【公司研究】中科创达-公司深度报告：技术为本生态为王-20200417[37页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入(维持维持) 市场价格：市场价格：57.60 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 分析师：何柄谕分析师：何柄谕 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003 Email： 研究助理：杨亚宇研究助理：杨亚宇 Email： 相关报告相关报告 基本状况基本状况 总股本(百万股) 403 流通股本(百万股) 283 市价(元) 57.60 市值(亿元) 232 流通市值(亿元) 163 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈

2、利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,464.6 1,826.9 2,386.0 3,133.1 4,164.7 增长率 yoy% 26.0% 24.7% 30.6% 31.3% 32.9% 净利润 164.3 237.6 332.9 440.3 603.4 增长率 yoy% 110.5% 44.6% 40.1% 32.3% 37.0% 每股收益（元） 0.41 0.59 0.83 1.09 1.50 每股现金流量 -0.25 0.07 0.85 -0.81 1.78 净资产收益率 11.0% 12.4% 15

3、.1% 17.4% 20.5% P/E 141.1 97.6 69.6 52.7 38.4 PEG 3.7 2.7 1.1 1.4 1.1 P/B 15.5 12.1 10.5 9.2 7.9 备注：股价取自 2020 年 4 月 17 日 投资要点投资要点 全球领先的智能平台技术提供商。全球领先的智能平台技术提供商。2012-2019 年，公司营业收入年复合增长 率达 32.7%，归母净利润年复合增长率达 23.7%，扣非归母净利润年复合增 长率达 18.4%，公司业绩增长迅速。公司以操作系统为核心，形成了从硬件 驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端 产业链中的

4、芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先 企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、 智能网联汽车、智能物联网三大业务。 智能软件业务：受益于智能软件业务：受益于 5G 换机潮。换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端（主 要是智能手机）的 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等系统提供产品研 发、销售以及技术服务。相对 4G 手机，5G 手机有更快的传输速度、更低的 时延，通过网络切片技术，拥有更精准的定位。根据 2019 年 2 月，IDC 发布 的全球手机季度跟踪报告，2019 年，5G 智能手机出货量将占智能手机 总出货量的

5、 0.5%，2023 年 5G 智能手机出货量将超过 4 亿部，占全球智能 手机总出货量的 26%。全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户，我们 认为，随着 5G 商用，全球 5G 手机逐步放量出货，或将驱动公司智能手机业 务快速增长。 智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联。智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联。随着国内 5G 商用、C-V2X 逐步 产业化、交通强国建设纲要等法规逐步落地，我们认为国内智能网联汽 车生态向好，行业或将驶入发展快车道。自 2013 年起，公司开始布局智能网 联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产 品，和高通、瑞萨、TI 和恩智普（飞

6、思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球 范围内拥有 100 余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、 日本、韩国和东南亚，其中有 40 余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、 本田、通用、福特等。我们认为，智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动 力和未来的核心看点。 智能物联网业务：智能物联网业务：5G 带动下游物联网应用产品需求增加。带动下游物联网应用产品需求增加。2020 年作为 5G 商用元年，为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的 SoM 产品 出货将受益下游应用场景的增加，物联网业务未来发展可期。 核心竞争力：技术为本。核心竞争力：技术为本。2012 年，公司研发