新安洁-城乡环境综合服务商重庆市政环卫龙头企业-211230（15页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 30 日 无评级无评级 城乡环境综合服务商，重庆市政环卫龙头企业城乡环境综合服务商，重庆市政环卫龙头企业 周期/环保及公用事业 目标估值： 当前股价：4.86 元 公司立足于重庆公司立足于重庆，主要从事城市道路清扫保洁、城市立面保洁，主要从事城市道路清扫保洁、城市立面保洁、生活垃圾分类、生活垃圾分类、垃圾经营性运输垃圾经营性运输（含餐厨垃圾）（含餐厨垃圾）、再生资源利用以及园林绿化、再生资源利用以及园林绿化施工、管护等业施工、管护等业务，逐步发展成为布局全国的综合型环卫运营商。受益于环卫行业的快速扩张务，逐步发展

2、成为布局全国的综合型环卫运营商。受益于环卫行业的快速扩张以及公司业务范围的拓展，公司业绩稳步增长，成长空间可期。以及公司业务范围的拓展，公司业绩稳步增长，成长空间可期。 立足于重庆，迈向全国布局的环卫综合运营商。立足于重庆，迈向全国布局的环卫综合运营商。新安洁成立于 2011 年 7 月，是一家城乡环境管理系统解决方案提供商，其业务分为环境卫生服务、垃圾分类和资源化利用、景观绿化服务和公共物业管理四大类，通过公开投标方式获取服务合同。2017 年开始，公司将服务范围由城市扩大至乡镇村，为公司营业的成长增添新的动力：2018 至 2020 年期间，公司营收收入分别为4.72/6.08/7.02

3、亿元，同比增速分别为 34.7%/28.7%/15.6%，其近三年毛利率先下滑后略微回升，主要受华东地区项目毛利骤降的影响，但由于公司期间费用控制整体较好，毛利率与净利率同步向好。 环卫行业快速扩张，环卫投资稳环卫行业快速扩张，环卫投资稳定增长。定增长。我国环卫产业经历了政府行政主导、市场化试点和市场化推广的三个阶段，并呈现出城市向乡村延伸的趋势。环卫作为居民生活刚性需求，市场空间将随着居民生活水平提高而扩容，同时，我国城镇化建设所带来的城市道路面积与城区绿化面积的增长也带来了清扫保洁的新需求。目前环卫市场的参与主体主要包括纯环卫服务商、环卫设备提供商等，市场集中度较低，2018 年 CR10

4、 市占率为 36.7%，龙头企业市占率有望提升。 公司业绩增长迅速，业务覆盖地持续蔓延。公司业绩增长迅速，业务覆盖地持续蔓延。新安洁将“科技引领发展”作为自身的发展理念，不断提升管理和作业的技术水平，在环卫行业市场化的情况下逐步凸显其自有人员管理与技术研发优势，公司地位稳步提升。由于环保行业业务除机械化作业施工外需要人工完成， 人工成本占营业成本的 70%，公司的业务量增长与员工人数增长呈现出正相关关系，2017 到 2019 年员工数量持续增长， 一定程度上反映了公司的业绩增长情况。2021 年，新安洁业务范围已从重庆扩展至包括湖北、江苏、河南、山东在内的 12 个省市，公司渠道逐步下沉至县

5、级及以下区域，2019 年县级及以下地区占比 35.28%。 风险提示：风险提示：环卫行业发展不及预期，行业竞争加剧、环卫行业发展不及预期，行业竞争加剧、项目收益波动、应收账项目收益波动、应收账款款占营收比重过高等风险占营收比重过高等风险。 基础数据基础数据 总股本（万股） 30628 已上市流通股（万股） 14966 总市值（亿元） 15 流通市值（亿元） 7 每股净资产（MRQ） 2.7 ROE（TTM） 6.7 资产负债率 11.8% 主要股东 暄洁控股股份有限公司 主要股东持股比例 48.13% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -17 -20 -12 相对表现 -1

6、9 -14 -8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 -20-100102030Jan/21Apr/21Aug/21Dec/21(%)新安洁沪深300新安洁新安洁（831370.BJ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、 新安洁：立足于重庆市，迈向全国布局的环卫综合运营商 . 4 1.1 区域性环卫服务龙头，未来市场稳步提升 . 4 1.2 主营业务：开展市政环卫运营，具备完善的管理体系和管理经验 . 4 1.2.1 以环卫作业为业务起点，逐步发展成为国内领先的城乡环境综合服务商 . 4 1.2.2 县域城乡环卫一体化业务持续发力，助力公司迅速成长 .