【公司研究】乐鑫科技-物联网WiFi MCU SoC龙头未来大有可为-20200219[31页].pdf

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1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 292.57 元 目标价格（人民币） ：346.00-346.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) .80 已上市流通 A股(亿股) .18 总市值(亿元) 234.06 年内股价最高最低(元) 292.57/205.90 沪深 300 指数 4058 上证指数 2985 张纯张纯 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100004 zhang_ 范彬泰范彬泰 联系人联系人 郑弼禹郑弼禹 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520010001 物联网物联网 WiFi MCU SoCWiFi

2、MCU SoC 龙头，龙头，未来未来大有可为大有可为 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 摊薄每股收益(元) 2.156 1.565 2.015 3.323 4.944 每股净资产(元) 14.53 5.19 21.27 24.60 29.54 每股经营性现金流(元) -0.64 1.21 0.22 1.37 2.10 市盈率(倍) 0.00 0.00 83.25 50.49 33.93 净利润增长率(%) 6436.71% 219.63% 71.73% 64.87% 48.80% 净资产收益率(%) 14.00%

3、 30.16% 9.47% 13.51% 16.74% 总股本(百万股) 0.00 60.00 80.00 80.00 80.00 来源：公司年报、国金证券研究所 本文重点解答了两个问题：物联网行业未来的成长性以及发展趋势如何？本文重点解答了两个问题：物联网行业未来的成长性以及发展趋势如何？公公 司司作为作为 WiFi MCU 全球龙头，是否能维持住全球龙头，是否能维持住或或提升份额，核心竞争力在哪里？提升份额，核心竞争力在哪里？ 深耕深耕 WiFi MCU 芯片，业绩步入快速上升通道。芯片，业绩步入快速上升通道。公司主要产品为物联网 Wi- Fi MCU SoC 通信芯片及其模组，市场份额全

4、球第一，占比 30%+。公司目 前已经构建起了硬件+软件+云平台对接的完整的物联网解决方案。产品下游 主要是智能家居、电子消费产品、传感设备及工业控制等，主要客户有涂 鸦，小米等。充分受益下游物联网市场发展，公司业绩高速增长。 物联网行业高增长，物联网行业高增长，WiFi MCU SoC 是趋势。是趋势。全球 IoT 联网设备将由 2015 年的 154 亿部增加到 2025 年的 754 亿部，复合增速高达 17%。短距离通信 是物联网未来的主要连接方式，WiFi 是优选方案之一。芯片端芯片端，高性价比的 WiFi MCU SoC 将会是趋势，且 WiFi 和 MCU 的集成过程中，WiFi

5、 技术难 度更高。应用端应用端，AIOT 是未来的方向。 公司核心竞争力在哪？公司核心竞争力在哪？ 1、 物联网芯片低成本最为关键，公司优势明显。物联网芯片低成本最为关键，公司优势明显。 优势一：硬件成本低（产品设计优势一：硬件成本低（产品设计+低低 CPU 授权费授权费+规模效应）规模效应） 。公司产 品从射频到数字全部自己设计，产品定位好，冗余应用少，性价比高。 采用 Cadence 旗下子公司 Tensilica 架构，CPU 授权费用低。公司 产品销量全球领先，规模效应凸显。 优势二：客户使用成本低（开源生态系统降低开发难度优势二：客户使用成本低（开源生态系统降低开发难度/缩短开发周期

6、）缩短开发周期） 公司拥有独特的开源技术生态系统，降低了客户加入物联网行业开发的 门槛，缩短了开发周期，客户使用成本更低。 2、物联网初期，优质客户资源决定未来。、物联网初期，优质客户资源决定未来。公司与下游保持较强粘性，小 米、涂鸦、安信可等优质客户资源助力公司加速成长。 3、自主研发能力强，不做追随者、自主研发能力强，不做追随者。公司管理层无线通信芯片研发背景，技 术研发人员占比超过 65%，持续高研发投入，核心技术均为自主研发。 募投项目募投项目：现有业务不断升级补充，积极布局现有业务不断升级补充，积极布局 AIoT。公司拟投 1.68 亿元用 于 Wi-Fi 芯片产品迭代升级，投 1.