【公司研究】剑桥科技-公司首次覆盖报告：光模块新锐出鞘剑指全球业绩可期-20200512[16页].pdf

《【公司研究】剑桥科技-公司首次覆盖报告：光模块新锐出鞘剑指全球业绩可期-20200512[16页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】剑桥科技-公司首次覆盖报告：光模块新锐出鞘剑指全球业绩可期-20200512[16页].pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、通信通信/通信设备通信设备 1 / 16 剑桥科技剑桥科技（603083.SH） 2020 年 05 月 12 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/5/11 当前股价(元) 41.91 一年最高最低(元) 43.29/21.50 总市值(亿元) 81.17 流通市值(亿元) 47.01 总股本(亿股) 1.94 流通股本(亿股) 1.12 近 3 个月换手率(%) 447.77 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 光模块新锐出鞘，光模块新锐出鞘，剑指全球业绩可期剑指全球业绩可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师） 戴晶晶（联系人）

2、戴晶晶（联系人） 证书编号：S0790520030005 证书编号：S0790120040005 公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善，公司光模块产品量价齐升带来业绩边际改善，首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级评级 公司提前布局， 通过两次并购切入光模块领域， 全球化研发战略确保核心竞争力 优势，拥有多品类光模块产品满足市场需求。公司 2019 年成为华为高端光模块 供应商，未来有望解锁中兴通讯等更多下游客户，打开市场新的增长空间。光模 块市场因数据中心及 5G 基站建设需求共振，迎来高景气伊始，随着新基建的大 力推进，数据中心、5G 的建设如火如荼，光模块也将逐步从低速向高速升级以

3、满足高速率的业务需求， 公司光模块产品有望量价齐升带来业绩边际改善。 我们 预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 1.32/2.21/3.00 亿元，同比增长 为 508.5%/67.4%/35.5%， EPS 为 0.68/1.14/1.55 元， 对应 PE 分别为 61.3/36.6/27.1 倍，相对可比公司，存在一定估值优势。首次覆盖，给予“增持”评级。 兼并收购定增兼并收购定增持续持续加码光模块赛道，迎来涅槃重生加码光模块赛道，迎来涅槃重生 公司从 2009 年开始研发光器件，2018 年公司收购 MACOM 日本公司的部分资 产及技术转移， 一跃成为全球

4、100G 高速光组件和光模块技术领先企业； 2019 年 通过收购 Oclaro 日本公司的部分资产及技术转移， 公司又进一步在 400G 和基于 最新 PAM4 调制技术的光模块领域上领先。 同时近期基本完成 7.5 亿非公开募资 事宜，以满足光模块产线扩张需求。总体来说，公司顺应光模块市场需求大增的 行业趋势，全球布局有望打开新的业绩高增长局面。 数据数据电信电信高景气驱动光模块放量，未来业绩有望高景气驱动光模块放量，未来业绩有望边际改善边际改善 数通市场方面，受益于“新基建”对数据中心建设的推动，高速光模块市场需求量 有望激增；电信市场方面，受益于 5G 基站大建快建及传输承载网升级，公

5、司积 极布局电信级光模块并成为华为高端光模块供应商之一，随着客户的不断突破， 公司有望在电信市场挤入头部供应商序列。 总体来说， 公司光模块产品逐步受到 客户认可，市场空间有望进一步打开，带来业绩有望边际改善。 风险提示：风险提示：销售客户集中度过高风险、并购整合进度未达预期风险、应收账款 损失风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,156 2,974 3,866 5,026 6,282 YOY(%) 26.9 -5.8 30.0 30.0 25.0 归母净利润(百万元) 77 22 132 22

6、1 300 YOY(%) 26.7 -71.7 508.5 67.4 35.5 毛利率(%) 11.6 17.5 19.7 20.5 21.0 净利率(%) 2.4 0.7 3.4 4.4 4.8 ROE(%) 6.8 1.8 10.1 14.7 16.8 EPS(摊薄/元) 0.40 0.11 0.68 1.14 1.55 P/E(倍) 105.7 373.3 61.3 36.6 27.1 P/B(倍) 7.2 6.9 6.2 5.4 4.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2019-052019-092020-01 剑桥科技沪深300