中国经济、金融前景展望：变动年代变化机会-220106（56页）.pdf

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1、变动年代 变化机会 变动年代 变化机会 中国经济中国经济、金融前景展望 、金融前景展望 2022年1月6日 证券研究报告/宏观经济/专题研究 证券研究报告/宏观经济/专题研究 2 2022年主要经济体宏调政策或现分化。年主要经济体宏调政策或现分化。后疫情时代到来，主要经济体宏调政策的转变：美国货币政策或转向YCC，即着重压制远期利率的收益率曲线控制策略；欧洲延续宽松+统一基金，新兴市场、非主流西方，加息声声低。国际政经环境，科技竞争或重启。 2022年中国经济预期：起伏之年中国经济预期：起伏之年。年。先涨后缩，CPI重回主角地位， CPI在维持低位平稳的同时，PPI将大幅下行至负值状态。“宏观

2、稳、微观差”状态延续，债务约束财政激励力度，公债净发行或达9-10万亿；楼市债务风险或从海外扩展到国内。经济增速或再微降，中国经济增长或落与5.5-6.0间；货币仍是平稳中调分布，M2在7.5-8.5间，同时降息、对冲性降准下央行或开启直购资产模式，货币内生体系认识渐为市场认识，货币中性偏紧无碍利率下降通道开启。 2022年中国金融展望：繁荣的年中国金融展望：繁荣的起点。起点。开启利率下降周期，开启资金向股市大迁移时代。治理楼市泡沫必然挤出楼市里的资金，导致居民资产配置结构的改变；而楼市里流出来的资金将流向资本市场。通胀和结构变动带来中观层面利润的变化，2021年集中在上游的行业利润分布格局将

3、发生改变，中下游利润或在2022H2呈现恢复性增长态势，资本市场分化中热点或有轮换规律。楼市调控引导全社会资产配置结构重塑，资本市场在波动分化中股债双暖来临。 风险提示风险提示：疫情延续时间超出预期,楼市政策突变，其它引发经济运行节奏改变因素。 本期视点本期视点（2022年年1月）月） rQtNtRqOmQyQoMmPzQxPwPbR9RaQsQoOnPpNjMpPrQkPqQpQ6MmNqQMYnNtNxNsPqM3 20212021年世界经济：复苏续低迷年世界经济：复苏续低迷 20212021年中国经济：收获抗疫红利年中国经济：收获抗疫红利 20222022年宏观环境年宏观环境展望展望 2

4、0222022年中国经济预期：迎压力、战风险年中国经济预期：迎压力、战风险 20222022年中国金融展望：繁荣的年中国金融展望：繁荣的起点起点 20222022年宏观大年宏观大事件展望事件展望 风险提示风险提示 目目 录录 4 一、一、20212021年世界经济：复苏续年世界经济：复苏续低迷低迷 1 1. .疫情下的经济高疫情下的经济高波动波动 2.2.物价上涨中现国别物价上涨中现国别分化分化 3.3.欧美货币持续欧美货币持续扩张扩张 5 世界经济格局：疫情冲击下的深世界经济格局：疫情冲击下的深V形反转形反转 图图 全球全球主要经济体主要经济体GDPGDP增速变动：发达国家（当季实际，增速变

5、动：发达国家（当季实际，% %） 资料来源：Wind、上海证券研究所 疫情疫情给世界经济带来的扰动超越了二战后的任何一次危机给世界经济带来的扰动超越了二战后的任何一次危机冲击冲击; 全球全球主要经济体的经济增速无一例外都经历了深主要经济体的经济增速无一例外都经历了深V形波动。形波动。 6 新兴经济体增速变化同样新兴经济体增速变化同样剧烈剧烈 图图 全球全球主要经济体主要经济体GDPGDP增速变动：新兴市场（当季实际，增速变动：新兴市场（当季实际，% %） 除了除了中国外，各国经济增速仍受益于低基数而处高位，未来仍会继续回落中国外，各国经济增速仍受益于低基数而处高位，未来仍会继续回落。 从从经济

6、增速下降之“坑”的深度看，当前经济失速的程度超过了经济增速下降之“坑”的深度看，当前经济失速的程度超过了20082008年金融年金融危机。危机。 资料来源：Wind、上海证券研究所 (28)(26)(24)(22)(20)(18)(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0246810121416182022242000-032000-072000-112001-032001-072001-112002-032002-072002-112003-032003-072003-112004-032004-072004-112005-032005-072005-112006-03200