新洋丰-种植景气度回暖提振化肥需求磷酸铁项目投产有望增厚公司利润-20211123（17页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 种植景气度回暖提振化肥需求，磷酸铁项目投 产有望增厚公司利润 新洋丰(000902) 主要观点主要观点: : 公司是国内磷复肥行业龙头公司是国内磷复肥行业龙头 公司专业从事磷复肥和新型肥料的研究、开发、生产与销售，以 及现代农业相关技术、设施、装备、产品和服务的供应，具有年 产各类高浓度磷复肥 830 万吨的生产能力和 320 万吨低品位磷矿 洗选能力，其中磷酸一铵产能 180 万吨（含工业级磷酸一铵产能 15 万吨），配套生产硫酸 280 万吨/年、合成氨 15 万吨/年、硝 酸 15 万吨/年。2014-2020 年，公司收入从 83.52 亿元稳步

2、增长 至 100.69 亿元 （原贸易 业务收 入逐年 改为净额 结算）， CAGR+3.16%；归母净利润从 5.71 亿元增长至 9.55 亿元， CAGR+8.94%。2021 年前三季度，公司实现营业收入 95.39 亿元， yoy+15.73%；实现归母净利润 10.51 亿元，yoy+32.54%。 种植景气度回暖种植景气度回暖 & & 集中度提升，复合肥需求拐点或集中度提升，复合肥需求拐点或 现现 2016 年玉米临储政策取消，种植面积连年下降，2019 年玉米库 存已下降至低位，而生猪产能触底回升，猪鸡替代效应下禽链高 景气，饲料需求向好支撑玉米价格维持高位。小麦、水稻作为玉

3、米的替代品，在玉米价格维持高位的背景下，替代需求逐步凸 显，价格呈现温和上涨趋势。玉米、小麦、水稻等主要农产品价 格普涨带动种植产业链景气度回暖。化肥需求和下游种植产业链 景气度高度相关，下游种植产业链景气度回暖将刺激农户种植积 极性，带动化肥需求向好。此外，国内多项政策（化肥淡储、一 次性种粮补贴等）进一步带动化肥需求结构优化，而随着环保监 管力度进一步强化、“三磷整治”等供给侧改革工作取得积极进 展，原材料价格近两年大幅波动，落后中小产能难以为继，中小 产能的退出推动行业集中度持续提升。2011-2020 年，复合肥消 费量增速从 4498 万吨缓慢提升至 5134 万吨，年复合增速 1.

4、48%，而公司复合肥销量从 180 万吨增长至 366 万吨，年复合 增速 8.20%，远高于行业平均增速，对应市场份额也从 4.63%提 升至 7.13%。 竞争壁垒不断巩固，磷酸铁助力公司高速成长竞争壁垒不断巩固，磷酸铁助力公司高速成长 公司产品覆盖磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新型复合 肥三大板块多个系列，产品系列在行业内完备齐全，多品牌矩阵 满足了经销商与消费者多元化的个性需求和对高品质复合肥的需 求。而品牌作为公司发展的重要驱动力，可以和推动渠道布局形 成良好协同，不断提升公司品牌资产和价值。得益于公司区位优 势以及合理的供给布局、具有钾肥进口权以及拥有 180 万吨磷酸 一铵

5、产能优势，公司成本竞争壁垒较强。此外，磷酸铁在未来数 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 16.45 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 000902 52 周最高价/最低价： 24.72/13.26 总市值总市值( (亿亿) ) 214.60 自由流通市值(亿) 195.15 自由流通股数(百万) 1,186.31 Table_Pic -10% 4% 19% 34% 48% 63% 2020/112021/022021/052021/082021/11 相对股价% 新洋丰沪深300 Table_

6、Date 2021 年 11 月 23 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 106083 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 年内供需缺口始终存在，2021 年，公司公告规划建设 20 万吨磷 酸铁项目，首期 5 万吨和二期 15 万吨分别于 2022 年 2 月和 2022 年底投产，公司在磷酸铁业务方面具有绝对优势，有望凭借磷酸 铁业务实现二次高增长。 投资建议投资建议 受益于下游种植产业链景气度回暖，化肥需求将持续向好，公司 作为国内化肥龙头，成本优势明显，行业景气度上行背景下，公 司利润有望逐步释放，同时，磷酸铁项目投产有望增厚