汽车行业2022年度投资策略：从稀缺性角度把握本轮汽车向上三大周期-211126（36页）.pdf

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1、邮箱： 从稀缺性角度把握本轮汽车向上三大周期从稀缺性角度把握本轮汽车向上三大周期 汽车行业汽车行业2022年度投资策略年度投资策略 2021年11月26日 核心观点核心观点 1. 三重周期共振三重周期共振，看好电动智能化变革及自主品牌全球扩张带来的机遇看好电动智能化变革及自主品牌全球扩张带来的机遇 汽车行业因全球产业发展重心的相对迁移以及电动化、智能化变革焕发新机，结构性的此起彼伏影响着行业既得利益者与新进 入者之间的格局，新旧交替行业变革为自主品牌整车厂及零部件供应商提供机遇。我们认为目前汽车行业三重向上大周期共振， 高景气度有望延续：第一重周期第一重周期，行业竞争走向有序带动新能源汽车渗透

2、率继续提速；第二重周期第二重周期，自主品牌车企借助电动 智能化前瞻布局，国内份额逐步提升；第三重周期第三重周期，国内自主品牌车企调整作战模式海外市场加快发力，在部分新兴市场有所 突破，全球市场份额有望继续提升，零部件供应商通过海外投资设厂、全球范围内收购兼并等方式海外扩张，亦取得显著成效。 2. 缺芯问题曙光初现缺芯问题曙光初现，新一轮补库存周期或将来临新一轮补库存周期或将来临 2020年底，大众缺芯停产的消息传出后，汽车行业缺芯的问题开始暴露。芯片短缺问题在21Q2持续发酵，2021年3月-8月，国 内乘用车销量持续环比下滑。AFS预测2021年全球汽车或将减产1100.2万辆，其中中国减产

3、量将达到202.9万辆。供应端紧张情 况下，汽车行业被迫去库存，目前国内市场库存水平已处于历史低位目前国内市场库存水平已处于历史低位，未来库存回补有望带动上游零部件供应商业绩加速修未来库存回补有望带动上游零部件供应商业绩加速修 复复。 3. 投资建议：稀缺性是把握这一轮向上大周期的核心要素投资建议：稀缺性是把握这一轮向上大周期的核心要素 三重周期共振，行业高景气度有望持续，三大具备较强确定性的趋势奠定了本轮汽车行业向上大周期的基调，我们认为具备稀 缺性竞争力的公司在本轮向上大周期中有望充分受益。整车厂方面，受益标的包括：比亚迪、长城汽车；零部件方面，受益标 的包括：福耀玻璃、星宇股份、伯特利、

4、万里扬、文灿股份、天润工业、科博达、阿尔特。 4.风险提示：风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、电动化及智能化推进不及预期、海外市场业务开拓不及预期 gYlY9UkWaZeVvNzRzRvNaQcM8OtRpPsQqRkPrQmNkPnPwP8OoPpPNZoOmMvPtPoQ 1 稀缺性是把握这一轮向上大周期的核心要素2 3 目目 录录 CONTENTS 长期：汽车行业三重向上周期共振，高景气度有望延续长期：汽车行业三重向上周期共振，高景气度有望延续 中短期：缺芯问题曙光初现，汽车新一轮补库存周期或将来临 4 投资建议及风险提示 1.1新能源渗透率提升大周期新能源渗透率提

5、升大周期 政策推动全球新能源市场高增长，中国和欧洲电动化进度领先政策推动全球新能源市场高增长，中国和欧洲电动化进度领先 新能源汽车的发展和全球范围内能源革命密切相关，随着各国节能减排监管政策的趋严，美国、欧洲、中国等地区相继 推出相关政策推进新能源汽车快速发展以及相关配套基础设施建设体系的完善。相关补贴以及减排的政策推动，全球新 能源汽车销量持续增长，其中中国和欧洲进度较快。 数据来源：数据来源：EV sales、中汽协、中汽协、Wind、开源证券研究所、开源证券研究所 图图1：2015-2020年全球新能源汽车销量年全球新能源汽车销量CAGR42.9%，中国，中国CAGR47.6%（单位：万

6、辆）（单位：万辆） 1.1新能源渗透率提升大周期新能源渗透率提升大周期 早期新能源汽车市场政策推动为主，早期新能源汽车市场政策推动为主，2019-2020年年经历一波行业大洗牌经历一波行业大洗牌 我国新能源汽车发展的早期以政策推动为主，2015-2018年间政府推出财政补贴、充电基础设施建设以及车企双积分考核管理多 项政策，国内新能源汽车市场规模开启四年的快速增长，新能源汽车渗透率从最初的1.3%左右提升到2018年4.5%。2019年由于 新能源汽车财政补贴加速退坡，新能源汽车产销量同比出现下滑，而其后疫情影响、汽车芯片供应紧张等加剧了部分造车新势 力的经营困境，多家企业陷入现金流危机不得不