光庭信息-新股定价报告：领先的智能汽车软件解决方案提供商-211221（21页）.pdf

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告 光庭信息（301221）新股定价报告 首次报告首次报告 领先的领先的智能汽车软件解决方案提供商智能汽车软件解决方案提供商 上市合理估值：上市合理估值： 81 元元 智能汽车软件解决方案提供商智能汽车软件解决方案提供商。光庭信息成立于 2011 年，为汽车零部件供应 商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务， 公司 产品已得到日本电产、延锋伟世通等全球知名汽车零部件供应商的认可。公司 主营业务为汽车电子软件和技术服务以及地理信息系统（GIS）行业应用，

2、其 中汽车电子软件和技术服务为公司的重点发展领域。 汽车电子软件和技术服务 领域，公司主要有五条产品线：智能座舱、智能电控、智能驾驶、汽车测试与 服务以及移动地图数据服务平台；公司的地理信息系统（GIS）行业应用主要 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术，主要为各级自然资源管理部 门提供信息化综合解决方案和服务。2020 年公司营收为 3.34 亿元，2018 年至 2020 年的营业收入复合增长率达到 17.36%。 汽车智能化大势所趋，智能座舱、智能电控等发展迅猛。汽车智能化大势所趋，智能座舱、智能电控等发展迅猛。麦肯锡数据显示，全 球汽车软件与硬件产品内容结构上，软件占比有望从

3、 2016 年的 10%提升至 2030 年的 30%。具体到细分领域：1）智能座舱：根据 IHS Markit 预测，2030 年中国智能座舱的市场规模将超过 1600 亿元，国内座舱智能科技配置新车渗 透率或将快速提升，预计将会从 2020 年的 48.8%的渗透率上升至 2025 年的 75.9%。2）智能电控：电控系统伴随着新能源汽车的发展呈现蓬勃态势，在 2015-2019 年，新能源电控系统市场规模实现了 28.4%的复合增长率，2024 年 其行业规模将有可能突破 219.1 亿元。3）ADAS：2020 年中国 ADAS 的行业 市场规模大致为 844 亿元，预计到 2025

4、年能够达到 2250 亿元。而 APA 的装 配量增速在 2020 年表现亮眼，佐思汽研统计 2020 年中国乘用车 APA 装配量 为 230.8 万辆，同比增长 46.4%。 全栈全域开发能力等构筑公司核心竞争力。全栈全域开发能力等构筑公司核心竞争力。公司已深耕汽车电子软件业近十 载，在智能座舱、智能电控、智能驾驶等汽车电子软件产品线上具有了较为明 显的先发优势。与此同时，公司积极探究合作模式，通过研发中心共建、实验 室共建和平台共建的形式与头部汽车零部件供应商达成深度合作， 进一步巩固 了公司的竞争优势。财务数据上，相比同行，公司的资产负债率较低，净利率 较高。 盈利预测、 估值：盈利预

5、测、 估值： 我们预计公司 2021-2023 年营收分别为 4.25 亿元、 5.42 亿元、 6.91 亿元，对应增速分别为 27.2%、27.4%、27.5%。；归母净利润为 0.84 亿 元、1.04 亿元、1.34 亿元，对应增速分别为 14.6%、25.3%、27.7%；EPS 分别 为 0.90 元、1.13 元、1.45 元。估值方面，采取可比公司估值法（考虑行业、 盈利能力的差异），考虑公司目前整体营收规模相对较小，我们给予公司 2021 年 90 倍 PE，对应目标价约 81 元，公司发行价格为 69.89 元/股. 风险提示风险提示：宏观经济波动；下游行业波动；市场竞争加

6、剧；客户集中度相对较 高。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 334 425 542 691 同比增速(%) 9.8% 27.2% 27.4% 27.5% 归母净利润(百万) 73 84 104 134 同比增速(%) 24.3% 14.6% 25.3% 27.7% 每股收益(元) 1.05 0.90 1.13 1.45 ROE 16.2% 3.9% 4.6% 5.6% 资料来源：公司公告，华创证券预测 发行数据发行数据 发行前总股本(万) 6,947 本次发行股数(万) 2,316 发行后总股本(万) 9,262 发行价(元/股) 69