农林牧渔行业：出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”-220119（28页）.pdf

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1、农林牧渔农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/30 农林牧渔农林牧渔 2022 年 01 月 19 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 行业点评报告-12 月肉鸡价格环比上涨，行业盈利能力环比提升-2022.1.18 行业周报-2021 年 13 家养殖上市企业合计销售生猪 9901 万头 -2022.1.16 行业点评报告-USDA 下调玉米、大豆、水稻产量及期末库存-2022.1.16 出栏均重出栏均重下降节奏下降节奏将将成为周期成为周期反转的“反转的“计时器计时器” 行业点评报告行业点评报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）

2、 证书编号：S0790520030001 行业行业：生猪生猪出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器” 12 月生猪养殖行业盈利收窄。月生猪养殖行业盈利收窄。根据国家统计局数据，2021 年 12 月，全国外三元生猪销售均价 16.6 元/公斤，环比 11 月下降 0.9 元/公斤。年关临近，南、北方制腊及囤货节临近尾声， 消费需求对生猪价格的承托能力猪价呈现逐周趋弱， 养殖行业盈利于 12 月内逐渐收窄。 行业产能角度，行业产能角度，根据农业农村数据，11 月行业能繁母猪环比下降 1.2%，12 月生猪销售均价环比回落，预计 12 月行业农业部监测样

3、本量能繁母猪存栏量仍保持下降趋势。预计 12 月行业产能去化幅度在 0.0%-0.5%区间。时至 1 月中旬，行业生猪销售均价已下行至行业成本线以下， 行业将由此再次陷入亏损， 预计年后生猪价格将进一步下探， 劣势产能将在该阶段表现出明显的去化加速迹象。 我们预计此轮行业产能将较 2021 年 5-6 月高位累计去化幅度达到 15%以上，支撑新一轮猪周期的价格反转。 春节后， 行业生猪出栏均重变化将成为影响周期反转节奏的关键指标。春节后， 行业生猪出栏均重变化将成为影响周期反转节奏的关键指标。 若生猪均重在年后快速下降， 行业猪肉供给过剩将有所弱化， 猪价的下降幅度或将因此减弱，产能去化的幅度

4、及节奏趋弱；若年后行业压栏情绪升高（过早抱有周期反转预期） ，那么上半年行业猪肉供给过剩将由此加剧，或将演绎出两种走向，一是加剧短期亏损幅度， 进而加速行业产能去化节奏或区划幅度； 另一种则是拉长行业亏损周期，行业产能去化时长被拉长，累计去化幅度（磨底）孕育周期反转。 企业：企业：2021 年年 13 年年生猪养殖生猪养殖上市企业合计上市企业合计销售生猪销售生猪 9901 万头万头 截至 2021 年 1 月 16 日，主要生猪养殖上市企业均已发布 2021 年 12 月及 2021年全年生猪销售数据。我们选取主要 13 家生猪养殖上市企业进行统计，2021 年13家企业合计出栏生猪9901万

5、头， 预计约占2021年全国生猪总出栏量的14.6%，同比提升 3.7pct。生猪出栏量增速角度看，牧原股份、大北农、傲农生物、巨星农牧、 罗牛山同比增速均超过 100%， 五家企业2021 年分别出栏生猪4026.3 /430.8 /324.6 /92.0 /39.4万头， 同比增幅分别为122.3% /132.8% /141.1% /192.1% /156.2%。从预期出栏量完成度看，牧原股份、温氏股份较好完成年初制定生猪出栏目标。 2021 年年 12 月主要月主要 10 家生猪养殖企业生猪出栏量环比增长家生猪养殖企业生猪出栏量环比增长 12.6% 2021 年 12 月主要 10 家上

6、市公司出栏量 985 万头，同比增长 23.9%，环比增长12.6%。其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、大北农出栏量及环比变动幅度分别为 502.5 万头/+29.7%、80.5 万头/-19.8%、 107.2 万头/+18.5%、 122.7 万头/+2.6%、 36.8 万头/-35.1%、 14.7万头/+20.1%、41.7 万头/+1.5%、12.5 万头/+22.8%、45.4 万头/-0.1%。 风险提示：风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%2021-012