赣锋锂业-深度研究报告：锂盐龙头领跑拥矿为王时代-211209（46页）.pdf

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1、 证券研究报告 有色金属 锂盐龙头领跑拥矿为王时代 20212021 年年 1212 月月 0909 日日 赣锋锂业（赣锋锂业（002460002460.SZ.SZ）深度研究报告）深度研究报告 公司评级：买入公司评级：买入( (首次首次) ) 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 核心观点：核心观点： 1) 公司是全球领先的锂生态企业。公司是全球领先的锂生态企业。 公司已经形成垂直整合的业务 模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶 炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司平稳度 过 2019-2020 年锂行业低谷，受益于新能源汽车市场放量，公 司产

2、品迎量价齐升，资源储备充足充分享受行业上行红利。 2) 全球全球锂锂资源资源分布分布集中，公司多元化布局。集中，公司多元化布局。公司拥有澳大利亚 Marion、Pilgangoora 锂辉石项目和阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖项目三大资源禀赋优异的项目作为资源储备的基石；阿根 廷 Mariana 盐湖项目、墨西哥 Sonora 锂黏土项目和马里 Goulamina 锂辉石项目将成为公司下一阶段发展的台阶；在芬 兰、中国等地还有一批项目待进一步开发，成功打造了开采一 批，建设一批，储备一批的良好的梯队化格局。 3) 锂资源需求持续高增，锂资源需求持续高增，锂盐或将维持高价。锂盐或将

3、维持高价。锂资源需求主要集 中在传统化工领域和电池领域，传统化工和 3C 电池增速放缓， 新能源汽车和储能将接棒，主导锂资源需求结构变化。尤其是 动力电池板块，全球汽车年销量近亿，单车价值量大，将有力 带动锂需求高增。预期全球 2025 年锂资源总需求达 145 万吨 LCE，而已投产和大概率新建或扩建的资源端项目累计产能约 160 万吨 LCE，供需偏紧。锂矿竞拍模式进一步打开锂价上行 空间， 预计 2022 年锂价维持高位， 2023 年供不应求有所缓解。 4) 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：根据我们测算，公司 2021-2023 年归母 净利润 32.61/51.92/64.16

4、 亿元，EPS 为 2.27/3.61/4.46 元， 对应 PE 为 69/43/35 倍。锂需求旺盛而供给紧张，拥有足够资 源端产能的锂盐公司应具备一定估值溢价。公司上中下游一体 化布局资源储量充足， 产业链完备， 将充分享受行业上行红利， 产品量价齐升，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。 5) 风险提示风险提示：需求不及预期；锂资源开发风险；海外营运风险。 赣锋锂业（002460）与沪深 300 对比表现 公司数据公司数据 Wind 资讯 总市值（百万） 230,729.74 流通市值（百万） 137,950.73 总股本（百万股） 1,437.48 流通股本（百万股） 1,147.7

5、2 日成交额（百万） 4,135.07 当日换手率（%） 3.00 第一大股东 香港中央结算(代理 人)有限公司 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 预测指标预测指标 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 5523.99 11191.81 22291.76 29343.92 收入同比 3.41% 102.60% 99.18% 31.64% 净利润（百万元） 1024.66 3261.08 5191.76 6416.13 净利润同比 186.2% 218.3% 59.2% 23.6% 毛利率 21

6、.38% 35.74% 34.78% 32.41% 净利率 18.55% 29.14% 23.29% 21.87% EPS（元） 0.79 2.27 3.61 4.46 PE（倍） 198.2 69.0 43.4 35.1 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 赣锋锂业沪深300 Table_PageHeader 2021 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录正文目录