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类型预制菜行业深度报告:预制菜风口来临群雄逐鹿蓝海赛道-220112(34页).pdf

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    1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 01 月月 12 日日 行业行业研究研究 评级:推荐评级:推荐(维持维持) Table_Title 预制菜风口来临,群雄逐鹿蓝海赛道预制菜风口来临,群雄逐鹿蓝海赛道 预制菜预制菜行业行业深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -9.4% -0.5% -14.5% 沪深 300 -5.1% -2.8% -11.8% 相关报告 投资要点:投资要点: 预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。 从 2014 年外卖行业开始蓬勃发

    2、展,到 2020 年疫情催生家庭端消费需求,行业呈现由速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品,由 B 端延伸至 C 端消费者, 由一线城市延伸至二三线乃至下线城市的树形发展路径。 目前行业规模超 2000 亿元, 相关企业超 7 万家, 近 5 年涌入大量市场参与者。 驱动因素:驱动因素:B 端降本提效,端降本提效,C 端便捷美味。端便捷美味。对于餐饮企业来说,使用预制菜可以减少人工成本,缩小后厨面积, 提升出餐效率, 保证产品口味稳定,提升食品安全质量保证。预制菜在小吃快餐,连锁餐饮,高性价比外卖,乡厨,团餐食堂等场景渗透率不断提升。对于 C 端来说,随着 80 后 90 后成为家庭消费主力人群

    3、,面临着做饭能力退化,没时间精力,外出就餐不经济,不健康等痛点。疫情常态化下,在家就餐场景增多, 盒马, 叮咚买菜等新零售渠道兴起也加速了预制菜的消费普及。 行业空间:预计行业空间:预计未来未来 5 年年预制菜行业预制菜行业 CAGR 为为 15%,至,至 2026 年规年规模模超超 4000 亿元亿元。我们认为预制菜行业在 B 端降本增效以及 C 端消费习惯变革的推动下, 有望迎来快速发展, 目前行业仍处于渗透率初期,未来仍可加速成长。预计 2026 年预制菜行业规模有望超 4000亿元, 2021-2026 年 CAGR 达到 15%左右, 其中 B 端预制菜规模超3000 亿元,C 端预

    4、制菜规模超 1000 亿元。 格局演变:格局演变: 行业刚刚起步, 竞争格局极其分散, 不同类型的参与者都行业刚刚起步, 竞争格局极其分散, 不同类型的参与者都有机会:有机会:目前行业集中度极其分散,主要参与者可以分为五种类型:专业预制菜企业(味知香,蒸烩煮,聪厨等) ,农牧水产类企业(圣农发展, 国联水产, 龙大美食等) 、 传统速冻食品企业 (安井食品等) 、餐饮企业(西贝,海底捞,眉州东坡等) 、零售企业(盒马工坊,叮咚买菜等) 。不同类型的参与者有各自的优劣势,也有不同的产品模式和渠道模式: 1)专业预制菜企业:)专业预制菜企业:预制菜企业通常在擅长的渠道深耕了多年,聚焦 1-2 个菜

    5、系,品类较为丰富,对渠道诉求更为了解,产品打造上更贴近客户需求。 2)农牧水产企业:)农牧水产企业:拥有上游原材料优势以及成本优势,且深加工产 -0.2735-0.2022-0.1310-0.05970.01160.082821/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/1021/1121/12 22/1食品饮料沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2022-01-12 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2020 2021E 2022E 20

    6、20 2021E 2022E 评级评级 603345.SH 安井食品 154.40 2.5 3.1 4.2 63 49 37 增持 001215.SZ 千味央厨 58.06 0.9 1.0 1.3 66 56 44 增持 605089.SH 味 知 香 90.53 1.3 1.5 1.9 72 62 48 增持 300094.SZ 国联水产 6.22 / / / / / / 增持 资料来源:Wind 资讯,国海证券研究所(注:盈利预测取自万得一致预期) 品通常盈利水平高于原粗加工产品,这类企业逐步沿原有供应链向下游延伸, 生产调理制品以及料理包类产品, 对于原材料的特性更为了解, 研发能力较强

    7、。 同时,有许多以出口起家的企业对于品控的把关较严格,有工业化生产基础。 3)传统速冻食品企业:)传统速冻食品企业:通常以流通市场、KA 商超起家,在行业内拥有了一定品牌知名度。 这类企业基本以标准化产品为主, 产品打造路径清晰,多家生产基地具备规模化优势, 渠道分销能力强。同时主营产品速冻食品对冷链物流要求也很高,因此其冷链物流能力也强于其他类型企业。 4)餐饮企业:)餐饮企业:餐饮企业可以充分发挥线下门店品牌优势,产品上重点为自家招牌菜或者在家难做的硬菜,产品还原度较好。 5)零售企业:)零售企业: 新零售主要消费人群与预制菜 C 端消费者重合度高,积淀的消费大数据更有利于洞察消费者喜好,

    8、 进行精准销售。 其铺设的前置仓等也为预制菜打下了较好的物流基础。 行业评级及投资策略行业评级及投资策略: 考虑到行业目前正处于快速发展初期, 给予行业“推荐”评级。我们认为,其中传统速冻食品企业更有可能成为全国化龙头, 将单品势能发挥到极致。 专业预制菜企业深耕区域,能成为小而美的企业。 对上游农牧水产品企业而言, 预制菜是难得的业务转型窗口期, 如果产品力优势突出, 快速建立 B 端和 C 端分销渠道,有可能诞生黑马企业。 重点重点关注关注个股:个股:建议重点关注:安井食品,千味央厨,味知香,国联水产;建议关注:圣农发展,春雪食品,龙大美食,双汇发展。 风险提示:风险提示:1)行业门槛不高

    9、导致短期参与者过多风险;2)行业竞争加剧风险;3)食品质量安全风险;4)冷链物流运输风险;5)经济下行风险;6)上游原材料价格波动风险;7)重点关注公司未来业绩的不确定性;8)行业渗透率的未来不确定性。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 预制菜行业:蓬勃发展,方兴未艾,百舸争流 . 6 2、 行业驱动因素:B 端降本提效,C 端便捷美味 . 10 2.1、 B 端:降本提效需求持续增加,半成品蓝海市场亟待挖掘. 10 2.2、 C 端:顺应年轻消费需求趋势,便捷又美味的追求驱动 . 14 2.3、 未来空间:保守预测预制菜行业复合增速 15%,至 2026

    10、 年规模超 4000 亿元 . 18 3、 竞争格局:高度分散,各类参与者均有机会 . 18 3.1、 行业主要参与者:5 大类型企业,各显其能 . 20 3.1.1、 预制菜企业:以味知香为代表的专业预制菜企业 . 20 3.1.2、 上游农牧水产类企业:以圣农为代表沿产业链延伸的农牧水产企业 . 22 3.1.3、 传统速冻食品企业:以安井为代表的速冻食品企业品类扩张 . 23 3.1.4、 餐饮企业:以同庆楼为代表的餐饮企业 . 24 3.1.5、 零售企业:以盒马生鲜为代表的自有品牌布局的零售平台 . 25 4、 重点关注个股 . 26 4.1、 安井食品:速冻食品龙头,发力预制菜行业

    11、 . 26 4.2、 千味央厨:专注餐饮市场,速冻产品方案解决商 . 28 4.3、 味知香:立足华东,重点布局 C 端加盟店模式. 29 4.4、 国联水产:差异化布局,水产品采购和研发优势领先 . 31 5、 投资建议 . 34 6、 风险提示 . 34 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1: 预制菜行业不同的分类方式 . 6 图 2: 社零餐饮累计收入及同比增速 . 6 图 3: 预制菜行业规模变化 . 6 图 4: 新注册的预制菜相关企业数量(个) . 7 图 5: 预制菜企业数量区域排名(个) . 7 图 6: 预制菜行业发展历程 . 8 图 7:

    12、 预制菜上榜天猫双十一趋势单品 . 9 图 8: 限额以上餐饮占比不断下降 . 11 图 9: 月最低工资标准持续上涨(元/月). 11 图 10: 预制菜应用的主要 B 端餐饮场景. 11 图 11: 买纯食材与使用预制菜单位成本对比(元) . 12 图 12: 传统餐厅与使用预制菜餐厅的成本结构 . 12 图 13: 我国餐饮连锁门店数量等级的占比情况 . 12 图 14: 某料理包企业的推广定位 . 12 图 15: 中国外卖餐饮渗透率稳步上升 . 13 图 16: 不同消费场景下外卖品类 top5 . 13 图 17: 中国团餐市场规模在 1.5 万亿元左右 . 13 图 18: 中国

    13、团餐市场结构 . 13 图 19: C 端预制菜购买消费者目的 . 14 图 20: C 端预制菜消费者画像 . 14 图 21: 年轻人在家烧饭的痛点 . 15 图 22: 我国家庭规模结构变化 . 15 图 23: 消费者做饭技能调查 . 15 图 24: 预制菜解决了在家吃饭解决方案中的空白 . 16 图 25: 在线餐饮平台年夜饭系列产品增速. 16 图 26: 2021 年半成品年夜饭成为天猫新年货 . 16 图 27: 多家速冻食品企业以及餐饮企业推出年夜饭预制菜套装 . 17 图 28: 盒马鲜生单店拥有上百款半成品菜. 17 图 29: 保守预测 2021-2026 年预制菜行

    14、业规模 CAGR 为 15% . 18 图 30: 预制菜行业主要经营难点分析 . 19 图 31: 圣农调理品及料理包部分产品展示. 22 图 32: 春雪食品主要调理品展示 . 22 图 33: 安井今年主打预制菜“菜肴三侠” . 24 图 34: 惠发食品推出预制菜产品 . 24 图 35: 预制菜行业的餐饮企业及部分产品展示 . 25 图 36: “冻品先生”+“安井”品牌预制菜产品展示 . 26 图 37: 历年安井食品新品推出情况及收入占比 . 27 图 38: 安井食品经销渠道结构以及不同区域渠道特点 . 27 图 39: 安井食品菜肴制品规模及毛利率变化 . 28 图 40:

    15、冻品先生终端门店展示 . 28 图 41: 千味央厨营收与净利及其增速(百万元) . 28 图 42: 千味央厨主要品类划分 . 28 图 43: 千味央厨子品类 SKU 数量变化(个) . 29 图 44: 千味央厨油条系列产品消费场景延伸 . 29 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 45: 直营与经销模式营收变化(万元). 29 图 46: 直营模式的发展利用经销渠道的拓展 . 29 图 47: 味知香营业收入及其增速 . 30 图 48: 味知香加盟店场景 . 30 图 49: 味知香产品以牛肉类和水产类为主. 30 图 50: 味知香不同渠道收入占比 . 30 图 5

    16、1: 国联水产营业收入及其增速(亿元) . 31 图 52: 我国水产品进口金额持续增长 . 31 图 53: 国联水产预制菜系列产品展示 . 32 图 54: 同行业公司研发费用和占收入的比重对比 . 32 图 55: 国联水产湛江工厂 . 33 图 56: 国联水产国内市场渠道结构以及业务策略 . 33 表 1: 预制菜行业近两年融资情况 . 10 表 2: 细分赛道不同参与者的特点分析 . 20 表 3: 预制菜企业类主要参与者的特点分析 . 21 表 4: 上游农牧水产类企业主要参与者的特点分析 . 23 表 5: 餐饮企业加速布局预制菜行业 . 25 证券研究报告 请务必阅读正文后免

    17、责条款部分 6 1、 预制菜预制菜行业行业:蓬勃发展,蓬勃发展,方兴未艾,方兴未艾,百舸争流百舸争流 预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料,配以各类辅料,用现代化标准集中生产,经过分切、搅拌、腌制、成型、调味等环节预加工完成,再采用急速冷冻技术或其他保鲜技术保存的成品或半成品。 按照食用方式来划分, 预制菜可以分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品。 随着我国冷链技术水平的逐步完善, 以及消费者对于食材新鲜度、 口味的要求越来越高,预制菜也逐步过渡至工业加工程度较低、产品新鲜度高、后期可再自主预制菜也逐步过渡至工业加工程度较低、产品新鲜度高、后期可再自主调控口味但减轻现场制作负担的品类上

    18、,即配食品调控口味但减轻现场制作负担的品类上,即配食品和即烹食品即烹食品迎来了更快的发迎来了更快的发展展。 图图1: 预制菜行业预制菜行业不同的不同的分类分类方式方式 资料来源:国海证券研究所 据 NCBD 统计,2020 年我国预制菜行业市场规模约为 2527 亿元,2015-2020年 CAGR 为 31.2%。预制菜行业在餐饮以及居家消费的推动下迎来行业风口。 图图2: 社零餐饮累计收入及同比增速社零餐饮累计收入及同比增速 图图3: 预制菜行业规模变化预制菜行业规模变化 资料来源:国家统计局,国海证券研究所 资料来源:NCBD 餐宝典,国海证券研究所 据企查查数据,2020 年我国与预制

    19、菜相关的企业数量达 7.2 万家,其中山东、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 河南由于其肉类原材料物资丰富,分别以 9246 家、6894 家企业位居区域企业数量的第一、二名。 图图4: 新注册的预制菜相关企业数量新注册的预制菜相关企业数量(个)(个) 图图5: 预制菜企业数量区域排名预制菜企业数量区域排名(个)(个) 资料来源:天眼查,国海证券研究所 资料来源:观研天下,企查查,国海证券研究所 我国预制菜起步相对较晚, 初期受制于行业消费者认知不高、 餐饮专业化分工程度低、冷链运输建设不完善等因素,发展缓慢,直到 2014 年外卖出现,外卖行业对效率的追求倒逼上游餐饮缩短制作

    20、时间, 预制菜行业进入高速增长阶段。 而2020 年疫情的出现,使得预制菜从 2B 端开始扩展至 2C 端,需求呈快速增加。天眼查显示,56.6%的预制菜企业成立于近 5 年内。 纵观我国预制菜行业发展历程,纵观我国预制菜行业发展历程,可可分为萌芽期(分为萌芽期(90 年代至年代至 2010 年) 、年) 、B 端快速端快速发展期(发展期(2010 年年-2019 年) 、年) 、C 端需求发掘端需求发掘期(期(2020 年至今)年至今) 。行业呈现由速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品,由 B 端延伸至 C 端消费者,由一线城市延伸至二三线乃至下线城市的树形发展路径。 (1)萌芽期(萌芽期(9

    21、0 年代至年代至 2010 年) :消费者对预制菜接受度较低,行业硬件条年) :消费者对预制菜接受度较低,行业硬件条件不成熟,发展迟缓件不成熟,发展迟缓 我国预制菜脱胎于净菜。我国预制菜脱胎于净菜。 八九十年代国际快餐巨头进入国内, 净菜配送工厂作为其成熟的标准化供应链的一环,也开始在国内出现。2000 年左右,国内开始出现好德睐等企业, 在净菜的基础上将禽肉和水产等原材料加工, 升级为深加工预制菜。但是一方面,部分中式菜肴制作复杂、花样繁多,当时的预制菜制作技术有限,因此局限于米面(饺子、馒头、粥)和火锅(丸子、滑类)等容易标准化、生产简单的品类。 另一方面,口味地域化明显,一种菜肴可能只在

    22、当地受欢迎,销售量较小的情况下难以发展供应链和渠道拓展至外地,仅能在区域内售卖,难以发展成大单品。食品安全和产品口味也难以保证, 速冻水饺米面往往是无法食用现制食物的无奈之选,居民消费意愿较低。因此尽管 2005 年起,新雅、全聚德等老字号餐饮门店已经有各自特色的预制菜品,但始终难以壮大。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图图6: 预制菜行业发展历程预制菜行业发展历程 资料来源:各公司官网,红餐网,foodplus,国海证券研究所 (2)B 端快速端快速发展期发展期(2010 年年-2019 年) :餐饮行业巨变驱动预制菜行业迎来年) :餐饮行业巨变驱动预制菜行业迎来2B 端两

    23、次飞跃端两次飞跃 2010 年开始,餐饮市场推动连锁化进程,连锁餐饮品牌对旗下各门店出品菜肴的稳定性要求相比传统餐饮店更高, 全部由厨师制作难以保证。 且人工成本的快速上升也促使行业提高供应链效率,降低对厨师的依赖,预制菜在大 B 端的需求逐步打开。 2014 年外卖行业出现,我国迅速成长为全球规模领先的外卖市场。年外卖行业出现,我国迅速成长为全球规模领先的外卖市场。外卖商家跑马圈地时, 除了折扣力度的竞争, 外卖配送速度也是消费者选择的重要参考依据。店家需要在 20 分钟内以极低的成本完成稳定的品质,预制菜是相比人工更完美的选择。大量小 B 端客户开始使用预制菜产品,行业迎来第二次兴起。蜀海

    24、、盒马等生鲜零售供应链企业也在这一阶段布局预制菜, 为后期预制菜的繁荣铺设了物质基础。 (3)C 端需求发掘端需求发掘期期(2020 年至今) :消费升级叠加疫情催化,预制菜进入年至今) :消费升级叠加疫情催化,预制菜进入 C端用户视野,迎来新机遇端用户视野,迎来新机遇 消费升级趋势下,我国居民开始逐步接受预制菜。消费升级趋势下,我国居民开始逐步接受预制菜。对 C 端消费者来说,预制菜相对自己购买原材料和调味料成本更高, 与外卖价格差距也不大, 其优势在于缩短制作时间、便捷性高、口味较好,比外卖更能保证健康卫生。因此在消费者消费能力有限,更关注单价时,预制菜优势并不突出。随着城市化进程加快、人

    25、均GDP 突破 10000 美元,居民消费升级,相比价格更看重体验感和性价比,叠加 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 年轻人中掌握做饭技能的群体占比下降, 预制菜方便快捷的优势逐步显现, 消费者对预制菜的接受度提升。 疫情显著改变居民生活习惯,居家隔离培养了预制菜消费习惯。疫情显著改变居民生活习惯,居家隔离培养了预制菜消费习惯。2020 年初,疫情对居民出行聚饮产生熔断性影响, 一方面餐饮多闭店, 人们仅能自己在家做饭,预制菜是方便快捷的选择, 另一方面闲居在家的人们被激发出下厨的兴趣和潜能,而预制菜免去繁杂前期准备工作的同时,能够享受下厨的成就感, C 端消费者对预制菜的需求陡

    26、然增加。疫情常态化后,尽管人们生活受影响逐渐消退,但健康意识和下厨的热情有所延续,预制菜仍然是在家做饭的优选。2020 年天猫“双11”期间,包括半成品菜、速食菜在内的预制菜销售成交额同比增长约 2 倍。 图图7: 预制菜上榜预制菜上榜天猫双十一趋势单品天猫双十一趋势单品 资料来源:天猫官方微博,国海证券研究所 疫情后疫情后餐饮企业自救,品牌高端连锁餐饮企业纷纷推出餐饮企业自救,品牌高端连锁餐饮企业纷纷推出 C 端产品端产品。疫情对餐饮端打击较大, 在餐饮寒冬下, 60%的餐饮商家将餐饮零售化作为疫情结束后的工作重点。例如,2020 年西贝推出了预制菜品牌“贾国龙功夫菜” ,海底捞推出了“开饭

    27、了”半成品菜肴产品。 资本资本追捧预制菜企业,追捧预制菜企业, 助推助推行业热潮行业热潮。 需求的火爆和较低的进入门槛使得市场参与者激增。而预制菜目前仍是行业空间广、头部品牌缺乏的蓝海市场,涌现众多中等规模、增长迅速的预制菜品牌,吸引资本进入。2021 年 4 月上市的预制菜第一股味知香进一步推动了一级市场对预制菜企业的追捧。2020 年以来,各类型预制菜企业均获投资。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 表1: 预制菜行业近两年融资情况 类型类型 品牌品牌 时间时间 轮次轮次 金额金额 主要投资方主要投资方 预制菜企业预制菜企业 味知香味知香 2021.4 IPO 7.13 亿

    28、元 珍味小梅园珍味小梅园 2020.9 天使轮 百万美元 零一创投 2020.12 PRE-A 轮 数百万美元 创新工场 2021.3 A 轮 数千万人民币 虢盛资本 寻味狮寻味狮 2021.7 天使轮 数千万人民币 天图资本、源码资本 三餐有料三餐有料 2020.10 天使轮 未披露 冻品在线 2020.12 A 轮 未披露 英诺天使基金、梅花资本 2021.6 A+轮 数千万人民币 众海资本、梅花创投 味之家味之家 2020.7 A 轮 数千万人民币 大希地大希地 2020.6 B 轮 近亿元人民币 金镒资本、红杉资本中国、兼固资本等 餐饮下的预制菜餐饮下的预制菜 味捷味捷 2019.9

    29、天使轮 未披露 兴旺投资 2021.7 A 轮 未披露 珠海捷投咨询服务合伙企业 王家渡王家渡 2021.3 A 轮 近亿元人民币 复兴创富、番茄资本 预制菜供应链企业预制菜供应链企业 望家欢望家欢 2018.8 A 轮 4 亿元人民币 隐山资本、普洛斯 2020.3 B 轮 6 亿元人民币 美团、隐山资本 2021.2 B+轮 8 亿元人民币 中信产业基金、自明资本、隐山资本、葆润控股集团 蜀海蜀海 2020.7 战略投资 数千万人民币 雨知控股、太阳维斯塔、亭和明 莲菜网莲菜网 2020.6 B+轮 1.55 亿元人民币 美菜网 预制菜零售企业预制菜零售企业 找食材找食材 2019.9 天

    30、使轮 未披露 银河系创投 2020.5 A 轮、A+轮 8000 万人民币 青山基金、零一创投 餐爆食材餐爆食材 2020.9 天使轮 千万级人民币 美林创投 2020.12 战略投资 千万级人民币 东合创投 味库海鲜味库海鲜 2020.11 C 轮 千万级美元 DCM 中国、经纬中国、 SG 海纳亚洲创投基金 2020.11 C+轮 数千万美元 东合创投 锅圈食汇锅圈食汇 2019.8 A 轮 4500 万人民币 不惑创投 2019.10 A+轮 5000 万人民币 三全食品 2020.2 B 轮 5000 万美元 嘉御资金、IDG、不惑创投 2020.7 C 轮 6000 万美元 嘉御资金

    31、、IDG、不惑创投、启承资本 2021.3 D 轮 3 亿美元 乐禾食品乐禾食品 2020.5 C 轮 4 亿人民币 火锅物语火锅物语 2020.1 天使轮 千万级人民币 资料来源:资料来源:红餐网,红餐网,国海证券研究所国海证券研究所 2、 行业驱动因素行业驱动因素:B 端降本提效,端降本提效,C 端便捷美味端便捷美味 2.1、 B 端:降本提效需求持续端:降本提效需求持续增加增加,半成品蓝海市,半成品蓝海市 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 场亟待挖掘场亟待挖掘 餐饮行业竞争异常激烈餐饮行业竞争异常激烈。2020 年限额以上餐饮占社零餐饮整体规模的 21%,相比 2010

    32、年的 32%占比下降了 11pct,限额以下的餐饮占比逐步上升,行业竞争格局趋于分散。2020 年疫情以来,餐饮企业面临的生存环境更加困难,餐饮店的平均寿命只有约 500 天。企查查数据显示,2021 年上半年一共注销吊销了35.1 万家餐饮相关企业。海底捞,呷哺呷哺,新元素,茶颜悦色等知名餐饮连锁品牌相继曝出关店新闻。 图图8: 限额以上餐饮占比不断下降限额以上餐饮占比不断下降 图图9: 月月最低工资最低工资标准持续标准持续上涨上涨(元(元/月)月) 资料来源:wind,国海证券研究所 资料来源:wind,国海证券研究所 预制菜能够帮助餐饮业降本增效,提升盈利能力。预制菜能够帮助餐饮业降本增

    33、效,提升盈利能力。目前,预制菜行业下游最大的需求来自于餐饮行业,占比达 80%。小吃快餐店、连锁店,主打外卖的餐饮店,乡厨,团餐食堂等是预制菜应用的主要场景。多重因素共同驱动 B 端预制菜行业的发展: 图图10: 预制菜应用的主要预制菜应用的主要 B 端餐饮场景端餐饮场景 资料来源:百度图片,国海证券研究所 1)房租以及人力成本的不断提升,催生了餐饮端降本提效的需求。房租以及人力成本的不断提升,催生了餐饮端降本提效的需求。随着门店租金和人力成本持续提升,使用预制食材能够有效降低后厨面积、减少后厨员工,从而降低成本。一些小 B 端餐饮没有足够能力自建中央厨房,也会有较大的外购半成品需求。根据中国

    34、饭店业协会数据,使用预制菜的餐厅相比传统餐厅,在原材料上投入占比高 5pct, 但是人力成本以及能源成本得到有效下降, 净利率可高出近 7pct。 小吃快餐/连锁店外卖乡厨团餐食堂 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图图11: 买买纯食材纯食材与使用预制菜与使用预制菜单位单位成本成本对比对比(元)(元) 图图12: 传统餐厅与使用预制菜餐厅的成本结构传统餐厅与使用预制菜餐厅的成本结构 资料来源:美团,前瞻产业研究,国海证券研究所 资料来源:中国饭店业协会,中国连锁经营协会,国海证券研究所 2)餐饮连锁化率提升,餐饮连锁化率提升,连锁餐饮连锁餐饮对于对于食品安全食品安全、减少门店

    35、人员操作,减少门店人员操作,保持保持口味口味一致性以及供应链一致性以及供应链稳定稳定有较强有较强诉求。诉求。2020 年我国餐饮连锁化率提升至 15%,其中以 3-500 家门店规模的中小连锁餐饮企业居多,2020 年占比为 9.1%,同时,各层级餐饮连锁化率均呈现稳步上升趋势。 连锁餐饮需要对不同门店的菜品进行一体化管理, 因此许多连锁餐饮企业开始自建中央厨房或向第三方采购预制半成品(通常为定制化产品,要占到后厨食材的 30%以上才更经济) ,以确保供应链品质的稳定性,并达到降本提效、保持口味一致性的运营效果。中国连锁经营协会的数据显示,国内已有超过 74%的连锁餐饮企业自建了中央厨房,配送

    36、预制菜至门店制作,其中头部连锁餐饮企业预制菜使用比例已经较高,真功夫、吉野家、西贝、小南国等企业预制菜食用占比高达 80%以上。 图图13: 我国餐饮连锁门店数量等级的占比情况我国餐饮连锁门店数量等级的占比情况 图图14: 某料理包企业的推广定位某料理包企业的推广定位 资料来源:美团,国海证券研究所 资料来源:百度图片,国海证券研究所 3)外卖等餐饮模式兴起,时效性推动预制半成品食材需求外卖等餐饮模式兴起,时效性推动预制半成品食材需求。2011 年开始,我国外卖行业快速发展,市场规模从 2011 年的 216 亿元增长到 2020 年的 6646 亿元,增长了 30 多倍。由于外卖注重时效性,

    37、加上外卖员路上配送时间,全程人工操作的后厨很难在设定的 30 分钟-1 小时内将餐品送达到用户手中,因此也倒 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 逼了外卖对于标准化半成品食材的需求持续增加。 图图15: 中国外卖餐饮渗透率稳步上升中国外卖餐饮渗透率稳步上升 图图16: 不同消费场景下外卖品类不同消费场景下外卖品类 top5 资料来源:中国饭店业协会,国海证券研究所 资料来源:中国饭店业协会,国海证券研究所 4)团餐业态快速发展,高采购量、高实效性等特点团餐业态快速发展,高采购量、高实效性等特点驱动驱动预制半成品食材预制半成品食材渗透率渗透率的提升的提升。团餐属于我国餐饮行业中占比

    38、较大的餐饮类型,主要由学校、企业、党政机关、医院、军队食堂等场景构成。2020 年,我国团餐市场规模在 1.5 万亿元左右,其中全国 200 强团餐企业营业收入 1242 亿元,同比增长 5.8%,实现小幅上升。市场份额占比为 6.7%,行业集中度相对较低。 团餐相较于普通社餐特点在于: (1)单品采购量大; (2)采购计划性强,所以菜单都是提早预订,有计划的供应; (3)供餐时段集中,对时效要求严格; (4)团餐对成本更加敏感,供应团餐的毛利率会小于普通社餐; (5)更加注重食品质量安全。因此,团餐对于半成品菜的需求度更高。 5)乡厨市场发展催生对酒店菜等预制菜需求。乡厨市场发展催生对酒店菜

    39、等预制菜需求。随着人均收入增加,农村消费水平大幅提升, 以农村红白喜事为主的预制菜乡厨市场发展空间大。 乡厨市场的菜品与小吃快餐、团餐等有一定的差异,更适合有分量的大菜,而且性价比要高,例如佛跳墙,北京烤鸭,红烧甲鱼等产品较为典型。 图图17: 中国团餐市场规模在中国团餐市场规模在 1.5 万亿万亿元元左右左右 图图18: 中国团餐市场结构中国团餐市场结构 资料来源:中国饭店协会,国海证券研究所 资料来源:中国饭店协会,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 2.2、 C 端:顺应年轻消费需求趋势,便捷又美味端:顺应年轻消费需求趋势,便捷又美味的的追求驱动追求驱动 年

    40、轻消费者对便捷又美味的食物追求, 推动预制菜需求火热。年轻消费者对便捷又美味的食物追求, 推动预制菜需求火热。 据美团研究院数据,购买预制菜的消费者中 1、2 线城市占比达 80%,年龄大多在 22-31 岁,占比超43%。选择购买预制菜的理由多是“节省时间”、“美味”。同时,据 CBNData 提供的方便速食人物画像来看,方便速食的主要消费人群为“Z 时代”、“小镇青年”、“都市蓝领”,而消费增速最快的则是“精致妈妈”、“新锐白领”以及“Z 时代”人群。综合来看, 快捷方便又美味的预制菜产品受到了年轻消费者的喜爱。 这背后主要受几方面原因推动: 1)家庭小型化趋势,年轻人做饭技能)家庭小型化

    41、趋势,年轻人做饭技能退化退化与精力与精力减少减少。近些年随着我国城镇化率的提升,以及优生优育的理念影响,我国家庭规模不断收缩,1990 年 “1-2 人户”家庭占比仅 18.1%, 到 2018 年“1-2人户”家庭占比上升了26.9pct至 45.0%。同时,女性逐步走入职场,大多数年轻人的做饭技能逐步退化,再加上工作压力的不断增加,在做饭上的时间和精力投入较少(通常买菜+做饭需要 30 分钟-2小时以上不等) 。 图图19: C 端预制菜购买消费者目的端预制菜购买消费者目的 图图20: C 端预制菜消费者画像端预制菜消费者画像 资料来源:艾媒咨询,国海证券研究所 资料来源:美团,国海证券研

    42、究所 在美团研究院的消费者做饭技能调查中,完全不会做饭的消费者占比超 33%,会做饭但没条件的消费者占比达 14%。预制菜仅需按照说明书下锅简单烹饪,5-15 分钟的时间,即可使用慰藉一天的辛劳。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 图图21: 年轻人在家烧饭的痛点年轻人在家烧饭的痛点 资料来源:国海证券研究所 图图22: 我国家庭规模结构变化我国家庭规模结构变化 图图23: 消费者做饭技能调查消费者做饭技能调查 资料来源:国家统计局,国海证券研究所 资料来源:美团,国海证券研究所 2)外卖和外出就餐不能完全满足就餐需求:)外卖和外出就餐不能完全满足就餐需求:虽然我国外卖产业在不

    43、断发展,餐饮行业增速高,但是对于一个家庭来说,不可能每顿都吃外卖或者外出就餐。主要的原因包括: (1)太贵或者太便宜都不行:太贵经济负担重,太便宜担心食材不好,不卫生; (2)口味不够好吃,容易吃腻:外部的餐品往往重油重盐,很难吃到符合家庭日常口味的菜肴;(3) 不方便, 不健康: 尤其是对于有小孩的家庭,难以接受顿顿外卖; (4)城市郊区,三四线及区域市场空白多:低线城市市场人口密度不高,经济欠发达,餐饮和外卖发展慢。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 图图24: 预制菜解决了在家吃饭预制菜解决了在家吃饭解决方案解决方案中的空白中的空白 资料来源:零一创投,国海证券研究所 3

    44、)居家也有制作大菜)居家也有制作大菜+仪式感仪式感的需求的需求。逢年过节,日常招待宴请好友,经常需要在家准备一大桌菜,是最为头疼和麻烦的事情。大部分年轻人拿手菜少,做菜经验有限,这种场合就更难以应对。随着半成品菜加工技术的发展,预制菜品类不再受限于常规的家常菜, 已逐步拓展至现场加工复杂但家喻户晓的节日硬菜, 如酸菜鱼、佛跳墙、梅菜扣肉、剁椒鱼头等品类。据商务大数据以及天猫年货节统计的数据来看,半成品年夜饭已经成为过年硬通货,呈现高速翻倍增长态势。 图图25: 在线餐饮平台年夜饭系列产品增速在线餐饮平台年夜饭系列产品增速 图图26: 2021 年半成品年夜饭成为天猫新年货年半成品年夜饭成为天猫

    45、新年货 资料来源:商务大数据,国海证券研究所 资料来源:天猫1,国海证券研究所 1 注:网上年货节数据(2021 年 1 月 20 日至 2 月 3 日) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 图图27: 多家速冻食品企业以及餐饮企业推出年夜饭预制菜套装多家速冻食品企业以及餐饮企业推出年夜饭预制菜套装 资料来源:天猫,国海证券研究所 4)新零售商超)新零售商超等新渠道兴起等新渠道兴起,助力助力预制菜更多触达消费者预制菜更多触达消费者。近些年来崛起的新零售渠道消费者画像重合度较高, 预制菜成为了各大新零售商超争先布局的必争之地。例如,盒马的主力用户是 25 岁到 35 岁、有家庭的女

    46、性。生活在一二线城市,对生活品质有要求,愿意花钱买服务,这与预制菜的用户群体高度重合。 新零售渠道也加大了对预制菜品类的布局。盒马于 2021 年调整组织架构,升级盒马工坊为 3R 事业部, 3R 即预制菜的三种分类 (Ready to cook, ready to heat, ready to eat)品类,自研商品占 60%,与餐饮/食品品牌合作比例 40%。每日优鲜推出“名菜名店”频道,与西贝、眉州东坡等餐饮合作研发预制菜,并加大与食品品牌、地方知名餐饮的合作力度。 图图28: 盒马鲜生单店拥有上百款半成品菜盒马鲜生单店拥有上百款半成品菜 资料来源:盒马鲜生,国海证券研究所 证券研究报告

    47、 请务必阅读正文后免责条款部分 18 2.3、 未来空间:未来空间: 保守预测保守预测预制菜行业预制菜行业复合增速复合增速 15%,至至 2026 年规模年规模超超 4000 亿亿元元 我们认为预制菜行业在 B 端降本增效以及 C 端消费习惯变革的推动下,有望迎来快速发展, 其中以安井食品, 味知香等企业为代表的预制菜供应商将有望成为餐饮半成品供应平台商,目前仍处于渗透率初期,未来仍可能加速成长。 2026 年年保守预测保守预测预制菜行业规模预制菜行业规模有望有望达达 4291 亿元亿元,2021-2026 年年 CAGR 达到达到15%。测算方法:按照 2019 年中国社零餐饮 4.67 万

    48、亿元收入规模计算,假设目前餐饮端预制菜使用渗透率在 20%左右,其中按照中国饭店业协会数据,食材占餐饮进货成本的40%左右, 平均毛利率在55%, 因此食材占餐饮收入的22%。预制菜在餐饮端的渗透率为 20%,其中预制菜餐饮端占整体预制菜行业的 80%左右,计算得到 2021 年 B+C 端预制菜行业规模为 2102 亿元。 未来按照餐饮 2021-2026 年收入 CAGR 为 5%,餐饮端渗透率提升至 30%,C端占比提升下 B 端占比下降至 70%,得到 2026 年预制菜行业 4291 亿元,其中B 端规模 3219 亿元,C 端规模 1287 亿元。按此计算,2021-2026 年预

    49、制菜行业规模 CAGR 为 15%,B 端规模 CAGR 为 14%,C 端规模 CAGR 为 25%。 图图29: 保守预测保守预测 2021-2026 年预制菜行业规模年预制菜行业规模 CAGR 为为 15% 预制菜行业规模及增速测算 关键假设 中国餐饮规模 4.67 万亿元 食材占餐饮进货成本比例 40% 平均餐饮毛利率 55% 关键变量 2021 年 2026 年 B 端渗透率 B 端占比 C 端占比 餐饮行业复合增速 B 端渗透率 B 端占比 C 端占比 20% 80% 20% 5% 30% 70% 30% 需求测算 2021 年 2026 年 预制菜行业 B 端规模 C 端规模 预

    50、制菜行业 B 端规模 C 端规模 2102 亿元 1681 亿元 420 亿元 4291 亿元 3219 亿元 1287 亿元 2021-2026 年预制菜行业规模 CAGR 2021-2026 年 B 端规模 CAGR 2021-2026 年 C 端规模 CAGR 15% 14% 25% 资料来源:国家统计局,中国饭店业协会,中商产业研究院,国海证券研究所测算 3、 竞争格局竞争格局:高度分散,:高度分散,各类参与者均有机会各类参与者均有机会 行业进入门槛较低,但具备规模难度较大,行业高度分散。行业进入门槛较低,但具备规模难度较大,行业高度分散。预制菜行业进入门槛相对不高,存在众多中小企业以

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