【公司研究】中兴通讯-估值处于低位盈利能力将持续增强-20200301[25页].pdf

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1、通信通信 2020 年 03 月 01 日 中兴通讯 (000063) 估值处于低位，盈利能力将持续增强 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：50 元元 主要数据主要数据 行业 通信 公司网址 大股东/持股 中兴新通讯有限公司/24.88% 实际控制人 总股本(百万股) 4,609 流通 A 股(百万股) 3,472 流通 B/H 股(百万股) 756 总市值（亿元） 2,145.77 流通 A 股市值(亿元) 1,736.02 每股净资产(元) 6.02 资产负债率(%) 74.7 行情走势图行情走势图

2、 证券分析师证券分析师 朱琨朱琨 投资咨询资格编号 S1060518010003 021-20662947 ZHUKUN368PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 公司管理进一步改善，毛利率持续向好公司管理进一步改善，毛利率持续向好：2018 年以前，公司的总体毛利 率基本稳定在 31%左右。2018 年，随着公司业务结构的开始调整以及管 理结构的改善，总

3、体毛利率也开始提升。2018 年，公司总体毛利率达到 了 32.9%；2019 年 H1，公司总体毛利率达到了 39.2%，运营商网络、消 费者业务和政企业务的毛利率均有所提升，分别为 44.7%、16.5%和 37.0%。 立足中国市场，运营商网络业务市场份额稳步提升立足中国市场，运营商网络业务市场份额稳步提升：公司的运营商网络业 务主要分为无线产品和有线产品两个部分。无线产品部分，公司在国内的 市场份额一直在稳步提升，从 2015 年的 16.0%一直提升道 2018 年的 27.2%。稳居中国三大运营商无线基站市场的第二大供应商；有线产品部 分，公司的光网络产品和 PON（宽带接入产品）

4、的市场占有率都处于较 高水平，除去 2018 年，从 2016 年、2017 年和 2019 年 H1 的数据来看， 公司的市场份额在稳步提升，说明公司的这两个产品在国内市场具有较强 的市场竞争力。 投资建议：投资建议：预计 2019 年-2021 年公司归母净利润规模分别为 47.4 亿元、 57.1 亿元和 70.2 亿元；归母净利润率分别为 5.0%、5.3%和 5.6%。公司 盈利能力将持续增强。对比行业平均水平，给予公司 2020 年 45 倍的 PE 估值。6 个月目标价 55.8 元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：1、运营商资本开支执行不及预期的风险，国内三大运营

5、商 5G 资本开支执行不及预期，将使得 5G 基站出货量不及预期，从而将使得公 司业绩增长不及预期；2、芯片断供的风险，虽然公司已经在全力推进主 要芯片的自主可控工作，但是不可能实现全部芯片的自主可控，若是一些 非主要芯片出现断供的情况，将使得公司 5G 基站设备出货量不及预期， 从而将使得公司业绩增长不及预期；3、公司治理结构改善不及预期，近 两年，公司的治理结构改善取得了显著的成效，公司毛利率水平已经有所 提升，若是公司的治理结构改善停滞或者出现倒退，将使得公司实际毛利 率水平不及预期。 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 108815 8551

6、3 95560 107164 126414 YoY(%) 7.5 -21.4 11.7 12.1 18.0 净利润(百万元) 4568 -6984 4741 5708 7022 YoY(%) -293.8 -252.9 167.9 20.4 23.0 毛利率(%) 31.1 32.9 38.0 38.9 38.2 净利率(%) 4.2 -8.2 5.0 5.3 5.6 ROE(%) 11.9 -21.1 14.7 11.2 12.4 EPS(摊薄/元) 0.99 -1.52 1.03 1.24 1.52 P/E(倍) 50.4 -33.0 48.6 40.4 32.8 P/B(倍) 7.3 1

7、0.1 8.2 5.1 4.4 -50% 0% 50% 100% Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19 中兴通讯沪深300 证 券 研 究 报 告 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 25 正文目录正文目录 一、一、 毛利率持续向好，市场份额逐步提升毛利率持续向好，市场份额逐步提升 . 5 1.1 业务结构有所调整，运营商网络收入占比提升 . 6 1.2 公司管理进一步改善，毛利率持续向好 . 7 1.3 立足中国市场，运营商网络业务市场份额稳步提升 . 8 二、二、 国内国内 5G 部署将加速，公司份额或进一步提升部署将加速，公司份额或进一步提升 . 11

8、 2.1 国内 5G 部署或加速，2020 年基站出货量或达 100 万站 . 11 2.2 基于保守场景的公司无线产品收入规模预测 . 14 三、三、 流量增长和技术流量增长和技术升级将驱动有线产品收入增长升级将驱动有线产品收入增长. 15 3.1 视频流量增长将驱动运营商扩容城域网和长途骨干网 . 15 3.2 家庭宽带向千兆升级将驱动 PON 网络市场增长 . 16 3.3 5G 网络部署将成为全球 OTN 市场新增长点 . 17 3.4 公司有线产品收入规模预测 . 17 四、四、 盈利能力将持续增强，首次覆盖给予“推荐盈利能力将持续增强，首次覆盖给予“推荐“评级评级 . 21 4.1

9、 2019 年-2021 年总体收入和毛利率预测 . 21 4.2 2019 年-2021 年归母净利润预测. 22 4.3 对比同行业公司，给予公司 2020 年 45 倍 PE 估值 . 22 五、五、 风险提示风险提示 . 23 oPqPoOqMmRqOsQnMoRyRqPbRaO7NnPoOpNoOkPoOsRlOmMpMbRqQuNwMpNsOwMrRpP 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 25 图表目录图表目录 图表 1 中兴通讯全球销售网点 . 5 图表 2 2014 年-2019 年 H1 公司收入区域结构 . 5 图表 3 2015 年-2019 年

10、公司营业收入规模 . 6 图表 4 2015 年-2019 年公司归母净利润规模 . 6 图表 5 2015 年-2019 年 H1 公司各项业务收入占比情况 . 6 图表 6 2015 年-2019 年 H1 公司运营商网络业务结构拆分 . 7 图表 7 2015 年-2019 年 H1 公司总体毛利率情况. 7 图表 8 2015 年-2019 年 H1 公司分业务毛利率情况 . 7 图表 9 2016 年-2019 年 H1 华为公司毛利率情况. 8 图表 10 2016 年-2019 年 H1 华为公司分业务毛利率情况 . 8 图表 11 2015 年-2019 年公司国内外市场无线产

11、品收入规模 . 8 图表 12 2014 年-2018 年全球无线基站市场份额情况 . 9 图表 13 2015 年-2018 公司中国无线基站市场份额 . 9 图表 14 2015 年-2019 年公司国内外市场有线产品收入规模 . 9 图表 15 2015 年-2019 年公司有线产品细分结构. 10 图表 16 2013 年-2019H1 年公司有线产品全球市场占有率情况 . 10 图表 17 2016 年-2019 年 H1 公司光网络设备国内占有率 . 10 图表 18 2016 年-2019 年 H1 公司宽带接入设备国内占有率 . 10 图表 19 中国移动 2020 年 5G

12、建设可研费用规模. 11 图表 20 中国移动 2020 年 5G 建设勘察设计费用规模 . 11 图表 21 中国三大运营商 4G 基站数目 . 12 图表 22 中国 4G 室外基站和室内信源占比情况 . 12 图表 23 2020 年-2025 年中国 5G 室外基站建设进度预测 . 13 图表 24 中国 5G 室外基站份额预测 . 13 图表 25 中国 5G 室外基站出货量保守估算 . 14 图表 26 中国 5G 室外基站的平均销售单价 . 14 图表 27 2020 年-2023 年中国 5G 基站市场规模预测 . 14 图表 28 2020 年-2023 年公司 5G 国内市

13、场收入规模预测 . 14 图表 29 2020 年-2023 年公司 5G 市场收入规模预测 . 15 图表 30 2019 年-2022 年全球互联网流量增长情况 . 15 图表 31 2022 年互联网流量构成情况 . 15 图表 32 PON 网络上行工作原理 . 16 图表 33 PON 网络下行工作原理 . 16 图表 34 PON 网络技术演进示意图 . 16 图表 35 基于光传送网的 5G 端到端承载网示意图. 17 图表 36 2019 年-2022 年公司有线产品收入规模预测 . 17 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 25 图表 37 2022

14、年公司有线产品收入结构 . 18 图表 38 光网络设备市场占有率情况 . 18 图表 39 2019 年-2022 年公司光网络设备收入规模预测 . 19 图表 40 交换和路由设备市场占有率情况 . 19 图表 41 2019 年-2022 年公司交换和路由设备收入规模预测 . 20 图表 42 宽带接入设备市场占有率情况 . 20 图表 43 2019 年-2022 年公司宽带接入设备收入规模预测 . 20 图表 44 2019 年-2021 年公司总体收入预测 . 21 图表 45 2019 年-2021 年公司毛利率预测 . 21 图表 46 2019 年-2021 年公司主要费用预

15、测 . 22 图表 47 2019 年-2021 年公司归母净利润规模预测 . 22 图表 48 同行公司估值对比 . 22 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 25 一、一、 毛利率持续向好毛利率持续向好，市场份额逐步提升，市场份额逐步提升 中兴通讯是全球领先的综合性通信制造业上市公司。公司拥有行业内完整的、端到端的产品线和融 合解决方案；可以提供全系列的无线、有线、终端产品和专业通信服务，满足全球不同运营商和企 业客户的差异化需求以及快速创新的追求。 图表图表1 中兴通讯全球销售网点中兴通讯全球销售网点 资料来源：公司官方网站，平安证券研究所 公司在美国、加拿大、瑞

16、典、中国等地设立了研发机构。凭借不断增强的创新能力、突出的灵活定 制能力、日趋完善的交付能力赢得了全球客户的信任与合作；通过为全球多个国家和地区的电信运 营商和企业客户提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户具备语音、数据、多媒体、无线宽带 等全方位沟通能力。 图表图表2 2014 年年-2019 年年 H1 公司收入区域结构公司收入区域结构 资料来源：Wind，平安证券研究所 中国市场是中兴通讯营业收入的主要来源, 2017 年 H1、2018 年 H1 和 2019 年 H1 的收入规模分别 为 323.2 亿元、257.5 亿元和 274.2 亿元。 由于受到美国政府制裁的原因，公司在欧

17、美及大洋洲区域的收入规模持续下滑，2017 年 H1、2018 年 H1 和 2019 年 H1 的收入规模分别为 120.1 亿元、81.4 亿元和 66.6 亿元。 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 25 在亚洲除中国以外的区域，公司收入在逐步恢复，2017 年 H1、2018 年 H1 和 2019 年 H1 的收入规 模分别为 80.5 亿元、42.6 亿元和 78.1 亿元。 未来几年，随着中国运营商资本开支回归增长通道以及 5G 移动通信系统规模化部署的开始，公司 的营收规模也有望保持一个较好的增速。 图表图表3 2015 年年-2019 年公司营业收入规

18、模年公司营业收入规模 图表图表4 2015 年年-2019 年公司归母净利润规模年公司归母净利润规模 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 2018 年，由于受到美国政府芯片禁运的影响，公司营业收入水平出现了下滑。在此之前，公司的营 业收入规模均稳定在 1000 亿元以上。2019 年，随着禁运的取消，公司的经营也快速恢复到正常轨 道。2019 年前三季度，公司实现营业收入约 642 亿元。我们预测，公司全年有望实现 956 亿元的 收入规模，基本上恢复到 2018 年之前的水平。 2016 年和 2019 年，由于受到美国政府制裁，公司的归母净利润规模出现了

19、大幅下滑。2019 年，公 司的盈利能力逐步回归到正常轨道；前三季度公司实现归母净利润约 41.3 亿元，预计全年归母净利 润约 47.4 亿元。 1.1 业务结构有所调整，运营商网络业务结构有所调整，运营商网络收入收入占比提升占比提升 图表图表5 2015 年年-2019 年年 H1 公司各项业务收入占比情况公司各项业务收入占比情况 资料来源：Wind，平安证券研究所 公司主要业务分为：运营商网络、政企业务和消费者业务三部分。运营商网络：聚焦运营商网络演 进需求，提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

20、 7 / 25 决方案；政企业务：聚焦政企客户需求，基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品，为政府 以及企业提供各类信息化解决方案；消费者业务：聚焦消费者的智能体验，兼顾行业需求，开发、 生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用 与增值服务。 在 2018 年以前，公司运营商网络、政企业务和消费者三大业务的比例基本上稳定在 6:1:3；2018 年， 由于受到美国政府芯片禁运事件的影响， 公司开始缩减消费者业务中的手机业务规模。 2018 年， 公司的运营商网络业务收入的占比开始提升，达到了 67%；2019 年，运营商网络业务的收入规模占

21、 比达到了 73%。 图表图表6 2015 年年-2019 年年 H1 公司运营商网络业务结构拆分公司运营商网络业务结构拆分 资料来源：Wind，IHS，平安证券研究所 运营商网络业务可以进一步分解为无线网络、有线网络和其他三部分业务。无线网络业务主要是移 动通信基站产品；有线网络业务主要光通信产品，具体可以分为光网络、交换和路由产品以及用于 光纤宽带接入的 PON（Passive Optical Network，无源光网络）产品；其他业务主要是电信软件产 品，2017 年公司出售了该项业务。 1.2 公司管理进一步改善，毛利率持续向好公司管理进一步改善，毛利率持续向好 图表图表7 2015

22、年年-2019 年年 H1 公司总体毛利率情况公司总体毛利率情况 图表图表8 2015 年年-2019 年年 H1 公司分业务毛利率情况公司分业务毛利率情况 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 25 2018 年以前，公司的总体毛利率基本稳定在 31%左右。2018 年，随着公司业务结构的开始调整以 及管理结构的改善， 总体毛利率也开始提升。 2018 年， 公司总体毛利率达到了 32.9%； 2019 年 H1， 公司总体毛利率达到了 39.2%，运营商网络、消费者业务和政企业务的毛利率均有所提升

23、，分别为 44.7%、16.5%和 37.0%。 图表图表9 2016 年年-2019 年年 H1 华为公司毛利率情况华为公司毛利率情况 图表图表10 2016年年-2019年年H1华为公司分业务毛利率情况华为公司分业务毛利率情况 资料来源：华为公司，平安证券研究所 资料来源：华为公司，平安证券研究所 可以看到，公司与国内友商华为的总体毛利率水平差距正在缩小。但是，在运营商网络业务方面， 公司毛利率与友商华为的水平相比较， 还是有 10 个百分点的差距。 未来， 随着公司治理结构的改善、 自研芯片的增多以及产品竞争力的提升，公司运营商网络业务的毛利率还有进一步提升的空间。 1.3 立足中国市场

24、立足中国市场，运营商运营商网络网络业务市场份额稳步提升业务市场份额稳步提升 公司的运营商网络业务主要分为无线产品和有线产品两个部分，我们将分别分析这两个产品的在国 内和国外的市场份额。整体来看，公司的运营商网络业务主要还是集中在国内。 无线产品无线产品国内国内收入收入占比高于占比高于 75% 图表图表11 2015 年年-2019 年公司国内外市场无线产品收入规模年公司国内外市场无线产品收入规模 资料来源：Wind，平安证券研究所 从区域结构来看， 公司无线基站的收入主要来自国内市场。 在 2018 年以前， 国内市场占比大约 75% 左右。2018 年后，比例有所提升。预计，国内市场占比将会

25、维持在一个高位。 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 25 根据市场研究机构 IHS 发布的数据显示：2014 年-2017 年，中兴通讯在全球无线基站市场的份额占 比一直稳步提升，从 10%提升到了 13%；2018 年，由于美国政府制裁的原因，份额有所下降。 国内市场，公司的主要竞争对手有华为公司、诺基亚、爱立信以及大唐电信。从市场份额来看，公 司的份额一直在稳步提升，从 2015 年的 16.0%一直提升道 2018 年的 27.2%。稳居中国三大运营商 无线基站市场的第二大供应商。 图表图表12 2014 年年-2018 年全球无线基站市场份额情况年全球无线基站

26、市场份额情况 图表图表13 2015 年年-2018 公司公司中国中国无线无线基站市场份额基站市场份额 资料来源：IHS，平安证券研究所 资料来源：Wind，IHS，平安证券研究所 有线产品有线产品国内国内收入收入占比约占比约 80% 图表图表14 2015 年年-2019 年公司国内外市场有线产品收入规模年公司国内外市场有线产品收入规模 资料来源：Wind，平安证券研究所 从区域结构来看，公司有线产品的收入也是主要来自国内市场。目前来看，国内和国外的收入比例 大约在 4：1 左右。预计，国内市场占比也将会维持在一个高位。 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 25 图

27、表图表15 2015 年年-2019 年公司有线产品细分结构年公司有线产品细分结构 资料来源：Wind，IHS，平安证券研究所 公司有线产品可以细分为光网络设备、交换和路由设备以及宽带接入设备三个部分。3 个产品的收 入占比基本上稳定在 4.5：2.5：3。 图表图表16 2013 年年-2019H1 年公司有线产品全球市场占有率情况年公司有线产品全球市场占有率情况 资料来源：Wind，IHS，平安证券研究所 有线产品的全球市场占有率稳定在 11%左右，与公司无线产品的市场占有率基本相当。其中，光网 络产品和宽带接入产品的全球市场占有率高于有线产品的整体水平。 图表图表17 2016年年-20

28、19年年H1公司光网络公司光网络设备设备国内占有率国内占有率 图表图表18 2016年年-2019年年 H1公司公司宽带接入设备宽带接入设备国内占有率国内占有率 资料来源：Wind，IHS，平安证券研究所 资料来源：Wind，IHS，平安证券研究所 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 11 / 25 从国内市场来看，公司的光网络产品和 PON（宽带接入产品）的市场占有率都处于较高水平；除去 2018 年，从 2016 年、2017 年和 2019 年 H1 的数据来看，公司的市场份额在稳步提升。说明公司 的这两个产品在国内市场具有较强的市场竞争力。 二、二、 国内国内 5G 部

29、署部署将将加速，公司份额加速，公司份额或或进一步提升进一步提升 从发展趋势来看，通信基础设施将成为例如水电煤之外的第 5 类公用基础设施，是人工智能、工业 互联网、 物联网实现发展的重要基础。 5G 作为通信基础设施可以作为政府一个全新的基建投资方向， 一方面它有公用属性，另一方面投资规模够大，足以从直接和间接两个层面带动经济的增长。 根据中国信息通信研究院发布的5G 经济社会影响白皮书 数据显示：2030 年， 在直接贡献方面， 5G 带动的总产出和经济增加值分别为 6.3 万亿元和 2.9 万亿元；在间接贡献方面，5G 带动的总产 出和经济增加值分别为 10.6 万亿元和 3.6 万亿元。

30、 2.1 国内国内 5G 部署或加速，部署或加速，2020 年基站出货量或达年基站出货量或达 100 万站万站 中国移动中国移动 2020 年年 5G 基站建设量基站建设量中位数或达中位数或达 45 万站万站 2019 年 11 月，中国移动在其官方采购与招标网上相继发布了中国移动 2020 年至 2021 年通信工 程设计与可行性研究集中采购（广东、江苏等 15 个省公司） 和中国移动 2020 年至 2021 年通信 工程设计与可行性研究集中采购（北京、天津等 16 个省公司） 等两个招标公告。招标内容主要包 含无线网（5G） 、无线网（除 5G 外） 、核心网、业务网、支撑网、传送网、承

31、载网、电源等细分专 业。 图表图表19 中国移动中国移动 2020 年年 5G 建设可研费用规模建设可研费用规模 图表图表20 中国移动中国移动 2020 年年 5G 建设勘察设计费用规模建设勘察设计费用规模 资料来源：中国移动采购与招标网，平安证券研究所 资料来源：中国移动采购与招标网，平安证券研究所 根据招标公告披露的情况，我们整理了 5G 移动通信网络建设的相关费用情况。其中：基本可研费 用规模约 4.3 亿元，扩展可研费用规模约 6.4 亿元；基本勘察设计费用规模 107.9 亿元，扩展勘察 设计费规模 161.8 亿元。 中国通信运营商在进行通信网络建设时，一般遵循项目可行性研究（简

32、称可研） 、项目实施设计（简 称设计） 、项目施工的流程。在可研阶段，会确定工程的总体投资规模，可研费用一般是总体投资规 模乘以国家规定的费率；在设计阶段，会进一步细化工程中各个环节的投资规模，例如设备采购金 额、施工费用、勘察费用、设计费用，设计费用一般是总体投资规模乘以国家规定的费率，勘察费 用是一般是 5G 基站数目乘以国家规定的费用。 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 12 / 25 根据招标内容发布的数据以及行业调研数据， 我们计算出中国移动 2020 年 5G 建设工程及设备投资 总额为 2142 亿元-3213 亿元，并在此基础上计算出设计费规模为 81.3 亿

33、元-121.9 亿元。用招标内 容发布的勘察设计费减去我们计算出的设计费，就可以算出中国移动 2020 年-2021 年的 5G 建设规 模大约为 62.6 万站-93.8 万站。依据过往情况来看，运营商在网络建设起始期，主要会侧重在室外 基站的建设。 因此， 可以认为中国移动2020年-2021年的5G室外基站建设规模大约为62.6万站-93.8 万站。若按照两年建设期来考虑，2020 年建设量的中位数约 30-45 万站。 2020 年基站年基站理论理论出货量达出货量达 100 万万 图表图表21 中国三大运营商中国三大运营商 4G 基站数目基站数目 资料来源：三大运营商年报，平安证券研究

34、所 根据三大运营商披露的业绩报告显示，截止 2019 年 H1，三大运营商共拥有 4G 移动通信基站（室 外基站+室内信源）558 万站，其中：中国电信 152 万站，中国移动 271 万站，中国联通 135 万站。 图表图表22 中国中国 4G 室外基站和室内信源占比情况室外基站和室内信源占比情况 资料来源：工信部，平安证券研究所 根据工信部发布的统计数据显示，截止 2019 年 H1，三大运营商 4G 室外基站和室内信源占比分别 为 67%和 33%。以此数据为基础，中国电信拥有大约 100 万站 4G 室外基站，中国移动拥有大约 180 万站 4G 室外基站，中国联通拥有大约 90 万站

35、 4G 室外基站。 中兴通讯公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 13 / 25 从理论上来说，5G 室外基站覆盖半径大约是 4G 室外基站的一半。若只从覆盖半径角度考虑，而不 是覆盖面积考虑，三大运营商在各自单独进行网络建设时，5G 室外基站数目至少是现有 4G 室外基 站的 2 倍。也就是说，中国电信至少需要 200 万站 5G 室外基站，中国移动至少需要 360 万站 5G 室外基站，中国联通至少需要 180 万站 5G 室外基站。 中国移动将单独建设 5G 移动通信网络， 中国电信和中国联通将以南北为界进行 5G 移动通信网络的 共建共享。因此，中国三大运营商共计需要建设 560 万站 5G 室外基站。其中，中国移动规模大约 是中国电信和中国联通总体规模的 1