生物柴油行业及政策深度梳理-20220115（23页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 | | 2022022 2年年0 01 1月月1515日日生物柴油行业及政策深度梳理生物柴油行业及政策深度梳理行业研究行业研究 专题报告专题报告基础化工基础化工 生物柴油生物柴油投资摘要投资摘要国信化工观点：1）生物柴油是低碳环保的绿色能源，世界各国生产原料因地制宜：生物柴油是一种清洁可再生液体生物燃料，作为重要的低碳环保能源，在全球享受多种政策支持。狭义上的生物柴油指脂肪酸甲酯/乙酯，是以植物油（如菜籽油、大豆油、棕榈油等）、动物油、废弃油脂（如地沟油等）、微生物油脂与甲醇/乙醇经酯化得到。2）欧洲是全球最大产销地区，受政策推动需求快速增长：2020年全球生物柴油产

2、量约4290万吨，近10年全球需求复合增速达10%，2030年需求有望达到8000万吨。生物柴油消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，欧洲地区生物柴油消费量占比全球总消费量的47%。我们预计2021年全球生物柴油需求量约4000万吨。欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨，2030年达到3557万吨。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，带动生物柴油进口需求提升。我国生物柴油主要以地沟油为原料，具备环保、零碳排放优势，几乎全部出口欧洲，未来废油脂将是替代棕榈油

3、的制生柴的主力，2020年我国生柴出口93.2万吨，2021年1-11月出口112.3万吨，同比增长36.0%。我们预计2021年我国生物柴油产量约150万吨，出口有望达到120万吨。3）生物柴油价格大幅上涨，碳中和加快生物柴油推广进度：受到原油价格上涨、欧洲菜籽油产量下滑、生物柴油需求高增等因素作用，2021年以来生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价8900元/吨，同比上涨35.2%；出口均价由1050美元/吨上涨至1572美元/吨，年均价1340美元/吨，同比增长29.0%。下半年以来，原材料地沟油价格回落，根据卓创资讯数据，下半年至今生柴平均利润972元/吨，同比增

4、长101.7%，环比增长143.3%，目前单吨利润在1200元/吨左右。随着欧盟主要国家开始限制传统一代生物柴油，废弃油脂生物柴油空间有望打开。投资建议：我们重点推荐卓越新能。公司成立于2001年，专业从事以废油脂（地沟油、酸化油等）为原料生产生物柴油，公司现有产能包括生物柴油38万吨/年、生物基化工材料9万吨/年，未来三年有望达到生物柴油产能80万吨/年、生物基化工材料产能20万吨/年的规模。风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险等。rQrPsQpRsOwOtRsOnMtPnQ6MbP9PtRqQoMpNiNmMpOeRrQsN9PoOzQwMn

5、PxOvPtPqP生物柴油是低碳环保的绿色能源0101欧洲是生物柴油最大产区与最主要消费区域0202中国生物柴油以废油脂为原材料，需求快速增长0303卓越新能：国内生物柴油龙头，未来三年规模翻倍0404目录目录风险提示05051.1. 生物柴油是低碳环保的绿色能源生物柴油是低碳环保的绿色能源 生物燃料(Biofuel)主要包括燃料乙醇、生物柴油、航空生物燃料等，年均复合增速4.1%。 生物柴油根据结构分为脂肪酸甲酯(FAME)、氢化油(HVO/HEFA)，狭义上生物柴油指脂肪酸甲酯/乙酯，其根据原料来源分为豆油甲酯(SME)、棕榈油甲酯(PME)、菜籽油甲酯(RME)、废弃食用油甲酯(UCOM

6、E)、微生物制脂肪酸甲酯等。 生物柴油主产地有美国、欧盟、巴西、阿根廷、印度尼西亚等。资料来源：REN21，国信证券经济研究所整理资料来源：CNKI，国信证券经济研究所整理原料来源原料来源产地产地优点优点缺点缺点植物油菜籽油(RME)欧洲油脂含量较高，种子收获、贮藏、运输和加工程序简便；木本油料植物可在荒山种植、有绿化环境、改良生态的效果受可耕地面积影响，中国种植量有限；木本油料植物油脂含量偏低，收获、存储成本高、采收难度大大豆油(SME)美国、阿根廷、巴西棕榈油(PME)印度尼西亚、马来西亚、泰国废油脂动物油欧洲、中国不受可耕地面积的影响，其原料充沛且价格更为低廉，来源广泛、产量巨大相较植物