非银金融行业2022年度策略与展望：政策与成长共振挖掘券商三条主线机遇-211230（60页）.pdf

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1、非银2022年度策略与展望政策与成长共振，挖掘券商三条主线机遇证券研究报告行业年度投资策略报告非银金融二零二一年十二月三十日 核心要点：资本市场逐步优化，探寻金融股下的“专精特新”券商：多重政策利好下，看好行业长期阿尔法，首推财富管理龙头【东方财富】。1）2021年前三季度券商板块涨幅不及大盘，伴随自上而下政策破晓有望带动券商行情向上。2）三大业务主线加持，推动券商ROE持续抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益。北交所和全面注册制有望加速带动投行产业链（投行+投资）协同发展；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量。3）互联网平台打造优质流

2、量，科技输出铸就发展基石，【富途控股】和【老虎证券】深耕海外蓝海市场，业绩与估值出现明显背离，合规运营下看好公司长期发展；4）自身业务成长构成核心阿尔法叠加资本市场政策利好，券商估值有望迎来修复，我们坚定看好券商。相对ROE已接近前期牛市水平，但其估值仍处于历史底部1/4分位。5）个股层面，推荐最具成长性的零售券商龙头【东方财富】，推荐核心业务领域具备明显优势的头部公司【中信证券】和【中金公司】（港股）；偏弹性角度出发首推【同花顺】；建议关注“含基量”公司，【东方证券】、【兴业证券】和【广发证券】。多元金融：从强者恒强到百花齐放，金融细分龙头有望迎来戴维斯双击。1）市场表现与内外部政策趋严的背

3、景下，多元金融股价持续压制；非银领域的二线行业总体估值一直处于历史偏低位置，目前部分行业趋势发生较为确定拐点，估值和业绩有望迎来双抬升。2）我们看好互联网金融监管持续强化下聚合支付行业的发展机遇；专精特新公司政策利好下的创投企业深度受益；疫情下AMC市场空间扩张；全民理财下第三方财富行业迎来机遇；3）行业空间广阔下细分龙头业绩保持持续高增，当前（截至2021年12月29日）基本处于历史低位具有显著配置价值。重点推荐：【远东宏信】，建议关注：【移卡】、【海德股份】、【四川双马】和【好买财富】。保险：寿险负债端压力犹存，财险保费拐点将现。1）财险方面，车险综改届满一年，压力已逐步见顶，静待压力回落

4、后所带来的车险保费增速拐点；龙头险企进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。2）寿险方面，短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。但长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。随利率企稳回升，准备金及资产再配置压力暂缓。长期看行业将保持稳健增长；3）当前估值低位，配置价值显著。财险方面：推荐作为行业龙头，将在经车险综改优化的行业格局中取得更大优势的【中国财险】；寿险层面：推荐坚定打造职业化代理人队伍及产品结构与渠道价值为行业优秀代表之一的中国太保。风险提示：1）股市进一步调整；2）行业监管趋严；3）国内外疫情

5、控制不及预期；4）寿险新单保费持续下滑；5）长端利率短期下行；6）保险代理人不及预期；7）宏观经济下行影响租赁业需求等。*2 oPqOtRrPtPuMsQsRuNuMwPaQaObRtRmMoMpOeRrQmOjMsRmN6MqQyRuOqMrQxNqNyQ券商：多重政策利好下，看好行业长期阿尔法3 券商-目录估值处于低位，看好行业长期阿尔法自上而下政策破晓有望带动券商行情向上三大业务主线加持，推动券商ROE持续抬升风险提示4海外市场新蓝海，监管引领互联网券商健康发展 51.1 2021年政策持续加码，推动资本市场进一步优化，东吴证券研究所（截至2021.12.14）表：2021年资本市场改革

6、相关政策梳理坚持对外开放、北交所成立、基金投顾持续扩容，我国加速建立多层次资本市场。2021年以来，我国资本市场重要性持续提升，北交所的设立推动多层次资本市场的建设，具有较高的政治立意，券商发展环境不断优化。类型事件北交所开板上市9月，设立北京证券交易所，定位创新型中小企业主阵地，开启新一轮资本市场增量。11月15日，北交所正式开市量化交易规范化发展1月，证监会发布公开募集证券投资基金运作指引第3号指数基金指引，加强指数基金产品注册及投资运作监管，推动指数基金高质量发展。资本市场供需结构优化12月，中国银保监会发布了关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知，扩大融券业务市场规模注册制稳步推进