亚星锚链-深度报告：全球锚链龙头船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”-20220217（30页）.pdf

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1、 http:/ 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 亚星锚链亚星锚链(601890) 报告日期：2022 年 2 月 17 日 全球全球锚链锚链龙头龙头：船舶船舶海工、海工、漂浮式漂浮式海上海上风电风电、矿用链矿用链“三箭齐发”“三箭齐发” 亚星锚链深度报告 公司研究类模板 公司研究国防装备 投资要点投资要点 全球全球锚链系泊链龙头锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式船舶海工、漂浮式海上海上风电、矿用链“三箭齐发”风电、矿用链“三箭齐发” 1) 公司为全球最大锚链企业，2017 年年船用锚链全球市占率超船用锚链全球市占率超 70%。近 3 年营收复合增速 3%，归母净利润波动较大

2、；2021 年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长 20%/44%，趋势向上。 2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链” 。 船舶海工船舶海工：船舶行业景气船舶行业景气向上向上，海工平台海工平台受益油价复苏受益油价复苏 1) 船舶锚链：船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021 年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上

3、。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 2) 海工系泊链海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创 7 年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 漂浮式漂浮式海上海上风电风电：单台风机单台风机系泊链价值量大；系泊链价值量大；公司居领先地位，公司居领先地位，成长成长空间空间打开打开 1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至 2030 年全球漂浮式风电累计装机 16GW，年装机量复合增速 80%；对应系泊链市场空间总计 330 亿，其中 2

4、021-2026 年 57 亿。 2) 公司公司系泊链系泊链技术实力雄厚，技术实力雄厚，中标中标广东海装、中海油融风等广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项多个漂浮式风电项目，目，典型案例：典型案例：6.2MW 风机风机平台平台系泊链合同系泊链合同金额约金额约 2300 万，万，未来增长空间广阔未来增长空间广阔。 矿用链：矿用链：年均年均近近 20 亿市场具极大国产替代空间亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链，有望再造一个亚星锚链 矿用链具极强耗材属性，年均近 20 亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。 亚星

5、锚链亚星锚链：预计未来预计未来 3 年年归母归母净净利润复合增速利润复合增速约约 48%，给予给予“买入”评级“买入”评级 预计 2021-2023 归母净利润 1.2/1.8/2.8 亿元，同比增长 42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29 元，PE 为 67/45/29 倍，公司近 10 年 PE 估值中枢为 69 倍。 参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 20

6、23E 主营收入 1109 1433 1951 2806 (+/-) -14% 29% 36% 44% 归母净利润 87 123 183 281 (+/-) -3% 42% 49% 53% 每股收益（元） 0.09 0.13 0.19 0.29 P/E 94 67 45 29 ROE 2.8% 3.9% 5.8% 8.5% PB 2.7 2.7 2.6 2.5 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥8.57 LastQuaterEpsLastQuaterEps Table_relateTable_relate -50%0%50%100%150%02/10/2104/10/2106