扬杰科技-“贸工技”典范十五年耕耘技术制造功率器件全覆盖-211201（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 扬杰科技扬杰科技(300373)(300373) 电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-01 Table_Invest 买入 买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2021/11/29 6 个月目标价（元） 105.00 收盘价（元） 73.68 12 个月股价区间（元） 36.8774.70 总市值（百万元） 37,753.64 总股本（百万股） 512.4 A 股（百万股） 512.4 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股）

2、31 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 45% 48% 64% 相对收益 46% 48% 66% Table_Report 相关报告 盛美上海（688082） ：半导体清洗王者归来， 再战多领域开辟新市场 -20211124 兴森科技 （002436） ： PCB 样板领导者， IC 载 板国产替代进程加速 -20210929 华大九天：从点到面， 国产 EDA 龙头迎来 爆发期 -20210926 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司动态报告 “贸工技”典范，十五年耕耘技术制造，

3、功率器件全覆盖“贸工技”典范，十五年耕耘技术制造，功率器件全覆盖 报报告摘要：告摘要： Table_Summary “贸工技”成功转型打造“贸工技”成功转型打造 IDM 功率半导体龙头功率半导体龙头。公司 2000 年成立从事 半导体贸易业务， 2006 年设立二极管产线进军功率器件业务， 2009 年设 立 4 英寸产线，2016 年设立 6 英寸产线。从贸易业务起家成功转型功率 器件设计和生产，逐步实现二极管/三极管、晶闸管、MOSFET、IGBT、 三代半导体功率器件全覆盖，广泛应用于电源、光伏、工控、通信、汽 车等领域，是国内为数不多从贸易企业成功转型的功率半导体公司。 能源能源科技科

4、技革命引领叠加国产替代，革命引领叠加国产替代，国内国内功率半导体功率半导体行业景气度行业景气度高企高企。功 率半导体是实现电能转换与电路控制的核心元器件，能源科技革命从更 高的“电气化率” （新能源车等终端）和更好的能耗管理两个层面带来新新 的行业增量的行业增量；另外功率半导体供需的地区结构呈现显著错配供需的地区结构呈现显著错配，欧美日地 区集中了全球 70%以上的产能，但中国和其他非欧美日地区占据 67%以 上的需求，主要功率器件的中国本土企业自给率约 30-40%，主要为二极 管/三极管等相关中低端器件，高端 IGBT 的自给率较低，本土企业利用 国内疫情控制较好的时机快速提高市占率。 自

5、有自有 4/6 英英寸产能扩张寸产能扩张保障保障公司基本盘公司基本盘，8 英英寸寸线线与中芯绍兴与中芯绍兴战略战略合作合作 推动推动 IGBT 和和 MOSFET 收入收入快速增长。快速增长。2021 年 2 月公司 4/6 四寸线扩 产开工，据公开报道目前进展顺利，已经封顶，建成后年产 1200 万片的 新能源汽车电子及大功率半导体晶圆，保障公司的基本盘：二极管相关 产品产能需求；中芯绍兴目前已实现 8 英寸晶圆的大规模量产，月产能 已增至 70000 片,良品率达到 99%，作为战略合作伙伴，公司的 IGBT 和 MOSFET 产品将重点受益。 业绩高增速可期，业绩高增速可期，首次覆盖给予

6、买入评级，首次覆盖给予买入评级，2022E 目标目标 PE 55x，目标，目标 价价 105 元。元。产能扩张叠加下游景气度高企，多年贸易手握大量优质客 户，随着新产品不断推出，高速增长可期，预计公司 2021-2023 年总 收入分别为 43.2/58.2/76.3 亿元， 归母净利润分别为 7.3/9.9/12.6 亿元， EPS 分别为 1.4/1.9/2.5 元， 考虑到公司未来收入中 Fabless 的占比将不 断增加，参考可比公司估值给予公司 2022E 目标 PE 55x，目标价 105 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：风险提示：行业景气度行业景气度和和公司产能扩张不及预期