【公司研究】江阴银行-苏南特色农商行耕耘实体筑根基-20200612[22页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年06月12日 银行银行/银行银行 当前价格(元)： 3.87 合理价格区间(元)： 4.745.02 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 蒋昭鹏蒋昭鹏 执业证书编号：S0570520050002 研究员 0755-82492038 资料来源：Wind 苏南特色农商行，耕耘实体筑根基苏南特色农商行，耕耘实体筑根基 江阴银行(002807) 苏南特色农商行，耕耘实体筑根基苏南特色农商行，耕耘实体筑根基 江阴银行深耕江阴地方经济，重点布局小微、民营经济服务。公司机制优 秀，在改制、异地

2、发展、上市的历程中屡次扮演农商行先驱角色；经营区 域的外部环境良好，民营经济活跃，融资需求丰富；深耕实体经济，低杠 杆经营为后续发展储备了足够动力。我们预测公司 2020-2022 年归母净利 润增速为 8.6%、12.1%、13.7%，EPS 为 0.51 元、0.57 元、0.65 元，目 标价 4.74-5.02 元，首次覆盖给予“增持”评级。 战略制定源于区域优势，战略制定源于区域优势，深耕本地实体经济深耕本地实体经济 江阴银行位于长三角经济发达地区的江阴市，制造业发达，民营经济活跃， 居民收入较高。作为首批农村信用社改制银行及全国首家 A 股上市的农商 行， 在支持“三农”和普惠金融

3、方面存在较大的网点优势， 同时在与政府开展 银企对接方面存在便利。公司股权较为分散，主要股东均为本地民营企业， 便于公司与企业客户建立紧密联系。公司定位服务“三农” 、 “小微” ，以“三 个优先”满足产业强市多样化的信贷需求，将信贷资源优先投向中小微企 业、优先投向制造业等实体经济、优先投向特色产业和战略性新兴产业， 存贷款规模在江阴地区银行中居于首位。 对公业务为核心，纵深对公业务为核心，纵深推动零售转型推动零售转型 公司业务是江阴银行的核心业务和主要盈利来源之一， 积极通过考核激励、 构建产品体系、提高抵押成数、简化办贷手续等举措，支持当地实体经济 发展。2019 年末公司贷款在贷款总额

4、中占比 69.3%，占比在可比上市农商 行中较高。同时纵深推进零售转型，普惠、小微、零售三驾马车并驾齐驱， 聚焦产业强市金融服务、百姓财富管理、社区金融服务和消费金融拓展， 增强个人资产业务服务能力。2020Q1 江阴银行存贷款规模均保持两位数 增速，我们预测公司可持续稳健增长，享受地区经济发展红利。 资产质量持续改善，资本充足率领先农商行资产质量持续改善，资本充足率领先农商行 2019 年末江阴银行不良贷款率为 1.83%，连续三年下降，且不良贷款认定 标准较严格；拨备覆盖率为 259%，同比+25.4bp。截至 2020Q1 末，资本 充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 15

5、.25%、14.12%、 14.11%，核心一级资本充足率在上市城商行中位居榜首，为业务拓张夯实 基础。公司各资产质量指标改善，杠杆相比同业较低，贷款中票据占比较 高，整体风险抵御能力不断增强，我们对其资产质量相对看好。 目标价目标价 4.74-5.02 元，元，首次覆盖首次覆盖给给予予“增持增持”评级评级 江阴银行依托区域经济优势开展综合经营，全面复工复产后基本面有望多 维向好。我们预测公司 2020-2022 年 EPS 为 0.51 元、0.57 元、0.65 元， 2020 年 BVPS 5.57 元，对应 0.70 倍 PB，可比农商行 2020 年 Wind 一致 预测 PB 为

6、0.87 倍，我们给予公司 2020 年 0.85-0.90 倍 PB，目标价 4.74-5.02 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 总股本 (百万股) 2,172 流通 A 股 (百万股) 2,157 52 周内股价区间 (元) 3.89-4.88 总市值 (百万元) 8,449 总资产 (百万元) 131,724 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 3,186 3,404 3,590 4,114 4,802 +/-% 27.09 6.86 5.46 14.59 16.72 归属母公司净