一品红-专科特殊制剂渐入收获期战略布局原创新药前景广阔-220113（33页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Summary 专科专科特殊特殊制剂制剂渐入收获期渐入收获期，战略布局战略布局原创原创新新药药前景广阔前景广阔 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 一品红(300723) 公司研究 生物医药生物医药行业行业 公司深度报告 2022.01.14/强烈推荐（上调） 历史表现：历史表现： TABLE_QUOTEINFO 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 TABLE_REPORTINFO 一品红（300723.SZ）点评报告疫情下自有产品实现 10%收入增长，研发同比增长38%加速产品开发及管线丰富2021.04.0

2、1 一品红（300723.SZ）点评报告自有品种营收同比增长 50%，助力业绩实现 46.6%高速增长-20211022 受益凯莱克林受益凯莱克林、馥感啉馥感啉等等产品的产品的持续高成长持续高成长，自自研研产品营收占产品营收占比提至比提至 87%，营销网络营销网络基本完成基本完成全国覆盖全国覆盖，公司近年自，公司近年自研研产产品收入品收入有望有望持续持续 30%增长增长。 公司深耕自研产品不断发力：核心产品克林霉素棕榈酸酯剂型优势持续稳健成长；馥感啉口服液具有双重抗病毒机制；芩香清解口服液为治疗上呼吸道感染的中成药；参柏洗液抗炎效果突出、填补儿童湿疹疾病市场短缺。2021H1 自研产品营收占比

3、提升至 87%，对毛利贡献比达 94%。营销端公司近年积极布局省外市场，加快华东、西南、华北、西北地区的进院步伐，提高进院覆盖度。我们预计近 3 年公司自研产品收入有望持续30%高成长。 儿童儿童专科制剂专科制剂产品产品管管线线丰富丰富，特殊制剂研发平台和合作引入品特殊制剂研发平台和合作引入品种渐入收获期种渐入收获期。 公司建有以药物微粉化技术、颗粒掩味技术、延迟释放技术、微丸包衣技术和精准化给药等核心技术为主的特殊制剂技术平台，开发儿童给药高端特殊制剂，现有儿童独家品种 13 个，产品涵盖 70%以上儿童疾病，管线丰富。公司布局的滴剂、干混悬剂及颗粒等儿童用药适宜剂型药品陆续上市渐入收获期，

4、祛痰一线用药盐酸氨溴索滴剂、乙酰吉他霉素干混悬剂及孟鲁司特钠颗粒已获批上市。 自主研发自主研发+并购合作丰富产品线，创新升级取得突破性进展并购合作丰富产品线，创新升级取得突破性进展。 公司加码研发投入，2020年研发投入1.35亿，同比增38%，研发团队由 2017年 56人扩充至 2020年的 202人。建设研发技术平台积极布局儿童罕见病药、慢病药，2020 年在研产品 29项，2021H1 共获 7 个品种 8 个批件的（再）注册证书，授权 6项专利证书。自研与并购加速发力，成立美国子公司、联手晟德大药厂，与杭州畅溪制药、分迪药业、阿尔法分子科技展开新药项目合作，战略性投资华南疫苗以及 A

5、rthrosi 企业，引入创新药项目。 投资投资Arthrosi引入原创新药引入原创新药AR882，切入，切入高高尿酸血症和痛风尿酸血症和痛风超超百亿市场百亿市场。公司以 2500 万美元参股 Arthrosi，并共同出资设立合资公司推动 Arthrosi 的 AR882、AR035 项目在中国的研发及商业化权益。高尿酸血症&痛风为慢性病，在中国发病率高，据 Frost & Sullivan 数据，国内高尿酸血症患者 1.7 亿（患病率13.3%） ，痛风患者 1600 万（患病率 1-2%） ，患病人数快速增加，药物市场增速快，预计2030年国内市场规模为108亿元。目前已上市药物安全性隐忧

6、，市场急需安全优效药。AR882 的临床2a数据显示出优异的降血尿酸效果，其安全性回避了其他竞争品种的不良事件/警告，能更好地满足高尿酸血症和痛风百亿药物市场中对药物安全性的需求。 投资评级与估值投资评级与估值：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为3.31 亿、4.05 亿和 5.09 亿，EPS 分别为 1.15 元、1.40 元和 1.76元。公司当前股价对应 2021-23 年 PE 估值分别为 28、23、18倍，考虑公司现有产品的成长性和创新药项目的市场潜力和前景，给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示风险提示：省外市场拓展受限；在研产品研发及注册风险；政策变动风险；产