/1 鼓励发展“首店首发”经济、着力培育“必购必带”品牌、构建“多元融合”场景等，全面提升重庆消费国际化水平。大力支持商业运营商

26、引进知名品牌首店，第三方机构协助引进品牌首店，支持对市外连锁经营商贸企业来渝设立全球总部、区域总部及结算中心并在渝开设直营门店进行资金奖励。天津 2023/6 出台发展首店经济政策，鼓励消费品牌新品在津首发，培育天津特色市内免税店。南京 2022/9（一）对符合条件的项目择优给予奖励，每新引进 1 家品牌首店奖励不超过 10 万元，每年同一机构最高奖励 200万元。（二）对符合条件的开设首店的租金和装修总成本不低于 100 万元的，择优按照不超过项目核定实际投资成本20%、最高 300 万元，分档给予支持。（三）对符合条件的各类门店升级为品牌旗舰店的，且上年度营业额不低于 500 万元、装修总

27、成本超过 200 万元的，择优按照不超过项目核定实际投资成本 20%、最高 200 万元给予支持。（四）鼓励国内外品牌、商业设施运营方、知名媒体、策划咨询机构等，在穗开展具有国际国内影响力的新品发布、首秀等活动，对活动主办方投入的活动场租和场地搭建总费用超过 50 万元的，择优按照不超过项目核定总费用 30%、最高 100 万元，分档给予支持。西安 2022/9 大力发展首店经济、首发经济、品牌经济，鼓励国际国内知名品牌在西安设立独立机构，开设全球性、全国性和区域性品牌首店、旗舰店、连锁店。加速集聚国内外优质消费资源，品牌首店、旗舰店、概念店、体验店数量保持西部前列。大幅提升城市商业时尚度，成

28、为高端品牌西北首发地、国潮品牌西部策源地文创品牌全国集聚地。杭州 2022/8 对每引进 1 家国际顶级品牌首店（旗舰店）、国际一线品牌首店（旗舰店），且纳入限额以上统计的，分别给予其运营主体 100 万、60 万元奖励，分三年兑现：其中纳入统计第一年兑现奖励的 50%，第二年实现增长且增速不低于全市社会消费品零售总额平均水平，兑现奖励的 30%，第三年实现增长且增速不低于全市社会消费品零售总额平均水平，兑现奖励的 20%。深圳 2022/7 支持首店首发经济。对符合条件的企业在深新开设国内外知名品牌亚洲首店、中国(内地)首店、深圳首店、旗舰店、新业态店，按其店面装修房租支出等实际投资总额的

29、50%，给予最高 100 万元补助。对符合条件的企业在深举办的国内外知名品牌首发首秀活动，按其场租、设备、搭建、宣传推广等实际发生费用的 50%，给予最高 100万元补助。苏州 2021/12 一、强化市首店经济工作建设领导小组、联席会议机制和首店经济联盟作用，推进落实好市首店经济专项政策举措，大力发展首店经济、首发经济，加强引进首店、概念店、体验店、定制店等新兴消费运营主体。二、加大对首店经济的资金支持力度，鼓励各市、区在市级政策基础上出台叠加政策和“一事一议”措施，吸引更多的首店、顶级奢侈品品牌和国际一线品牌落地，加快培育建设首店经济示范区，全力打造首店经济生态圈。2025 年底，全市力争

30、引进和培育市级以上首店 1000 家。资料来源：北京市人民政府网站、上海市商务委员会网站、广州市商务局网站、重庆市商务委员会网站、杭州市人民政府门户网站、成都发改委网站等、开源证券研究所 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/23 1.1、首演首演首秀首秀：AI/AR/无人机无人机/机器人机器人等等打造打造科技与艺术盛宴，释放消费科技与艺术盛宴，释放消费潜力潜力 烟花秀：烟花秀：科技赋能美景，科技赋能美景，“烟花烟花+科技”创新首科技”创新首秀点亮夜空。秀点亮夜空。2024 年来，烟花秀在无人机、AI 技术助力下频频创新，推出“天空之门”、“蓝色流星雨”、“七彩

31、祥云”等创意烟花秀活动。2024 年 7 月，腾讯视频联手花火剧团、一飞智控首次将“品质剧+情绪内容+烟花产业+无人机表演”跨界融合，推出“焰遇庆余年”大型沉浸式烟花秀，“鎏金瀑布”、“无人机巴雷特”等无人机烟花特效广受好评。从产业整体来看，无人机等科技赋能“烟花经济”，持续拉动区域经济发展，湖南浏阳自 2023 年以来持续开展周末焰火秀活动，累计吸引游客 500 万人次，拉动消费超 150 亿，2023年全市花炮产业总产值达 508.9 亿元，同比增长 68.8%。展望未来，展望未来，烟花经济有望烟花经济有望以以夜空为画布，结合夜空为画布，结合 AI、无人机、无人机、全息投影等技术，持续打造

32、烟花视觉盛宴全息投影等技术，持续打造烟花视觉盛宴，拉动地，拉动地方文旅发展。方文旅发展。图图2：一飞智控行业首创“无人机烟花秀”一飞智控行业首创“无人机烟花秀”图图3：2023 年浏阳花炮产业总产值达年浏阳花炮产业总产值达 508.9 亿元亿元 资料来源：一飞智控公众号 数据来源：浏阳发布公众号、开源证券研究所 沉浸式演出：擘划千亿产业沉浸式演出：擘划千亿产业，VR、AR 等等科技赋能焕发新活力科技赋能焕发新活力。沉浸产业包括密室逃脱、剧本杀、沉浸演出、虚拟现实体验馆、沉浸换装体验馆、沉浸旅游演艺等数百种沉浸业态，沉浸产业强调演出空间氛围和沉浸互动体验，有望在虚拟现实（VR）、增强现实（AR）

33、、拓展现实（XR）、混合现实（MR）、元宇宙、裸眼 3D、全息投影、数字光影、智能感知等技术和设备赋能下焕发新活力。2023 年利亚德集团推出全国首个将城市建筑综合体与元宇宙结合的视觉秀场“聚势耀世界领湾向未来”元宇宙 AR 秀，打造海陆大空间交互的 AR 夜景秀。2024 年 12 月华夏利亚德推出全国首个焕影岛HUAN the LIVE影厅，配备宁波首块20米4K LED电影屏，可作为影院、商务会议、电竞赛事、演唱会等多种场景模式，创新业态激发消费活力。根据2024 中国沉浸产业发展白皮书，2023 年中国沉浸产业消费市场规模为927 亿元，相比 2019 年增长 44%，2024 年预计

34、达 1124 亿元。69%301.5508.90.0100.0200.0300.0400.0500.0600.020222023浏阳花炮产业总产值（亿元）行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/23 图图4：利亚德利亚德打造海陆大空间交互的打造海陆大空间交互的 AR 夜景秀夜景秀 图图5：全国首个焕影岛全国首个焕影岛 HUAN the LIVE 影厅影厅 资料来源：利亚德公众号 资料来源：华夏利亚德 图图6：中国沉浸式体验项目数量逐步企稳回升中国沉浸式体验项目数量逐步企稳回升 图图7：中国沉浸产业蓬勃发展中国沉浸产业蓬勃发展 数据来源：2024 年中国沉浸产业发展

35、白皮书、开源证券研究所 数据来源：2024 年中国沉浸产业发展白皮书、开源证券研究所 演唱会首演：“首站”、“首演”密集落地，演唱会首演：“首站”、“首演”密集落地，一场演唱会激活一座城一场演唱会激活一座城。2023 年以来，消费者对于现场娱乐体验的需求大规模反弹，各地积极引进国际巨星首演，坎耶维斯特、查理普斯、周杰伦、Ed Sheeran、莎拉布莱曼等多位国际巨星于中国首度推出演唱会、戏剧等文艺活动。演唱会聚集高密度人流，消费需求旺盛，通过引进首演、首唱，有望进一步扩大内需，繁荣文化和旅游消费。图图8：2023 年来年来中国演出市场票房收入中国演出市场票房收入持续增长持续增长 图图9：202

36、3 年大型营业性演出全面复苏年大型营业性演出全面复苏 数据来源：中国演出行业协会、灯塔研究院、开源证券研究所 注：资料来源：中国演出行业协会 010000200003000040000500006000020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E中国沉浸式体验项目数量（项目）-50%0%50%100%150%200%02004006008001000120020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E中国沉浸产业消费市场规模（亿元）YOY-200%0%2

37、00%400%600%02004006008002018201920202021202220232024中国演出市场总体经济规模（亿元）中国演出市场票房收入（含旅游演艺票房）中国演出市场票房收入YOY行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9/23 2024 年中国演出市场总体经济规模未披露“机器人“机器人+文旅演艺”：文旅演艺”：春晚春晚机器人机器人“扭秧歌”“扭秧歌”实现科技与艺术融合，实现科技与艺术融合，演艺有望演艺有望成为人形机器人重要应用场景成为人形机器人重要应用场景。2025 年蛇年春晚的舞台上，宇数科技推出的花棉袄机器人在 秧 BOT 节目中登台演出，依

38、靠高精度 3D 激光 SLAM 自主定位和导航、多智能体协同规划、先进组网方案等技术，机器人显出高超的运动控制能力及稳定的表现。众擎机器人推出全球首个拟人直膝步态人形机器人，并实现全球首个前空翻特技。从应用场景来看，乌镇机器人导游、武功山机器狗、“AI 庙会”应用机器人乐队、人形机器人足球赛等落地应用突出机器人在 AI 赋能下，在音乐、运动、知识问答等领域已展现初步潜力。根据 Global growth insights，2024 年全球娱乐机器人市场规模为 23.9 亿美元，预计 2033 年市场规模达 181.4 亿美元，2025-2033 年 CAGR为 25.23%，随随机器人运动算法

39、与感知能力快速迭代，机器人运动算法与感知能力快速迭代，文旅演艺与机器人、文旅演艺与机器人、AI、AR等等高科技结合或进一步提升文旅演艺高科技结合或进一步提升文旅演艺对观众的对观众的吸引力，释放消费潜力。吸引力，释放消费潜力。图图10：宇数科技研发的人形机器人登上蛇年春晚舞台宇数科技研发的人形机器人登上蛇年春晚舞台 图图11：2033 年全球娱乐机器人市场规模或达年全球娱乐机器人市场规模或达 181 亿美元亿美元 资料来源：新华网公众号 数据来源：Global growth insights、开源证券研究所（1）锋尚文化：）锋尚文化：首发经济与高科技融合，赋能演艺焕新生首发经济与高科技融合，赋能

40、演艺焕新生。公司是国内文化创意产业头部公司，2022 年以来先后完成北京冬奥会、杭州亚运会开闭幕式文艺演出等重大国家级项目，具备丰富的大型活动及文旅演艺设计运营经验。截至 2024 年 12月公司累计在手订单为 5.5 亿元。公司近年来积极通过 AI、裸眼 3D 等技术赋能演艺活动，在哈尔滨亚冬会开幕式上运用裸眼 3D、AR、8K 超清屏等技术实现高度沉浸的冰雪视效，在杭州开演的中国首部亚运遗产大型沉浸式跨时空数智湖景演艺秀 湘湖雅韵科技秀中，公司运用无人机呈现震撼效果。公司创意资源丰富，运营模式清晰，后续有望在 B、C 两端持续开拓首演首秀。23.930.0181.40.050.0100.0

41、150.0200.020242025E2033E全球娱乐机器人市场规模（亿美元）行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10/23 图图12：公司用公司用 8K超高分辨率的超高分辨率的 LED 屏幕屏幕提升演出效果提升演出效果 图图13：公司运用公司运用无人机编队无人机编队推出推出湖景演艺秀湖景演艺秀湘湖雅湘湖雅韵韵 资料来源：锋尚文化 FSC 公众号 资料来源：无人机网公众号（2）大丰实业：）大丰实业：积极布局演艺“机甲秀”。积极布局演艺“机甲秀”。公司将仿生机械融合各应用场景，于 2022 年杭州亚运会推出“钱江潮涌”主火炬，2018 年雅加达亚运会公司推出自研的

42、 LED“多自由度智能舞屏”，公司还连续 27 年支持央视春晚节目，2025 年春晚公司携动态智能卷幕矩阵、智能舞台矩阵、智能灯架矩阵以及智能舞屏矩阵、DAFENG STACON 智能控制系统等科技赋能舞台控制及特效呈现，彰显强大的技术实力和丰富的项目经验。此外，公司积极与宇树科技、云深处等公司围绕 AI+文旅、机器人应用等展开深度交流，共同探讨 AI 在文体旅商的新应用场景可能。图图14：公司推出公司推出“会跳舞的“会跳舞的机械设备机械设备”图图15：公司推出公司推出动态智能卷幕矩阵动态智能卷幕矩阵等系统等系统亮相亮相 2025 年年央视春晚央视春晚 资料来源：宁波体博会公众号 资料来源：上

43、海证券报公众号（3）阿里影业：）阿里影业：旗下大麦网为国内头部票务平台旗下大麦网为国内头部票务平台，乘演唱会经济东风启航。，乘演唱会经济东风启航。2023年 11 月阿里影业完成对国内头部票务代理平台大麦网的收购，大麦网成立于 2004年，在演唱会品类市占率领先，为周杰伦、五月天、薛之谦、林俊杰、张杰等演唱会头部项目的总票务代理方，覆盖率接近 100%。2024 财年大麦累计销售各类型演出达 44.3 万场，为 2020 财年同期的 3.6 倍，创历史新高，票房规模和购票人次分别达到 2020 财年同期的 3.5 倍和 2.6 倍。高景气演唱会赛道叠加公司作为头部平台的规模优势，驱动大麦收入及

44、利润快速增长，截至 2024 年 3 月 31 日，大麦年度收入为14.81 亿元，同比增长 404%，并表后经调整 EBITA 盈利约为 11.6 亿。展望 2025 年，首演首秀层出不穷，公司作为头部演唱会票务平台，收入规模有望持续增长。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11/23 图图16：2025 年年 2 月演唱会票务平台以大麦和猫眼为主月演唱会票务平台以大麦和猫眼为主 图图17：大麦网大麦网 2024 财年营业收入快速增长财年营业收入快速增长 数据来源：音乐财经公众号、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 注：2023 财年为截至 20

45、23年 3 月 31 日（4）猫眼娱乐：）猫眼娱乐：线上电影票务龙头线上电影票务龙头，“流量优势，“流量优势+内容自制”经验丰富。内容自制”经验丰富。公司营业务包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、广告服务及其他三部分。资源禀赋方面，公司控股股东为王长田先生（光线传媒董事长），其他股东包括腾讯、美团等，强大股东背景有望赋能公司票务发行及内容制作业务。公司目前拥有张学友、陈奕迅、周杰伦、林俊杰等艺人票务总代理资质，2024H1 公司为 3000+大型演唱会提供服务，演唱会、音乐节 GMV 同比增长约 3 倍。此外，公司长期深耕内容出品，出品/制作包括沉浸式美食互动剧玩味探险家（提供亚洲首个演出 r

46、emix 美食的新奇体验）、玩味制片厂，沉浸式游戏剧场扬名立万等，公司背靠腾讯、光线传媒等大股东的流量赋能，自身拥有内容制作出品经验，有望在票务发行业务上持续扩大市场份额，线下创新文娱内容提供业绩弹性。图图18：公司在线娱乐票务收入受电影票房大盘影响，有公司在线娱乐票务收入受电影票房大盘影响，有所波动所波动 图图19：公司出品玩味探险家提供“戏剧公司出品玩味探险家提供“戏剧+餐饮”互动餐饮”互动体验体验 数据来源：公司公告、开源证券研究所 资料来源：剧马当先公众号 1.2、品牌首店：品牌首店：IP 大浪赋能大浪赋能商业体商业体焕新机焕新机 品牌首店是指品牌在中国内地开设的第一家门店或新概念门店

47、，含全球首店、中国首店、亚洲首店、全国首店等。2024 年，首店经济作为首发经济的重要组成部分，持续展现出强劲的发展势头。根据首店早知道，2024 全年共计开出“全国首大麦,93猫眼,52携程,9票星球,4纷玩岛,2大麦猫眼携程票星球纷玩岛2.914.80.02.04.06.08.010.012.014.016.02023财年2024财年大麦实现营业收入（亿元）同比增长404%-100%-50%0%50%100%150%051015202520192020202120222023 2024H1在线娱乐票务收入（亿元）YOY行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12/

48、23 店”461 家，同比增长 15%，品牌首店由于具有创新的示范效应、高效的引流效率、升级消费体验等作用，成为首发经济重要一环。图图20：2024 年全国共开出“全国首店”年全国共开出“全国首店”461 家家 数据来源：首店早知道公众号、开源证券研究所“Z 世代”消费活力强大世代”消费活力强大，IP 快闪店及系列营销活动快闪店及系列营销活动激发消费热情激发消费热情。近年来，商业体快闪活动持续走红，成为吸引消费者、激活商圈流量的核心手段。快闪店是一种短期经营的品牌游击店，包括品牌快闪店、车展房展、明星路演、市集嘉年华等线下营销活动。需求端来看，IP 快闪活动背后源自“Z 世代”强大的消费活力（

49、Z世代为出生在 1995-2009 年间的青年人）。根据赛迪报告，2025 年我国 Z 世代人群约为 2.6 亿，约占国内总人口 18.5%，并已接连引领盲盒经济等消费新潮，“Z 世代”好奇心强、接受新鲜事物速度快、社媒宣传能力强，推动兴趣消费、悦己消费、情绪消费等理念兴起，有望为首发经济加速发展提供动力。供给端来看，根据炼丹炉大数据，2023 年全国谷子店数量达 273 万家，同比增长 107%，谷子供给保持高速增长。供需火热带动二次元商业体客流和收入增长，“超级 IP 首发地”上海静安大悦城 2024 年落地 56 场国际知名 IP 快闪，45 场为全国/大陆首站，2023 年末以来先后举

50、办 JOJO 的奇妙冒险、宝可梦、灌篮高手剧场版、LOOPY、线条小狗、火影忍者、间谍过家家、光与夜之恋、卡皮巴拉、chiikawa 等 IP 快闪活动，多个首站活动推动商圈 2024 年全年预计客流量同比增加超 30%，销售额提升近 25%。图图21：全国谷子店数量快速增长全国谷子店数量快速增长 图图22：上海二次元商业体上海二次元商业体 IP 快闪创收能力明显快闪创收能力明显 数据来源：炼丹炉大数据、开源证券研究所 数据来源：新一线城市商业数据库、开源证券研究所（1）阅文集团：）阅文集团：旗下网文旗下网文 IP 众多，多地开设众多，多地开设 IP 首店。首店。公司旗下拥有狐妖小红娘、全职高

51、手、诡秘之王等多个高知名度国漫 IP，逐步完备 IP 开发体系，其 IP 衍050100150200250300华东华南华北西南华中西北东北2024年2023年0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300全国谷子经济相关企业注册量（万家）YOY3210.800.511.522.533.52023年2024H1百联ZX创趣场IP快闪相关收入（亿元）静安大悦城IP快闪相关收入（亿元）行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13/23 生品厂牌阅文好物已在西安、杭州、北京、南昌、上海、合肥等地开设线下首店，广州、深圳等门店也在推进。

52、公司还将二次元空间从谷店拓展到了更多元化的业态与 MRX 元宇万物公司达成合作，将在上海、北京等多城打造庆余年线下沉浸互动剧场；与乐浪演艺合作的首部 狐妖小红娘 2.5 次元舞台剧也开启全国巡演；后续大奉打更人 一人之下等 IP 的首个线下体验业态合作也在筹备中。公司持续推出 IP“谷子”首店，并结合沉浸式互动剧等新兴内容，最大化 IP 价值。图图23：公司在多地开设公司在多地开设 IP 首店首店 图图24：阅文集团版权运营收入在阅文集团版权运营收入在 2024H1 快速增长快速增长 资料来源：首秀京城公众号 资料来源：Wind、开源证券研究所（2）上海电影：旗下上影元上海电影：旗下上影元 I

53、P 储备丰富，储备丰富，美罗城拓展“谷子”业态美罗城拓展“谷子”业态。公司旗下 IP 矩阵发丰富，在上影集团“大 IP 开发”战略引领下，上影元（上海）独家运营众多知名动画 IP 及真人影视版权，包括大闹天宫 哪吒闹海 葫芦兄弟 黑猫警长 中国奇谭等动画作品，巴山夜雨 日出 阿 Q 正传等影视作品。产品首发方面，上影元与跃然创新（Haivivi）就“IP+AI 玩具”已达成战略意向，通过 AI 玩具形态释放 IP 潜在价值。公司同时逐步探索二次元业态，旗下美罗城引入包括 SHONEN JUMP SHOP 国内首店、三月兽、LOFT、GOODSMILE、国誉文具等品牌首店或特色门店。随公司 IP

54、 运营模式逐步成熟，并探索二次元线下业态，成长空间或逐步打开。图图25：上影元旗下拥有大闹天宫等经典动画上影元旗下拥有大闹天宫等经典动画 IP 图图26：上海徐汇美罗城上海徐汇美罗城为为上海二次元必打卡地上海二次元必打卡地 资料来源：上影元公众号 资料来源：CRIC 商管公众号（3）中信出版：旗下书店）中信出版：旗下书店成功成功孵化二次元新兴消费品牌。孵化二次元新兴消费品牌。中信书店于 2024 年6 月成立动漫业务部，同时推出面向 Z 世代的泛文娱新消费品牌“谷知谷知GOOOODS”，集合热门 IP 周边产品和国内外精选 ACG 图书，2025 年 1 月“中信书-40%-20%0%20%4

55、0%60%80%100%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00版权运营收入（亿元）YOY行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14/23 店谷知谷知”上海百联 ZX 创趣场快闪门店开业。谷知谷知品牌有望依托于集团“自营特典图书+海外进口 ACGN 图书+国内头部图书”的整体能力，通过图书与谷子联动扩大传播影响力，构建动漫文创生态圈。图图27：天官赐福陆漫画单行本的线下首发天官赐福陆漫画单行本的线下首发营销营销 资料来源：中国出版传媒商报公众号（4）中文在线：专注于）中文在线：专注于 IP 衍生品开发

56、的品牌次元探秘。衍生品开发的品牌次元探秘。中文在线主要针对自有 IP 和外部 S 级头部 IP 进行开发，其自有 IP 罗小黑 2024 年 12 月获评“年度谷子经济影响力 IP”。2024 年 10 月，公司发布专注于 IP 衍生品开发的品牌“次元探秘”获得了变形金刚、小黄人、金刚特龙战队等多个国际知名 IP 在国内衍生品的部分品类授权，目前已形成国谷、日谷、美谷品类矩阵。作为内容平台，中文在线具备更多的内容源头优势，能够更精准地定位高潜 IP。2024 年 12 月，罗小黑 IP 推出联名活动“蓝溪镇 x 潮玩星球”快闪主题店，将在上海、广州、武汉三城开启，公司有望深耕罗小黑 IP，通过

57、联动、快闪主题店等模式持续放大自有 IP 及授权 IP 商业价值。图图28：罗小黑罗小黑 IP 快闪主题店推出快闪主题店推出 资料来源：IP 授权说 （5）元隆雅图：）元隆雅图：礼赠品行业龙头及礼赠品行业龙头及 IP 文创行业领军企业，文创行业领军企业，IP 快闪活动拓宽文快闪活动拓宽文化版图。化版图。公司为国内“大 IP 文创”与“全案营销”的领先机构，近年来签约运营环球影业、大闹天宫、TEAM CHINA 等多个知名 IP，曾打造北京冬奥会吉祥物冰墩墩等爆款产品。2024 年来，公司推出环球影城主力 IP 小黄人、功夫熊猫天津首展，以行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和

58、法律声明 15/23 快闪的形式于新华路正门落地展卖，效果良好，后续有望加速旗下签约运营的其他IP 快闪店落地。公司凭借自身在创意、策划、设计方面的一体化优势，以快闪等创新业态赋能 IP 开发，商业化空间持续打开。图图29：元隆雅图推出元隆雅图推出小黄人小黄人快闪活动首展快闪活动首展 资料来源：天津劝华集团公众号（6）电声股份：）电声股份：体验营销综合服务商，多年深耕体验营销综合服务商，多年深耕快闪快闪业态。业态。公司为国内领先的体验营销综合服务提供商，2021 年发布国内第一份权威的 中国快闪店行业白皮书，已建立覆盖全国 300 余个地级市、近 1,400 个县域城市、数万个零售终端及汽车销

59、售网点的营销场景执行网络，每年策划执行的线下营销活动百万场，累计可触达一亿的消费者。公司 2024H1 推出“得宝时间影展”为主题的沉浸式快闪活动，后续有望持续助力品牌方推出创新型快闪活动。图图30：电声股份策划运营电声股份策划运营得宝百年时间展得宝百年时间展快闪活动快闪活动 资料来源：CREATER 创邑公众号 1.3、产品产品首发：首发：AI 陪伴玩具不断首发并出圈，成长空间打开陪伴玩具不断首发并出圈，成长空间打开 Jellycat：毛绒玩具界新秀，毛绒玩具界新秀，陪伴类玩具凸显情感陪伴价值。陪伴类玩具凸显情感陪伴价值。Jellycat 为英国高端礼品品牌，凭借可爱的玩偶形象、沉浸式购物体

60、验和拟人化的产品故事提供情感陪伴价值，2024 年品牌 25 周年快闪活动首次登陆亚洲，入店体验名额快速售罄，限购行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16/23 情况下二手市场玩具溢价率 100%以上。在“万物皆可 JellyCat”的风潮下，2023 年Jellycat 实现年收入 2.52 亿美元，同比增长 37%，毛利率达 65%。Jellycat 在产品运营上创新玩偶故事，在场景上创新线下沉浸式售卖体验，击中消费者情绪需求，实现高客单价与强需求，打开毛绒玩偶产品的商业空间。图图31：2024 年年 Jellycat 出货量快速增长出货量快速增长 图图32：

61、Jellycat 实现收入与毛利率同步增长实现收入与毛利率同步增长 资料来源：晚点 LatePost 公众号 数据来源：财富网站、晚点 LatePost 公众号、开源证券研究所 AI 陪伴陪伴：产品产品方兴未艾，多款首发产品畅销方兴未艾，多款首发产品畅销。2024 年 6 月，国内 AI 玩具公司深圳跃然创新科技有限公司正式推出全球首款基于 AIGC 技术的对话交互式挂件玩具BubblePal。目前，BubblePal 内置如艾莎、佩奇、邦尼、泰迪、米奇、巴斯光年等 20 多款形象，售价为 99 美元，国内地区售价 419 元，截至 2024 年 10 月已销售数万台，后续将推出多人对话、玩具

62、总动员、儿童剧本杀、多模态等能力。图图33：BubblePal 可实现聊天、讲故事等陪伴功能可实现聊天、讲故事等陪伴功能 图图34：BubblePal 对话玩具畅销对话玩具畅销 资料来源：Haivivi 官网 资料来源：Haivivi 淘宝店铺 国内国内 AI 陪伴玩具赛道快速打开陪伴玩具赛道快速打开。字节跳动、FoloToy、汤姆猫、奥飞娱乐等玩具厂商先后发布首款 AI 玩具，我们认为，针对儿童的 AI 智能玩具强调模型的强交互能力，以及 IP 的广泛影响力，“AI+IP”或将形成 AI 智能玩具的核心竞争力。一方面，儿童陪伴场景的容错率较高，另一方面，对儿童而言硬件产品（结合 IP 形象）

63、更有助于提供高质量陪伴、娱乐或教育体验。将 AI 技术和儿童陪伴场景两相结合，AI 智能玩具行业或将迎来快速发展。表表3：国内国内 AI 玩具产品梳理玩具产品梳理 59%60%61%62%63%64%65%66%0.00.51.01.52.02.53.020222023收入（亿美元）毛利率行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17/23 公司名称公司名称 产品名称产品名称 发布时间发布时间 AI 模型模型 售价售价 销量销量 特色功能特色功能 字节跳动 显眼包 2024 年 9 月 豆包、扣子，内嵌 FoloToy的 AI 机芯 Magicbox-非卖品 以与人进行

64、对话交互和情感交流 FoloToy AI 仙人掌 2024 年 6 月 OpenAI、Gemini、Claude、文心一言、通义千问、智谱等 258 元 C端约2万台 每个角色都有独特的对话风格和情感表达，拥有情绪识别技术 跃然创新 BubblePal 2024 年 7 月 MiniMax、豆包、智谱、GPT、Llama 2 的开源模型fine-tune 449 元 数万台 内置大量儿童对话数据和动漫素材，支持仿生记忆功能，可让自身在与孩子的互动中持续学习和适应 汤姆猫 汤姆猫 AI 机器人 2024 年 12 月 与西湖心辰联合研发 1000+元-专为 3-11 岁儿童设计，可以做到情绪识别

65、、主动聊天、双语互动、万物科普 奥飞娱乐 喜羊羊超能铃铛娃娃 2024 年 5 月 小冰大语言模型 399 元 800+件 可以聊天、成语接龙、讲笑话、换装 实丰文化 飞飞兔 2023 年 12 月 豆包、扣子 129 元 99 件 与儿童对话，并根据儿童的情绪、语气和话题，提供个性化的回应 亿家亿伴 爱小伴（奶龙款）2024 年 12 月“封神榜”大型语言模型 899 元 18 陪伴3-7岁孩子天马行空地聊天和讲故事；拥有海量知识库，随时回答提问 科大讯飞 雄安布娃娃“AI Kids”2024 年 4 月 星火大模型-具备人机对话、心理检测和早教陪伴等功能 Genmoor Cupboo 咘咘

66、 2023 年 5 月-1399 元 上线即断货 身体有温度，有心跳回响，一款产品为孩子提供无条件的支持与陪伴，通过互动与回应来减轻社交障碍的痛苦感 萌友智能 Ropet 2024 年 12 月 ChatGPT 299美元，Pro 319美元 Kickstarter 筹款 20.2 万美元，已售900+台 模拟生命体，有体温和饥饿反应，识别不同类型的食物，识别情绪并回应，并随着互动程度的加深，不断提升亲密度和成长值，学习主人的面部表情和习惯 TCL Ai Me 概念-世界上第一款模块化人工智能伴侣机器人，头上的摄像头可录制视频或使用人工智能识别物体，外观可个性化定制 可以科技 Loona 20

67、22 年 9 月 ChatGPT 499 美元 5000+台 人工智能宠物机器人，定位是儿童陪伴，可快速靠近旁观者打招呼、和用户进行闲聊，并通过摆动耳朵来表达情绪与用户互动 大象机器人 metaCat AI、metaDog AI、metaPanda AI 2024 年-989 元、2499 元 淘宝、京东共161 台 以猫、狗、熊猫等真实动物为原型，采用超仿真设计，全身由细腻的人造羊毛覆盖，外观和触感都与真实动物无异 Enabot ROLA Mini 2024 年 8 月-999 元 1000+给宠物搭个伴儿，前面有逗猫棒，后面的置物空间可以存放宠物粮，自动投喂 资料来源：机器人前瞻、多知、东

68、西文娱、汤姆猫、奥飞娱乐、Enabot 机器人等公众号、FoloToy 官网、跃然创新官网、淘宝、京东等、开源证券研究所（1）奥飞娱乐：“奥飞娱乐：“AI+IP”赋能玩具，”赋能玩具，全息全息 AI 产品有望推出产品有望推出 公司自有 IP 包括铠甲勇士、超级飞侠、巴啦啦小魔仙、喜羊羊等儿童向 IP，影响力强大，根据国际授权业协会，公司位列 2024 年全球顶级授权商第 47 名（仅两行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18/23 家中国企业上榜），预计实现零售额 6.09 亿美元。AI 产品方面，公司旗下 IP 喜羊羊于 2023 年孵化 AI 孪生数字人“喜羊

69、羊”，2024 年 5 月推出首款 AI 智能产品“喜羊羊超能铃铛娃娃”，售价 399 元，提供包括畅聊模式、夸夸模式、蓝牙模式等，2024年 10 月推出“哄睡 AI 喜羊羊”。2024 年 12 月，公司与洲明科技展开合作，计划以线下主题实景娱乐文旅项目为核心，结合奥飞主题文化科技的 IP 资源与运营能力，以及洲明科技的光显技术积累，围绕奥飞的多个知名 IP 进行全息 AI 产品的开发与落地。公司以“AI+IP”赋能智能玩具，同时结合“AI+光显”持续创新，成长空间有望逐步打开。图图35：奥飞娱乐自有奥飞娱乐自有 IP 包括铠甲勇士、巴啦啦小魔仙、包括铠甲勇士、巴啦啦小魔仙、喜羊羊等儿童向

70、喜羊羊等儿童向 IP 图图36：洲明科技打造洲明科技打造 AI 陪伴陪伴助手助手 资料来源：wuhu 动画人空间 资料来源：新浪财经网站 （2）汤姆猫：汤姆猫：IP 影响力突出，影响力突出，AI 童伴机器人面世童伴机器人面世 公司旗下拥有“会说话的汤姆猫家族”IP，包括 Tom、Angela、Hank、Ben、Ginger、Becca 等形象，IP 家族在全球拥有 4 亿 MAU，儿童用户中影响力大，逐渐形成了。公司与西湖心辰联合打造“汤姆猫情感陪伴垂直模型”，AI 智能语音机器人产品已于 2024 年 12 月 21 日上线，拥有“灵动双眼”、“情绪识别”、“趣味打断”、“主动聊天”等功能，

71、后续随功能迭代，汤姆猫 IP 硬件市场或逐步打开。图图37：公司旗下拥有“会说话的汤姆猫家族”公司旗下拥有“会说话的汤姆猫家族”IP 图图38：汤姆猫汤姆猫 AI 童伴机器人具有“主动聊天”等功能童伴机器人具有“主动聊天”等功能 资料来源：中外 IP 授权深圳展公众号 资料来源：会说话的汤姆猫淘宝店铺 1.4、展览首展览首展展：AI 眼镜打造全新体验眼镜打造全新体验，AI 赋能赋能展览展览“老树开新花老树开新花”高能级首展吸引客流，升级用户体验。高能级首展吸引客流，升级用户体验。展会是首发经济的重要载体之一，2023年来多个展会首次亮相亚洲/中国/上海，吸引客流，2023 年消失的法老海外首展

72、启幕上海，2024 年全球首展首发的重要平台 ChinaJoy 上，永劫无间手游等多款行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19/23 重磅新游首发，2024 年奢侈品品牌罗意威 Loewe 首个品牌大展Crafted World 匠艺天地落地上海，2025 年“何以敦煌”敦煌艺术大展首次亮相上海，多款藏品首次于上海展出。展览首展将全球优质文化产品引入中国，升级用户体验。大型展会集展览展示、购销洽谈、项目对接、论坛研讨等功能于一体，积极助力首发经济，激发消费新动能。图图39：Loewe 有史以来首个品牌大展有史以来首个品牌大展落地上海落地上海 图图40：永劫无间手游

73、首次登陆永劫无间手游首次登陆 ChinaJoy 的大舞台的大舞台 资料来源：Vogue Business 公众号 资料来源：永劫无间手游（1）顺网科技：）顺网科技：公司旗下拥有 Chinajoy 品牌，为全球数字娱乐展会规模最大的行业盛会之一，自 2003 年首展以来累积沉淀近千万年轻消费群体，品牌影响力触达数亿用户，全面覆盖游戏、动漫、电子竞技、智能娱乐软件及硬件、智能出行展区、潮玩等数字娱乐多领域。公司持续创新展会模式，2024 年展会期间首度推出 ChinaJoy Express试玩区，为线下游戏的核心用户构建更为纯粹的游戏体验及交流场景。此外，公司旗下音乐品牌 CJMF（ChinaJo

74、y Music Festival）与华数不止音乐节合作，推出2.5 次元音乐节体验，持续延伸文娱版图。图图41：2024 年年 Chinajoy 参展人数创新高参展人数创新高 图图42：公司推出公司推出 ChinaJoy Express 游戏试玩区（游戏试玩区（CJE）数据来源：第一财经公众号、Chinajoy 公众号、中经文化产业公众号、开源证券研究所 注：Chinajoy 参展人数 2021 年数据未披露、2022 年延期举办 资料来源：Chinajoy 公众号 （2）米奥会展）米奥会展：公司在外贸会展领域沉淀二十余年全球办展数据经验，持续优化 AI 慧展产品，持续推动会展业的智能化升级。

75、AI 会展方面，会展方面，公司通过 AI 慧展平台，实现展前精准匹配、展中智能翻译与记录、展后客户管理等功能，提升会展效051015202530354020182019202020232024Chinajoy参展人数（万人）行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20/23 率和体验。公司自研“AI 慧展 1.0”，以买卖家智能推荐和匹配算法为核心，结合多个效率提升 AI 工具及 AI 硬件，为出海企业提供展前、展中、展后全链路,全场景的商机赋能。AI 眼镜方面，眼镜方面，公司与杭州李未可科技开展合作，以 AI+眼镜赋能国际展会，预计在 2025 年 5 月份的越南展

76、会上正式进行首次使用。图图43：AI 慧展慧展 1.0 版本版本集合六大功能集合六大功能 图图44：李未可推出李未可推出 WAKE-AI 多模态大模型多模态大模型 资料来源：米奥兰特公众号 资料来源：李未可科技公众号 2、积积极关注具备创新基因、极关注具备创新基因、IP 优势及运营经验的首发经济参优势及运营经验的首发经济参与方与方 首发经济引领新消费，延续高景气，政策或进一步助力首发经济发展提速，首首发经济引领新消费，延续高景气，政策或进一步助力首发经济发展提速，首秀、首演、首展等不断与秀、首演、首展等不断与 AI、AR、无人机、机器人等高科技融合，或进一步提升、无人机、机器人等高科技融合，或

77、进一步提升对观众的吸引力，释放消费潜力。对观众的吸引力，释放消费潜力。我们建议我们建议积极关注积极关注在在首演首秀、首演首秀、品牌首店、产品品牌首店、产品首发、首发、展览首展展览首展等首发经济等首发经济相关相关领域领域具备创新基因、具备创新基因、IP 优势及运营经验的公司优势及运营经验的公司，重重点推荐点推荐锋尚文化锋尚文化、阅文集团、上海电影、奥飞娱乐阅文集团、上海电影、奥飞娱乐、顺网科技，受益标的包括顺网科技，受益标的包括大丰大丰实业、实业、阿里影业、猫眼娱乐阿里影业、猫眼娱乐、中信出版、中文在线、元隆雅图、电声股份、中信出版、中文在线、元隆雅图、电声股份、汤姆猫汤姆猫等。等。表表4：以以

78、 PE 估值重点推荐估值重点推荐阅文集团阅文集团等等首发经济参与方首发经济参与方 股票代码 公司名称 评级 收盘价（元）当前市值（亿）基期归母净利润（2023A，亿）归母净利润（2024E，亿）归母净利润（2025E，亿）归母净利润（2026E，亿）PE（2024E）PE（2025E）PE（2026E）300860.SZ 锋尚文化 买入 26.71 51.00 1.34 1.98 1.7 2.41 25.8 30.0 21.2 0772.HK 阅文集团 买入 23.35 233.67 8.05 11.04 13.49 15.13 21.2 17.3 15.4 601595.SH 上海电影 买入

79、 24.13 108.15 1.27 1.39 2.73 3.76 77.8 39.6 28.8 002292.SZ 奥飞娱乐 买入 9.27 137.08 0.94 1.27 2.27 3.11 107.9 60.4 44.1 300113.SZ 顺网科技 买入 19.70 135.88 1.7 2.26 3 3.71 60.1 45.3 36.6 603081.SH 大丰实业 未评级 15.54 63.57 1.01 1.02 1.59 2.02 62.6 40.0 31.4 1060.HK 阿里影业 未评级 0.51 150.75 2.85 5.54 8.41 10.03 27.2 17

80、.9 15.0 1896.HK 猫眼娱乐 未评级 6.85 77.85 9.10 1.69 7.97 9.52 46.0 9.8 8.2 300788.SZ 中信出版 未评级 32.58 61.95 1.16 1.58 1.81 2.06 39.2 34.2 30.1 300364.SZ 中文在线 未评级 25.11 182.93 0.89-0.14 0.94 1.45/194.1 126.6 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21/23 股票代码 公司名称 评级 收盘价（元）当前市值（亿）基期归母净利润（2023A，亿）归母净利润（2024E，亿）归母净利润（

81、2025E，亿）归母净利润（2026E，亿）PE（2024E）PE（2025E）PE（2026E）002878.SZ 元隆雅图 未评级 16.08 41.97 0.24 0.69 0.85 1.02 61.1 49.2 41.2 300805.SZ 电声股份 未评级 10.95 46.46 0.33/300459.SZ 汤姆猫 未评级 6.30 221.50-8.65/数据来源：Wind、开源证券研究所（买入评级公司盈利预测来自开源证券研究所，未评级公司盈利预测来自 Wind 一致预测，收盘价截至 2025 年 3 月 4 日，港币兑换汇率为 0.934）3、风险提示风险提示（1）引进首店、产

82、品首发不及预期引进首店、产品首发不及预期：目前品牌首店、产品首发业态仍处于探索与快速发展阶段，创新型门店开业、产品推出可能因为与市场需求不匹配、运营经验不足，致客流量、销量不及预期。（2）线下消费恢复不及预期线下消费恢复不及预期：目前国内线下消费终端仍在稳步恢复中，终端消费恢复情况若不及预期，可能对线下门店展业有所影响。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22/23 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共

83、平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何

84、一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明 评级评级 说明说明 证券评级证券评级 买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在5%5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。行业评级行业评级 看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的 61

85、2 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析

86、基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 23/23 法律声明法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认

87、为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况

88、或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用

89、或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开开源证券源证券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼3层 邮编：200120 邮箱： 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱： 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：