【公司研究】中国卫星-微小卫星龙头航天产业核心标的-20200303[25页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年03月03日 航天军工航天军工/航天军工航天军工 当前价格(元)： 34.65 合理价格区间(元)： - 王宗超王宗超 执业证书编号：S0570516100002 研究员 010-63211166 何亮何亮 执业证书编号：S0570517110001 研究员 资料来源：Wind 微小卫星微小卫星龙头龙头，航天产业核心标的航天产业核心标的 中国卫星(600118) 国内微小卫星龙头，卫星应用国内领先，首次覆盖给予“增持”评级国内微小卫星龙头，卫星应用国内领先，首次覆盖给予“增持”评级 公司是中国空间技术研究院控股的上市公司，是专业从事

2、小卫星及微小卫 星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企 业。公司是国内微小卫星龙头，卫星应用业务国内领先；且 2018 年航天 科技集团利润总额口径的资产证券化率不到 10%，长期来看公司有望受益 于航天科技集团资产证券化进程。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别 为 0.37 元、0.40 元和 0.44 元，首次覆盖给予“增持”评级。 商业航天助力，微小卫星研制业务前景广阔商业航天助力，微小卫星研制业务前景广阔 随着航天发射技术的不断成熟，航天发射成本不断降低，微小卫星凭借着 研制周期短、成本低、发射方式灵活等优势，应用潜力不断被挖掘，并得 到越来越

3、广泛的重视。 公司拥有航天科技五院微小卫星研制业务核心资产， 是国内微小卫星制造龙头，在鸿雁卫星通信系统等重大科研项目中扮演重 要角色，未来微小卫星研制业务前景广阔。 导航导航、遥感遥感、通信等领域卫星技术应用前景广阔通信等领域卫星技术应用前景广阔 公司形成了以卫星综合应用系统总体为核心，以卫星通信、卫星导航、卫 星遥感等领域的系统集成与产品制造为支撑，为国防、行业、区域用户和 国际市场提供基于天基资源的综合信息化整体解决方案、系统集成、产品 研制和运营服务，并向智慧城市、工业（企业）信息化、智慧健康等领域 拓展服务。公司是我国军用北斗终端的重要供应商之一，卫星遥感技术在 数字城市建设等领域已

4、得到多个应用， 移动通信领域是国内“动中通”产品主 流供应商并在鸿雁卫星产业发展中承担重大任务，未来应用前景广阔。 国企改革是国企改革是大势所趋，有望受益资产证券化进程大势所趋，有望受益资产证券化进程 国企改革是一个长期过程，但改革逻辑正在逐步兑现，军工领域的国企改 革正步入全面攻坚实施阶段。资产证券化是国企改革的重要组成部分， 2019 年期间南北船合并和船舶类资本运作， 有望带动军工行业资产证券化 进程。航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到 10%（2018 年报 数据） ，公司作为航天科技集团五院旗下卫星资产上市平台，长远来看有望 受益于航天科技集团资产证券化进程。 卫星行业领军力

5、量，产业发展意义重大，首次覆盖给予“增持”评级卫星行业领军力量，产业发展意义重大，首次覆盖给予“增持”评级 公司是我国卫星产业的领军企业， 而我国卫星产业正在驶入发展的快车道， 公司未来有望充分受益于我国航天产业的发展红利。我们预计公司 2019-2021 年分别实现营业收入 77.36 亿元、82.37 亿元和 88.27 亿元， 分别实现归母净利润 4.32 亿元、4.73 亿元和 5.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.37 元、0.40 元和 0.44 元。考虑到公司所处行业的重要性，以及公司质 地的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：航天产业发展或不达预期、国企改革进度或

6、不达预期。 总股本 (百万股) 1,182 流通 A 股 (百万股) 1,182 52 周内股价区间 (元) 20.02-40.00 总市值 (百万元) 40,973 总资产 (百万元) 13,518 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 (百万元) 7,385 7,583 7,736 8,237 8,827 +/-% 16.53 2.68 2.02 6.47 7.17 归属母公司净利润 (百万元) 409.60 417.64 431.71 473.01 516.52 +/-% 3.00 1.96 3.37 9.57 9.20 EPS (元，最新摊