禾望电气-深度报告：厚积薄发新能源电气头部企业进入收获期-211221（19页）.pdf

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1、 1 2021 年 12 月 21 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类：电气部件与设备备 禾望电气（禾望电气（6 60306303063）深度报告：）深度报告： 厚积薄发，厚积薄发，新能源电气头部企业新能源电气头部企业进入收获期进入收获期 公司投资评级 买入 当前股价（21.12.21） 35.45 基础数据基础

2、数据（21.12.21） 上证指数 3625.13 总股本（亿股） 4.36 流通 A 股（亿股） 4.33 2021Q3 资产负债率 41.23% 2021Q3ROE（摊薄） 5.92% PE（TTM） 78.16 PB（LF） 5.17 近一年公司与上证指数走势对比图近一年公司与上证指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-0

3、9-212021-10-212021-11-21禾望电气上证指数禾望电气专注电能变换领域， 建立了以中小功率变流器、 兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品等，广泛应于风力发电、光伏发电和电力机械设备等。在新能源电控系统解决方案方面，公司是具备竞争力的电气企业之一， 同时电力传动设备下游应用广， 国产替代进行中，兼具高景气专用设备+制造升级双重属性。 风电变流器：国内头部企业风电变流器：国内头部企业 风电变流器是风电机组的核心部件之一，实现风电功率的变换与控制，将随风速变化频率波动的电能转换为频率稳定的电能。

4、变流器占风电机组控制系统成本的 40%左右，是占比最高的零部件。禾望电气是国内风电变流器头部企业，尤其在海风领域，市场份额高。风电大型化趋势逐步加快，海上风电增速高，大功率风电变流器需求显著提升，禾望电气有望显著受益。 电气传动：国产替代进行时电气传动：国产替代进行时 电气传动是工控系统重要组成设备，广泛应用于电力、冶金、石油化工等行业。禾望电气主要产品为低压和中压工程型变频器，定位高端，应用广泛。2020 年中国变频器行业市场规模约为 520 亿元，目前主要参与者是日系和欧系的外资品牌， 国产品牌的市场占比较少， 国产替代空间广阔。 禾望电气经过多年研发积累， 工程型变频器产品全面进入冶金等

5、行业， 打破了型钢生产线主传动变频器由国外进口品牌垄断的行业困局，为变频器国产化打下坚实基础。 光伏逆变器：光伏逆变器：光伏装机量释放，需求提升明显光伏装机量释放，需求提升明显 光伏逆变器是光伏设备的重要部件， 将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电。禾望电气提供传统组串式/集中式光伏逆变器， 首推集散式逆变器企业之一， 进入 2021 全球光伏 top20， 蝉联 2021中国光伏逆变器企业 top10。 硅料硅片持续降价， 2022 年光伏装机量进一步释放，有望达到 75GW 以上，同比增长约 50%，对逆变器需求提升明显。 2 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究

6、报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 禾望电气（603063）深度报告 储能变流器与储能变流器与碳化硅：布局未来碳化硅：布局未来 储能高速发展可期，变流器是重要部件。禾望电气提供整套的储能系统解决方案，产品涵盖各个功率等级的储能变流器、软硬件可定制化的 EMS 能量管理系统等，是公司未来重要的业绩贡献点之一。功率半导体是电能转换的核心器件，国内市场约 80%的碳化硅功率器件仍依赖于进口，禾望电气通过外延参股清纯半导体和苏州锴威特半导体，保障未来碳化硅功率器件供应稳定性、降低成本、实现国产替代等，利好公司长期发展。 投资建议投资建议 禾望电气兼具高景