商业贸易行业深度报告：回归零售本质以消费者为核心构建全渠道-211205（30页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 商业贸易商业贸易 发布时间：发布时间：2021-12-05 同步大势同步大势 上次评级: 同步大势 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% -1% -12% 相对收益 1% -2% -9% 行业数据 成分股数量（只） 91 总市值（亿） 3311 流通市值（亿） 2192 市盈率（倍） 628.70 市净率（倍） 0.95 成分股总营收（亿） 3671 成分股总净利润（亿） 3 成分股资产负债率（%） 158.53 相关报告 东北商贸零售：生鲜电商行业深度报告：前

2、 置仓的市场空间及竞争力几何？ -20210928 商贸零售行业 2021 年中期策略报告：新人 群、新品类、新渠道构建新消费格局 -20210630 商贸零售行业 2021 年度策略报告：把握龙 头长线机会，积极布局强势品类 -20201029 Table_Author 证券研究报告 / 行业深度报告 回归零售本质，以消费者为核心回归零售本质，以消费者为核心构建全渠道构建全渠道 报报告摘要：告摘要： 渠道端，关注线下渠道恢复。渠道端，关注线下渠道恢复。在消费整体承压，线上流量见顶，线下 渠道重新受到品牌重视的背景下，以超市、百货、专业连锁为主的线下 销售渠道在 2021 年整体呈现逐季边际改

3、善趋势。政策上，社区团购等 新零售业态被要求规范经营，而对于超市、购物中心、便利店等传统线 下渠道持续进行扶持。经过此次疫情影响后，线下渠道重新思考实体门 店与线上销售关系，利用数字化打通线上线下渠道，能够全方位满足消 费者购物需求，尤其是在同城零售、私域运营等方面的显著改善，大大 提高了线下渠道的竞争能力。在城市群建设、城镇化不断提升的背景 下，建议关注并重新评估已经在线下建立优势的连锁业态价值。 产品端，关注集中度和渗透率提升。产品端，关注集中度和渗透率提升。消费品增长的动力主要有“渠道驱 动”、“营销驱动”、“产品驱动”、“品牌驱动”等因素。产业发展的不同 时期，品牌增长的动力不同。我们

4、认为消费品最终的核心增长驱动力来 自于“产品+品牌”。由于不同消费品所处发展阶段不同，目前行业发展 的驱动因素也不同。具体来看，必选消费品供给过剩，产品差异性小， 渠道同质，我们认为核心驱动力主要来源于品牌，需重点关注行业集中 度不断提升下龙头投资机会。可选消费品，处于成熟阶段的可选消费行 业需关注产品差异带来的护城河优势；而处于高速增长阶段的可选消费 行业需关注行业渗透率提升带来行业整体红利的同时，重点关注各品牌 渠道建设及产品能力表现。 需求端，关注需求端，关注 Z 世代及世代及 00 后消费趋势。后消费趋势。我们认为处于 20-30 岁之间的 消费者是引领社会消费趋势的主力人群。Z 世代

5、与 00 后进入社会后逐 渐开始影响消费潮流。他们的“圈子文化”、“互联网原著居民”、“花式 养生”等标签影响消费在产品、营销、渠道等方面的不断变革。建议重 点关注能够顺应品牌、产品、营销年轻化趋势的企业。 投资建议：投资建议：渠道端，建议关注竞争环境改善、业绩边际回升的超市及便 利店业态；关注同城零售高速增长下前置仓业态的履约能力不断提升； 关注数字化能力强、全渠道协同发展的专业连锁业态；关注优质物业资 源丰富、估值低位的购百龙头。消费品端，建议关注黄金珠宝行业受益 于市场集中度不断提升的头部品牌。 风险提示：风险提示：疫情反复；消费市场低迷；渠道扩张不及预期。疫情反复；消费市场低迷；渠道扩

6、张不及预期。 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 家家悦 14.56 0.60 0.74 0.93 24 20 16 增持 永辉超市 3.90 -0.15 0.02 0.08 - 215 49 增持 红旗连锁 4.89 0.37 0.43 0.49 13 11 10 买入 周大生 17.54 1.18 1.39 1.62 15 13 11 买入 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2020/122021/32021/62021/9 商业贸易沪深300