食品饮料行业2022年度策略：不畏惧周期不轻视成长-211130（36页）.pdf

《食品饮料行业2022年度策略：不畏惧周期不轻视成长-211130（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业2022年度策略：不畏惧周期不轻视成长-211130（36页）.pdf（36页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、不畏惧周期，不轻视成长不畏惧周期，不轻视成长 2022年度策略年度策略 证券研究报告 | 行业策略 2021年11月30日 前言前言 2020年春节前夕，新冠疫情突如其来打乱了经济发展的原有节奏，回顾两年行业发展，可谓跌宕 起伏，“危而后机，盛极而衰”这八个字在不同赛道不同时期充分演绎。原先以“稳定”著称的 行业开始“不稳定”，而白酒作为弹性赛道尽显其弹性，出现了过去十年最旺的春节动销。所以 在在20222022年展望的开篇，我们选取了两个关键字“周期”。年展望的开篇，我们选取了两个关键字“周期”。 部分投资人不喜欢周期，认为周期就是不稳定，没有办法给高估值。万物皆周期，随着经济发展 周期而波

2、动，作为消费品，在未来的很长一段时间内是波动上行的，螺旋式上台阶是常态，而在 消费子赛道中，高端品的上行速率更快，这是我们所处经济发展阶段的特定产物。所以在研究食 品饮料行业时，我们不畏惧周期，要在周期中找寻机会，我们不畏惧周期，要在周期中找寻机会，长期价值投资看好大消费、看好高端品 的同时，也找寻阶段性的周期性“投机机会”。白酒顺次传导，地产酒预期差有望兑现。白酒顺次传导，地产酒预期差有望兑现。展望 2022年，对于白酒行业而言三年小周期进入后半段，高端-次高端-地产酒顺次传导。大众品有望迎大众品有望迎 “牛市”，调味品四周期共振最明显。“牛市”，调味品四周期共振最明显。展望2022年，调味

3、品有望迎来库存周期、价格周期、成本 周期、需求周期的共振。此外，行业大规模提价的啤酒板块，明年亦有可能出现利润端加速增长 的态势。 除去周期波动所带来的行业变化之外，成长性赛道的投资机会也是我们关注的重点，所以报告的报告的 后半段我们聚焦于成长。后半段我们聚焦于成长。近年来我们食品饮料上市公司多了不少年复合增速超过20%的公司，除 了大单品模式铺市外，一揽子公司集中在同赛道餐饮供应链餐饮供应链。餐饮供应链蓬勃发展，上下游 互相渗透的同时，预制半成品上市公司“家族”新增多名成员，展望2022年预计餐饮供应链公司 增速显著快于食品饮料全行业，其中上游食品端的发展进程较快、确定性较强。 gYkZaX

4、iYdWaZvNwOyQzR6McMaQmOqQoMqRlOmNrQjMsRqQ9PnNzQuOmQrQNZrNnQ 目录目录 宏观：从周期性看行业演进历程 行业：从格局变迁透视行业发展机遇 投资建议：聚焦后周期品种，关注餐饮供应链发展 万物皆周期，波动属正常万物皆周期，波动属正常 经济周期经济周期：所处经济体中，均具周期性，强弱之分 需求周期：需求周期：经济活动的频繁程度决定需求的波动，10年大周期 价格周期：价格周期：消费呈现螺旋式上行趋势，消费升级大趋势下“大小年”，3年小周期， 2009-2012、2015-2017、2020下半年至今 成本周期成本周期：上游原材料成本变动，传导到下游

5、消费 估值周期：估值周期：与基本面周期相辅相成，戴维斯“双击”/“双杀” 图表图表1：白酒行业与全：白酒行业与全A股估值对比（股估值对比（PE-TTM） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表图表2：茅台终端价变化与：茅台终端价变化与PPI同比增速同比增速图表图表3：贵州茅台与海天味业归母净利润增速：贵州茅台与海天味业归母净利润增速 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 波动上行是趋势，幅度逐渐收敛波动上行是趋势，幅度逐渐收敛 图表图表4：部分国家服务业增长值占：部分国家服务业增长值占GDP的比重（的比重（%） 图表图表5：中国高净值人群数量及可投资资产：中国

6、高净值人群数量及可投资资产 消费大周期：消费大周期：支出增加，消费升级 波动是小周期：波动是小周期：消费升级螺旋式向上，“大小年”明显 上行是大趋势：上行是大趋势：相较于发达市场，中国消费支出占比提升空间较大，我们预计未来十年 仍是消费大牛市 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表图表6：中国白酒行业产销量（万千升）：中国白酒行业产销量（万千升） 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表图表7：中国：中国啤酒啤酒行业产量（万千升）行业产量（万千升） 图表图表8：中国：中国乳业销量乳业销量（千吨）（千吨） 图表图表9：中国瓶装水：中国瓶装水销量销量（亿升）（