食品饮料行业：寻求安全边际让变化点燃内心-211220（19页）.pdf

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1、 寻求安全边际，让变化点燃内心 Table_Industry 食品饮料 Table_ReportDate 2021 年 12 月 20 日 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业周报 Table_StockAndRank 食品饮料食品饮料 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 9号院1号楼 邮编： Table_Title 寻求安全边际，让变化点燃内心寻求安全边际，让变化点燃内心 Table_ReportDate 2021 年 12 月 20 日 本期内容提要 本期内容提要: Table_Summary Table_Summary 白酒板块：白酒板块

2、：高端酒市场格局稳定，茅台积极出台批价管控措施，收效 显著，舆论风险降低，市场对其提价预期增强。虽然茅台酒价格管控 使其批价回落，给千元价格带挺价带来压力，但随着五粮液、老窖的 提价信号释放，我们认为 2022 年五粮液将更加主动的站稳千元，推 动品牌形象的进一步提升，加快业绩释放。由于优质酱酒产能受限， 酱酒热进入中场休息，次高端浓香依旧享有扩容红利及发展机遇期。 若高端酒挺价顺利，将继续提供消费升级空间。我们看好品牌认知度 具有全国化优势、2021 年已顺利招商布局的全国化次高端酒企，顺 势而为是其 2022 年成长的关键词，依靠品牌势能提高，全国化突破 具备较强的持续性和确定性，存在超预

3、期增长的可能。区域名酒有望 在消费升级的趋势下加快结构提升，改善业绩，短期可适当关注。 大众食品板块：大众食品板块：休闲食品：休闲食品：21 年板块经历渠道变革及消费疲软的影 响，我们认为 Q2为至暗时刻，Q3业绩已大体呈现恢复态势。展望明 年，连锁业态经过两年的逆势拿店，明年单店端的运营仍至关重要， 有望集中体现近两年加速开店的业绩成果。部分主要面向商超渠道的 企业面对渠道的变革积极调整，建议关注渠道改革带来的业绩反转， 同时今年个别细分品类头部品牌进行了提价，建议关注提价与原材料 涨价的剪刀差。调味品：调味品：2021 年 9 月以来，调味品企业相继进行提 价，以应对来自成本端的压力。短期

4、内经销商囤货，渠道库存有所上 升，但是随着消费旺季的到来，渠道库存消化，终端价格将会提升。 展望 22 年，若原材料、能源等价格下跌，则调味品企业可获得较大 利润弹性。速冻食品：速冻食品：餐饮连锁化趋势明显，未来餐饮端对于速冻半 成品的需求将日益旺盛。预制菜行业高速发展，在服务消费者的同时 很好地为商家降本增效。随着人力和租金成本的持续上涨，冷冻烘焙 产品需求加速增长，渠道下沉和品类延伸均有空间。 行业投资策略行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的 高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异 化竞争优势、全国化路径清晰的次高端白酒，如舍得酒业、酒鬼酒。

5、休闲食品板块，推荐门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味食品、 周黑鸭，推荐积极拥抱渠道变化的盐津铺子及明年新品集中放量的， 盈利能力逐步恢复的甘源食品。推荐供应链效率预计持续提升的良品 铺子。调味品提价政策陆续落地，若原材料成本下行，明年业绩弹性 较大。推荐安琪酵母、颐海国际、日辰股份。国内预制菜市场空间 大，预制菜有望成为安井食品第二增长曲线。立高食品具有先发优 势，产品和渠道双驱动，有利于抢占更多增量市场。推荐安井食品、 立高食品，关注千味央厨。 风险因素：风险因素：疫情反复风险；食品安全风险。 oPrPsQoQnRuMmOpMxOuMuNaQaObRsQoOsQrQjMnMoMlOnPm

6、O8OqQwPMYsPnQMYmOmR 3 目 录 寻求安全边际，让变化点燃内心 . 5 1. 白酒板块：高景气度持续，看好次高端成长空间 . 6 1.1 高端酒：舆论风险降低，提价释放业绩 . 6 1.2 次高端酒：借助品牌势能，加快全国布局 . 7 1.3 区域名酒：省内结构升级，利润保有弹性 . 8 1.4 股权激励彰显信心，关注业绩兑现 . 9 1.5 重点公司 . 9 2. 休闲食品：行业持续整合，长期强者恒强 . 10 2.1 商超业态经历渠道变革，关注个股渠道改革机会 . 10 2.2 连锁业态开店加速，关注单店提升机会 . 11 2.3 零售业态业绩相对平稳，建议关注利润率提升