2022年食品饮料行业年度策略：砥砺行举棋不定中更显稳定性的价值-211210（55页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业研究周报:高端需求 坚挺， 明年价格逻辑可期 2021-12-06 2 食品饮料-行业研究周报:高端白酒 经营节奏稳健，静待催化终有时 2021-11-29 3 食品饮料-行业研究周报:大众品预 期逐步抬升，持续看好啤酒板块 2022 年投资机会 2021-11-29 行业走势图

2、行业走势图 砥砺行，举棋不定中更显稳定性的价值砥砺行，举棋不定中更显稳定性的价值 2022 年食品饮料年年食品饮料年度策略度策略 复盘复盘 2021：当前处于低迷时期尾声的雾里看花，选择上举棋不定。：当前处于低迷时期尾声的雾里看花，选择上举棋不定。2021H2 可以被称为食品饮料行业的低迷时期， 面对今年下半年的消费与成本的双承 压， 食品饮料各个细分行业也或多或少出现了经营上的疲态。 白酒步入增速 换挡敏感期， 啤酒因疫情和成本压力并未完全展现出结构升级所带来的强大 势能，餐饮产业链及调味品龙头企业在寒冬中积极调整，抗压力差异显现， 乳制品呈现结构性景气， 体量最大的液奶品类已步入成熟期，

3、景气赛道发展 还有待时间的检验。 展望展望 2022： 一致性预期存在分歧， 寻找稳定性将成为明年的主要投资策略。： 一致性预期存在分歧， 寻找稳定性将成为明年的主要投资策略。 我们认为当下市场对食品饮料板块存在以下分歧，1）消费复苏的时间，2） 提价传导的顺畅性，3）新渠道对消费的影响，4）热门赛道的竞争。但是 我们认为，虽然面对 2022 年，仍有很多不确定的因素，对于消费的全面复 苏也没有明确的定论和前瞻性的数据， 但是在今年经历了压力测试之后， 食 品饮料目前处于低迷时期的尾声，如果放眼更长维度来看，仍需乐观面对， 消费升级仍然是不变的趋势，而且走过了 2020 和 2021 这两年基

4、数上的紊 乱之后， 食品饮料可以更好的自上而下检验出一些稳定性的行业趋势和优质 公司。当前对食品饮料的判断上的分歧和投资上的举棋不定，是可以通过当前对食品饮料的判断上的分歧和投资上的举棋不定，是可以通过 系统性的系统性的梳理，寻找出梳理，寻找出“稳定性稳定性”的投资机会。的投资机会。 投资建议：投资建议：在分歧之中展望 2022 年，我们认为寻找稳定性将成为明年的主 要投资策略。 结合当下各细分子行业的估值表现， 以及对于行业基本面和未 来的展望，我们认为可关注三条主线机会：一是消费承压与成本承压下，行 业龙头的稳定性机会凸显， 二是行业趋势与公司业绩双稳定， 三是估值底部 与业绩反转的双稳定

5、。 消费承压与成本提价传导，首选竞争格局好的绝对龙头企业：消费承压与成本提价传导，首选竞争格局好的绝对龙头企业：1）高端 白酒估值已进入合理区间，明年可能延续 K 型消费趋势，高端白酒的 稳定性彰显，推荐贵州茅台、五粮液贵州茅台、五粮液，关注泸州老窖；2）涨价逻辑下， 我们认为在需求仍存在一定不确定的情况下，提价的传导至关重要， 龙头在行业竞争中具备相对优势，提价红利有望释放，推荐伊利股份伊利股份 和安琪酵母和安琪酵母，关注海天味业和蒙牛乳业。 行业趋势与公司业绩行业趋势与公司业绩双稳定双稳定，首选啤酒赛道，次选餐饮产业链：，首选啤酒赛道，次选餐饮产业链：1）啤 酒行业结构升级逻辑无论是在企业

6、层面还是在投资层面都在持续强 化，短期看行业提价催化，长期看好啤酒高端化所带来的行业 Beta 性 机会，推荐青岛啤酒青岛啤酒，关注重庆啤酒和华润啤酒。2）餐饮产业链的趋 势不可逆，效率至上的大时代，餐饮工业化必将催生出众多优质公司， 虽然短期会有竞争压力，繁花虽不似锦，群星也有璀璨，持续推荐千千 味央厨味央厨，关注立高食品、安井食品。3）健康化趋势下，各细分赛道龙 头有望受益行业 Beta 以及公司自身 Alpha 实现快速成长，推荐东鹏饮东鹏饮 料料，关注科拓生物、妙可蓝多和汤臣倍健。 估值底部与业绩反转的估值底部与业绩反转的双稳定双稳定：经历 2021 年的回调之后，食品饮料部 分标的目