潮宏基-时尚珠宝领航者加盟助力快速扩张-220109（19页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 01 月 09 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 时尚珠宝领航者，加盟助力时尚珠宝领航者，加盟助力快速快速扩张扩张 消费品/商业 目标估值：8.28 - 9.20 元 当前股价：6.0 元 潮宏基作为时尚珠宝的领航者，潮宏基作为时尚珠宝的领航者，通过通过自营提质自营提质开放加盟的策略开放加盟的策略，一方面一方面保证自保证自营门店较强竞争力以及示范作用营门店较强竞争力以及示范作用，另一方面另一方面借助加盟商的优势实现门店的快速借助加盟商的优势实现门店的快速扩张扩张。截至。截至 2021 年年 9 月末，潮宏基门店总数

2、达到月末，潮宏基门店总数达到 1001 家家，预计三到五年翻倍预计三到五年翻倍达到总规模达到总规模 2000 家家。女包业务女包业务 FION 经营状况大幅改善，商誉减值风险减弱经营状况大幅改善，商誉减值风险减弱。多重利好下，多重利好下，预计预计 2021/22/23 年公司总归母净利润分别实现年公司总归母净利润分别实现 3.48/4.17/4.96 亿亿元，元，yoy+149%/20%/19%，当前股价对应，当前股价对应 PE 分别为分别为 15.6X/13.0X/10.9X，首，首次覆盖给予“强烈推荐次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。”评级。 时尚珠宝领航者，女包助力多元发展时尚珠宝领航者，

3、女包助力多元发展。公司 2020 年主营收入 32.15 亿元，营业利润 1.74 亿元，同比增长 45%，公司主营业务为时尚珠宝、黄金首饰以及女包皮具，旗下三款品牌“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”定位年轻女性消费群体，是国内第一家在 A 股上市的时尚珠宝公司。 积极布局下沉市场，积极布局下沉市场， 加盟加盟助力快速扩张助力快速扩张。 2021 年中国珠宝市场规模为 7641.7亿人民币，但市场集中度不高，CR5 仅为 21.9%。随着下沉市场购买力日渐增强，龙头公司纷纷发力下沉渠道。潮宏基近年逐步增加加盟门店比例，借助加盟商杠杆，积极拓展下沉市场，预计未来 35

4、 年将拓店 2000 家。2020年潮宏基以线上门店为抓手，会员人数快速增长，截至 2020 年底会员人数超过 1000 万人，会员重复购买收入占总收入的四成。 女包商誉影响消退，女包商誉影响消退，回归主业回归主业拨云见月。拨云见月。2020 年起潮宏基针对旗下女包皮具进行着改革，利用新媒体和云店等手段加大宣传，同时对品牌定位进行年轻化设计，皮具业务迎来反转。在 21H1 皮具业务实现营收 2.22 亿元，较 2020年同期增长 102.36%，较 2019 年同期增长 27.52%，FION 减值风险较小。公司于 2019 年起回归聚焦主业的发展策略，减少了外延并购扩张。 盈利预测及估值盈利

5、预测及估值：回归主业，加快加盟布局，首次覆盖给予“强烈推荐回归主业，加快加盟布局，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级评级。公司大力发展加盟模式快速布局下沉市场，并利用内容营销、直播带货及智慧云店等手段，强化品牌提升消费者复购。预计 2021/22/23 年公司总营收分别实现 41.32/50.80/61.31 亿元，yoy+29%/23%/21%；归母净利润分别实现 3.48/4.17/4.96 亿元，yoy+149%/20%/19%，当前股价对应 PE 分别为 15.6X/13.0X/10.9X，参考可比公司，给予潮宏基 2022 年 1820X PE，对应 2022 年目标价 8.289.2

6、0 元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：宏观消费环境低迷，行业竞争加剧，加盟拓店不及预期宏观消费环境低迷，行业竞争加剧，加盟拓店不及预期，商誉，商誉减减值值。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 3543 3215 4132 5080 6131 同比增长 9% -9% 29% 23% 21% 营业利润(百万元) 120 174 450 542 649 同比增长 16% 45% 159% 20% 20% 归母净利润(百万元) 81 140 348 417 496 同比增长 14% 72