食品饮料行业2022年投资策略：把握分化下的高确定性关注细分龙头成长-211028（51页）.pdf

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1、2021 年 10 月 12 日晚，海天味业发布部分产品价格调整公告，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度为 3-7%不等，新价格将于 10月 25 日起实施。今年以来，调味品板块面临着来自渠道变化、需求疲弱、成本压力在内的多重因素冲击，收入和利润端增速均有所放缓。具体来看：1)渠道变化：社区团购等新兴渠道的崛起，对商超渠道的客流形成冲击;2)需求疲弱：疫情反复下，餐饮端恢复缓慢、零售端需求疲软，导致调味品企业面临一定的销售压力;3)成本端压力：大豆等原材料成本大幅上涨，进一步压缩企业利润。多方面因素共同作用下，提价动作势在必行。于疫情下催化，于资本流入后迅增。社区团购以“预售

2、+自提”为主要模式，兼具性价比和时效性两大特点，早在 2016 年便初具雏形，典型代表为兴盛优选。得益于其商业模式，社区团购在发挥低配送成本优势的同时，能够实现无接触配送，成为了疫情期间居民购买生鲜水果、粮油米面等必选消费品的重要平台，也因此得以快速发展。分流商超渠道，经销管理难度加大。社区团购仍处于跑马圈地时期，各大平台均通过低价及活动补贴引流，对传统渠道造成较大冲击。根据木丁商品信息，21H1超市总体销售额同比下降 6.59%，其中调味品各细分品类在超市渠道中的销售额同比均出现 10-20%不等的下滑。同时，由于平台补贴严重，甚至出现价格倒挂现象，造成线下渠道的价盘紊乱，经销商进货意愿低、

3、窜货现象频发，渠道管理难度加大。疫情零星出现，餐饮复苏缓慢。虽然疫情得到一定控制、疫苗接种率不断提高，但仍呈现出零星散发的态势，进而影响餐饮堂食。从社会餐饮收入来看，2021年 4-8 月餐饮收入增速持续回落，餐饮端需求恢复缓慢。根据国家统计局数据， 2021 年 1-8 月社会餐饮收入约 28919 亿元，同比增加 34.4%，而 8 月单月社会餐饮收入约 3456 亿元，同比下滑 4.5%。我们预计，H2 餐饮旺季下需求将边际转暖，但仍处于弱复苏的状态。消费力有所下降，大众品需求疲软。疫情对居民收入水平的影响在 2021 年才真正显现，居民消费力的下降且消费意愿降低，导致零售端需求疲软。根据国家统计局数据，2021 年 8 月单月社会商品零售总额约 30939 亿元，同比增加 3.3%， 4-8 月增速同样呈现回落趋势。我们预计，居民消费水平的恢复仍需时日，21H2大众品需求依然面临一定压力。