汽车PCB行业深度：智电驱动加速成长生态变革孕育巨头-211227（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业深度 印制电路板 2021 年 12 月 27 日 印制电路板印制电路板 优于大市优于大市（首次首次） 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.2021 年 中 报 点 评-中 京 电 子（002579.SZ） ：HDI、FPC 持续高景气，新产能布局渐入收获期 ，2021.8.25 2.中京电子（002579.SZ） ：新产能扩充初见成效，业绩进入收获期 ，2021.7.14 3.中京电子（002579.SZ）:新产能扩充软硬多点布局，老牌 PCB 厂商驶入成长快车道 ，2021.7.5 智电驱动加速成长智

2、电驱动加速成长，生态变革孕育巨头生态变革孕育巨头汽车汽车PCB 行业深度行业深度 Table_Summary 投资要点：投资要点： 智电驱动智电驱动，规模将破千亿，汽车，规模将破千亿，汽车 PCB 迎来加速成长期迎来加速成长期。汽车是 PCB 重要应用领域，占 PCB 行业总需求 16%。2010-2020 年，汽车 PCB 产值从 28 亿美元提升至 73 亿美元，CAGR 为 10.1%。新能源汽车电控系统对 PCB 需求大增，单车用量为传统汽车的 5-8 倍，单车价值增量超过 2000 元。智能化提升汽车对高频、HDI 板等高附加值 PCB 的需求，提升了单车价值量。我们预计 2023

3、年全球汽车PCB 市场规模将突破 1000 亿元，2020-2025 年 CAGR 达到 25.7%，行业迎来加速成长期。 客户优先将成行业新常态，生态转变孕育龙客户优先将成行业新常态，生态转变孕育龙头头。我们将汽车 PCB公司驱动力分为两类，一种是绑定大客户的技术驱动型，与大客户产品销量紧密相关；另一种是下游客户分散的成本驱动型，依靠成本控制实现内生增长。过去，PCB 在车身应用分散，不存在类似电控的单品大价值领域，大客户不意味着大订单和显著的规模效益。软件定义汽车背景下，汽车硬件将趋于一致，叠加电控系统 BMS 用PCB 单车价值量大，未来将呈现大客户即大订单的特点，大客户示范作用也将更好

4、发挥，技术驱动将优于成本驱动。车载娱乐、新能源车、毫米波雷达将拉动HDI、厚铜板及 FPC、高频板占比的提升，汽车 PCB 产业产品结构高端化将加速。因此我们认为大客户战略、技术驱动的增长模式将改变过去 PCB 行业格局分散、公司成长性较弱的特点，孕育出行业龙头，而大陆本土企业凭借更贴近客户、供货能力稳定及服务优势将占据先机。 盈利压制因素逐步消除，盈利能力有望修复盈利压制因素逐步消除，盈利能力有望修复。2020 年 Q2 以来，受原材料价格大幅上涨以及人民币迅速升值影响，PCB 厂商盈利能力一路下行至 2021 年 Q3。目前铜、树脂、玻纤布价格已在高位有回落趋势，覆铜板厂商涨价节奏放缓，随

5、着盈利压制因素的逐步消除，PCB 企业盈利能力将迎来拐点。 投资建议：投资建议：汽车电动化及智能化提升单车 PCB 价值量，将带动行业规模迅速增长。电动化的新增用量中主要应用于电控领域，一改过去汽车 PCB 应用分散、订单金额较小的局面，未来大客户即大订单，即单品放量的显著规模效应。在变局中，我国汽车 PCB 厂商竞争优势明显目前部分公司已进入全球龙头厂商供应链。建议关注汽车业务布局良好且进入大客户供应链的建议关注汽车业务布局良好且进入大客户供应链的PCB厂商：世运电路、沪电股厂商：世运电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技。份、景旺电子、胜宏科技。 风险提示：风险提示： 新能源汽车销量不及预期、

6、成本转嫁不及预期、扩产进度不及预期 -9%0%9%17%2020-122021-042021-08沪深300 行业深度 印制电路板 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1. PCB 广泛应用于汽车电子，智电驱动行业规模提升 . 5 1.1. PCB 在汽车中应用广泛，行业规模持续提升 . 5 1.2. 电动化及智能化将迅速提升单车价值量 . 6 1.2.1. 电动汽车 PCB 价值量显著高于传统动力汽车 . 6 1.2.2. 智能化不断提升单车 PCB 价值 . 8 1.3. 汽车 PCB 板市场规模将快速增加 . 9 2. 客户优先&技术驱动，汽车 PCB