【公司研究】九阳股份-首次覆盖报告：长短期需求放量龙头九阳高增可期-2020200630[30页].pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |家用电器家用电器 长短期需求放量，龙头九阳高增可期长短期需求放量，龙头九阳高增可期 增持增持（首次） 九阳股份九阳股份（002242002242）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 06 月 30 日 报告关键要素报告关键要素: : 突如其来的新冠肺炎席卷全球，由于个人卫生安全考虑，普通民众的饮 食习惯完全改变，家庭厨房的使用频率激增，直接刺激了厨用小家电的 需求。公司是厨用小家电三大龙头之一。公司从豆浆机起家，向全品类 小家电转型。目前确立了“SKY” （饭煲、豆浆机、破壁机） 三大高端产 品线。未来随着居民消费

2、的进一步升级，对健康饮食的需求逐步提升， 公司的客单价和销量还有进一步提升的空间。同时公司成功搭上流量时 代的快车，借由各种互联网营销渠道，将自己的产品推荐给广大的年轻 消费者群体。我们认为在短期疫情刺激，长期消费升级的双重逻辑下，我们认为在短期疫情刺激，长期消费升级的双重逻辑下， 龙头九阳股龙头九阳股份能够依托自身品牌、资金、渠道、经营等多方面的优势，份能够依托自身品牌、资金、渠道、经营等多方面的优势， 不断的开辟产品新市场，塑造品牌新形象，分享行业红利并不断扩充自不断的开辟产品新市场，塑造品牌新形象，分享行业红利并不断扩充自 身的市场份额。身的市场份额。 投资要点投资要点: : 消费升级带

3、来小家电行业的发展机会，小家电渗透率低，未来市场消费升级带来小家电行业的发展机会，小家电渗透率低，未来市场 空间广阔空间广阔：随着国民可支配收入的提高，家电消费会逐渐从必选的 白电领域转向代表品质生活的可选小家电。目前我国大部分小家电 相较于发达国家，普及率仍然偏低，未来发展的潜力巨大。 疫情刺激小家电短期需求：疫情刺激小家电短期需求：疫情期间居民被迫滞留在家，自己下厨 做饭的需求井喷，从而带动了厨用小家电领域的行业需求，进一步 促使 20 年一季度企业的经营情况超预期。 公司是厨用小家电领域的龙头企业， 多条产品线都享有行业前三的公司是厨用小家电领域的龙头企业， 多条产品线都享有行业前三的

4、市场占有率市场占有率：公司从豆浆机起家，发展到现在已经完成了在小家电 领域的全面布局。公司从 18 年开始明确高端的产品定位，先后推 出了单价高、性能强“SKY”系列，通过技术上的创新抬高产品的单 价，也在市场上获得了不错的反馈。 公司收购美国高端小家电品牌公司收购美国高端小家电品牌 S Shark Ninjahark Ninja，正式涉足清洁小家电，正式涉足清洁小家电 领域：领域：清洁小家电的渗透率和发达国家相比存在巨大的差距，中国 未来的市场空间可期。公司收购美国知名吸尘器品牌 Shark 后，完 成了在清洁小家电领域卡位。 Shark 也依托九阳的市场和品牌优势， 加快本土化的布局。 2

5、012019A9A 202020E20E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 93.51 102.95 116.20 129.19 增长比率(%) 14.48 10.09 12.87 11.18 净利润(亿元) 8.24 9.12 10.56 11.89 增长比率(%) 9.26 10.62 15.84 12.55 每股收益(元) 1.07 1.19 1.38 1.55 市盈率(倍) 34.63 31.30 27.03 24.01 数据来源：数据来源：WINDWIND，万联证券研究所，万联证券研究所 注：股价使用注：股价使用20202020年年6 6月月2 2

6、9 9日收盘价。日收盘价。 基础数据基础数据 行 业 家用电器 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 上海力鸿新技术投资 有限公司/48.21% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 767.17 流 通A股 （ 百 万 股 ） 763.12 收 盘 价 （ 元 ） 37.20 总 市 值 （ 亿 元 ） 285.39 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 283.88 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 06 月 29 日 相关研究相关研究 分析师分析师: :