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1、证券研究报告|公司深度|物流 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 京东物流(02618)报告日期：2025 年 02 月 27 日 多点开花，迎利润释放期多点开花，迎利润释放期 京东物流深度报告京东物流深度报告 投资要点投资要点 2023 年公司调整后净利润实现扭亏，年公司调整后净利润实现扭亏，2024Q3 实现调整后利润率实现调整后利润率 5.8%创新高创新高，一体化供应链物流企业迎来利润释放期一体化供应链物流企业迎来利润释放期。2007 年京东物流作为集团内部物流部门成立，主要为京东商城提供履约服务。2017 开始服务外部客户，目前已成为供应链一体化服务领先者。京东物流建立了包含仓

2、储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链物流网络和跨境物流网络在内的高度协同的六大网络。公司 2023 年全年经调整后净利润实现 27.6 亿元，同比增加 218.8%；全年未经调整净利润为 6.2 亿元，实现扭亏为盈。2024 年前三季度，公司 Non-GAAP 口径净利润实现 56.9 亿元，相较于 2023 年全年增长 106%。一体化供应链物流行业集中度一体化供应链物流行业集中度将将持续提升持续提升，京东物流接入淘天，京东物流接入淘天订单量有望再上订单量有望再上新台阶新台阶。2020 年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模达 20260 亿元，预计到 2025 年将进

3、一步增至人民币 31900 亿元，复合年增长率为 9.5%。此外，一体化供应链物流服务渗透率预计将由 2020 年的 31.0%增至 2025 年的 34.6%。从综合物流服务提供商分类角度看，按 2023 年收入计算，京东物流是全球第五大综合物流服务商，在国内排名第二，占 2023 年中国第三方物流支出总额的比例约为 1.7%（排名第一的顺丰占比约 2.6%）。相比之下，2023 年美国最大的综合物流服务提供商占第三方物流支出总额的比例达 6.2%，国内市场龙头公司份额有望进一步提升。随着各类新兴电商模式（直播电商、微信小店等）发力，快递快递依旧释放依旧释放强劲强劲增长信号增长信号，2024

4、 年全国快递件量增速达年全国快递件量增速达 21.5%，我们预计，我们预计 2025 年年行业仍有望实现双位数增长行业仍有望实现双位数增长。2024 年 10 月京东物流全面接入淘天平台，持续拓展服务场景，扩容外部电商客户，带动业务量增长。业务体量的增长带来显著规模效应，业务体量的增长带来显著规模效应，仓库坪效仓库坪效大幅提升大幅提升；科技赋能带来物流新科技赋能带来物流新质生产力质生产力。京东物流的仓网数量和多层次仓网网络优势，可按需将客户货物放置最佳位置的仓储中，提升配送速度和货物周转。截至 2024 年 9 月 30 日，公司仓储网络已几乎覆盖全国所有的县区。仓储网络总管理面积超过 320

5、0 万平方米，随着业务体量增长，公司收入的规模效应日益显著。公司一体化供应链收入2019-2023 年增速分别为 22.5%/32.9%/27.7%/9%/5.2%；其他业务 2019-2023 年收入增速为 115%/121/7%/89.5%/78.3%/42%。每平方米仓库面积带来的收入也有明显提升，2020-2023 年分别为 3494/4362/4580/5207 元。京东科技作为京东集团的技术中台，通过云计算、大数据、AI、IoT 等核心技术能力全面渗透至京东物流的运营全链条。作为国内领先的技术驱动的物流企业，京东物流始终重视科技创新和应用落地，发展物流新质生产力。京东物流通过“技术

6、+基础设施”双轮驱动，已从“电商物流”转型为开放的技术服务商，其科技能力不仅支撑自身业务，更成为供应链服务的核心卖点。国补国补政策持续加码，政策持续加码，助力家电、助力家电、3C 等产品需求释放等产品需求释放，进一步带动京东物流业绩，进一步带动京东物流业绩提升提升。2024 年 3 月以来，国务院、发改委等部门陆续出台关于推动和支持大规模设备更新和消费品以旧换新的相关方案，支持力度不断增强，各地区加力推动家电以旧换新工作全面启动。2024 年 8 月商务部等 4 部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，补贴力度 15%-20%，最高单件补贴 2000 元。2025 年 投资评级投资评级: